Weekly MacroSlate: Зростання долара США – вплив високої інфляції, високих витрат на енергоносії та підвищення ставок на ціну біткойна

Огляд макросів

Резюме Джексон Хоул 

Коли ринки відкрилися 29 серпня, голова ФРС Пауелл забезпечив більшу частину драми, сказавши, що ставки продовжуватимуть рости, доки інфляцію не буде взято під контроль. Він відхилив очікування ринку, в результаті чого акції США впали, короткострокові ставки піднялися до найвищого рівня з середини червня, а прибутковість дворічних казначейських облігацій досягла найвищого рівня з 2007 року.

ФРС був не єдиним центральним банком, який наголошував на своїй агресивності. Згідно зі звітом Reuters від 2 вересня, план ЄЦБ щодо підвищення ставки на 75 базисних пунктів на його вересневому засіданні був підтриманий коментарями члена Ради керуючих Роберта Хольцманна, який сказав:

"Для мене мінімум 50 базисних пунктів… 75 базових пунктів мають бути частиною дебатів."

Цей коментар підвищив 2-річну суму на 35%.

Криза в єврозоні підтверджує 75 базисних пунктів

• 9.1 серпня інфляція в єврозоні склала 31% за індексом споживчих цін — найвищий показник за всю історію споживання. Єврозона повідомляла про рекордні рівні інфляції протягом останніх дев’яти місяців, що спричинило додатковий тиск на ЄЦБ – найімовірніше зростання на 75 базисних пунктів.
• За даними місцевих ЗМІ, найбільший австрійський постачальник енергії Wien Energie є неплатоспроможним і вимагає 1.7 мільярда євро, щоб залишатися ліквідним. Федеральний уряд Австрії повинен втрутитися, якщо він хоче врятувати компанію.
• Ціни на газ та електроенергію продовжують виходити з-під контролю для Європи, а громадяни по всій Європі намагаються зустрітися витрати як на життя, так і на малий бізнес. Побічний ефект може призвести до того, що менше людей будуть обідати поза домом, що призведе до того, що ресторанам буде важко втриматися на плаву. Якщо ресторани зазнають краху, за ними прийдуть власники комерційної нерухомості, які мають великий вплив на харчовий бізнес, що призведе до збитків для кредиторів. У той час як кредитори борються і потенційно крахають, як це сталося в 2008 році, так само можуть суверені.
• Хоча євро продовжує падати і зараз міцно втратив паритет з доларом. ЄЦБ застряг між молотом і ковадлом, знизившись на 16% з початку січня.

США чнаші ціни починають падати 

Підвищення цін на житло залишилося в минулому, оскільки річний темп зростання індексу цін на житло Кейс-Шіллера сповільнився до 18% у червні з 19.9%. Це падіння є найбільшою відсотковою зміною з 2008 року.

Однак більш динамічні заходи показали б зниження цін. Оскільки іпотечні ставки майже вдвічі вищі, ніж рік тому, і непродані запаси, що заполонили ринок, ми повинні побачити помітне зниження у вересні.

Кореляції

Євро, фунт стерлінгів та ієна падають, оскільки знаходять нові мінімуми

З 29 серпня по 4 вересня DXY піднявся до максимуму за два десятиліття на рівні 109.6. Оскільки DXY зміцнюється, ризикові активи продовжуватимуть працювати погано, оскільки дивергенція між DXY та BTC триватиме.

Ще одним каталізатором сильного долара США стала поява слабких валют. Як ви можете бачити нижче, долар США по відношенню до євро, фунтів стерлінгів і ієни має тенденцію до нових мінімумів.

• Євро впав на 16% з початку року по відношенню до долара, а дохідність італійських казначейських облігацій стрімко зростає. ЄЦБ запроваджує новий інструмент для запобігання фрагментації — контроль кривої дохідності — щоб уникнути нової боргової кризи. Однак у процесі вони ще більше девальвують валюту.
• Японська ієна впала до 24-річного мінімуму через контроль кривої прибутковості Банку Японії, який не дозволяє 10-річним казначейським облігаціям підніматися вище 0.25%. Зниження є найгіршим з часів азіатської фінансової кризи 1997 року.
• Фунт стерлінгів продовжує падати і зараз становить 1.15 — це найнижчий курс з 1985 року, якщо не враховувати 2-денну паніку під час пандемії.

