Як отримують біткойни у ​​вашому ETF: реальна історія – звільнено

Засновник і генеральний директор Custodia Bank нещодавно висловила побоювання та сподівання на підвищення цін на BTC, коли написала, що існує лише обмежена пропозиція біткойнів для спотових ETF, що швидко зростають. Однак ось у чому вона помилилася. 

Минулого тижня Кейтлін Лонг, засновник і генеральний директор криптовалютного Custodia Bank, висловила деякі занепокоєння щодо X, стверджуючи, що обмежена пропозиція біткойнів (BTC) на основних позабіржових (OTC) торгових центрах може стати проблемою для виявлення ETF, які намагаються отримати біткойни, оскільки приплив продовжує зростати.

В її нитка, Лонг написала, що «джерело, яке заслуговує на довіру», повідомило їй, що «в один момент у середу для продажу було доступно лише ~40 #BTC за будь-якою ціною». Ця заява викликала припущення про дефіцит біткойнів для них і, отже, про очікуване зростання ціни. Однак це виявило фундаментальне нерозуміння того, як насправді працюють безрецептурні столи.

Детальніше: Чи варто продавати біткойн зараз, коли він наближається до історичного максимуму?

Два безрецептурні експерти, Макс Боонен, засновник B2C2, і Євген Гаєвий, генеральний директор Wintermute, звернувся до X, щоб розкритикувати заяву Лонга. Wintermute і B2C2 є позабіржовими агентствами, тобто вони підбирайте замовлення клієнтів за найкращою ціною, доступною на біржах або в інших дилерів.

Це було б прийнятно для хлопця з низьким IQ @PeterSchiff, але це дивно (щонайменше) звідки @CaitlinLong_ , «22-річний ветеран Волл-Сент», згідно з її біографією.

Ось як насправді працюють безрецептурні столи: https://t.co/HNBb35TMcY

— Макс Бунен (@maxboonen) Березня 2, 2024

Що таке OTC Desks?

Позабіржовий відділ — це, по суті, посередник, який з’єднує покупців і продавців безпосередньо та приватно поза регулярними обмінами. У випадку біткойнів позабіржовий стіл використовується великими гравцями для купівлі та продажу BTC. 

На додаток до агентських столів, таких як Wintermute і B2C2, існують також так звані принципальні столи, які діють як маркет-мейкери, встановлюючи власні ціни та купуючи та продаючи криптовалюту безпосередньо з трейдерами. 

За оцінками Боонен, у той час як відділи агентств пропонують простоту та прозорість (з пов’язаною комісією для допомоги в обміні), відділи керівників можуть запропонувати кращі ціни. Але їх використання вимагає більше знань ринку та довіри до столу.

Як працюють безрецептурні столи?

Як агентство, так і головний безрецептурний відділ, як правило, мають динамічний інвентар. Вони зберігають деяку кількість BTC, щоб полегшити торгівлю та забезпечити безперебійну роботу, але ця сума може коливатися залежно від ринкових умов і замовлень клієнтів. 

З цією метою вони, як правило, не тримають великі суми BTC під рукою, як традиційна біржа. Натомість вони мають добре налагоджені відносини з учасниками ринку (такими як біржі та майнери), щоб швидко отримати потрібні BTC, коли клієнт розміщує замовлення. 

Це важливо, оскільки вони часто можуть полегшити великі операції швидше, ніж традиційні біржі, оскільки вони не обмежені кількістю покупців і продавців на ринку в будь-який момент. Далі, Столи OTC можуть налаштувати свої послуги і задовольняти конкретні потреби інституційних інвесторів або заможних осіб.

Хоча Лонг могла бути права щодо кількості BTC, що зберігається на позабіржових прилавках, її твердження є неточними, оскільки позабіржові прилавки зберігають дуже мало BTC. 

Як працюють Spot ETF

Spot Bitcoin ETF безпосередньо купують біткойни на основі попиту своїх клієнтів і співпрацюють зі стороннім зберігачем, щоб утримувати та безпечно зберігати фізичні біткойни, які вони купують. Коли ви купуєте частку спотового біткойн-ETF, ви, по суті, володієте частиною біткойнів, які зберігає фонд. 

Детальніше: Зараз існує 11 спотових біткойн ETF. Ось той, який найкращий для вас

Коли інвестори купують акції ETF на біржі, менеджер фонду ETF використовує ці кошти для купівлі біткойнів на відкритому ринку через позабіржові столи. Придбаний біткойн потім передається зберігачу ETF на зберігання. 

Таким чином, ціна акцій ETF прямо відображає ринкова ціна активу, яким володіє фонд, в даному випадку біткойн.

Чому обмежений інвентар – це функція, а не помилка

Краса позабіржових столів полягає в їхній здатності швидко купувати біткойни з різних джерел, щоб задовольнити попит, а не покладатися на біткойни, які вони вже мають на своєму балансі.

«Жоден тип [OTC] столу не зберігає «заначки» монет, доступних для продажу! В обох випадках виконання відбувається окремо від врегулювання», — Боонен пише.

Позабіржові відділи оптимізують роботу шляхом пошуку необхідних BTC на основі попиту, а не створюють складнощі з логістикою та безпекою, які виникнуть із зберіганням великих обсягів біткойнів.

Таким чином, позабіржові столи ніколи не можуть зіткнутися з дефіцитом біткойнів для придбання. Як і у випадку з будь-яким активом, біткойни завжди будуть у продажу, але ціна може відрізнятися залежно від попиту. Чим більше ви готові заплатити, тим більша ймовірність знайти продавця, готового продати. 

Зосередження уваги на обмежений асортимент безрецептурних столів не відповідає меті оскільки вони не призначені для зберігання великої кількості біткойнів. Їх перевага полягає в їхній мережі ліквідності для швидкого доступу та переміщення великих обсягів BTC залежно від попиту на них. 

Динамічна модель інвентаризації дозволяє мінімізувати коливання ціни біткойнів і зосередитися на сприянні торгівлі, а не на довгостроковому утриманні активів.