Чи може Ethereum бути класифікований як цінний папір після злиття?

Ключові винесення

• Нещодавнє розслідування SEC щодо інсайдерської торгівлі пожвавило дебати щодо того, чи можна вважати Ethereum цінним папером.
• Деякі стверджують, що ETH проходить тест Howey завдяки способу його запуску та переходу Ethereum на Proof-of-Stake.
• Оскільки стейкери ETH отримують дохід від перевірки блоків у мережі Ethereum, існує аргумент, що інвестори ETH купують активи в очікуванні прибутку. Однак класифікація SEC здається малоймовірною.

Поділитися цією статтею

URL скопійовано

Чи може SEC мати підстави класифікувати Ethereum як цінний папір після завершення «злиття» з Proof-of-Stake? Крипто-брифінг досліджує одну з найбільш гострих проблем криптовалюти. 

Ethereum і SEC

Через майже сім років після того, як мережа Ethereum почала виробляти блоки, дебати про те, чи слід класифікувати його маркер як цінний папір, все ще точаться. 

Попереду Ethereum запуск у липні 2015 року мережа продала свій рідний токен, ETH, через первинну пропозицію монет (ICO) в обмін на біткойн. Приблизно 50 мільйонів ETH було продано під час ICO, принісши Ethereum Foundation, некомерційній організації, яка керує розвитком мережі, понад 18 мільйонів доларів. 

У період зародження Ethereum багато хто стверджував, що ETH пройшов би SEC Тест Ховей. Тест Хоуї, який використовується для оцінки того, чи є актив цінним папером, має на меті визначити, чи є дана операція інвестиційним контрактом за трьома критеріями: чи є це інвестиція грошей, чи є вона у звичайній компанії та чи існує очікування прибутку, отриманого явно від зусиль інших. 

Фонд Ethereum продав ETH безпосередньо громадськості, тобто відповідав вимогам інвестування грошей. Крім того, мережа Ethereum, для якої ETH є валютою, потребувала прямого внеску понад 100 розробників для запуску, ймовірно, кваліфікуючись як звичайне підприємство. Нарешті, ICO Ethereum відбулося в серпні 2014 року, за 11 місяців до запуску мережі в липні 2015 року. Це свідчить про те, що інвестори обґрунтовано очікували, що придбаний ними ETH зросте в ціні після запуску мережі, що залежало від зусиль розробників Ethereum. Таким чином, позов, поданий проти Ethereum Foundation у той час, швидше за все, визначив би ETH як цінний папір за тестом Хауї. 

Однак, незважаючи на неоднозначність щодо статусу Ethereum як цінного паперу, що турбує його перші роки, SEC з тих пір зважила статус мережі. в промова 2018 року, колишній директор з корпоративних фінансів SEC Вільям Хінман заявив:

«…якщо не згадати збір коштів, який супроводжував створення Ether, виходячи з мого розуміння поточного стану Ether, мережі Ethereum та її децентралізованої структури, поточні пропозиції та продажі Ether не є операціями з цінними паперами».

Виходячи з оцінки Хінмана, SEC навряд чи заднім числом класифікує Ethereum як цінний папір. Він стверджував, що на момент його виступу в 2018 році мережа Ethereum була настільки децентралізованою, що її токен, ETH, більше не міг вважатися цінним папером згідно із законодавством США. Хінман також додав, що регулювання транзакцій ETH відповідно до законодавства про цінні папери додасть «невеликої цінності» для інвесторів або регуляторів. 

Хоча коментарі Хінмана розвіяли безпосередні побоювання щодо того, що ETH може бути названий цінним папером, майбутнє «злиття» мережі Ethereum із Proof-of-Stake знову розпалювало дискусію. Оновлення, яке має відбутися пізніше цього року, суттєво змінить основну структуру функціонування мережі Ethereum. Поточну систему Proof-of-Stake, у якій незалежні майнери змагаються за вирішення складних рівнянь і видобуток блоків, буде замінено механізмом перевірки Proof-of-Stake. Хоча Proof-of-Stake зазвичай використовується серед інших протоколів блокчейну, у випадку з Ethereum особливості роботи нової системи перевірки можуть вплинути на попередню оцінку Хінмана. 