Кореляція «спот-ф’ючерс».

З початку 2022 року біткойн (BTC) і Ethereum (ETH) об’єдналися з точки зору цінової дії; однак із середини до кінця червня ETH почав значно перевершувати BTC через ажіотаж навколо Merge.

Багато спекулянтів інвестують значні кошти в майбутнє злиття через проспект деривативів, у результаті якого ETH майже сягнув 2,000 доларів з місцевого дна приблизно в 900 доларів у середині червня.

У середині липня обсяг ф’ючерсів на ETH становив 23 мільярди доларів і з тих пір зріс до понад 32 мільярдів доларів, що сприяло відкриттю ціни на ETH. У попередніх звітах ми зазначали, що злиття може бути a  Подія «купи чутки, продай новини».

Обсяг ф’ючерсів на BTC значно знизився, а спотова ціна була сильнішою, ніж ф’ючерси (0.24) протягом останніх 30 днів, що є набагато більш здоровою ознакою для екосистеми біткойнів.

Акції та покажчик волатильності

Nasdaq виходить на ведмежий ринок

З 29 серпня для акцій був поганий тиждень через зрив ланцюжків поставок, зростання вартості капіталу та зниження ефективності ринків після зустрічі в Джексон-Хоулі. Корпоративні прибутки, ймовірно, постраждають, а акції й надалі залишатимуться поганими. Nasdaq повернувся на територію ведмежого ринку, знизившись на 20% порівняно з 1 серпня, тоді як SPX знизився на 15% за рік. Ринки втратили приблизно 50% зростання, досягнутого під час літнього ралі.

Зараз ми перебуваємо в періоді стагфляція, від низького до нульового зростання та високої інфляції — подібна ситуація до 1970-х років, коли акції залишалися досить незмінними протягом перших 5 років між 1970 та 1975 роками.

Проте продуктивність золота була винятковою, перевищивши 350%. Оскільки біткойн вважається цифровим золотом 2.0, він може працювати так само, як золото в 1970-х роках під час цього стагфляційного середовища.

Commodities

Невизначеність навколо енергії

Основні новини в галузі сировинних товарів надходять з ринку енергетичних ф'ючерсів, який поводиться як акція-мем і сигналізує про те, що попереду можуть бути проблеми. Єврозона перебуває в невеликій скруті, з рекордною інфляцією та серйозним ослабленням валюти, але потрійна загроза полягає в зростанні цін на енергоносії.

German Power за 1 рік вперед досягла 1400 євро кВт/год, а потім знизилася до трохи менше 1,000 євро, що в 5 разів більше, ніж у січні 2022 року. Ф’ючерсний ринок сигналізує про невизначеність і очікує найгіршого. Коли настане зима, постійні відключення світла, зупинка заводів і дефіцит електроенергії можуть стати реальністю. Чи ринок енергетичних ф'ючерсів ідеально реагує на страх краху?

Ціни на золото та нафту різко впали через побоювання рецесії

Чим сильнішим стає долар, тим імовірніше буде хвиля дефолтів, що призведе до боргової кризи. Золото має бути активом-притулком, але з початку року воно впало більш ніж на 5% і 1,700 вересня впало нижче 1 доларів.

Країни БРІКС — Бразилія, Росія, Індія, Китай і ПАР — накопичували золото. Був президент Росії Володимир Путін надзвичайно вокальний в останні місяці про друк грошей західними країнами та про те, як це шкодить країнам з ринком, що розвивається, оскільки вони експортують свою інфляцію в слабші країни, водночас стаючи чистими імпортерами.

