Дихання свіжого повітря

Резюме

• Бикам біткойнів вдалося підштовхнути ціни BTC до 35 тис. доларів США, подолавши кілька ключових технічних і мережевих рівнів ціноутворення, які були розташовані близько 28 тис. доларів США, що є ознакою міцності.
• Ринки деривативів сприяли цьому кроку через пару коротких скорочень, закриття ф’ючерсних позицій на суму 60 тис. BTC і сплеск відкритого інтересу в опціонах колл на 4.3 млрд доларів.
• Довгострокові інвестори не збентежені ціновою динамікою цього тижня, оскільки пропозиція довгострокових власників досягає нових ATH, а відновлені обсяги пропозиції залишаються незначними.

Цього тижня інвестори в біткойн помітили, що їхні авуари суттєво зросли, а BTC піднявся з мінімуму в 27.1 тисячі доларів до максимуму в 35.1 тисячі доларів. Цей крок розпочався з переконливого прориву кількох важливих технічних і мережевих рівнів ціноутворення на шляху, що стало помітною ознакою сили.

Група довгострокових простих ковзних середніх цін розташована в районі 28 тис. доларів і забезпечувала опір ринку протягом вересня та жовтня. Після місяця зростання ринку, цього тижня бики знайшли достатньо сил, щоб переконливо подолати середні значення за 111, 200 днів і 200 тижнів.

Чи похідні фінансові інструменти є рушійною силою?

Коли відбуваються значні зміни на ринку, аналітики часто звертаються до даних про похідні інструменти, щоб визначити, чи був цей крок спричинений вимиванням кредитного плеча. Спочатку ми розглянемо відкритий інтерес на постійних ринках свопів, які ми розглядаємо в термінах BTC, щоб відфільтрувати вплив руху цін на монети.

Відкритий інтерес знизився приблизно на 25 тисяч BTC 17 жовтня, тобто приблизно на 8.3%. За цим послідувало друге значне вимивання кредитного плеча на 35 тисяч BTC 23 жовтня, коли ринок піднявся до нових річних максимумів у 35 тисяч доларів. Розмір кредитного плеча зараз подібний до короткого у січні та довгого у серпні.

Приблизно 56 мільйонів доларів у коротких позиціях було ліквідовано, коли ралі почалося 17 жовтня, а потім додаткові 125 мільйонів доларів 23 жовтня. Це значущий обсяг короткої ліквідації в контексті 2023 року. Його знову можна порівняти з 155 мільйонами доларів у коротких ліквідаціях у січні та 220 мільйонами доларів у закритих довгих позиціях у серпні.

Ми можемо перевірити обсяги ліквідації ф’ючерсів іншим способом, взявши 30-денну суму ліквідованих довгих і коротких позик і обчисливши чистий баланс. Ми бачимо, що більшу частину 2023 року (і фактично більшу частину історії) переважають більші обсяги довгострокових ліквідацій порівняно з короткими.

У мережі за останні 30 днів ринок спостерігав більше коротких обсягів примусового закриття. У наведеній нижче діаграмі висвітлюються ці точки такого «короткого домінування», які історично збігалися з крайнощами місцевого ринку.

Слід зазначити, що ставки фінансування та принцип «готівка-і-керрі» на ф’ючерсних ринках залишаються відносно спокійними за всіма обставинами. У 2023 році доходність ф’ючерсних ринків загалом перевищувала 6 %, що перевищує ставки казначейства США.

Розпродаж у серпні суттєво охолодив цю довгострокову тенденцію, коли безстрокові ставки фінансування впали з 7.5%+ до +2.5%. Незважаючи на те, що ставки фінансування різко зросли під час короткострокових стиснень цього тижня, вони залишаються відносно низькими, що свідчить про те, що ралі може бути лише частково спричинене спекуляціями з кредитним плечем.

Однак ринки опціонів продовжують залишатися місцем для спекулятивного капіталу. Відкритий інтерес до опціонів колл зріс на 4.3 мільярда доларів, збільшившись на 80% і досягнувши загалом понад 9.7 мільярда доларів. Це свідчить про те, що трейдери та інвестори продовжують використовувати ринки опціонів як бажаний інструмент для тривалого впливу. Це відносно нова подія в структурі ринку біткойнів, де ринки опціонів зараз порівнюються з ф’ючерсами (див. WoC 32).

Вилучення базових рівнів основних витрат

Зростання цього тижня не тільки очистило кілька довгострокових цінових рівнів технічного аналізу, але й знайшло опору над двома важливими моделями базисних витрат у мережі. Аналітики можуть розглядати ці моделі «вартісної бази» в подібному світлі до технічних рівнів, оскільки вони відображають зони психологічного значення, а отже, сферу, де поведінка інвестора може змінитися.

У нашому нещодавньому дослідженні Cointime Economics було розроблено разом АРК-Інвест, ми встановили справжню ринкову середню ціну як ідеальний кандидат для середньостатистичної моделі на основі витрат інвестора. Ця модель наразі торгується на рівні 29.78 тис. доларів США, і історично ринок біткойнів половину часу торгувався вище, а половину – нижче цього рівня.

Коли ринок пройшов середину циклу 2020-22 (див WoC 28), а також торгівля вище справжньої ринкової середньої ціни, це повертає середнього активного інвестора BTC до нереалізованого прибутку.

База витрат короткострокового власника (STH) також тепер у дзеркалі заднього виду становить 28 тис. доларів США, що означає середній прибуток нещодавнього інвестора +20%. На діаграмі нижче показано співвідношення STH-MVRV, де червоний колір позначає періоди, коли ринок торгувався нижче базової вартості STH, а зелений – вище.