Незважаючи на те, що зміни протоколу після злиття Ethereum можуть відновити двозначність щодо того, чи є Ethereum цінним папером чи ні, інші події, такі як нещодавній позов щодо інсайдерської торгівлі, допомогли прояснити позицію SEC щодо того, які криптоактиви вона може розглядати як цінні папери. У позові, поданому проти двох колишніх співробітників Coinbase та їхнього друга, стверджується, що тріо придбало та продало 25 різних криптоактивів за інсайдерською інформацією та прямо зазначає, що «принаймні дев'ять» можуть кваліфікуватися як цінні папери.

Формулювання, використане в позові, розширило визначення цінного паперу, викладене в тесті Хауї. Зокрема, це пояснило думку SEC про те, що якщо організація, яка випустила криптоактив, відмовилася від розробки проекту, і актив не зможе продовжувати функціонувати, його слід класифікувати як цінний папір. Завдяки новому роз’ясненню SEC довела, що токени AMP, RLY, DDX, XYO, RGT, LCX, POWR, DFX і KROM або повністю становлять цінні папери, або демонструють значні характеристики, подібні до безпеки. 

Поєднання нових заявок від SEC і довгоочікуваного оновлення Ethereum Merge знову поставило під сумнів серед криптоентузіастів колись вирішене питання: чи може SEC класифікувати Ethereum як цінний папір у майбутньому? 

Чи вважатиметься ETH після злиття цінним папером? 

Щоб оцінити, чи має SEC підстави вважати Ethereum цінним папером після злиття, важливо зрозуміти, як саме оновлення вплине на мережу. 

Зараз Ethereum використовує механізм перевірки Proof-of-Work, де блоки пропонуються та перевіряються майнерами, які використовують обчислювальну потужність для вирішення складних рівнянь, необхідних для видобутку блоків. Мережа автоматично винагороджує майнерів двома ETH за видобутий блок плюс будь-які пріоритетні збори, включені в транзакції.

Після злиття основна мережа Ethereum приєднається до Beacon Chain, перемкнувши перевірку на механізм Proof-of-Stake. У рамках Proof-of-Stake кожен, хто володіє принаймні 32 ETH, може налаштувати повний вузол валідатора в мережі Ethereum і приєднатися до пулу інших валідаторів для перевірки блоків. Після перевірки кожного блоку відповідні валідатори отримають невелику винагороду разом із будь-якими пріоритетними комісіями за транзакції. 

Майбутні технічні зміни, яких Ethereum зазнає в рамках злиття, призвели до деяких дискусій щодо його статусу безпеки. Адам Левітін, професор права, Юридичний центр Джорджтаунського університету, має сперечався що після злиття будуть «вагомі аргументи» для класифікації Ethereum як цінних паперів. Він каже, що згідно з Proof-of-Stake валідатори об’єднують свій ETH у «спільне підприємство», задовольняючи другий пункт тесту Хауї. Крім того, оскільки валідатори отримають винагороду від себе та інших, які перевіряють мережу Ethereum, очікується прибуток, «отриманий від зусиль інших».

Однак Левітін отримав певну критику через свою інтерпретацію механізму перевірки Ethereum Proof-of-Stake. Партнер Cinneamhain Ventures Адам Кокран спростує Твердження Левітіна, стверджуючи, що ті, хто використовує валідатори в ланцюжку Proof-of-Stake Ethereum, не об’єднують свої кошти, таким чином ставлять під сумнів, чи є використання валідатора «загальним підприємством». «Ви отримуєте винагороду, коли вузол, який ви підтримуєте, виконує свою роботу, і вас скорочують, коли він виходить з ладу. Успіх чи невдача вашого вузла не впливає на інтереси інших», — заявив він, стверджуючи, що прибуток валідатора однієї особи не залежить від успіху чи невдачі інших. 

Кокран, а також інші, такі як вкладник AllianceDAO Джейкоб Франек, також зазначив, оскільки на сьогоднішній день немає ідентифікованого емітента ETH, важко стверджувати, що валідитори прибутку отримують цінні папери, пов’язані з будь-якою організацією. Повертаючись до визначення цінних паперів криптоактивів SEC, викладеного в нещодавньому судовому процесі щодо інсайдерської торгівлі, можна сказати, що навіть якщо розробники Ethereum припинили роботу над протоколом, валідатори продовжували б додавати блоки до ланцюжка, а стейкери все одно отримували б винагороду. Це послаблює аргумент, що ETH може бути цінним папером. 

