Цього тижня інвестори в біткойни зіткнулися з шістьма послідовними червоними щоденними свічками, що супроводжувалося ширшим розпродажем на ринку після зростання занепокоєння щодо агресивної політики Федерального резерву. Після оприлюднення грудневого протоколу засідання Федерального комітету з відкритих ринків на початку тижня ринки відреагували на примітки, пов’язані з прискореним темпом зниження, підвищення ставок і потенційним кількісним посиленням для полегшення балансу центрального банку.
Після відкриття на рівні 47,875 15 доларів біткойн став лідером глобального падіння, торгуючись на -2022% з початку року. З тих пір ціни закрили перший повний тиждень 40,672 року на рівні XNUMX XNUMX долари США, що призвело до затишшя на початку року. У інформаційному бюлетені цього тижня ми розкриємо низку концепцій, що лежать в основі реакції учасників ринку, зокрема:
- Клімат, коли старі монети витрачають на мережу,
- Все більш високий рівень відкритого інтересу на ф'ючерсних ринках,
- Потенціал короткострокового короткострокового стиснення розвивається, оскільки ціни торгуються нижче, а переконання ведмедя гонить ринок вниз.
Інформаційна панель тижня Onchain
Інформаційний бюлетень Week Onchain містить живу інформаційну панель з усіма представленими діаграмами можна ознайомитися тут. Ця інформаційна панель і всі охоплені показники детальніше досліджуються в нашому відеозвіті, який виходить щовівторка щотижня. Заходьте та підписуйтесь на нашу Youtube Channel, та відвідайте наш Відеопортал для отримання додаткового відео-вмісту та навчальних посібників.
Залишилися тільки ХОДЛЕРИ
Фаза серйозних збитків провідними покупцями настала після зняття 4 грудня, як ми вперше повідомляли в наш інформаційний бюлетень за тиждень 50 2021. Протягом кількох тижнів у поведінці ончейна більше домінував клас HODLer, з незначною активністю нових учасників ринку.
Один із способів побачити цю динаміку — це зміна чистої позиції Ходлера, яка є 30-денною зміною терміну дозрівання монети. Коли одиниці BTC старіють і дозрівають у гаманцях інвесторів, вони накопичують дні монет, які «знищуються» під час витрачання та допомагають виробляти різні показники тривалості життя.
- Позитивні (зелені) значення означає, що монети старіють і дозрівають швидше, ніж витрачаються. Це, як правило, відбувається в ведмежих ринкових умовах без роздрібного інтересу, оскільки довгострокове накопичення відбувається покупцями з високою впевненістю.
- Від’ємні (червоні) значення виникають, коли підвищені темпи витрат, особливо старіших монет, випереджають поточну поведінку накопичення. Це часто спостерігається на висотах бичачих ринків і моментів повної капітуляції, коли старші руки, швидше за все, відмовляться від своїх володінь.
Після короткого періоду чистих витрат після піку цін на початку листопада, дозрівання знову зайняло мантію, оскільки ціни падають. Це говорить про тенденцію, яка зазвичай спостерігається, коли роздрібна торгівля/туристи залишають ринок, HODLers залишаються, і, як правило, більш ведмежі очікування цін.
Іншим методом вимірювання швидкості витрат є використання множини знищених днів вартості (VDD), яка порівнює місячну суму знищення монет із середньорічним.
- Високий VDD Кілька значень означають підвищену поведінку знищення монет порівняно з минулим роком. Це історично знаменує періоди пікової ліквідності ринку, великого обороту пропозиції та зростання цін.
- Низький VDD Кілька значень продемонструвати тихий ринок HODLer зі спокійним відносним знищенням монет. Ці моменти можуть розтягуватися на тривалі періоди і часто займати циклічні мінімуми.
Використовуючи перспективу діяльності «Знищені дні цінності», жовтневі та листопадові мітинги демонстрували дуже помірний рівень витрат у порівнянні з довгостроковим середнім показником. На це певним чином впливають історично високі значення VDD, досягнуті на початку 2021 року, але все одно показує, що вартість витрат на нещодавньому історичному максимумі була відносно низькою.
Це знову ж таки малює картину ринку, де домінує HODLer, і низький відносний роздрібний інтерес.
