Регулювання цифрових фінансів: що означає регулювання ЄС ринків криптоактивів (MiCA)? (Мете Ферідун)

Цифрові фінанси, безсумнівно, змінили традиційний спосіб надання банківських і фінансових послуг, забезпечивши більший доступ до фінансових послуг, пропонуючи більш широкий вибір і підвищивши ефективність операцій. У Європейському Союзі (ЄС) використання
інноваційні технології у фінансовому секторі сприяють змінам ланцюгів створення вартості, що залежність від цифрових платформ швидко зростає та що з’являються нові групи змішаної діяльності.

Хоча ці тенденції відкривають низку можливостей як для споживачів, так і для фінансових установ ЄС, вони також створюють нові ризики та проблеми з регулюванням. Зокрема, зростаюча цифровізація діяльності фінансових послуг сприяла фрагментації
ланцюжка створення вартості для фінансових послуг через зростаючу залежність фінансових установ від послуг, що надаються технологічними компаніями, або з появою фінансових технологій, які займають ніші на ринку.

Криза стейблкоїнів Terra та Luna на початку цього року ще раз показала ризики, яких несуть власники за відсутності регулювання, а також вплив, який вона має на інші криптоактиви. Такі несприятливі події на ринку криптоактивів підтверджуються
термінова потреба в загальноєвропейському регулюванні. Крім того, сильна залежність фінансових установ від технологічних компаній може створювати ризики для фінансової стабільності, оскільки одна й та сама невелика кількість компаній використовується багатьма фірмами у всьому фінансовому секторі. так само
вихід великих технологій на ринок фінансових послуг може створити ризики концентрації та підвищити рівень конкурентних умов у порівнянні з діючими гравцями.

Зокрема, існуючі регуляторні та наглядові рамки не були розроблені з урахуванням цих технологічних і конкурентних розробок ринку. Зрозуміло, що для того, щоб підготувати фінансовий сектор ЄС до кращого використання наданих можливостей
необхідні нові технології, наглядова та регуляторна конвергенція в ЄС. Така конвергенція також має сприяти швидкому розгортанню інноваційних цифрових фінансових рішень у всьому ЄС, зберігаючи при цьому фінансову стабільність і гарантуючи споживачам
захист

Насправді регуляторні органи в ЄС уже кілька років працюють над такими питаннями. Слідую громадськість
консультації, план дій щодо FinTech і охоплення цифрових фінансів, європейський
Комісія (ЄК) ухвалила a Пакет цифрових фінансів (DFP) у вересні 2020 р. Складається зі Стратегії цифрового фінансування (DFS) і законодавчих пропозицій щодо криптоактивів і
DFP має на меті створити конкурентоспроможний фінансовий сектор ЄС, який надає споживачам доступ до інноваційних фінансових продуктів, одночасно забезпечуючи захист споживачів і фінансову стабільність.

DFS має на меті викласти намір Комісії переглянути існуючі законодавчі рамки щодо фінансових послуг, щоб захистити споживачів і захистити фінансову стабільність, захистити цілісність фінансових секторів ЄС і забезпечити рівну гру
поле. Він розглядає ризики, пов’язані з фрагментацією єдиного цифрового ринку фінансових послуг, розглядає нові виклики та ризики, пов’язані з цифровою трансформацією, і забезпечує, щоб нормативна база ЄС сприяла цифровому
інновації в інтересах споживачів та ефективності ринку. Слід також підкреслити, що DFS також створив загальноєвропейський простір фінансових даних для сприяння інноваціям, керованим даними, і встановлює нові повноваження для Європейського банківського управління у зв’язку з цим.
до цифрової ідентифікації та штучного інтелекту, а також RegTech і SupTech.

У той час як
Закон про цифрові ринки (DMA), прийнятий у 2020 році, вже встановив нову систему нагляду на рівні ЄС для усунення ризиків поведінки та шкоди конкуренції, пов’язаних із великими системними онлайн-платформами («привратниками»), законодавчі пропозиції в рамках DFP включають
пакети для ринків криптоактивів (MiCA) і цифрової операційної стійкості (DORA), які охоплюють набагато ширший спектр наглядових тем.