У липні Китай імпортував 169 тонн золота. У новітній історії це було перевищено лише на один місяць у 2018 році. Це допомагає пояснити величезні відтоки з Comex. БРІК скуповує все золото, а Захід продає його зі знижкою.

Сира нафта продовжує різко падати на тлі побоювань щодо рецесії, що означає, що жоден актив не є безпечним у цій глобальній події зменшення боргу.

Курси та валюта

Долар США діє як безпечний політ 

Долар США (DXY) є світовою резервною валютою. DXY продовжує встановлювати нові максимуми та руйнує інші ринкові валюти.

DXY є основною розрахунковою одиницею для торгівлі в усьому світі. Це міра міцності проти багатьох інших фіатних валют, таких як євро, швейцарський франк, ієна та британський фунт. Зараз DXY торгується близько 109.

Однією з головних причин міцності долара США є втеча в безпеку. Оскільки інвестори стали занепокоєні політикою іноземних центральних банків і основною економічною силою, вони вирішили перейти на долар США.

Крім того, ми бачимо збільшення процентних ставок Федеральним резервом, встановивши свою ставку на рівні 2.25% – 2.5% у липні. Ми є свідками найагресивнішої однорічної різкої абсолютної зміни ставки федеральних фондів з початку ведення записів, що свідчить про серйозність і швидкість підвищення цих процентних ставок. Ставка федеральних фондів — це відсоткова ставка, яку банки стягують один з одного за позику або позику надлишкових резервів протягом доби.

2-річний казначейський вексель найвищий з листопада 2007 року

Останній раз 2-рік tзаспокоєння прибутковість становила 3.5% 15 листопада 2007 року. Для порівняння, відсоток становив 0.20% 2 вересня 2021 року.

Ринок облігацій говорить Федеральному резерву, що є багато можливостей для підвищення ставок. Дворічне казначейство переживає найбільше відключення від коштів ФРС за багато років. Очікується, що ФРС продовжуватиме підвищувати процентні ставки, доки не відбудеться подія зменшення боргу. Більшість пішохідних циклів закінчуються подією зменшення боргу, і з 2 року ми встановили вищий мінімум для ставки резервного фонду.

Рівень боргу є історично високим, і якщо 2-річна скарбниця є будь-яким показником, перевищити 3% буде важко. Починаючи з 1988 року, кожного разу, коли фонди ФРС досягали 2-річного казначейства, сторожовий орган припиняв підвищення ставок у циклі.

Огляд біткойн

• Протягом тижня біткойн фліртував вище та нижче цінового діапазону $20,000 XNUMX і перетворив його на опір.
• Весь тиждень біткойн був нижче реалізованої ціни (200 WMA), яка зараз перевищує 21,000 XNUMX доларів США
• Цього тижня Азія була чистим накопичувачем, що підтверджує нашу тезу, що вони все ще є розумними грошима
• Активні адреси та організації продовжують залишатися на місці та залишаються в каналі ведмежого ринку
• Цього тижня рівень складності зріс понад 9%.
• Кити агресивно вивантажують біткойн

Адреси

Збір метрик основної адреси для мережі.

Приглушений тиждень для адрес

Досить приглушений тиждень з точки зору активних і нових адрес свідчить про те, що протягом тижня в екосистему увійшло небагато нових учасників. Приглушений тиждень, швидше за все, є наслідком того, що біткойн перебуває в розпалі ведмежого ринку та значного процесу зменшення боргу, що відбувається в макросах. Нові та активні адреси залишилися досить незмінними, що також охоплює ширші тенденції року. Однією з яскравих іскор цього року були адресати з ненульовим балансом, який накопичувався надзвичайно агресивною швидкістю, але останніми тижнями цей показник зменшився.