Завершує нашу оцінку поведінки витрат — потік спокою, скоригований за суб’єктами, який порівнює ринкову капіталізацію біткойн (оцінку активів) з річною вартістю монети «Сподія» (мотив витрат). Бездіяльність — це середній вік (у днях) витрачених монет на одиницю BTC, що подібне до середньої тривалості витраченого випуску, зваженої за обсягом.
- Високі значення потоку спокою означає, що вартість мережі є високою відносно річної вартості реалізованого спокою в доларах США. Тлумачення полягає в тому, що бичачий ринок знаходиться в «здорових» умовах (витрати разом з оцінкою попиту).
- Низький потік спокою значення вказують на моменти, коли ринкова капіталізація недооцінена відносно річної суми реалізованого стану спокою, вказуючи моменти, коли біткойн є цінною ціною.
Потік бездіяльності, скоригований за сутністю, нещодавно досяг дна, показуючи повне скидання метрики. Ці події історично відображаються на циклічних мінімумах, а злиття зі зміною чистої позиції Ходлера та множинним показником VDD натякає на потенційний мінімальний рівень витрат у найближчій перспективі, за винятком нових сюрпризів.
З наведеними вище трьома діаграмами ми можемо значною мірою визначити ринкові умови, які зазвичай спостерігаються на пізніх стадіях макро ведмежого тренда, часто навколо подій у стилі капітуляції. Залишається з’ясувати, чи є більший біль у падінні, можливо, у відповідь на макро/монетарний зустрічний вітер, чи більшість збитків уже завдано, і настає бичачий підйом.
Ф'ючерсні ринки бачать нові максимуми відкритого інтересу
Хоча на ланцюжку зберігається спокій, кредитне плече на ринку деривативів біткойн зростає агресивними темпами. Це говорить про величезний інтерес до ціни біткойн як спекулятивної ставки, а не про відносно слабкий попит на біткойн на спотових ринках.
Головним у нашій оцінці деривативів є зростання ф’ючерсного безстрокового відкритого інтересу, який є сумою вартості всіх відкритих контрактів на ринку безперервних контрактів. Показано тут у термінах BTC, Perpetual Open Interest досяг нових історичних максимумів у 264 тисячі BTC в умовах недавнього зниження цін, які зросли на +42% з 4 грудня і перевищили попередній максимум у 258 тисяч BTC, встановлений 26 листопада.
З першими принципами, які розуміють, що зниження ціни за своєю суттю закриє довгих трейдерів, зростання відкритого інтересу в останні дні натякає на те, що короткі трейдери поширюють ставки на слабкість ринку.
Серед лідерів стрімкого зростання ф’ючерсних спекуляцій є користувачі Binance, найбільшої за обсягом і розміром біржі ф’ючерсів на біткойни. З травня 2021 року Binance користується левовою часткою ф’ючерсів Open Interest серед усіх бірж із помітним збільшенням частки ринку протягом останніх тижнів. Після різкої чистки 4 грудня Binance поглинула 9.4% ф’ючерсних відкритих відсотків на біткойн, і зараз домінує з часткою ринку 30%..
Другою найбільшою біржею за часткою ринку Open Interest є FTX з 19%, випереджаючи Чиказьку товарну біржу (CME). CME спостерігав стрибок домінування на ринку в жовтні після запуску $BITO ETF, але зараз він є третім за величиною з 15% ф'ючерсних відкритих відсотків.
Драматичний стрибок у Futures Open Interest можна розглядати по-іншому: представляючи себе як коефіцієнт кредитного плеча проти ринкової капіталізації. Як правило, періоди, коли відкритий інтерес за ф’ючерсами перевищує >= 2% ринкової капіталізації, є короткочасними і, як правило, закінчуються різким зростанням маржі.
Події звільнення від кредитного плеча можуть відбуватися в будь-якому напрямку, і іноді вони спрацьовували, незважаючи на коефіцієнт кредитного плеча відкритих відсотків нижче 2%, як-от 7 вересня, коли Сальвадор зробив біткойн законним платіжним засобом. Поєднання підвищеного відкритого інтересу та великої новинної події викликало нестабільний рух вниз.
