Yatırım firmalarının kredi kuruluşlarına göre çok farklı iş modelleri ve risk profilleri vardır. Şirketlere yatırım danışmanlığı, portföy yönetimi, finansal araç ticareti ve fon yaratma gibi profesyonel hizmetler sunarak tasarruf ve yatırım akışlarını kolaylaştırırlar. Mevduat kabul etmedikleri veya kredi sağlamadıkları için, genellikle sistemik zincirleme etkilere yol açabilecek temerrüt riskine, kısa sürede mevduat çekme veya banka hücumlarına maruz kalmazlar.
Avrupa Komisyonu (AK), Avrupa Birliği'nde Sermaye Piyasası Birliği'ni (CMU) güçlendirmeye yönelik Eylem Planı kapsamında, 2017 yılında yatırım firmaları için özel bir rejim önerisinde bulundu. Bunun nedeni, bankalar arasındaki temel farklılıklardan kaynaklanıyordu. ve yatırım firmaları için AK, aynı gerekliliklerin onlara da uygulanmasını mantıklı bulmadı. Sermaye Yeterliliği Yönetmeliği ve Sermaye Yeterliliği Direktifi'nin (CRR/CRD) önceki ihtiyatlı rejimi öncelikle bankalar için tasarlanmıştı.
Daha spesifik olarak, mevduat sahiplerinin korunması amacıyla küresel olarak aktif, sistemik açıdan önemli bankalar için tasarlanan Basel standartlarına dayanıyordu ve yatırım firmalarının özel durumu dikkate alınmıyordu. Buna göre, eski rejim çoğu yatırım firmasının CRD3 veya CRD4'te belirtilen ihtiyati gerekliliklere uymasını zorunlu kılıyordu. Yatırım firmalarının korunması gereken mevduat sahiplerine hizmet etmediği göz önüne alındığında, eski rejim, yatırım firmalarının müşterilerine ve faaliyet gösterdikleri piyasalara karşı oluşturduğu riskleri dikkate alacak şekilde tasarlanmamıştı. Sonuç olarak bu, yatırım firmaları için aşırı karmaşıklık ve uyum maliyeti kaynağıydı.
Uzun bir istişare sürecinin ardından Avrupa Parlamentosu, yatırım firmaları için yeni ihtiyati rejimi Aralık 2019'da onayladı. Yatırım Firmaları Yönetmeliği (IFR) ve Yatırım Firmaları Direktifi'nden (IFD) oluşan yeni çerçeve, Finansal Araç Piyasaları için geçerlidir. Haziran 2021'den itibaren AB çapındaki yatırım firmaları Direktifi (MiFID). Yeni ihtiyati rejimin ("IFD/IFR") özellikle yatırım firmaları ve onların iş modelleri ile birlikte tasarlanması nedeniyle bu, yatırım firmaları için AB düzenleyici çerçevesinde önemli bir reformu temsil etmektedir. akıl.
Yeni rejim, sermaye, likidite, risk yönetimi, ücretlendirme, grup konsolidasyonu, açıklama ve raporlama açısından karmaşık ve külfetli gereklilikler getiriyor. Yeni K-faktörü yaklaşımı yoluyla sermaye gereksinimlerinde ve yetkilendirme için gereken başlangıç sermayesi seviyelerinde yapılan değişikliklere ek olarak, rejim aynı zamanda tüm yatırım şirketlerine likidite gereklilikleri de uyguluyor. Ayrıca, MiFID II kapsamındaki katı hizmet temelli sınıflandırmadan da sapıyor ve yeni ihtiyatlı rejimin ele almayı amaçladığı risk türlerini yansıtan, K-faktörleri olarak bilinen niceliksel göstergeleri tanıtıyor.
Eski rejimle karşılaştırıldığında, yeni rejimde ortaya konan belirli kurallar, yatırım firmalarının iş modellerine daha iyi uyum sağlıyor ve kapsam dahilindeki çoğu firmaya radikal değişiklikler getiriyor. Rejimin, özellikle finansal risk alanında çok sayıda eksikliği olsa da, genel olarak yatırım şirketlerine riske daha duyarlı ve orantılı ihtiyatlılık koşulları sağlayarak sermaye piyasalarının iyi işleyişini desteklemesi bekleniyor. Rejimin en önemli etkisi, sermaye gereksinimlerinde önemli bir artışın yanı sıra ihtiyatlı konsolidasyon ve ücretlendirme kurallarına uymak zorunda kalan danışman/düzenleyici firmalar (“BIPRU” firmaları ve “Muaf CAD” firmaları) üzerinde olmuştur.
IFR'nin Birleşik Krallık'ın (Birleşik Krallık) AB'den ayrılması için geçiş döneminin sona ermesinden sonra yürürlüğe girdiği göz önüne alındığında, Birleşik Krallık'ta geçerli değildi. Bununla birlikte, Mali Davranış Otoritesi (FCA), IFR'nin geliştirilmesinde önemli bir itici güçtü ve uzun süredir yatırım firmaları için özel bir ihtiyati rejimin savunuculuğunu yapıyordu. Ayrıca, AB düzeyindeki politika tartışmalarına yoğun bir şekilde dahil olurken, Birleşik Krallık'taki paydaşlar da ilgili istişare süreçlerine önemli katkılarda bulundu. Bu nedenle, Birleşik Krallık Ocak 2020'de AB'den ayrılmış olsa da FCA, büyük ölçüde benzer bir rejim olan Yatırım Firmaları İhtiyati Rejimini (IFPR) benimsemiştir. IFPR, IFR/IFD'ye oldukça benzemekle birlikte, Birleşik Krallık'taki geniş yelpazedeki yatırım firmalarının sayı ve büyüklüklerinin yanı sıra Birleşik Krallık pazar yapısının niteliği ve nasıl yönetildiğinin özelliklerini hesaba katacak bazı değişiklikler içermektedir. çalışır.
Rejimin Birleşik Krallık versiyonunun IFR/IFD'den farklılığı, yeni çerçevenin etkinliğini zayıflatabilecek, Birleşik Krallık ile AB yatırım firmaları arasında eşitsiz rekabet ortamına yol açabilecek, dibe doğru bir yarışı tetikleyebilecek ve rekabeti tehlikeye atabilecek düzenleyici arbitraj olasılığını artırmaktadır. Avrupa mali piyasalarının istikrarı.
İki versiyon arasındaki farklılığın nedenleri ve kapsamı ne olursa olsun, yeni ihtiyati rejimin iki AB ve Birleşik Krallık versiyonları arasındaki herhangi bir fark, özellikle Birleşik Krallık'ın çeşitli çeşitliliklerle Avrupa'nın açık ara en büyük pazarını temsil ettiği göz önüne alındığında, araştırmaya değer. Birleşik Krallık'ta tüketicilere işyeri veya bireysel emeklilik, yatırım ISA'ları ve hisse senedi alım satımı platformu gibi ürünlerle hizmet veren yaklaşık 3,600 yatırım firmasından oluşan grup.
