2022 рік у мережі

2022 рік був одним із найбільш хаотичних, нестабільних і фінансово жорстоких років не лише для індустрії цифрових активів, а й для ширших фінансових ринків. Оскільки грошово-кредитна політика центрального банку розвернулася на 180 градусів, і після десятиліть надзвичайно вільних і легких умов кредитування, посилення умов призвело до серйозних і швидких скорочень у більшості класів активів.

Цей випуск The Week On-chain стане нашим останнім за рік (якщо велика галузева подія не надихне нас на біс). Таким чином, ми надамо огляд високого рівня минулого року та те, де ми знаходимося в налаштуваннях на 2023 рік. У цій частині ми розглянемо:

• Волатильність, похідні інструменти та ф’ючерсне кредитне плече.
• Серйозність реалізованих збитків за останній рік.
• Структура та концентрація пропозиції біткойнів у мережі.
• Охолодження в секторі майнінгу біткойнів.
• Динаміка пропозиції Ethereum після злиття.
• Розвиваються тенденції домінування споживання газу Ethereum.
• Зміна тенденцій і домінування на ринках стейблкойнів.

---

Від команди Glassnode: Ми хочемо подякувати всім читачам The Week On-chain і членам Glassnode за вашу підтримку та читацьку аудиторію цього року. Ми сподіваємося, що вам сподобалося читати WoC і використовувати інструменти Glassnode так само, як нам подобається їх писати та створювати.

Ми бажаємо вам всього найкращого у святковий сезон і з нетерпінням чекаємо ще одного захоплюючого року в 2023 році.

---

[Вбудоване вміст]

Тихе майбутнє

Після того, що був справді хаотичним роком, ринок біткойнів став дуже тихим у грудні. Короткострокова реалізована волатильність для BTC зараз знаходиться на багаторічному мінімумі в 22% (1 тиждень) і 28% (2 тижні), що є найнижчим режимом волатильності з жовтня 2020 року.

Обсяги ф’ючерсів так само знижуються, зараз досягаючи багаторічного мінімуму. Ринки BTC і ETH наразі торгують однаковими обсягами від 9.5 до 10.5 млрд доларів США на день. Це свідчить про величезний вплив обмеження ліквідності, широкомасштабного скорочення заборгованості та знецінення багатьох кредитних і торгових центрів у просторі.

Відкритий інтерес до ф'ючерсних ринків значно знизився після падіння FTX. На діаграмі нижче показано коефіцієнт кредитного плеча, який розраховується як співвідношення між відкритим відсотком ф’ючерсів і відповідною ринковою капіталізацією активів.

Нарощування та розгортання кредитного плеча ф’ючерсів у листопаді було помітно важчим для ETH, ймовірно, через те, що залишкові «угоди злиття» були закриті. Відкритий відсоток ETH впав з 4.75% до 3.10% ринкової капіталізації. Коефіцієнт кредитного плеча BTC досяг піку за тиждень до ринків ETH і з тих пір знизився з 3.46% до 2.50% від ринкової капіталізації за останній місяць.

І календарні ф’ючерси на біткойн, і безстрокові свопи торгуються в стані бэквордації з річним значенням -0.3% і -2.5% відповідно. Тривалі періоди бэквордації є рідкісними, єдиним подібним періодом є консолідація між травнем і липнем 2021 року. Це означає, що ринок відносно «застрахований» від подальшого ризику зниження та/або більш важкий із спекулянтами на короткі позиції.

Повернення до ринку

Бульбашка надлишкової ліквідності в епоху м’якої монетарної політики в 2020-21 роках створила рекордний річний загальний реалізований прибуток у мережі. Понад 455 мільярдів доларів щорічного прибутку отримали інвестори в біткойни, переміщуючи кошти в ланцюг, причому пік досяг невдовзі після ATH у листопаді 2021 року.

Відтоді домінував режим ведмежого ринку, і ринок повернув понад 213 мільярдів доларів реалізованих збитків. Це дорівнює 46.8% від зростання прибутків у 2020-21 роках, що дуже схоже за відносною величиною до зниження 2018 року, коли ринок повернув 47.9%.

Варто відзначити внесок довгострокових власників, які в цьому циклі реалізували два найбільші відносні сплески втрат в історії. До листопада втрати LTH досягли максимуму на рівні -0.10% від ринкової капіталізації на день, що можна порівняти за масштабом лише з мінімумами циклу 2015 і 2018 років. Розпродаж у червні так само вражає на рівні -0.09% від ринкової капіталізації на день, причому значне домінування LTH фіксує втрати від -50% до -80%.