У двох словах, пакети MiCA та DORA встановлюють повноваження для ESA щодо підтримки розробки нормативно-правової бази ЄС у сферах криптоактивів та ІКТ та управління ризиками безпеки відповідно. Очікується, що пропозиції сприятимуть масштабуванню
розширення транскордонних фінансових послуг, заснованих на технологіях, одночасно забезпечуючи ефективне зниження ризиків для споживачів і фінансову стабільність відповідно до «принципу технологічної нейтральності», який передбачає, що політики не повинні віддавати перевагу «переможцям»
у конкуренції між альтернативними технологіями, але має дозволяти ринковим механізмам визначати, які технології досягають широкого впровадження.

MiCA особливо важливий, оскільки він пропонує створення рамок ЄС для регулювання певної діяльності, пов’язаної з криптоактивами, які ще не охоплені законодавством ЄС. Вони включають випуск криптоактивів, зберігання та адміністрування
криптоактивів, функціонування платформ і бірж для торгівлі криптовалютами (на фіатну або іншу криптовалюту). Хоча деякі країни-члени ЄС вже мають національне законодавство щодо криптоактивів, але досі не було спеціальної нормативної бази на рівні ЄС,
MiCA являє собою крокову зміну, оскільки встановлює стандартизовану нормативну базу, а також деякі нові політичні мандати та функції нагляду для EBA для емітентів «криптоактивів, забезпечених значними активами». 

DORA, з іншого боку, пропонує нову структуру цифрової операційної стійкості для фінансових установ ЄС, а також для консолідації та вдосконалення вимог до ризиків інформаційно-комунікаційних технологій (ІКТ), які наразі неоднорідні та поширені на
законодавство про фінансові послуги. Підсумовуючи, пакет встановлює нові політичні мандати для EBA щодо управління ризиками, звітності про інциденти, тестування цифрової операційної стійкості, заходів для ефективного управління фінансовими установами сторонніх ІКТ
ризик, а також нову роль ESA у нагляді за критично важливими сторонніми постачальниками ІКТ.  

У лютому 2021 року Європейська комісія видала а Запит до EBA, EIOPA та ESMA щодо технічної консультації
про цифрові фінанси та пов’язані з ними питання, закликаючи три європейські наглядові органи (ESA) надати поради щодо регулювання та нагляду за більш фрагментованими або неінтегрованими ланцюжками створення вартості, платформами та об’єднанням різних фінансових послуг,
і групи, що поєднують різні види діяльності. У відповідь ESA опублікували a
спільна доповідь у лютому 2022 року, рекомендувавши ЄК вжити низку заходів для посилення регулювання фінансових послуг ЄС і посилення наглядових можливостей відповідно до цих подій.

Пропозиції також віддають пріоритет високому рівню захисту споживачів та усунення ризиків, що виникають через трансформацію ланцюжків створення вартості, платформізацію та появу нових «груп змішаної діяльності», тобто груп, які поєднують фінансову та нефінансову діяльність.
Зокрема, ESA підкреслюють зростаючу взаємодію між діючими фінансовими установами, фінансовими та великими технологічними компаніями через партнерства, спільні підприємства, аутсорсинг та суб-аутсорсинг, злиття та поглинання та рекомендують швидкі дії для забезпечення
що система регулювання та нагляду за фінансовими послугами ЄС залишається придатною для цілей у цифрову епоху.

Пропозиції щодо нагляду включають цілісний підхід до регулювання та нагляду за ланцюжком створення вартості фінансових послуг, ефективне регулювання та нагляд за «групами змішаної діяльності», включаючи перегляд вимог пруденційної консолідації та співпраці
між фінансовими та іншими відповідними органами, у тому числі на транскордонній та міждисциплінарній основі. Зокрема, з точки зору фінансової поведінки, слід зазначити, що ключові рекомендації охоплюють деякі дуже важливі сфери, такі як практика розкриття інформації,
розгляд скарг і механізми відшкодування, фінансова грамотність і використання соціальних мереж як способу маркетингу фінансових продуктів і послуг.