Адреси в Profit все ще перевищують 50%, на відміну від будь-якого іншого ведмежого ринку

Відсоток унікальних адрес, кошти яких мають середню ціну покупки нижчу за поточну. «Ціна покупки» тут визначається як ціна на момент передачі монет на адресу. Кожен цикл ведмежого ринку свідчив про падіння прибутку адрес нижче 50%, але після кожного циклу ми генерували вищий максимум. Цього разу інакше, чи ми йдемо нижче? Під час ведмежих мінімумів ринку;

• У 2012 році – 13.5% адрес були прибутковими
• У 2015 році – 30.5% адрес були прибутковими
• У 2019 році – 42.9% адрес були прибутковими
• У 2020 році – 40.3% адрес були прибутковими
• У 2022 році – 53.9% адрес були прибутковими

Суб'єкти

Метрики, скориговані за об’єктами, використовують власні алгоритми кластеризації, щоб забезпечити точнішу оцінку фактичної кількості користувачів у мережі та виміряти їхню активність.

Активні суб'єкти продовжують підвищувати максимум кожного циклу ведмежого ринку 

Активні та нові сутності в цілому поводяться дуже подібно до адрес, це демонструє ознаки фундаментальної слабкості в екосистемі. Активна сутність є хорошим показником для розуміння щоденних користувачів біткойнів. Протягом останніх кількох тижнів ми перебували в цьому періоді застою, якщо біткойн впаде далі, це продемонструє серйозну слабкість у прийнятті користувачами. Найцікавіше, що в кожному циклі ведмежого ринку біткойн продовжує досягати вищого максимуму активних користувачів, що демонструє більше суб’єктів, які приходять у мережу та залишаються.

Когорти креветок продовжують накопичувати біткойни 

Цього року креветки були однією з найбільш оновлюючих сутностей в екосистемі біткойнів, темпи їхнього зростання були вражаючими. Креветки визначаються як власники одного або менше біткойнів. Ця група не тільки спостерігала експоненціальне зростання з точки зору накопичення біткойнів, але й 2022 рік став роком, коли відбулася найбільша зміна чистої позиції, ніж 2017 рік. Навіть попри всі страхи, невпевненість і сумніви, вони продовжують накопичуватися і зберігатися. Буде цікаво стежити за креветками, коли на горизонті наближається рецесія, біткойн є найбільш ліквідним активом, який можна продати, щоб погасити свої фіатні зобов’язання.

Похідні

Похідний інструмент – це контракт між двома сторонами, вартість/ціна якого визначається базовим активом. Найбільш поширеними видами деривативів є ф'ючерси, опціони та свопи. Це фінансовий інструмент, вартість/ціна якого залежить від базових активів.

Шорти диктують ринок, тоді як кредитне плече продовжує зростати 

Похідні інструменти цього тижня були надзвичайно насиченими подіями, ми спостерігали невблаганну кількість коротких падінь у ф’ючерсних безстрокових ставках фінансування, яких не було з часів мінімумів у середині червня. Пам’ятайте, що середня ставка фінансування (у %) встановлюється біржами для безстрокових ф’ючерсних контрактів. Коли ставка позитивна, довгі позиції періодично оплачують короткі позиції. І навпаки, коли ставка негативна, короткі позиції періодично оплачують довгі позиції. Це один із показників, які CryptoSlate шукає для підтвердження дна циклу, дно кожного циклу – це коли короткі позиції невпинні та сміливі.

Більше бажання ризикувати

CryptoSlate також відчуває набагато більше ризиків, що можна вважати хорошою річчю, оскільки багато готівки сидить на стороні. Крипто-маржинальні ф’ючерси відкритого відсотка знаходяться на тому ж рівні, що й у травні 2021 року, коли близько 210 тисяч BTC використовуються як забезпечення, і починаючи з березневого дна вони зростають. Цей показник визначається як загальна сума відкритого відсотка за ф’ючерсними контрактами, маржинована в нативній монеті (наприклад, BTC), а не в доларах США чи стейблкойні.

Це також збігається з найбільшим кредитним плечем у системі, значним підвищенням оціненого коефіцієнта кредитного плеча (ELR) у ф’ючерсах у серпні. ELR діє як Індикатор, який вимірює співвідношення між відкритими контрактами, що очікують на виконання, та резервом валют на ф'ючерси торгові майданчики. Графік показує, що ELR досяг історичного максимуму в 0.32, що вказує на потенціал високої волатильності у разі великих коливань ціни.