Birleşik Krallık'ta yeni rejim, IFPRU yatırım firmaları, BIPRU firmaları, muaf CAD firmaları ve Toplu Portföy Yönetimi Yatırım Firmaları (CPMI'lar) dahil olmak üzere tüm MiFID yatırım firmaları için geçerlidir. Bu firmalar, finansal piyasalardaki yatırımcılara, finansal piyasaların işleyişi için gerekli olan ve diğerlerinin yanı sıra emirlerin alınması ve iletilmesi, yatırım tavsiyesi sağlanması, ihtiyari portföy yönetimi ve borsada işlem yapılmasını içeren bir dizi hizmet ve faaliyet sunmaktadır. kendi hesabı. Birleşik Krallık rejimi, sistemik öneme sahip yatırım firmalarını “PRA tarafından belirlenmiş yatırım firmaları” olarak etiketliyor ve onları Prudential Regülasyon Otoritesi'nin (PRA) denetimine tabi tutuyor.
Şu anda AB üyesi olmayan bir ülke olan Birleşik Krallık hariç olmak üzere, AB'de çoğu karmaşık olmayan iş modellerine sahip küçük ve orta ölçekli şirketlerden oluşan yaklaşık 4,500 yatırım şirketi bulunmaktadır. Bu yatırım firmalarının çoğunluğu yatırım tavsiyesi sunmaya, emirleri almaya, iletmeye ve uygulamaya ve portföyleri yönetmeye odaklanmaktadır. MiFID faaliyet ve hizmetlerini üstlenen Alternatif Yatırım Fonu Yöneticileri Direktifi (AIFMD) ve Devredilebilir Menkul Kıymetlerde Kolektif Yatırım Teşebbüsleri (UCITS) firmalarıyla birlikte AB'deki toplam yatırım firması sayısı 5,700'ü aşıyor.
Bazı ülkelerde yatırım firmaları ağırlıklı olarak çok taraflı bir ticaret tesisi işletirken, diğerleri yalnızca kendi hesaplarına işlem yapar ve müşteri fonlarını veya harici müşterilerin menkul kıymetlerini tutmazlar. Birleşik Krallık merkezli yatırım firmalarının sağlanan her türlü hizmette mutlak hakimiyetinin yanı sıra, geri kalan firmaların çoğunluğu için Avrupa'daki ana yetki alanları Almanya, Hollanda, Kıbrıs ve Fransa'dır.
Ülkenin AB'den ayrılmasına rağmen, önemli sayıda sistemik öneme sahip büyük yatırım firmasının genel merkezi Birleşik Krallık'ta olmaya devam ediyor. Bununla birlikte, Birleşik Krallık merkezli yatırım firmalarının çoğu, Brexit sonrasında AB pazarına erişimi korumak amacıyla faaliyetlerinin belirli bölümlerini AB Üye Devletlerine kaydırdı. Bu firmalar AB'deki tüm yatırım firması varlıklarının yaklaşık %80'ini kontrol etmektedir.
IFPR'yi sonuçlandırırken, FCA'nın temel yaklaşımı AB rejimiyle tutarlı olmuştur; IFPR, Birleşik Krallık pazarının özelliklerini dikkate alır. Rejim, Birleşik Krallık'taki tek başına FCA tarafından düzenlenen yatırım firmaları için ihtiyati gereklilikleri düzene sokuyor ve basitleştiriyor. IFPR, özellikle rejimin kapsamı ve orantılılığın uygulanması açısından birçok temel açıdan IFR/IFD'den ayrılsa da FCA, IFPR'nin IFD ve IFR ile aynı genel ihtiyati sonuçlara ulaşmasını beklemektedir.
Firmaların sınıflandırılması
IFR/IFD, yatırım firmaları için faaliyetlerine, sistemik önemine, büyüklüğüne ve birbirine bağlılığına dayalı yeni bir sınıflandırma sistemi getirmiştir. Birleşik Krallık çerçevesi, Birleşik Krallık sistemik yatırım firmalarının kredi kuruluşu olarak yeniden yetkilendirilmesi gerekmediğinden AB kurallarından farklıdır. Ayrıca, yatırım firmaları grup olarak CRD V'e veya AB bankacılık rejiminde sonradan yapılacak herhangi bir güncellemeye tabi değildir.
AB versiyonunda ise, emtia ve emisyon indirimi satıcıları, kolektif yatırım kuruluşları veya sigorta kuruluşları hariç, sistemik yatırım şirketlerinin (Sınıf 1A) CRR kapsamında kredi kuruluşu olarak yeniden yetkilendirilmesi gerekmektedir. Bu kategori, tam CRR/CRD'nin geçerli olduğu bankalarla aynı tür risklere maruz kalan sistemik yatırım firmalarını veya yatırım firmalarını kapsar. Bu gereklilik belirli kriterleri karşılayan firmalar için geçerlidir.
Diğer değişikliklerin yanı sıra, IFR, CRR'de belirtilen kredi kurumu tanımını değiştirerek, belirli MiFID faaliyetlerini yürüten, yani kendi hesabına işlem yapan ve finansal araçların kesin taahhüt esasına göre sigortalanması/plase edilmesi gibi yatırım firmalarını ele geçirerek ve aynı zamanda (i) konsolide varlıkların toplam değerinin 30 milyar Euro'ya eşit veya fazla olduğu; (ii) firmanın, en az bir başka yatırım firmasının da yukarıdaki MiFID faaliyetlerini yürüttüğü ve her bir yatırım firmasının toplam konsolide varlık değerinin 30 milyar Euro'dan az olduğu bir grubun parçası olması; veya (iii) firmanın toplam varlık değeri 30 milyar Avro'dan azdır ancak aynı zamanda yukarıdaki MiFID faaliyetlerini yürüten ve konsolide varlıkların toplam değeri eşit veya daha fazla olan başka bir yatırım firmasını içeren bir grubun parçasıdır. İlgili denetim otoritesinin ilk yatırım firmasının da CRR'ye tabi olmasını talep etmeye karar vermesi durumunda 30 milyar Euro'dan fazla.
Ancak, emtia ve emisyon tahsisatı satıcıları, kolektif yatırım kuruluşları veya sigorta kuruluşları haricinde bazı firmalar MiFID kapsamında yetkili olmaya devam etmektedir ancak CRR'ye tabidir. Bu, CRD kapsamında kredi kuruluşu olarak yetkilendirilmeye gerek olmadığı anlamına gelir. IFR/IFD kapsamında, varlıkları en az 15 milyar Euro olan yatırım firmaları, bankalar gibi CRR/CRD çerçevesine tabi olmaya devam etmektedir. Bu firmalar yatırım firması olarak kalır ve Sınıf 1B olarak anılırlar.