Довгостроковий погляд

Незважаючи на ці вражаюче великі втрати, вік пропозиції монет і схильність до HODLing тих, хто залишився, продовжує зростати. Long-Term Holder Supply повністю скасував панічні витрати після фіаско FTX, досягнувши нового ATH у 13.908 млн BTC (72.3% обігу).

Майже лінійний висхідний тренд у цьому показнику є відображенням великого накопичення монет, яке відбулося в червні та липні 2022 року, відразу після подій, пов’язаних зі скороченням боргових зобов’язань, натхненних 3AC та банкротами кредиторів у цьому просторі.

У наведеній нижче діаграмі показано щільність і розподіл пропозиції монет, розфарбованих за віковими групами.

• Теплі кольори вказують на сильний розподіл за старими монетами, які зазвичай спостерігаються на вершинах ринку, і капітуляційних низах.
• Більш холодні кольори вказують на дозрівання, оскільки інвестори накопичують і залишають монети невитраченими.
• Темніші смуги вказують більшу щільність монет (і навпаки для легших злитків).

Після кожного падіння ринку у 2022 році ми бачимо, що щільність перерозподілу монет (і, отже, повторного накопичення) зросла. Зокрема, виділяється зона з червня по жовтень 2022 року, де було придбано багато монет на суму від 18 до 24 тисяч доларів, які зараз витримуються в діапазоні 6 місяців і більше (отже, зростаюча пропозиція LTH вище).

Важкий час для шахтарів

Минулого тижня відбулося найбільше зниження рівня складності з часів Великої міграції майнінгу в липні 2021 року. Складність знизилася на 7.32%, що означає, що досить велика частина активного хешрейту була вимкнена, ймовірно, через триваючий стрес доходу.

У результаті хеш-стрічки знову перевернулися, а перехрещення відбулося наприкінці листопада. Це означає, що в гірничодобувній промисловості існує достатній стрес через те, що деякі оператори відключають установки ASIC. Зазвичай це пов’язано з тим, що потік доходів майнерів падає нижче їхніх операційних витрат, що робить бурові установки збитковими.

Однак це не є надто несподіванкою, враховуючи, що хеш-ціна лише трохи перевищує історичні мінімуми. Незважаючи на те, що спотові ціни (~17 тис. доларів США) на 70% вищі, ніж у жовтні 2020 року (~10 тис. доларів США), кількість хеш-потужності, яка змагається за пошук наступного блоку біткойнів, тепер на 70% вища.

Після злиття

Злиття Ethereum, завершене 15 вересня, стало, мабуть, найбільш вражаючим інженерним досягненням року. Щоб візуалізувати безпосередність події, на діаграмі нижче показано середнє значення та медіану блокового інтервалу протягом 2022 року. Одразу зрозуміло, де закінчилася природна та імовірнісна мінливість Proof-of-Work, і точні, попередні - визначений 12-секундний час блокування Proof-of-Stake набув чинності.

З моменту злиття кількість активних валідаторів зросла на 13.3%, і зараз працює понад 484 тисячі валідаторів. Таким чином, загальна сума ставки ETH становить 15.618 млн ETH, що еквівалентно 12.89% обігу.

Разом із переходом на Proof-of-Stake монетарну політику Ethereum було скориговано до значно нижчого графіка емісії. Номінальна швидкість видачі (синій) становить близько +0.5%, однак після врахування механізму спалювання EIP1559 (червоний) це майже повністю компенсується приблизно до +0.1% у звичайний день. Це можна порівняти з рівнем чистої інфляції +3.9% до злиття, що показує, наскільки різкими були зміни в емісії.

На момент написання статті зміна пропозиції ETH після злиття щойно стала чистою дефляцією, і поточна пропозиція монет зараз на -242 ETH нижча, ніж була на момент злиття. Це порівняно з приблизно 1.044 млн. ETH, які в іншому випадку були б випущені в обіг за попереднім графіком випуску.

---

Ми наймаємо аналітика Ethereum.

Якщо ви аналітик який спеціалізується на Ethereum, DeFi та пов’язаних екосистемах (або знати когось, хто є), зв'яжіться. Ми шукаємо старшого аналітика Ethereum, який би приєднався до нашої команди та став піонером і просував сферу онлайн-аналітики в цій екосистемі, що постійно розвивається.