шахтарі

Огляд основних показників майнера, пов’язаних із потужністю хешування, доходом і виробництвом блоків.

Друге за величиною збільшення складності свідчить про те, що дохід майнерів продовжує скорочуватися

Складність майнінгу біткойнів цього тижня зросла більш ніж на 9%, що є найбільшим зростанням із січня цього року, і менше ніж на 1% від історичного максимуму. Оскільки хеш-ціна (дохід майнера/TH) наближається до історичних мінімумів, що є нормальним явищем для ведмежих ринків біткойнів. Маржа майнерів продовжує скорочуватися, що, ймовірно, призведе до зменшення норми прибутку для галузі.

Діяльність у мережі

Збір метрик у мережі, пов’язаних із діяльністю централізованого обміну.

Ведмежий ринок 2022 року відрізняється від ведмежого ринку 2018 року, оскільки попит високий

Під час циклу ведмежого ринку 2018 року CryptoSlate може спостерігати за показником, зміною чистої позиції біржі, багато надходжень і депозитів, включаючи дно циклу. Однак протягом минулого тижня попит був надзвичайно високим. Щодня вилучається біткойн на суму понад 1 мільярд доларів, що свідчить про апетит інвесторів, який все ще є. Однак, порівняно з ведмежим ринковим циклом 2018 року, на біржах було повернуто величезну кількість біткойнів на понад 3 мільярди доларів, що призвело до піку зростання в 2017 році.

FTX має лише 17 тисяч монет на біржах

Останніми тижнями відтік BTC відбувся з FTX, де на біржах залишилося лише 17 тисяч BTC, але з початку року понад 80 тисяч BTC. Coinbase також помітила, що понад 155 тисяч BTC було вилучено з бірж цього року, це позитивні довгострокові тенденції.

Георозбивка

Регіональні ціни будуються в два етапи: спочатку зміни цін призначаються регіонам на основі робочого часу в США, Європі та Азії. Регіональні ціни потім визначаються шляхом обчислення кумулятивної суми змін цін з часом для кожного регіону.

Невизначеність викликає страх для США та ЄС, купівля можливостей для Азії

Багато невизначеності відбувається зараз на всіх ринках і в усіх регіонах, і те, про що ми згадували в попередніх статтях, є Азія продовжує залишатися розумними грошима, купуючи, коли ціни низькі, і продавайте високо. Цього тижня ця тенденція продовжується, хоча й стримане накопичення з Азії.

Новий випущений показник Glassnode — це річна зміна пропозиції, яка має на меті дати оцінку річної зміни частки пропозиції біткойнів, яка буде зберігатися/торгуватися в Азії.

Наприкінці 2021 року пропозиція стала негативною (виділено червоним) і впала до -4%. Однак з початку року їхня частка пропозиції лише зростала через те, що знижені ціни є можливістю для накопичення.

Шар-2

Вторинні рівні, такі як Lightning Network, існують у блокчейні біткойнів і дозволяють користувачам створювати платіжні канали, де транзакції можуть відбуватися поза основним блокчейном.

Lightning Capacity досягає історичного максимуму 

Пропускна здатність Lightning Network з точки зору впровадження біткойнів продовжує зростати та встановила новий історичний максимум у 4,631 BTC — зростання в 4 рази за два роки, оскільки 1,000 вересня 2 року потужність становила приблизно 2020 BTC.

Постачати

Загальна кількість оборотних запасів, які містять різні когорти.

Довгострокові власники продовжують накопичуватися 

Довгострокові власники (LTH) збільшували свої авуари і станом на 13.5 вересня володіють приблизно 5 мільйонами BTC. LTH капітулювали після краху LUNA, але тепер знову почали накопичуватися.

