Азійські кількісні фонди повертаються

Азійські кількісні фонди повертаються

Мітка часу: 18 грудня 2023 р., 5:01
Азійські кількісні фонди повертаються до PlatoBlockchain Data Intelligence. Вертикальний пошук. Ai.

Кількісні інвестори – кількісні фонди – є першими та найбільш ненажерливими користувачами даних і штучного інтелекту на ринках капіталу. Вони стали великим бізнесом у США, але їхні глобальні спонсори в основному відмовилися від квантів, що працюють в Азії, через низьку ефективність.

Зараз це змінюється, і кількісні інвестори в регіоні кажуть, що деякі азіатські фонди тепер перевершують фонди США та Європи. Ті магазини, які найкраще підходять для отримання альтернативних даних, навчання своїх алгоритмів пошуку найкращих джерел ліквідності та використання багатьох особливостей ринку Азії, не заперечують, якщо місцеві умови є оптимістичними (як у Японії та Індії) чи ведмежими (як у Китаї). .

«Настрій у Китаї поганий, але ми можемо вкласти гроші в роботу там, де це ніхто інший не робить», — каже один квантовий інвестор на приватному форумі, на якому були присутні DigFin. Це тому, що кванти використовують свої комп’ютерні алгоритми, щоб знайти ринкові сигнали, які покладаються на волатильність, а не на макрозростання. Вони процвітають, використовуючи ринкові суперечки, які основні інвестори вважають проблемою.

Від нуля до героя

Кількісні показники в Азії не змогли перевершити контрольні показники протягом тривалого періоду, з 2015 по 2021 роки, розчавленого під колесами нульових процентних ставок. Великі власники активів, які виділяють кількісні кошти, постійно виходять з Азіатсько-Тихоокеанського регіону: один інвестор каже, що у 2015 році галузь регіону досягла піку в 7 мільярдів доларів міжнародних активів під управлінням, але сьогодні загальна сума становить менше 500 мільйонів доларів.

Це жорстоке звинувачення; космос США також пережив «кількісну зиму» з 2018 по 2020 рік, але галузь є великою та зрілою (досягнувши піку в 2.5 трильйона доларів у 2019 році, каже Дж. П. Морган). Однак дослідники в Азії кажуть, що протягом останніх 18 місяців вони генерували альфа-версію (прибуток, що перевищує еталонний показник), починаючи з Японії. Тепер менеджери Quant оптимістично налаштовані, що Китай та Індія виявляться плідними.

Китайська промисловість, зокрема, піднялася протягом останніх двох років. Це великий і високоавтоматизований ринок, що робить його ідеальним для кількісних гравців.

Експансія Китаю

Оцінки розміру китайської індустрії квантів відрізняються. Китайські ЗМІ посилаються на звіт Huatai Securities, згідно з яким станом на кінець 1.08 року вітчизняна галузь склала 148 трильйона юанів (2021 мільярдів доларів), до складу якої входять переважно великі місцеві компанії, такі як High-Flyer Quant Investment, Yanfu Investments і Shanghai Minghong Investment Management.

Останніми роками в Китаї з’явились деякі з найбільших кількісних імен, зокрема Citadel, Bridgewater Associates, Two Sigma та Winton Capital.

Інші звіти наводять менші цифри, але вони погоджуються, що 2021 рік став переломним для Китаю, коли кількість фондів і активів під управлінням різко зросла, а також прийшли великі іноземні гравці.

Quants використовують алгоритми для аналізу та торгівлі величезними сховищами даних. Вони бувають різних типів, до яких належать високочастотні трейдери (або HFT, яким потрібно торгувати зі швидкістю наносекунд), консультанти щодо ф’ючерсів на товари (CTA, які використовують ф’ючерси для відстеження тенденцій), цінні інвестори, інвестори, нейтральні до ринку, і статистичні арбітражі.

Переслідуючі фактори

Найпопулярніша форма кількісного інвестування — це обробка великої кількості даних для визначення «фактора», який інформує про портфельну стратегію, наприклад на основі вартості акцій, ліквідності, розміру, імпульсу чи інших характеристик. Крім HFT, кількісні параметри вважають за краще знаходити фактори, які триватимуть у короткостроковій та середньостроковій перспективі (від днів до місяців).

Потім ці інвестори використовують автоматизовані або систематичні торгові стратегії для виконання цих факторів.

Кілька факторів роблять найбільші ринки Азії майданчиком для досвідчених квантів. По-перше, обсяги на таких ринках, як Китай, Корея та Тайвань, становлять до 50 відсотків роздрібної торгівлі проти лише 10-12 відсотків у США та Європі. «Є набагато більше роздрібних інвесторів, яких можна вибрати», — каже один інвестор.

Ринки, що розвиваються, є менш регульованими, що означає меншу відповідність і звітність, і квантам легше залишатися поза увагою – там, де вони вважають за краще бути.