Sınıf 1B firmalarını tanımlamaya yönelik kriterler, kendi hesabına iş yapan ve kesin taahhüt esasına göre mali araçların sigortalanmasını/sahnelenmesini sağlayan ve/veya (i) konsolide varlıkların toplam değerinin 15 milyar Euro'ya eşit veya daha fazla olduğu; (ii) firmanın, yukarıdaki MiFID faaliyetlerinden herhangi birini en az bir başka yatırım firmasının da yürüttüğü bir grubun parçası olması, her firmanın toplam konsolide varlık değerinin 15 milyar Euro'dan az olması, ancak şirketin toplam değerinin bu yatırım firmalarının konsolide varlıkları 15 milyar Euro'ya eşit veya daha fazladır; veya ilgili denetim otoritesi firmanın CRD/CRR'nin ihtiyatlı gerekliliklerine tabi olmasını zorunlu kılıyorsa.
Denetleyici otoritelerin, CRR/CRD çerçevesini, varlıkları en az 5 milyar Euro değerinde olan, sistemik açıdan önemli yatırım firmalarına uygulamasına izin verilmektedir. Daha spesifik olarak, IFD, yetkili makamlara, yukarıda bahsedilen MiFID faaliyetlerinden herhangi birini yürüten ve konsolide varlıkların toplam değerinin 15 milyar Euro'yu aşmadığı durumlarda, sistemik bir risk değerlendirmesine bağlı olarak CRR'yi uygulamasını talep etme takdir yetkisi vermektedir. Bir istisna olarak, IFR kapsamında getirilen bir istisna, yetkili makamın, yukarıdaki MiFID faaliyetlerinden herhangi birini yürüten yatırım firmalarını konsolide varlıklarının değerine bakılmaksızın CRR'ye tabi tutması durumunda takdir yetkisini kullanmasına izin vermektedir. CRR kapsamındaki bir kredi kuruluşunun konsolide denetimine dahil edilirler.
2. Sınıf firmalar, kendi hesabına işlem yapmayan veya aracılık yüklenimi faaliyetleri yürütmeyen, sistemik olmayan yatırım firmalarından oluştuğu için rejimin tüm kapsamına tabidir. Öte yandan yeni çerçeve, küçük ve birbirine bağlı olmayan firmaları Sınıf 3 firmalar olarak sınıflandırıyor ve piyasalara getirdikleri risk düzeyine uygun olarak daha az katı kurallar uyguluyor. Ancak kapsam dahilindeki tüm firmaların yeni eşik değerlere göre ölçüm ve raporlama yapması gerekmektedir.
İngiltere'de ise Sınıf 1A sınıflandırması benimsenmemiş ve önceden var olan “tanımlama rejimi” korunmuştur. Bu, Birleşik Krallık'ta sistemik olarak önemli olduğu düşünülen belirli yatırım firmalarının PRA tarafından yetkilendirildiği ve düzenlendiği anlamına gelir. Rejimin Birleşik Krallık versiyonu, sistemik yatırım firmalarını "PRA tarafından belirlenen yatırım firmaları" olarak sınıflandırmakta ve onları CRR ve PRA Kural Kitabı'na eşdeğer düzenlemelere tabi tutmaktadır. Bu, AB'de CRD/CRR'nin ihtiyati gerekliliklerine tabi olması gereken firmaların belirli büyüklük eşiklerine ve belirli MiFID faaliyetlerine göre belirlenmesine rağmen, Birleşik Krallık'ta bunun PRA'nın kendi değerlendirmesine göre takdirine tabi olduğu anlamına gelir. Firmaların sistemik önemi ve herhangi bir niceliksel eşik veya önceden belirlenmiş kritere dayalı değildir.
IFR/IFD, ihtiyati gerekliliklerin firmanın büyüklüğü ve karmaşıklığına göre ölçeklendiği durumlarda orantılılık getirirken, Birleşik Krallık versiyonu, ihtiyati gerekliliklerin hesaplanması ve aynı zamanda açıklama ve ücretlendirme kuralları. FCA, FCA yatırım firmalarının iki geniş kategorisini oluşturmuştur: küçük ve birbirine bağlı olmayan (SNI) firmalar ve SNI olmayan firmalar. Buna göre, ihtiyati gereklilikler boyutlarına ve karmaşıklığına göre ölçeklenecek şekilde tasarlanmıştır.
Firmalar, SNI olarak sınıflandırılır veya sınıflandırılmaz; SNI firmaları, yeni rejimin AB versiyonu kapsamında Sınıf 2 firmalara karşılık gelir. IFPR kapsamında müşterilerine veya faaliyet gösterdiği pazarlara zarar verme potansiyeli taşıyan faaliyetlerde bulunmayan firmalar ile bu ölçekte önemli zarara neden olabilecek faaliyetlerde bulunmayan firmalar, müşterilere veya faaliyet gösterdikleri pazarlara SNI olarak sınıflandırılır. Öte yandan, ister kendisi ister müşteriler adına kendi hesabına işlem yapan ve dolayısıyla işlem gören piyasalara özel zarar verme potansiyeline sahip firmalar SNI olmayan olarak sınıflandırılır.
AB versiyonuna benzer şekilde, IFPR, FCA yatırım firmasının kendi hesabına işlem yapmasına izin verilmemesi gerekliliğine ek olarak, daha büyük zarara yol açma potansiyeli olan yatırım firmalarının daha az zahmetli gereksinimler. Bu eşikler, ilgili firmaların MiFID faaliyetleri dikkate alınarak grup bazında değerlendirilmektedir.
IFPR uyarınca, bir yatırım firmasının SNI olarak sınıflandırılabilmesi için Tablo 2'de listelenen tüm niceliksel kriterleri karşılaması ve kendi hesabına işlem yapma iznine sahip olmaması gerekir. Uygulamada bu, bir firmanın SNI olarak sınıflandırılması için müşteri varlıklarını veya müşteri parasını elinde bulundurmaması gerektiği anlamına gelir. Aynı zamanda faaliyetle ilgili diğer kriterleri de karşılamalı ve yönetim, bilanço, kazançlar ve diğer eşikler kapsamındaki belirli varlıkların altında kalmalıdır. Örneğin, yönetim altındaki varlıkların 1.2 milyar £'dan az olması, bilanço büyüklüğünün 100 milyon £'dan az olması ve yatırım hizmetlerinden elde edilen toplam yıllık brüt gelirin 30 milyon £'dan az olması gerekir. Eşik değerlerin grup bazında uygulanması nedeniyle grup konsolidasyonu da önemlidir. Eşik değerler, sayısal eşik değerlerin aynı olduğu ancak euro cinsinden ifade edildiği AB'de uygulananlarla tutarlıdır.
Likidite
Yatırım firmalarının ani likidite şoklarına karşı yeterli dayanıklılığa sahip olmasını ve faaliyetlerine devam edebilmelerini veya herhangi bir şekilde piyasadan herhangi bir kesinti olmadan çıkabilmelerini sağlamak amacıyla, yeni rejim ilk kez yatırım firmalarına minimum niceliksel likidite zorunluluğu getiriyor. Buna göre, kapsam dahilindeki firmaların, merkez bankası riskleri, ulusal hükümet alacakları ve yüksek kaliteli teminatlı tahviller gibi belirli türdeki likit varlıkları, FOR tutarlarının en az üçte birine eşdeğer bir miktarda tutmaları gerekmektedir. Eski rejimde FOR yalnızca yatırım firmalarının bir alt kümesine uygulanıyordu. IFR, tüm yatırım firmalarının FOR'larını hesaplamasını gerektirir. Kapsamdaki firmaların ayrıca likiditelerini dahili sermaye yeterliliği ve risk değerlendirmesi (ICARA) sürecinin bir parçası olarak değerlendirmeleri gerekmektedir.