у попередніх циклах LTH купували, коли ціни були придушені, і продавали під час зростання, тоді як короткострокові власники (STH) робили навпаки. Дані показують, що така ж розбіжність відбувається знову: LTH накопичуються, а пропозиція STH зменшується.

URPD пропонує низький обсяг нижче 20 тисяч доларів 

Розподіл реалізованої ціни UTXO (URPD) показує, за якими цінами було створено поточний набір UTXO біткойнів, тобто кожен стовпець показує кількість існуючих біткойнів, які востаннє переміщувалися в межах зазначеного цінового сегмента.

Обсяг був дуже низьким, коли ринки досягли локального опору в 25,000 17,600 доларів під час серпневого зростання. Крім того, обсяги також були низькими, коли BTC впав до мінімуму в червні в XNUMX XNUMX доларів. URPD можна розглядати як профіль обсягу, де весь обсяг зосереджений між цими двома областями, які були висмоктані короткостроковими власниками.

З часом ми сподіваємося побачити, що цей обсяг зміниться від STH до LTH і збільшиться в цих нижніх межах.

Когорти

Розбиває відносну поведінку гаманців різних суб’єктів.

Кити розвантажуються 

Оцінка тенденції накопичення за когортою розбиває Оцінка тенденції накопичення у відносну поведінку різних когорт гаманців.

Відносна сила накопичення для розміру балансу кожної організації вимірюється як розміром когорти, так і кількістю монет, які вони придбали за останні 15 днів.

• Значення, ближче до 1, означає, що учасники цієї когорти накопичують монети.
• Значення, ближче до 0, означає, що учасники цієї когорти роздають монети.
• Список організацій, включаючи біржі та майнери, виключено з розрахунку.

Суб’єкти, які мають 10 тисяч BTC або більше, розповсюджували BTC з агресивною швидкістю, показуючи, що кити уповільнили накопичення біткойнів цього місяця, оскільки вони знаходяться в темно-червоному кольорі, тобто вони масово чисті продажі.

Інші когорти, здається, звиваються навколо 0.5, що свідчить про невизначеність на ринку, коли інвестори не впевнені в накопиченні чи розподілі.

Старі кити рухаються понад 5 тисяч біткойнів

Цікава транзакція відбулася цього тижня, коли на 7-10-річні монети було витрачено майже 0.5% пропозиції (приблизно 5 тисяч BTC), що є другим за величиною витрат цієї когорти за понад півтора року. Востаннє ця когорта витратила великі кошти в квітні на піку ціни в 48,000 XNUMX доларів, безпосередньо перед колапсом Луни.

Ці «Кити OG» отримали великий досвід і, як правило, продають або знижують ризики перед серйозними недоліками. Ця когорта бачила багато «FUD», численні просадки та війни форків. Як ми згадували раніше, подібні рухи не сприяли ціні біткойна, тому кити вважаються розумними грошима.

Стабільні козини

Тип криптовалюти, який підтримується резервними активами і тому може запропонувати стабільність цін.

Понад 40 мільярдів доларів у стейблкойнах, які можна витратити

Оскільки понад 40 мільярдів доларів стейблкойнів знаходяться на біржах і чекають, щоб їх витратили, відновлення BTC може швидко матеріалізуватися. У той час як вартість мільярдів, доступна в стейблкоїнах, можна розглядати як бичачу ціну весь крипторинок — це не означає, що ця вартість повернеться безпосередньо в BTC, коли ринок знову піде на ризик. 

(*Діаграма вище враховує лише такі стейблкойни: BUSD, GUSD, HSUD, DAI, USDP, EURS, SAI, sUSD, USDT, USDC)

Цього тижня з гарячих гаманців Binance USDC залишалося 1 мільярд доларів на день.

З балансу на біржах було виведено понад 3 мільярди доларів у стейблкойнах, що є значною сумою. Востаннє така подія сталася під час обвалу. Подальший аналіз показує, що над 1 млрд доларів Цього тижня USDC залишив гарячі гаманці Binance за день.