У 2021-22 роках ми можемо бачити випадки, коли STH-MVRV досягав відносно глибоких корекцій на -20% або більше. Хоча серпневий розпродаж дійсно досяг мінімуму в -10%, варто відзначити, наскільки дрібним є це зниження MVRV порівняно з цим, що свідчить про те, що нещодавня корекція знайшла помітну підтримку, будучи попередником цьоготижневого зростання.

У той час як MVRV описує прибутковість монет, що зберігаються короткостроковими власниками (невитрачений запас), він має аналогічний показник під назвою SOPR, який описує прибутковість монет, які були витрачені STH (витрачений запас).

Аналогічно ми можемо обчислити «основу витрачених витрат», щоб визначити середню ціну придбання монет, здійснених когортою STH. Іншими словами, ми оцінюємо ціну, з якої «прийшли» витрачені монети.

Ми бачимо схожу схему з MVRV, з відносно невеликим падінням SOPR порівняно з 2021-22 роками та поверненням на позитивну територію цього тижня. Це свідчить про те, що інвестори не виражали такої ж міри паніки та страху, як це було під час власне ведмежого ринку 2022 року, що є ще однією ознакою стійкості інвесторів.

Якщо ми об’єднаємо ці дві моделі базисних витрат, ми зможемо встановити осцилятор, який відстежує тенденцію довіри короткострокових власників (досліджено далі в WoC 38).

Що ми бачимо, так це те, що після досягнення найвід’ємнішого значення з січня (коли ціни становили ~16 тис. дол. США) довіра інвесторів відновилася до нейтральної, тобто STH, які витрачають, мають таку саму основу витрат, як і ті, хто HODLing. Ми також знаходимося на порозі позитивного переходу від цих моделей на основі витрат.

Як відреагували довгострокові інвестори?

Останнє питання, яке ми розглянемо, це те, як довгострокові інвестори відреагували на це зростання та як змінилося їхнє загальне позиціонування.

Оскільки ринок наближається до максимумів з початку року, значна частка пропозиції відновилася зі «збиткових» до «прибуткових». Відсоток пропозиції в прибутку підскочив на величезні 4.7 млн. BTC, що еквівалентно 24% від загальної пропозиції в обігу. Це дає уявлення про обсяг монет, які перейшли з рук в руки, і мають вартість від 27 до 35 тисяч доларів.

Оскільки 81% пропозиції зараз приносить прибуток, ринок повернувся до позитивної передачі, і цей показник тепер перевищує довгострокове середнє значення для цього показника (показано зеленим кольором).

Що стосується когорти довгострокових власників, вони, здається, вражаюче не вплинули на зростання цього тижня, побачивши, що їхні сукупні активи досягли нового історичного максимуму в 14.899 млн BTC. Постійне зростання цього показника вказує на те, що більший обсяг пропозиції дозріває через 155-денний поріг утримання, ніж витрачається поза ним.

Приблизно 29.6% LTH Supply є збитковими, що насправді є історично високим показником для цього показника, враховуючи сильний висхідний тренд ринку після мінімумів 2022 року. Це схоже на кінець 2015 року та початок 2019 року, а також березень 2020 року.

Це свідчить про те, що когорта LTH цілком може бути більш загартованою та твердою когортою порівняно з попередніми циклами.

Нарешті, ми розглянемо трансформацію Z-Score (2-річний період) метрики Revived Supply. Ми шукаємо періоди, коли монети, які зберігалися довше 1 року, витрачалися зі статистично значущою швидкістю порівняно з попередніми 2 роками (половина циклу зменшення вдвічі).

Періоди високих витрат (зелений) часто співвідносяться з отриманням максимального прибутку (підйомні тенденції) або панічними продажами (спадні тенденції). Однак сьогодні цей показник свідчить про те, що ми залишаємося в режимі спокою монет з негативним z-показником, що вказує на мінімальні обсяги відновленої пропозиції у відповідь на події цього тижня.

Висновки

Ціни на біткойни досягли нових річних максимумів, перевищивши ціновий рівень середини циклу в 30 тисяч доларів і прискорившись до 35 тисяч доларів. Ринок знайшов достатньо сил, щоб перевищити кілька важливих рівнів ціноутворення, включаючи 200-денне середнє, 200-тижневе (обидва технічні), справжню ринкову середню ціну та основу короткострокових витрат власника (обидва в ланцюжку).

Значна частка пропозиції та інвесторів тепер перевищують середню беззбиткову ціну, яка знаходиться приблизно в 28 тисяч доларів. Це закладає основу для відновлення висхідного тренду 2023 року. Принаймні, ринок перетнув кілька ключових рівнів, на яких, ймовірно, буде закріплена сукупна психологія інвесторів, що робить наступні тижні важливими для спостереження.

---

Відмова від відповідальності: цей звіт не містить інвестиційних порад. Всі дані надаються виключно в інформаційних та освітніх цілях. Жодне інвестиційне рішення не повинно ґрунтуватися на наданій тут інформації, і ви несете повну відповідальність за власні інвестиційні рішення.

---

• Розповсюдження контенту та PR на основі SEO. Отримайте посилення сьогодні.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Додайте собі сили. Доступ тут.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Розширення знань. Доступ тут.
• ПлатонЕСГ. вуглець, CleanTech, Енергія, Навколишнє середовище, Сонячна, Поводження з відходами. Доступ тут.
• PlatoHealth. Розвідка про біотехнології та клінічні випробування. Доступ тут.
• джерело: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-43-2023/