IFR/IFD, büyüklükleri veya faaliyetlerinin niteliği nedeniyle likidite riskine maruz kalmayan bazı yatırım şirketlerinin, yetkili makamın onayına bağlı olarak likidite gerekliliklerinden muaf tutulmasına izin vermektedir. Ancak bu muafiyet belirli şartlara bağlıdır. Örneğin rejim, yetkili makamların yalnızca 3. Sınıf yatırım firması olarak nitelendirilme koşullarını karşılayan yatırım firmalarını muaf tutmasına izin vermektedir. Ayrıca firmanın CRR veya IFR uyarınca konsolide bazda denetime dahil edilmesi gerekmektedir. Ayrıca, muafiyete sahip alt gruplar da dahil olmak üzere grup içindeki tüm firmalara konsolide bazda yeterli likidite sağlayan bir ana taahhüdü bulunmalıdır. Ayrıca, ana teşebbüs ile yatırım kuruluşu arasındaki fonların serbest dolaşımı, denetim onayına bağlı olarak sözleşmelerle yasal olarak güvence altına alınmalıdır.
Küçük ve birbirine bağlı olmayan yatırım firmalarının müşterilerin varlıklarını elinde bulundurmadığı doğru olmakla birlikte, bir yatırım firmasının potansiyel düzenli tasfiyesi için yeterli düzeyde likit varlık bulundurmasını sağlamak için yeterli düzeyde likiditeye ihtiyaç vardır. EBA, yetkili makamların SNI yatırım firmalarını likidite gerekliliklerinden muaf tutabilecekleri kriterleri belirten 2022'de kılavuzlar yayınladı. Kılavuzlar, muafiyetin, yatırım firmasının düzenli bir şekilde tasfiye edilmesi de dikkate alınarak likidite ihtiyaçlarının değerlendirilmesine dayanması gerektiğini belirtiyor. Bir yatırım firmasının likidite gerekliliklerinden muaf tutulup tutulmayacağına karar vermek için yetkili makam, EBA kılavuzlarında belirtilen minimum incelemeyi gerçekleştirmelidir.
Birleşik Krallık'ta IFPR, SNI'lerin temel likit varlıklar gerekliliğine uymasını zorunlu kılarak AB'den daha katı bir yaklaşım uygulamaktadır. IFPR, tüm yatırım firmalarının her zaman tasfiye durumunda kullanılacak minimum likit varlık stoğuna sahip olmasını sağlamak amacıyla, BIPRU kapsamında verilen mevcut grup içi feragatleri veya değişiklikleri geçersiz kılarak bu gerekliliği tüm yatırım firmalarına uygular. Bu nedenle FCA, tüm FCA yatırım firmalarının düzenli bir tasfiye sürecinin ilk aşamalarını finanse edebilmelerine olanak sağlamak için minimum miktarda temel likit varlık tutmalarının ihtiyatlı olduğunu düşünmektedir.
Benzer şekilde FCA, tüm firmaların likidite gereksinimlerini izlemek ve yönetmek için dahili prosedürlere sahip olmasını şart koşmaktadır. Uygulamada bu, Birleşik Krallık'taki yatırım firmalarının belirli türdeki likit varlıkları, sabit genel gider gereksinimlerinin en az üçte biri kadar, artı müşterilere verilen garantilerin yüzde 1.6'sı kadar tutmaları gerektiği anlamına gelir; saç kesimi de geçerlidir. belirli varlıklar. Ayrıca, Birleşik Krallık'ın likit varlıklara ilişkin katı tanımı, Birleşik Krallık firmalarının likidite kurallarına nakit veya yüksek likit varlıklarla uyması gerektiği anlamına gelir.
Ücret
Tüm yatırım firmalarının etkin risk yönetimini destekleyen ücretlendirme politikalarına sahip olmasını sağlamayı amaçlayan IFR/IFD kapsamındaki ücretlendirme rejimi, yatırım firmalarının kredi olarak CRR/CRD ücretlendirme gerekliliklerine tabi olduğu CRD ile aynı temel ücretlendirme ilkelerine dayanmaktadır. kurumlar. Ancak yeni rejim, şirketlerin büyüklüğü ve niteliğiyle orantılı ücretlendirme kuralları oluşturarak aşırı risk almayı caydırıyor ve etkili risk yönetimini teşvik ediyor.
Rejimin AB versiyonu kapsamında, 1. Sınıf firmalar CRD IV'ün ücretlendirme gerekliliklerine tabiyken, 3. Sınıf firmalar ücretlendirme gerekliliklerinden muaftır. Öte yandan, Sınıf 2 şirketlerinin, araçlardaki değişken ödeme, değişken ücretin belirli bir kısmının ertelenmesi, malius ve geri alma dahil olmak üzere, Maddi Risk Üstlenenlere (MRT'ler) özel gereklilikler uygulaması gerekmektedir. Ayrıca ücretlendirme politikalarının belirli yönlerini kamuya açıklamaları gerekmektedir ve bir ücretlendirme komitesi kurmaları gerekebilir.
Birleşik Krallık versiyonu IFD hükümlerine dayanmaktadır ve genel olarak mevcut ücretlendirme kurallarının yapısını yansıtmaktadır. Bununla birlikte, IFPR ücretlendirme kurallarının bazı yönleri, politika beyanı (PS21/9) ve yasal belge ile son şekli verilen Birleşik Krallık yatırım şirketi ortamının özelliklerini yansıtacak şekilde tasarlandığı için AB versiyonundan farklılık göstermektedir. Yeni ücretlendirme kuralları, FCA'nın tek ücretlendirme kodu olan “MIFIDPRU Ücretlendirme Kodu”nda belirtilmektedir.
Yönetmelik ilk kez çoğu “muaf CAD firması” için ücret gereklilikleri getirmektedir; BIPRU firmaları için bunun etkisi firmanın sınıflandırmasına bağlı olacaktır. Bu nedenle, en büyük etki, BIPRU Ücret Yasası'nı (SYSC 19C) uygulaması gerekmeyen SNI olmayan yatırım firmaları ve IFPR rejimi altında kendilerini SNI olmayan firmalar olarak sınıflandırılan "muaf CAD" firmaları üzerinde olmuştur.
Yeni Yönetmelik, tüm FCA yatırım firmaları için tek bir ücretlendirme kodu getiriyor ve bu şirketlerin asgari standartları karşılayan ücretlendirme politikaları ve uygulamalarını açıkça belgelendirmesini zorunlu kılıyor. Örneğin, sabit ve değişken ücretlerin belirlenmesinde uygulanan kriterler arasında net bir ayrım yapmaları gerekmektedir. Riski alanların ve ödeme kurallarının belirlenmesi de ciddi uygulama çabası gerektirir.
