«Реальна прибутковість» стає новою тенденцією DeFi

Чи то DeFi 2.0, чи ультразвукові гроші, криптовалюта любить свої наративи. 

Останнім є «реальна прибутковість», яка, як і попередні тенденції DeFi, рекламується як суттєвими, так і спірними способами. 

Реальна прибутковість – це частка доходу від протоколів, деномінована в основних активах, таких як ETH або USDC, до яких власники токенів управління протоколами можуть отримати доступ, зробивши ставку або заблокувавши їх. Якщо це звучить як дивіденди, ви не за горами. 

Для багатьох користувачів DeFi залишилося тримати жетони управління на 80% або більше від історичних максимумів, грошовий потік в ETH або стейблкоїнах є бажаною зміною. 

Концепція реальної прибутковості контрастує з APY у стилі Понці 2021 року, коли люди ледве моргали оком на чотиризначні прибутки. Цю прибуток значною мірою підживлювали власні токени проектів, які розповсюджувалися за неприйнятними ставками, щоб залучити депозити користувачів. 

Користувачі DeFi стрибали від проекту до проекту, вносили активи за символічні винагороди та намагалися скинути їх раніше, ніж це зробили всі інші. Це те, що відомо як урожайність, і ця практика виявилася надзвичайно прибутковою у 2020 та 2021 роках. 

Зараз інфлюенсери хвалять проекти за їхню реальну прибутковість — Відредагований Картель, Umami Finance, Gains Network, GMX та Синтетікс є одними з тих, хто отримує похвалу за передачу доходу своїм користувачам. 

Маркетинговий хід

Однак у міру того, як ця концепція набуває популярності, дехто стурбований тим, що «реальна прибутковість» стане сигнальним показником, а не показником, який демонструє фінансовий стан протоколу.

Одним із таких скептиків є 0xSami, співзасновник Redacted Cartel, який насправді є одним із протоколів реальної прибутковості. 7 серпня він опублікував статтю під назвою вовк в овечій шкурі підкреслюючи небезпеку оптимізації проектів для реальної прибутковості. 

«Я вважаю, що так само, як TVL (заблоковане загальне значення) є помилковим показником, ми не повинні використовувати ETH APY як справжній показник», — сказав він The Defiant. TVL охоплює загальну вартість активів, заблокованих у смарт-контрактах протоколів. Метрика чудово підходить для визначення розміру протоколів, але це може бути легко грати пропонуючи надто великі токени для депозитів користувачів. TVL також не розглядає, наскільки ефективно використовується капітал.

На думку 0xSami, оптимізація для отримання реальної прибутковості, навіть якщо APY знаходиться в дещо розумному, низькому двозначному діапазоні, пов’язана з двома основними ризиками. Одна полягає в тому, що проекти все ще можуть випускати токени для залучення прибуткового капіталу. Потім проекти можуть рекламувати свою реальну прибутковість, деноміновану в ETH або USDC, навіть якщо користувачі отримують доступ до цієї прибутковості, роблячи ставку на токен управління, що швидко роздувається. 

Затримка випуску токенів і водночас вимога від користувачів блокувати токени може бути особливо підступною комбінацією. У цьому сценарії проекти можуть вказувати на низьке співвідношення викидів до прибутку як доказ життєздатності бізнесу протоколів. 

Тоді, наприклад, через шість місяців викиди можуть стрімко зрости. Це знецінює все ще заблоковані токени користувачів, можливо, набагато більше, ніж так званий реальний прибуток, який заробили користувачі, залишаючи їх знову тримати сумку токенів управління.

Алекс ОДоннелл, генеральний директор Umami Labs, компанії, що стоїть за Umami Finance, загалом погоджується із занепокоєнням 0xSamis. Тим не менш, Умамі схиляється до реального наративу прибутку, посилаючись на нього у своїх документація і використовуючи хештег у своєму профілі Twitter. 

Не просто мем

ODonnell підкреслив The Defiant, що, хоча емісія токенів не обов’язково є поганою, випускати їх для прямого стимулювання фінансової діяльності, а потім називати частину цієї діяльності «реальною прибутковістю», суперечить руху. 

«Реальна прибутковість — це не просто мем, а не щось, що існує ізольовано», — сказав генеральний директор Umami. Це перегукується зі спогадами про TVL, який не марний, але далеко не чарівна куля для оцінки протоколів DeFi. 

Umami генерує дохід для вкладників UMAMI, беручи частину дохідності з протоколів USDC vault, стратегія отримання прибутку, яка використовує як GMX, безстрокову біржу, так і Tracer, іншу платформу похідних інструментів.

«Коли щось позиціонується як бажане, усі хочуть сказати, що вони це мають, і це визначення ризикує бути розведеним», — сказав О.Доннелл. 

Інвестиції в зростання

0xSamis друге занепокоєння щодо реальної прибутковості полягає в тому, що коли метрика набирає обертів, проекти будуть змушені оптимізувати її для метрики, щоб залучити та утримати користувачів. Ймовірно, це станеться в той час, коли проект повинен нарощувати свою скарбницю. 

«Зберігання грошей у компанії для утримання талантів і фінансування нових розробок принесе користь вашій спільноті в довгостроковій перспективі», — написав він у своєму дописі. 

Компанії, що розвиваються на ранній стадії, як правило, не виплачують дивідендів своїм акціонерам, а натомість вирішують реінвестувати цей капітал у розширення свого бізнесу. Оскільки криптопроекти все ще перебувають у зародковому стані, легко стверджувати, що більшість доходу має спрямовуватися на зростання. 

Тут також О. Доннелл погоджується, хоча він вважає, що в нинішніх умовах необхідний певний акцент на реальній прибутковості. 

Відновлення довіри до DeFi

«Екосистема DeFi все ще знаходиться в такому місці, де вона намагається завоювати довіру користувачів, і є багато вагомих причин, чому користувачі не мають повної довіри», — сказав він. Роздути, як Земля та Цельсія безперечно зашкодили репутації DeFis. 

«У цьому контексті демонстрація користувачам за допомогою ваших дій того, що ви збираєтеся виконати обіцянку, що, якщо вони будуть мати ваш токен, вони захоплять частку цінності, яку ви створюєте, є дійсно критичним», — продовжив О.Доннелл. 

Минулого тижня в подкасті, орієнтованому на Frax Finance, Flywheelpod, генеральний директор Umami виявлено що протокол схвалено для облікового запису Circle, постачальника USDC, у рамках його зусиль зі створення продуктів, орієнтованих на установи. Це може дозволити Umami залучати користувачів безпосередньо через фіатні рахунки, замість того, щоб проходити через обмін. 

Теоретично, якщо Umami зможе залучити інституційний капітал, комісії, отримані від цих депозитів, надходитимуть до учасників UMAMI, що стане значним джерелом «реального доходу». 

Щоразу, коли з’являється новий показник, який можна використати як ефективний маркетинговий інструмент, обов’язково потрібно докладати зусиль для його оптимізації. Поки розповідь про реальну врожайність йде своїм курсом, 0xSami, наприклад, сподівається належним чином контекстуалізувати її.

«Питання обійти дим і дзеркала до того, як знову з’являться шахрайства і роздрібна торгівля килимами», – сказав він.