Однак кожен випадок, коли кредитне плече перевищувало 2% у минулому році, закінчувалося швидкою ліквідацією контрактів. На момент написання, Коефіцієнт ф'ючерсного кредитного плеча на відкриті відсотки становить 1.98% тому існує нетривіальний ризик високої волатильності в короткостроковій перспективі.
Короткострокове стиснення шортів?
Побічним продуктом постійних тенденцій до зниження ціни є ліквідація впевнених лонг-трейдерів, які намагаються зловити падає ніж. Чудовий спосіб побачити тенденцію ліквідації – це осцилятор домінування між довгою та короткою ліквідацією.
З листопада ф’ючерси на біткойн перебувають у режимі тривалого домінування ліквідації, де трейдери, які роблять ставки на «Number Go Up», постійно програють. Це значення нещодавно підскочило до локального максимуму в 69%. найвище значення з моменту аварії в травні 2021 року.
Враховуючи це спостереження з вищезгаданим зростанням відкритого інтересу до зниження ціни, і ймовірність локального розвороту зростає. Короткі трейдери, які не були покарані за підвищення ризику, можуть виявитися кандидатами на короткострокову притиснення.
Оскільки обсяг відкритих контрактів на ф’ючерси зростає до нових максимумів, щоденна сума обсягів торгівлі ф’ючерсами має тенденцію в протилежному напрямку. Великі коливання цін призводять до того, що контракти переходять із рук в руки, і спрацьовують стоп-лосси. У бічній ціновій дії трейдери обходяться без необхідності закривати свої позиції, дозволяючи обсягам зменшуватися в періоди консолідації, тоді як відкритий інтерес може залишатися високим.
Ф’ючерсний об’єм досяг свого зеніту в першій половині 2021 року, коли щоденна торгівля перевищувала 75 мільярдів доларів на день протягом кількох тижнів. Після падіння ринку на 50% у липні, жовтневий ралі до історичних максимумів був підтриманий обсягом, який збільшився приблизно на 65 мільярдів доларів на день.
Однак у нинішніх умовах 14-денний середній щоденний обсяг ф’ючерсів становить близько 38 мільярдів доларів на день, такий самий рівень, який був у глибинах липневих мінімумів. Однак низькі обсяги торгів можуть створити середовище зі зниженою глибиною ринку та обмеженим опором швидких змін цін. Якщо послідує подія зменшення заборгованості в середовищі низької ліквідності, величина зміни ціни цілком може значно посилитися.
Завершує наш погляд на похідні інструменти опціони Open Interest. У грудні всі погляди були прикуті до страйку наприкінці року 31 грудня, після місяців нарощування контрактів на суму понад 11 мільярдів доларів. У багатьох із цих контрактів переважали бики, з особливим акцентом на ціни на біткойн, що перевищували 100 тисяч доларів.
До 1 січня Options Open Interest знизився до 6.2 мільярда доларів з 31 грудня в 11.2 мільярда доларів, що становить -45% (5 мільярдів доларів). Страйк наприкінці року став найбільшим у 2021 році за відсотком закриття, але лише другим за загальним обсягом доларів. Після завершення страйку 26 березня було закрито рекордні 5.3 мільярда доларів, що на -36%.
Підсумовуючи, нинішню структуру ринку біткойн найкраще описати так:
- Невисокий попит на місце, причому більшість ончейн-метрик описують домінування HODLers у накопиченні, типове для ведмежих ринків із низьким інтересом роздрібної торгівлі/туристів.
- Плечеж на ринку деривативів знаходиться на високому рівні ризику близько 2% ринкової капіталізації. Цим значно керують ринки Binance, і відкритий інтерес зріс у міру зниження цін.
- Існує підвищений ризик зменшення заборгованості в поєднанні з низькими обсягами торгів і підвищеною ймовірністю короткого домінування на ф’ючерсних ринках.
Поряд із дуже перепроданими показниками в ончейн-активності витрат, це говорить про те, що коротке стиснення насправді є досить вірогідним найближчим вирішенням для ринку. Чи зможе він подолати макросустрічні вітри та відновити переконливу тенденцію до зростання, буде у центрі уваги майбутніх інформаційних бюлетенів.