Kurallar, firmanın SNI, SNI olmayan veya büyük SNI olmayan firma olarak sınıflandırılmasına bağlı olarak sırasıyla "temel", "standart" ve "geliştirilmiş" ücretlendirme gerekliliklerini içermektedir. Bu, ücretlendirme amacıyla SNI olmayanların ayrıca küçük ve büyük SNI olmayanlara bölündüğü anlamına gelir. AB versiyonundan büyük bir sapma olarak, SNI firmaları yeni Kurallar kapsamında yalnızca temel ücretlendirme gerekliliklerine tabidir. AB'de IFD, AB'de kurulu eşdeğer firmalara benzer ücretlendirme gereklilikleri uygulamamaktadır. Bunun yerine bu AB firmaları MiFID II tarafından uygulanan ücretlendirme ilkelerine tabi olmaya devam etmektedir.
Bu, SNI olmayan yatırım firmalarının, erteleme uygulama ve bir ücret komitesi kurma haricinde, IFD'de belirtilen temel ve standart ücret gerekliliklerini karşılamaları gerektiği anlamına gelir. Büyük SNI olmayanlar için artırılmış ücret gereklilikleri geçerlidir. Bunlar arasında bir ücretlendirme politikası oluşturma, MRT'leri belirleme, sabit ve değişken ücret oranını belirleme, malius ve geri alma uygulama, erteleme uygulama ve bir ücret komitesi kurma gereklilikleri yer alıyor. Mali eşikleri aşmayan, SNI olmayan bir firma, temel ücret gerekliliklerine ve belirli ek gerekliliklere (“standart ücret gereklilikleri”) tabi olacaktır. Mali eşikleri aşan SNI olmayan firmalar için değişken ücretlerin ertelenmesi, araçlarda ödeme, elde tutma süreleri ve ihtiyari emeklilik yardımlarına ilişkin belirli kurallar gibi belirli ek kurallar uygulanır. (“genişletilmiş ücret gereksinimleri”).
Bir yatırım firması grubundaki SNI olmayan yatırım firmalarının, ihtiyati konsolidasyonun geçerli olduğu durumlarda IFD ücretlendirme gerekliliklerini bireysel ve konsolide bazda veya yetkili makamın bir yatırım firmasının GCT'yi uygulamasına izin verdiği durumlarda bireysel bazda uygulaması gerekmektedir. Öte yandan, SNI'ler, bir ücretlendirme politikası oluşturma gerekliliği haricinde bireysel bazda IFD'nin ücretlendirme gerekliliklerinden muaf tutulmaktadır.
Ücret gereklilikleri aynı zamanda SNI yatırım firmalarını içeren ancak SNI olmayan yatırım firmalarını içermeyen bir yatırım firması grubu için de geçerli değildir. Bununla birlikte, bir SNI yatırım firmasının, SNI olmayan bir yatırım firmasını içeren bir yatırım firması grubunun parçası olması ve bu grubun ihtiyati konsolidasyona tabi olması durumunda, SNI yatırım firması, konsolidasyonun bir parçası olarak IFD ücretlendirme gerekliliklerini uygular. Ayrıca, bir yatırım firması grubunun MiFID kapsamında yetkili kalan ancak CRD/CRR'nin ihtiyati gerekliliklerine tabi olan yatırım firmalarını içermesi durumunda, bunların CRD ücretlendirme gerekliliklerini hem bireysel hem de konsolide bazda uygulamaları gerekmektedir. Öte yandan, aynı gruptaki SNI olmayan yatırım firmalarının IFD ücretlendirme gerekliliklerini hem bireysel hem de konsolide bazda uygulamaları gerekmektedir.
İhtiyatlı Konsolidasyon
İhtiyatlı konsolidasyon, bir gruba dahil olan bir yatırım şirketinin, o gruba üyeliği nedeniyle maruz kalabileceği riskleri dikkate almasını ve yönetmesini gerektirir. Prensip olarak yatırım firmaları bireysel olarak düzenleyici gerekliliklere tabidir. Ancak ihtiyati konsolidasyon kapsamında bu gereklilikler aynı zamanda bir firmanın daha geniş “konsolidasyon grubu” pozisyonuna göre de uygulanır. Finansal istikrar açısından bakıldığında, konsolide denetim, yatırım firmalarının solo denetiminin çok önemli bir tamamlayıcısı olarak değerlendirilmektedir.
Yeni rejimde konsolidasyon grubunun kapsamı ve bileşimi CRR'dekine çok benzer şekilde belirlenirken, ilkinde kredi kuruluşlarını içermeyen bir “yatırım firması grubu” kavramı getiriliyor. Yeni rejim kapsamında yatırım şirketi grupları, CRR kapsamındaki sürece benzer şekilde ihtiyatlı bir şekilde konsolide edilebilecektir. Bununla birlikte, CRR'den farklı olarak, IFR ihtiyati konsolidasyonu, düzenleme yükümlülüklerini yerine getirmek zorunda olmaları için, düzenleme gerekliliklerini doğrudan kapsam dahilindeki ana teşebbüslere uygular.
Temelde, ihtiyati konsolidasyon, yatırım firması grubunun tamamını, daha geniş konsolidasyon grubunun konumu esas alınarak ilgili gerekliliklerin uygulandığı bir yatırım firması olarak ele alır. En az birinin AB yatırım firması olduğu ve kredi kuruluşu içermeyen yatırım firması gruplarında, AB yatırım firması grubunun tepesinde ilgili bir konsolidasyon kuruluşunun bulunması halinde konsolidasyon rejimi tetiklenir. Ayrıca, yeni rejim kapsamında, ihtiyati konsolidasyon durumunda yükümlülükler, yatırım firmasından ziyade ana teşebbüs olduğu yatırım firması da dahil olmak üzere ana teşebbüslere düşmektedir.
Sonuç olarak, normalde düzenlemeye tabi olmayan ana teşebbüslerin düzenleme yükümlülüklerini yerine getirmesi gerekmektedir. Ayrıca, konsolide öz kaynak gereksinimleri, konsolide kalıcı asgari gereksinim, konsolide sabit genel giderler gereksinimi ve konsolide K-faktörü gereksinimi temel alınarak belirlenmektedir. Ayrıca ihtiyatlı konsolidasyon, konsolide özkaynak gereksinimlerinin yanı sıra likidite, yoğunlaşma riski, açıklama ve raporlama hükümlerini de içerir.
Rejim, aynı zamanda bir kredi kuruluşunu da içeren bir yatırım şirketi grubu için geçerli değildir; çünkü bu durum, CRD/CRR hükümleri uyarınca söz konusu kredi kuruluşunun bir bankacılık grubu için ihtiyati konsolidasyon uygulamasını tetikleyecektir. Amaç, aynı kuruluş grubunun hem IFR kapsamındaki bir yatırım firması hem de CRR kapsamındaki bir kredi kurumu tarafından çift konsolidasyonu ihtiyacını ortadan kaldırmaktır. Ancak, IFR'ye tabi bir yatırım firması ile CRR'ye tabi başka bir yatırım firmasının bulunması ancak aynı grupta "yatırım firması grubu" tanımını karşılayan bir kredi kuruluşunun bulunmaması durumunda bu durum geçerli değildir.