Останнє зауваження щодо прибутку від стейкингу Ethereum також допомагає спростувати критерії безпеки, знайдені в тесті Хауї. Сьогодні більшість цінних паперів, які підпадають під компетенцію SEC, є пропозиціями акцій від зареєстрованих компаній. Інвесторам, які їх тримають, не потрібно виконувати жодних спеціальних обов’язків чи праці, щоб забезпечити отримання прибутку від емітента у вигляді дивідендів. 

Однак у випадку стейкингу Ethereum власники ETH повинні придбати достатнє комп’ютерне обладнання, встановити необхідне клієнтське програмне забезпечення та налаштувати його, підтримувати підключення до Інтернету та переконатися, що їх вузол перевірки працює належним чином і чесно. Через значну працю, необхідну для отримання прибутку від ставок ETH, деякі стверджують, що стейкери отримують плату за виконання певної послуги, а не за отримання прибутку від дій інших. 

Крім того, будь-які стейкери, які не перевіряють транзакції належним чином, зазнають «зменшення» своїх ставок — процес, за допомогою якого мережа автоматично бере ETH валідатора, щоб покарати його за неправильне звітування про транзакції. Зрештою, оскільки валідатори Ethereum заробляють на власних зусиллях, а не на зусиллях інших інвесторів або розробників Ethereum, історичний прецедент вказує на те, що це не має бути цінним папером. 

Критерії перевірки Howey і прецедент, створений попередніми справами SEC, ускладнюють для регулятора аргументи на те, що Ethereum є цінним папером. Незважаючи на те, що SEC може спробувати розширити свою компетенцію щодо криптоактивів, оголошуючи більше з них цінними паперами, виглядає все менш імовірно, що Ethereum з’являтиметься в центрі уваги організації, навіть після того, як відбудеться злиття з Proof-of-Stake. 

Крім того, SEC справа, що триває який має на меті визначити, чи був продаж токенів XRP Ripple пропозицією цінних паперів, ймовірно, ще більше відмовить регулятор від судового процесу, щоб не втягнути його в ще один довгий і дорогий судовий процес. Тим не менш, без твердого рішення питання про те, чи буде Ethereum класифікуватися як цінний папір, ймовірно, продовжуватиме виникати в крипто-колах. Незважаючи на те, що SEC досягла певного прогресу, включаючи рішення класифікувати біткойн як товар, рішень щодо інших активів було небагато. Однак у міру зростання Ethereum і ширшого криптопростору регуляторам буде важко продовжувати його ігнорувати. Таким чином, SEC може бути змушена остаточно зважити другий за величиною актив криптопростору раніше, ніж пізніше. 

Розкриття інформації: на момент написання цієї статті автор володів ETH, BTC та кількома іншими криптовалютами. 

Поділитися цією статтею

URL скопійовано

Інформація про цей веб-сайт або доступ до нього отримується з незалежних джерел, які ми вважаємо достовірними та надійними, але Decentral Media, Inc. не надає жодних гарантій щодо своєчасності, повноти або точності будь-якої інформації на цьому веб-сайті чи доступу до неї. . Decentral Media, Inc. не є інвестиційним консультантом. Ми не надаємо персоналізованих інвестиційних порад чи інших фінансових порад. Інформація на цьому веб-сайті може бути змінена без попереднього повідомлення. Частина або вся інформація на цьому веб-сайті може застаріти, або вона може бути або стати неповною або неточною. Ми можемо, але не зобов’язані оновлювати застарілу, неповну або неточну інформацію.

Ніколи не слід приймати інвестиційне рішення щодо ICO, IEO чи іншої інвестиції на основі інформації на цьому веб-сайті, і ви ніколи не повинні тлумачити або іншим чином покладатися на будь-яку інформацію на цьому веб-сайті як інвестиційну пораду. Ми настійно рекомендуємо звернутися до ліцензованого радника з інвестицій або іншого кваліфікованого фінансового фахівця, якщо ви шукаєте інвестиційну консультацію щодо ICO, IEO чи інших інвестицій. Ми не приймаємо компенсації в будь-якій формі за аналіз чи звітність про будь-яку ICO, IEO, криптовалюту, валюту, токенізовані продажі, цінні папери чи товари.

Читати повні умови та положення.