Чому зниження цін не зупинило збільшення обсягів біткойнів для нових ETF

Команда Новонароджена дев'ять spot Bitcoin ETFs recently launched in the US have seen their combined assets under management explode to $5.1 billion in the nine trading days since their launch. However, throughout this period, the price of Bitcoin has fallen roughly 20%. The share prices for these ETFs have also fallen in line with Bitcoin. So, how do the ETFs continue to purchase more Bitcoin if the value of their shares is in decline?

Commodity-shares ETFs are designed to represent exposure to the underlying asset. In the case of spot Bitcoin ETFs, the underlying asset is, of course, Bitcoin. When money flows into the funds, it is used to purchase Bitcoin at an equivalent rate. As demand increases, so does the value of the ETF shares. The value of the shares relative to the value of the underlying Біткойн is called the ‘net asset value’ (NAV), and this is used as a barometer to assess whether the fund is over or undervalued relative to the Bitcoin it holds.

Створення кошиків акцій ETF.

New shares in the ETFs are not created out of thin air when an investor decides to buy in. Instead, they are created in baskets by Authorized Participants (APs). BlackRock, for example, currently retains ABN AMRO Clearing, Jane Street Capital, JP Morgan Securities, Macquarie Capital, and Virtu Americas as APs for the iShares Bitcoin Trust.

Для BlackRock ці п’ять компаній є єдиними організаціями, які можуть створювати або викуповувати кошики акцій відносно ETF. Кошики — це групи з 40,000 906,365 акцій, кожна з яких на момент публікації оцінюється приблизно в 22.7 22.7 доларів США. Кожен кошик еквівалентний приблизно 1 BTC, тобто щоразу, коли створюються акції для ETF, потрібно купувати принаймні XNUMX BTC (XNUMX кошик). Коли акції викуповуються, принаймні така сама сума продається за готівку для передачі AP. Згідно з поточними механізмами, лише готівка може використовуватися для створення кошиків акцій, тобто точки доступу не можуть надавати BlackRock Bitcoin в обмін на акції.

To meet liquidity needs, APs will often buy baskets of shares ahead of time to sell to the market. This process happens once per trading day and uses the CF Benchmarks Index rate for Bitcoin (New York variant) to ensure shares are issued relative to the price of Bitcoin. When the trading activity for an ETF is high, it means there’s a high demand for shares, and thus, there needs to be sufficient liquidity to handle the volume. Baskets of shares will be created in line with the volume, and these new shares will be used to report inflows into the ETFs.

Наприклад, якщо створено 7 мільйонів нових акцій, у результаті чого загальна кількість акцій в обігу досягне 70 мільйонів, а ціна NAV для ETF становить 22 долари, AUM збільшиться на 154 мільйони доларів до 1.54 мільярда доларів. Однак ці акції не обов’язково були продані на відкритому ринку та в руки інвесторів. Новостворені акції все ще можуть перебувати у AP, готові використовуватися як ліквідність для майбутньої торгової діяльності.

Якщо ціна біткойна падає, що призводить до продажу інвесторами акцій ETF, активи під управлінням не обов’язково знижуються з такою ж швидкістю. Хоча AUM може зменшитися в доларовому еквіваленті, якщо біткойн стане менш цінним, кількість BTC, що зберігається у фонді, залишається незмінною, доки AP не викупить акції.

Уповноважені учасники проксі-інвестиції в біткойн

Таким чином, зниження ціни акцій ETF при зростанні AUM через додаткові покупки біткойнів може означати, що AP вважають, що базовий актив недооцінений. AP можуть утримувати акції в обігу, не викуповуючи їх, якщо вони вірять, що Bitcoin буде коштувати більше в майбутньому. Кожна акція оцінюється відносно AUM у доларовому еквіваленті. Тому, не викуповуючи акції, якщо біткойн зростатиме в майбутньому, AUM також зросте, роблячи кожну акцію більш цінною.

Тому, враховуючи, що і Newborn Nine, і базовий біткойн знизилися приблизно на 18% з моменту запуску. У той же час сукупні активи під управлінням зросли приблизно на 550 мільйонів доларів на день, і, здається, AP не викуповують акції.

The only ETF seeing outflows in terms of redemptions is Grayscale, with its imposing 1.5% fee and majority of investors in profit. All other ETFs, namely the Newborn Nine, are experiencing daily inflows via new share basket creations from APs.

Обсяг торгів на спотових біткойн-ETF становить близько 1.5 мільярда доларів, для забезпечення чого потрібна значна ліквідність. Якщо ця ліквідність впаде, ми можемо побачити певну активність викупу.