Öte yandan Birleşik Krallık'ta, Birleşik Krallık'taki ana şirket, bağlı ortaklıklar, bağlantılı teşebbüs, yatırım holdingi veya karma finansal holding şirketinden oluşan bir yatırım firması grubu olduğunda ihtiyati konsolidasyon uygulanır. Birleşik Krallık'taki ana şirketi ve grup içindeki tüm ilgili kuruluşları tek bir FCA yatırım şirketi olarak kabul etmek ve bireysel bazda bir FCA yatırım şirketine uygulanacak belirli gereklilikleri uygulamak için en az bir kuruluşun FCA olması gerekir. Yatırım firmasının ana veya bağlı ortaklık olmasına bakılmaksızın.
Birleşik Krallık'taki ana şirket, bir yatırım holding şirketi veya karma bir finansal holding şirketi olabilir. Bununla birlikte, bir FCA yatırım firması grubunun Birleşik Krallık'taki bir kredi kuruluşunu içermesine izin verilmemektedir. Böyle bir durumda, grubun ihtiyati konsolidasyonu Birleşik Krallık CRR'sine tabi olacaktır. Bir yatırım firması grubunun hem PRA tarafından belirlenen bir yatırım firmasını hem de bir FCA yatırım firmasını içermesi halinde grup, hem Birleşik Krallık CRR hem de IFPR kapsamında konsolidasyona tabi tutulabilir; bu da firmanın her iki rejim kapsamındaki konsolide gereklilikleri karşılamasını gerektirir.
Çeşitli yapılardaki ana teşebbüslerin konsolidasyon yoluyla ele geçirilmesini sağlamak için, bir ana teşebbüsün Birleşik Krallık'ta kurulmuş olması veya merkezi Birleşik Krallık'ta kayıtlı olması durumunda dahil edilmesi gerekmektedir. Bağlı ortaklık olmayan bağlı teşebbüsler de, ilgili bağlı ortaklık veya bağlı teşebbüsün Birleşik Krallık'taki bir kredi kuruluşu olmaması durumunda, FCA yatırım firması grubu olarak kabul edilir.
Standart ihtiyatlı konsolidasyon yönteminin istisnası olarak yeni rejim, grup yapılarının yeterince basit olması ve müşterilere yönelik önemli bir risk olmaması koşuluyla, yatırım şirketlerinin grup düzeyindeki sermaye gereksinimlerini Grup Sermaye Testine (GCT) dayalı olarak hesaplamalarına izin verebilir. veya bir bütün olarak yatırım şirketi grubundan kaynaklanan ve aksi takdirde konsolide bazda denetim gerektirecek olan piyasaya. Bu, istikrarlı bir grup sermaye yapısı sağlamak ve grup yapıları içindeki aşırı kaldıraç ve dişlileri önlemek için ihtiyatlı konsolidasyona bir alternatif olarak hizmet eder.
GCT, bazı ihtiyati konsolidasyon gerekliliklerinden firma bazında kesin muafiyet sağlar ve aksi takdirde ihtiyati konsolidasyon hükümlerine tabi olan yatırım firması grupları için daha uygundur. Ancak bu, ana şirketlerin uygun şekilde sermayelendirilmesinin yerine geçmez. GCT alternatifi, yalnızca yatırım firması grubunun yeterince basit bir yapıya sahip olması ve başkalarına ciddi bir zarar verme riskinin bulunmaması durumunda geçerlidir. Bir FCA yatırım firmasında maddi bağlantılı taahhütlerin bulunması durumunda, FCA'nın GCT seçeneğine izin vermesi muhtemel değildir.
Öyleyse ne yapmalı?
Avrupa'daki yatırım firmaları için düzenleyici ortam, yakın zamanda IFR/IFD'nin uygulamaya konması ve bunun İngiltere versiyonu olan IFPR'nin tanıtılmasıyla önemli ölçüde değişti. Avrupa yatırım bankalarına yönelik yeni ihtiyatlı rejimin bu iki versiyonu, toplu olarak Avrupa'daki yatırım firmaları için daha orantılı ve riske duyarlı kurallar yarattı. Bu nedenle, AB düzenleyici çerçevesinde önemli bir reformu temsil ediyor ve Avrupa'daki yatırım firmaları manzarası üzerinde önemli bir etki yarattı.
Birleşik Krallık'taki yatırım firması sektörünün Avrupa'nın geri kalanıyla karşılaştırıldığında büyüklüğü göz önüne alındığında, düzenlemelerdeki herhangi bir farklılık, yetki alanları arası düzenleyici arbitrajla sonuçlanabileceği gibi, belirli yatırım firmaları için mevzuata uyum yükü ve rekabet açısından eşit olmayan bir oyun alanına da neden olabilir. . Bu makalenin de belirttiği gibi, farklılaşan düzenleyici çerçeveler, kategorizasyona, ücretlendirmeye veya likidite kurallarına odaklanıp odaklanmadığımıza bağlı olarak oyun alanını İngiltere veya AB yatırım firmalarına kaydırabilir.
Bunun önemli politika sonuçları vardır, çünkü AB ve Birleşik Krallık firmaları arasındaki rekabetin yoğunlaşması gelecekte düzenleyici arbitrajın rekabet görüşünün önerdiği gibi dibe doğru bir yarışı tetikleyebilir ve bu da firmaların faaliyetlerini daha katı bir şekilde düzenlenmiş bir sektörden diğer sektöre kaydırmasıyla sonuçlanabilir. hangi kuralların daha maliyetli ve uymanın daha zor olduğuna bağlı olarak daha hafif düzenlenen finans sektörü.
Gerçekten de Birleşik Krallık rejiminin Brexit sonrasında bağımsız statüsü dikkate alındığında IFR/IFD'den ayrılması muhtemeldir. Örneğin, Birleşik Krallık, IFPR'nin uygulanması için son tarihi belirlerken, Birleşik Krallık firmalarına yeni çerçeveye uyum sağlamaları için AB'ye kıyasla 6 ay daha fazla süre vermişti ve bu da oyun alanını geçici olarak Birleşik Krallık firmalarının lehine çevirmişti. Bu, Birleşik Krallık ile AB arasında gelecekteki mevzuat farklılığının göstergesi olabilecek bir dönüm noktası oldu.
Bu, Birleşik Krallık yetkililerinin gelecekte IFPR kapsamındaki belirli kuralları gevşetmeye açık olup olmayacağı sorusunu gündeme getiriyor. Bu varsayıma dayalı bir soru değildir çünkü Birleşik Krallık düzenlemelerinin halihazırda kademeli olarak kuralcı, kurallara dayalı bir sistemden, denetleyici yargı ve yorumun uygulanması için daha fazla kapsamın olduğu sonuç odaklı bir sisteme doğru ilerlemesi beklenmektedir.