---

Дефільмування DeFi

З таким екстремальним падінням цін на токени та серйозним скороченням ліквідності загальна вартість, заблокована в DeFi, різко впала. Після досягнення піку в 160 мільярдів доларів на ринковому ATH у листопаді 2021 року DeFi TVL впав більш ніж на 120.3 мільярда доларів (-75%). Це зменшує вартість застави DeFi до 39.7 мільярда доларів, повертаючись до рівня лютого 2021 року.

Домінування споживання газу за типом транзакцій також продемонструвало зміну ринкових переваг протягом останніх двох років. Протоколи DeFi забезпечували від 25% до 30% усього споживання газу з липня 2020 року до травня 2021 року, але з тих пір цей показник впав лише до 14%.

У подібному циклі буму-спаду транзакції, пов’язані з NFT, становили від 20% до 38% споживання газу до першого півріччя 1 року, але зараз також впали домінування до 2022%. Протягом цього року стабільне домінування стейблкоїнів становило від 14% до 5%.

Відтоки стейблкойнів

З 2020 року стейблкойни стали наріжним активом галузі, причому 3 із 6 найкращих активів за ринковою капіталізацією тепер є стейблкойнами. Загальна пропозиція стейблкоїнів досягла свого піку в 161.5 мільярда доларів США в березні 2022 року, однак з тих пір відбулося великомасштабне викуплення, яке перевищило 14.3 мільярда доларів США.

Загалом це відображає чистий відтік капіталу в діапазоні від -4 до -8 мільярдів доларів на місяць. Однак також слід зазначити, що це відображає лише 8% пікової пропозиції стейблкойнів, що свідчить про те, що більша частина цього капіталу все ще залишається в новому форматі цифрових доларів.

Також відбулися помітні зміни у відносному домінуванні пропозиції стейблкойнів.

• BUSD виділяється, збільшивши свою частку ринку з 10% до 16% у 2022 році, і тепер становить 22.0 мільярда доларів США в загальній вартості активів.
• Tether зберіг відносно постійну частку ринку від 45% до 50%, незважаючи на загальну суму $18.42 млрд у викупі USDT з травня.
• Домінування USDC досягло піку в 38% у червні, але з тих пір впало до 31.3%, що тепер становить 44.75 мільярда доларів США.

Незважаючи на те, що стейблкоїни зараз викуповуються та відтік капіталу в мережі, обсяги переказів на Ethereum продовжували зростати протягом другої половини 2 року. Сукупні обсяги переказів стейблкоїнів були стабільними на рівні близько 2022 мільярдів доларів США на день протягом більшої частини 16-2021 років, але продовжували зростати. до 22-20 мільярдів доларів на день з липня.

Під час розпродажів із високою волатильністю в травні, червні та листопаді загальні обсяги переказу стейблкоїнів досягають піку від 37 до 51 мільярда доларів США, що вказує на надзвичайний попит на ліквідність у доларах США під час подій, пов’язаних із зменшенням боргу.

Висновки

Цього року просадка BTC і ETH перевищила -75% від історичного максимуму, встановленого в листопаді. Починаючи з травня, це супроводжувалося широкомасштабною та масштабною подією зі скорочення боргу. Це призвело до значного скорочення кредитування, численних банкрутств, нещасливого краху багатомільярдного проекту Ponzi (LUNA-UST) і, на жаль, того, що здається шахрайством у випадку з FTX.

2022 рік був жорстоким, і він підштовхнув волатильність і обсяги до багаторічних мінімумів, оскільки ліквідність і спекулятивні операції висихають. Після того, як спекулянти пішли, пропозиція довгострокових власників біткойнів підштовхнула до ще одного ATH, і, схоже, інвестори втручаються, збільшуючи обсяги монет на кожній нижній частині ціни. Злиття Ethereum також було успішно проведено у вересні, і стейблкоїни продовжують демонструвати значну відповідність ринку продукту.

Стійкість децентралізованих систем будується через багато років випробувань і бойових шрамів, однак саме ці події зрештою формують когорту HODLer, покупців останньої надії. Після всіх викликів 2022 року індустрія цифрових активів все ще стоїть, уроки засвоєні, а блоки біткойнів продовжують знаходити.

Незалежно від того, що станеться у 2023 році, ми віримо, що ця галузь витримає випробування часом, і ми продовжимо створювати інструменти та дані, необхідні для аналізу, вивчення та розуміння причин.

Тик-так, наступний блок, і ми побачимось у 2023 році.

---

• Розповсюдження контенту та PR на основі SEO. Отримайте посилення сьогодні.
• Платоблокчейн. Web3 Metaverse Intelligence. Розширені знання. Доступ тут.
• джерело: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2022/