До тих пір, combined value of cash used by US institutions to facilitate share creation for Bitcoin ETFs is over $27 billion. Given that the price has declined while new share baskets have been created, it is reasonable to assume that some of this Bitcoin is essentially owned by APs such as JP Morgan and Jane Street Capital, among others.

If JP Morgan as a company were as bearish on Bitcoin as CEO Jamie Dimon, one might expect baskets to be redeemed as long as enough shares exist in the market to handle liquidity. Yet, from current data, it seems no share baskets have been redeemed for the Newborn Nine. Any shares that may currently be unallocated to investors belong to the APs who created the baskets.

Bitcoin ETF високоліквідні та активно торгуються.

Для iShares Bitcoin ETF (IBIT) BlackRock 11.9 січня 24 мільйона акцій змінили власника, з них 77.2 мільйона акцій в обігу. Це означає приблизно 15% рівень ліквідності.

Для порівняння, iShares Core S&P 500 ETF (SPTR) BlackRock має 854 мільйони акцій і середній обсяг близько 5.5 мільйонів, що вказує на обсяг 0.6% від обігу. Для IBIT це дорівнювало приблизно 270 мільйонам доларів США в обсязі, а для SPTR було приблизно в десять разів більше – 2.7 мільярда доларів США. Таким чином, SPTR має в 10 разів більший обсяг, а IBIT — у 25 разів більшу ліквідність.

Висока ліквідність біткойн ETF вказує на сильний, хоча й потенційно більш спекулятивний інтерес до фінансових продуктів. Нижчий торговий коефіцієнт SPTR вказує на його стабільну позицію на ринку з набагато меншою кількістю спекулятивної торгівлі. Однак біткойн ETF також може бути менш чутливим до великих угод, враховуючи наявну велику ліквідність.

За всіма оцінками, дебют спотового біткойна на Уолл-стріт мав величезний успіх. Інтерес з боку інвесторів очевидний через обсяги, а інституційний інтерес і віру можна чітко побачити у створенні сильного кошика за всіма напрямками.

I’d even hazard to guess that if volumes decline, we will continue to see daily inflows into the Newborn Nine ETFs as long as Grayscale continues its outflows. Given how the Bitcoin price is calculated for ETFs, buying Bitcoin from Grayscale is an excellent method of averaging dollar cost into Bitcoin. This is especially true when, on paper, APs are giving cash to the world’s leading asset managers like BlackRock and Fidelity rather than custodying Bitcoin themselves. Further, there is no public exposure to this method of Bitcoin accumulation, meaning that the reputational risk is low.

Unfortunately, unlike blockchain, TradFi is a closed book. There is no way to know how many outstanding shares are held with APs and how many are in investors’ hands. Future disclosures and reports may give snapshots of the situation, yet we are left mainly in the dark until TradFi adopts a more transparent інфраструктура на основі блокчейна.

Чи використовує JP Morgan BlackRock для купівлі біткойнів за закритими дверима?

The answer is maybe. To address whether institutions such as JP Morgan and other APs could be using ETFs like BlackRock’s as a proxy to buy Bitcoin, I’ll end with this line from BlackRock’s prospectus;

” Авторизований учасник не зобов’язаний створювати або викуповувати Кошики, а Авторизований учасник не зобов’язаний пропонувати громадськості акції будь-яких створених кошиків."

Це, звичайно, стандартна мова для такого документа, але це змушує вас задуматися. Ця гнучкість може бути значною. Це означає, що ці установи мають свободу керувати своєю залученістю до ETF у спосіб, який узгоджується з їхніми інвестиційними стратегіями, включно з тим, як вони хочуть піддаватися біткоіну.

Отже, якщо установа вважає, що вартість біткойна зросте, вона може створити кошики для отримання більшої кількості акцій (і, отже, більшого впливу на біткойни) без обов’язкового продажу цих акцій громадськості. З іншого боку, якщо вони менш оптимістичні або хочуть зменшити свій вплив, вони можуть вирішити не створювати кошики.

Така стратегія може бути одним із способів для установ опосередковано інвестувати в біткойн, використовуючи ETF як інструмент для управління своїми інвестиціями, не купуючи чи не продаючи безпосередньо сам біткойн.

• Розповсюдження контенту та PR на основі SEO. Отримайте посилення сьогодні.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Додайте собі сили. Доступ тут.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Розширення знань. Доступ тут.
• ПлатонЕСГ. вуглець, CleanTech, Енергія, Навколишнє середовище, Сонячна, Поводження з відходами. Доступ тут.
• PlatoHealth. Розвідка про біотехнології та клінічні випробування. Доступ тут.
• джерело: https://cryptoslate.com/why-prices-declining-led-to-assets-under-management-increasing-for-bitcoin-etfs/