У той час як більш широкий пакет цифрових фінансів ЄК спрямований на розробку підходу ЄС, який сприяє технологічному розвитку, забезпечує фінансову стабільність і посилює захист споживачів, очікується, що пропозиція MiCA заповнить важливу прогалину в існуючих
Законодавство ЄС щодо використання нових цифрових фінансових інструментів та забезпечення належного рівня захисту споживачів та інвесторів. Трилоги між співзаконодавцями завершилися в

тимчасова угода було досягнуто 30 червня 2022 року, але це підлягає схваленню Радою та Європейським Парламентом перед проходженням офіційної процедури прийняття.

З ухваленням угоди про MiCA ЄС вперше запровадить нормативну базу для криптоактивів, емітентів криптоактивів і постачальників послуг криптовалютних активів. Це важливо, оскільки пропозиція попередньої угоди стосується емітентів
незабезпечених криптоактивів і так званих «стейблкоїнів», а також місць торгівлі та гаманців, де зберігаються криптоактиви. Однак слід зазначити, що незамінні токени (NFT) виключені зі сфери застосування MiCA, якщо вони вже не підпадають під
існуючі категорії криптоактивів. Очікується, що для NFT ЄК підготує комплексну оцінку та, якщо вважатиме за необхідне, конкретну, пропорційну та горизонтальну законодавчу пропозицію щодо створення режиму.

MiCA пропонує захистити споживачів, вимагаючи від емітентів стейблкойнів створити достатньо ліквідний резерв із співвідношенням 1/1 і частково у формі депозитів. Кожному власнику стейблкойна емітент запропонує претензію в будь-який час і безкоштовно,
і правила, що регулюють функціонування резерву, також передбачатимуть адекватну мінімальну ліквідність. Крім того, всі стейблкойни контролюватимуть EBA, причому присутність емітента в ЄС є попередньою умовою для будь-якого випуску.

На даний момент інвестори в криптоактиви мають дуже обмежені права на захист або відшкодування, особливо якщо транзакції відбуваються за межами ЄС. З новими правилами постачальники послуг криптоактивів (CASP) повинні будуть дотримуватися суворих вимог щодо захисту
гаманці споживачів і несуть відповідальність у разі втрати криптоактивів інвесторів. MiCA також покриватиме будь-які види ринкових зловживань, пов’язаних із будь-якими типами транзакцій чи послуг, зокрема маніпулювання ринком та інсайдерські операції.

Крім того, MiCA вводить вимоги щодо авторизації та додаткові правила AML. Наприклад, CASP потребуватимуть авторизації, щоб працювати в ЄС. Національні органи влади повинні будуть видати дозвіл протягом трьох часових проміжків
місяців. Щодо найбільших CASP, національні органи влади повинні будуть регулярно подавати відповідну інформацію до ESMA. З іншого боку, CASP, чия материнська компанія розташована в країнах, зазначених у списку ЄС третіх країн, які вважаються високими
ризик для діяльності з боротьби з відмиванням грошей, а також у списку ЄС не співпрацюючих юрисдикцій для цілей оподаткування, вимагатиметься запровадити посилені перевірки відповідно до рамок ЄС щодо боротьби з відмиванням коштів.

На завершення, встановлюючи загальноєвропейські правила для CASP та різних криптоактивів, цей знаковий нормативний акт забезпечить захист інвесторів і збереже фінансову стабільність, дозволяючи інновації, запобігаючи зловживанням криптоактивами та сприяючи
привабливість сектору криптоактивів. Таким чином, очікується, що він покладе кінець крипто-дикому заходу та підтвердить роль ЄС як установника стандартів для цифрових фінансів.