Her ne kadar Birleşik Krallık'taki düzenleyicilerin uluslararası standartlardan önemli ölçüde sapmaları pek mümkün görünmese de, Birleşik Krallık bankaları ve yatırım firmaları için daha iyi bir uyum sağlamak amacıyla Brexit sonrası özerkliklerini gelecekte belirli kısımları tekrar gözden geçirmek için elbette kullanabilirler. Bu, Avrupa'daki yatırım firmaları için parçalı bir düzenleyici çerçeveye neden olabilir ve düzenleyici arbitraj fırsatları yaratabilir. Birleşik Krallık düzenleyicileri, AB çerçevesinden çok fazla sapmanın artılarını ve eksilerini dikkatli bir şekilde tartmalı, bunun yatırım firmaları için yeni ihtiyatlı rejimin etkinliğini zayıflatabileceğini dikkate almalıdır.
- SEO Destekli İçerik ve Halkla İlişkiler Dağıtımı. Bugün Gücünüzü Artırın.
- PlatoAiStream. Web3 Veri Zekası. Bilgi Genişletildi. Buradan Erişin.
- Adryenn Ashley ile Geleceği Basmak. Buradan Erişin.
- PREIPO® ile PRE-IPO Şirketlerinde Hisse Al ve Sat. Buradan Erişin.
- Kaynak: https://www.finextra.com/blogposting/24225/in-what-aspects-do-the-uk-and-eu-investment-firm-prudential-regimes-diverge?utm_medium=rssfinextra&utm_source=finextrablogs
- :vardır
- :dır-dir
- :olumsuzluk
- :Neresi
- 1
- 1b
- 2017
- 2019
- 2020
- 2021
- 2022
- 500
- a
- yukarıdaki
- kesin
- Kabul et
- erişim
- göre
- Hesap
- Başarmak
- karşısında
- Action
- aktif
- faaliyetler
- ilave
- Ek
- adres
- yeterlilik
- benimsenen
- avantaj
- tavsiye
- Sonra
- karşı
- hizalı
- Türkiye
- izin vermek
- veriyor
- zaten
- Ayrıca
- alternatif
- Rağmen
- Değişiklikler
- arasında
- miktar
- an
- ve
- yıllık
- Başka
- herhangi
- ayrı
- uygulanabilir
- Uygulama
- uygulamalı
- Tamam
- Uygulanması
- yaklaşım
- uygun
- uygun olarak
- onay
- onaylı
- arbitraj
- arbitraj fırsatları
- ARE
- etrafında
- göre
- AS
- yönleri
- değerlendirilen
- değerlendirme
- Varlıklar
- At
- Yetkililer
- yetki
- yetki
- yetkili
- mevcut
- önlemek
- uzakta
- Bakiye
- Bilanço
- Banka
- Bankacılık
- Bankalar
- merkezli
- Basel
- Temel
- temel
- temel
- BE
- Çünkü
- müşterimiz
- olmuştur
- faydaları
- dışında
- Daha iyi
- arasında
- Biggest
- Milyar
- yazı tahtası
- Tahviller
- her ikisi de
- Alt
- Brexit
- geniş
- yük
- iş
- fakat
- by
- hesaplamak
- geldi
- CAN
- Başkent
- Sermaye piyasaları
- sermaye yükümlülükleri
- sermaye
- yakalar
- Yakalama
- dikkatlice
- taşımak
- dava
- Nakit
- kategoriler
- Kategoriler
- Sebeb olmak
- neden olan
- merkezi
- Merkez Bankası
- belli
- zor
- değişmiş
- değişiklikler
- özellikleri
- iddia
- sınıf
- sınıflandırma
- sınıflandırma sistemi
- sınıflandırılmış
- sınıflandırmak
- açık
- Açıkça
- müşteri
- istemciler
- kod
- Toplu
- toplu olarak
- alın
- taahhüt
- komite
- emtia
- Şirketler
- şirket
- karşılaştırıldığında
- yetkili
- rekabet
- Tamamlayıcı
- karmaşık
- karmaşıklık
- uyma
- aşağıdakileri içerir:
- konsantrasyon
- kavram
- koşullar
- Davranış
- bağlı
- Eksiler
- Düşünmek
- önemli
- dikkate
- kabul
- dikkate
- tutarlı
- birleştirerek
- sağlamlaştırma
- Tüketiciler
- içermek
- içeren
- devam etmek
- sözleşmeleri
- katkıda
- kontrol
- çekirdek
- maliyetler
- olabilir
- ülkeler
- ülke
- ülkenin
- Kurs
- kaplı
- yaratmak
- çevrimiçi kurslar düzenliyorlar.
- oluşturur
- kredi
- kriterleri
- Müşteriler
- Kıbrıs
- son teslim tarihi
- anlaşma
- ilgili
- Fırsatlar
- Aralık
- karar vermek
- Varsayılan
- tanımlarken
- Cinsinden
- bağlı
- mevduat
- mevduat
- mevduat
- belirlenen
- tasarlanmış
- Rağmen
- Belirlemek
- kararlı
- gelişme
- sapma
- DID
- farklılık
- farklılıkları
- farklı
- direkt olarak
- ifşa
- ifşa
- takdir
- ihtiyari
- tartışmalar
- Bozulma
- Uzaklaş
- Iraksama
- çeşitli
- bölünmüş
- do
- yok
- Hakimiyet
- çift
- aşağı
- sürücü
- gereken
- her
- Kazanç
- EBA
- EC
- Etkili
- etki
- etkileri
- çaba
- ya
- emisyon
- son
- gelişmiş
- sağlamak
- olmasını sağlar
- kişiler
- varlık
- çevre
- eşit
- Eşdeğer
- öz
- gerekli
- kurmak
- kurulmuş
- kurulması
- EU
- AVRUPA
- Avrupa
- Avrupa Komisyonu
- Avrupa Parlementosu
- Avrupa Birliği
- Euro
- Etkinlikler
- aşmak
- aşırı
- aşıyor
- istisna
- yürütme
- muaf
- muaf
- mevcut
- Çıkış
- beklenen
- beklediğini
- maruz
- uzatmak
- dış
- ekstra
- kolaylaştırmak
- Tesis
- Falls
- uzak
- FCA
- alan
- kesinleşmiş
- mali
- Mali Davranış
- Finansal Davranış Kurumu
- Finansal araçlar
- Finans sektörü
- finansal istikrar
- bulmak
- İnce ekstra
- Firma
- firmalar
- Ad
- ilk kez
- uygun
- sabit
- Akışları
- odak
- İçin
- Zorla
- Eski
- ileri
- parçalanmış
- iskelet
- çerçeveler
- Fransa
- Ücretsiz
- itibaren
- tam
- işlev
- işleyen
- fon
- sermaye yöneticileri
- temel
- para
- daha fazla
- Ayrıca
- gelecek
- dişliler
- genellikle
- Almanya
- verilmiş
- verir
- Küresel
- Hükümet
- kademeli olarak
- verilmiş
- büyük
- brüt
- grup
- Grubun
- garantiler
- kuralları yenileyerek
- vardı
- el
- zarar
- Var
- sahip olan
- baş
- merkezi
- ağır şekilde
- bundan dolayı
- Yüksek
- büyük ölçüde
- yüksek likit varlıklar
- ambar
- tutma
- Ne kadar
- Ancak
- HTTPS
- i
- Kimlik
- tespit
- belirlemek
- if
- IFR
- ii
- darbe
- uygulama
- uygulanan
- etkileri
- önem
- önemli
- in
- dahil
- dahil
- içerir
- Dahil olmak üzere
- Anonim
- Artırmak
- bağımsız
- göstergeler
- bireysel
- Bireysel olarak
- ilk
- örnek
- yerine
- Kurumsal
- kurumları
- enstrüman
- enstrümanlar
- sigorta
- niyetinde
- yoğunlaştırılması
- iç
- Uluslararası
- yorumlama
- içine
- tanıttı
- Tanıtımlar
- tanıtım
- Giriş
- yatırım
- Yatırım bankaları
- yatırım firmaları
- Yatırımcılar
- ilgili
- IT
- ONUN
- kendisi
- Ocak
- tehlikeye atmak
- jpg
- Haziran
- yargı
- anahtar
- Krallık
- bilinen
- Etiketler
- manzara
- büyük
- büyük
- öncülük etmek
- en az
- ayrılma
- sol
- Yasal Şartlar
- az
- seviye
- seviyeleri
- Kaldıraç
- hafifçe
- sevmek
- Muhtemelen
- çizgi
- Sıvı
- Likidite
- Listelenmiş
- Krediler
- Uzun
- yapılmış
- Ana
- tutar
- büyük
- çoğunluk
- yapmak
- yönetmek
- yönetim
- Yöneticileri
- yönetme
- işaretlenmiş
- pazar
- Pazar Yapısı
- Piyasalar
- malzeme
- Önemlidir
- Mayıs..