Можливо, найбільшою перевагою в Азії, особливо в Китаї, є те, що місцева неефективність означає, що кванти можуть знайти більше акцій, які не співвідносяться з місцевими індексами, ніж у США. Китайський ринок надзвичайно некорельований зі світовими ринками, враховуючи його великий розмір.

«Азія — це місце для створення альфи», — каже інвестор.

Локальне проти глобального

Наразі глобальні кванти мають перевагу над більшістю вітчизняних конкурентів, яких багато, але їм бракує витонченості. Один іноземний інвестор вважає, що лише одна з п’яти китайських фірм використовує ШІ у своїх торгових стратегіях. Ці магазини зазвичай націлені на загальний прибуток, а не на прибуток з поправкою на ризик.

«Місцеві менеджери здебільшого ігнорують коефіцієнти Шарпа», — каже глобальний інвестор у Китаї. (Коефіцієнти Шарпа вимірюють відносну ефективність портфеля в часі порівняно з його еталонним показником.) «Вони стягують комісію з хедж-фондів за те, що в основному є лише довгим портфелем».

Вітчизняні фонди також, як правило, покладаються на схожі торгові алгоритми, такі як скоригована ціна, зважена за обсягом (VWAP), яка виконує угоди стабільно протягом дня, а не копає глибоко, щоб виявити надійні спалахи та інші неефективні ринкові моделі. Але на азіатських ринках часто трапляються особливості, якими люблять користуватися кванти, наприклад, концентрація обсягу на початку торгового дня в Китаї.

Це створює більше альфа-версії, яку можуть створити досвідченіші гравці.

Виклики масштабу

Але кількісні стратегії в Азії стикаються з трьома проблемами, яких немає в США чи Європі. По-перше, не так багато акцій, доступних для запозичення, критичного інструменту для короткострокової торгівлі.

По-друге, доступних інструментів хеджування небагато. Переважним інструментом в інших країнах є ф’ючерсні індекси, але за межами Японії їх мало в Азії. У Китаї інвестори мають спотовий ринок ETF, який вони можуть використовувати для управління ризиками, але їх лише кілька, наприклад, China Securities Index 300.

Третім і найбільшим викликом є ​​регулювання. В Азії правила часто змінюються. Наприклад, на початку цього року Корея заборонила короткі продажі. Китайські регулятори не робили нічого такого екстремального після краху 2015 року, але вони постійно возяться з такими правилами, як обмеження на щоденні обсяги торгів або позиції по одній акції.

Комісія з регулювання цінних паперів Китаю зараз розслідує хедж-фонди та брокерські компанії, які використовують стратегії квантової торгівлі, у відповідь на скарги місцевих конкурентів і роздрібних інвесторів про те, що ці фірми отримують прибуток у той час, коли китайський ринок A Share переживає тривалий спад, повідомляють місцеві ЗМІ.

Повідомляється, що CSRC, а також регулятори на фондових біржах у Шанхаї та Шеньчжені зосереджуються на програмній торгівлі – автоматизованій торгівлі кошиками акцій, яка є основним елементом виконання квантів.

Китай провів подібне розслідування після катастрофи 2015 року; що зрештою виправдовувало коротких продавців. Quant інвестори не очікують, що влада заборонить їх діяльність, як це зробила Корея, враховуючи бажання Китаю залучити іноземний капітал. Але невизначеність підвищує витрати на ведення бізнесу. І швидка катастрофа в стилі США може налякати офіційних осіб Китаю, які прагнуть стабільності.

Повернення гравців публічного ринку

Однак загалом показники Азії у 2024 році є позитивними, включно з Китаєм. Але обмеження – менше запозичень акцій, небагато інструментів хеджування, регуляторна невизначеність – обмежують кількість коштів, які може залучити кількісний фонд, перш ніж він втратить перевагу. Керівники промисловості кажуть, що китайський кількісний фонд починає працювати погано, якщо він керує активами на 1 мільярд доларів.

Але враховуючи велику кількість неефективності ринку, кмітливі менеджери з декількома менеджерами можуть розподілити між різними менеджерами бутиків, щоб створити набагато більший портфель. Цей підхід із кількома менеджерами є нормою на Уолл-стріт, але новим у Китаї, тож у піонерів будуть можливості отримувати величезні прибутки з невеликим ризиком.

Питання полягає в тому, чи привернуть Китай та інші країни, орієнтовані на Азію, світовий капітал. Місцеві менеджери фондів, посилаючись на загальний відхід глобальних власників активів з APAC, вважають, що лише найбільші установи зберігають регіональні повноваження, мабуть, трохи більше ніж 5 відсотків їх глобального розподілу активів.

«Іноземні LP [партнери з обмеженою відповідальністю] мають надто великий вплив на приватний капітал», — говорить один із кількісних показників. «Їм потрібно отримати альфа-версію з публічних ринків, і це найпростіше зробити в Азії. Це майбутнє».

Часова мітка:

Більше від DigFin