- anlamına geliyor
- ölçmek
- Neden
- üye
- üyelik
- yöntem
- kilometre taşı
- milyon
- akla
- asgari
- ayna
- karışık
- modelleri
- Değişiklikler
- para
- izlemek
- ay
- Daha
- çoğu
- hareket
- hareket
- çok
- çok yanlı
- şart
- yani
- ulusal
- Tabiat
- gerek
- gerekli
- ihtiyaçlar
- Hollanda
- yeni
- yok hayır
- Fark etme..
- şimdi
- numara
- sayısız
- nesnel
- tahviller
- of
- teklif
- Office
- on
- ONE
- bir tek
- açık
- işletmek
- ameliyat
- faaliyet
- Operasyon
- Fırsatlar
- seçenek
- or
- sipariş
- emir
- Diğer
- Diğer
- aksi takdirde
- dışarı
- sonuçlar
- tüm
- kendi
- parlamento
- Bölüm
- belirli
- özellikle
- parçalar
- ödeme
- emeklilik
- Pansiyonlar
- Yapmak
- dönem
- dönemleri
- kalıcı
- izin
- kişisel
- perspektif
- yer
- platform
- Platon
- Plato Veri Zekası
- PlatoVeri
- oynama
- artı
- politikaları
- politika
- portföy
- portföy yönetimi
- dosyalarını
- pozisyon
- olasılık
- Çivi
- potansiyel
- uygulama
- uygulamalar
- ağırlıklı olarak
- önlenmesi
- öncelikle
- prensip
- ilkeler
- prosedürler
- süreç
- Süreçler
- Ürünler
- profesyonel
- Profiller
- desteklemek
- teşvik
- oran
- öneri
- Artıları
- korumalı
- koruma
- sağlamak
- sağlanan
- sağlar
- sağlama
- hüküm
- Ihtiyatlı
- alenen
- yayınlanan
- amaçlı
- niteleyici
- kalite
- nicel
- soru
- Yarış
- radikal
- yükseltmeler
- kaldırma
- menzil
- daha doğrusu
- oran
- nedenleri
- alma
- geçenlerde
- resepsiyon
- Referans
- yansıtmak
- Reform
- Ne olursa olsun
- rejim
- rejimler
- kayıtlı
- düzenlenmekte olan
- Değişiklik Yapıldı
- yönetmelik
- Denetleyiciler
- düzenleyici
- uygun
- kabartma
- Yeri değiştirildi
- kalmak
- kalan
- ücret
- rapor
- Raporlama
- temsil
- gerektirir
- gereklidir
- gereklilik
- Yer Alan Kurallar
- gerektirir
- esneklik
- saygı
- sırasıyla
- DİNLENME
- sonuç
- tutma
- gelir
- yorum
- Risk
- risk değerlendirmesi
- risk yönetimi
- riskler
- kurallar
- aynı
- Tasarruf
- ölçek
- kapsam
- sektör
- Secured
- Senetler
- görünüyor
- hizmet vermek
- vermektedir
- Hizmetler
- set
- ayar
- birkaç
- Shape
- yaprak
- KAYDIRMA
- kısa
- eksiklikler
- meli
- önemli
- önemli ölçüde
- benzer
- Basit
- tek
- durum
- beden
- küçük
- So
- biraz
- Kaynak
- özel
- özellikle
- istikrar
- kararlı
- aşamaları
- paydaşlar
- standart
- standartlar
- Açıklama
- Devletler
- Durum
- kalmak
- Yine
- Stok
- Stocks
- Güçlendirmek
- Sıkı
- sıkı
- yapı
- konu
- sonraki
- ikincil
- böyle
- ani
- yeterli
- denetleme
- destek
- sistem
- sistemik
- Sistemik risk
- tablo
- ısmarlama
- Bizi daha iyi tanımak için
- alır
- alma
- şartlar
- test
- göre
- o
- The
- Başkent
- Mali Davranış Otoritesi (FCA)
- Gelecek
- UK
- Birleşik Krallık
- ve bazı Asya
- Onları
- kendilerini
- sonra
- Orada.
- bu nedenle
- Bunlar
- onlar
- Üçüncü
- Re-Tweet
- Bu
- İçinden
- zaman
- zamanlar
- için
- birlikte
- çok
- üst
- Toplam
- karşı
- işlem
- Trading
- geçiş
- tetikleyebilir
- tetiklenir
- gerçek
- iki
- türleri
- UCITS
- Uk
- altında
- baltalamak
- sigorta poliçesini imzalama
- sendikasının
- Birleşik
- İngiltere
- aksine
- Güncelleme
- üzerine
- kullanım
- Kullanılmış
- değer
- çeşitli
- versiyon
- çok
- oldu
- Yol..
- we
- tartmak
- İYİ
- vardı
- Ne
- ne zaman
- olup olmadığını
- hangi
- süre
- bütün
- Daha geniş
- irade
- ile
- Para çekme
- içinde
- olmadan
- Işyeri
- değer
- olur
- zefirnet