Нове плато в прийнятті RFR?

• Індикатор ISDA-Clarus RFR Adoption склав 51.3% минулого місяця.
• Це вже третій місяць поспіль, що він залишається навколо 51%.
• Прийняття SOFR досягло нового історичного показника в 58.1%. 
• Прийняття €STR залишається нестабільним.
• Торгова активність на всіх ринках була нижчою, ніж минулого місяця.

Індикатор ISDA-Clarus RFR за жовтень 2022 року зараз опубліковано.

Показ;

• Прийняття RFR підвищилося з минулого місяця, досягнувши 51.3% ринку ставок.
• Застосування SOFR було найвищим за всю історію — 58.1% — завжди добре мати рекордний місяць, про який можна поговорити!
• Прийняття €STR залишається нестабільним у порівнянні з попереднім місяцем, знизившись до найнижчого рівня з січня на 18.3%.
• Були й інші помітні аспекти даних:
  • При 45.4% від загальної активності це була найвища частка умовної торгівлі RFR.
  • Незважаючи на нижчу торгову активність на всьому ринку, це був 4-й за величиною умовний обсяг RFR, який будь-коли торгувався за місяць.

Прийняття СОФР

Залишилося менше 8 місяців до останньої публікації USD LIBOR, SOFR є основним інтересом для наших читачів. Я дещо чухаю голову, що усиновлення не прискорилося більше за останні місяці. Наступного місяця має перевищити 60%, ні?

Показ;

• У жовтні 58.1 року було проведено новий рекордний рівень у 01% DV2022 проти SOFR у похідних інструментах у доларах США.
• Це побило рекорд серпня 2022 року, але лише на 0.9%.
• Розвиток з весни був відносно пішохідним.
• Яка остання «подія» сприятиме зростанню рівня усиновлення? Нагадаємо, що федеральні фонди USD продовжаться, тому ми не побачимо 100% торгівлі SOFR навіть після припинення LIBOR USD.

Перевірка діаграми, яку ми вперше опублікували Серпня цього року, на ф’ючерсних ринках євродолари займали найменшу частку торгів за всю історію:

Показ;

• У жовтні 2022 року ф’ючерси на євродолар (синім кольором на графіку) становили лише 17% від загальної активності ф’ючерсів на курси долара США, як вимірює DV01.
• Ця статистика дійсно підкреслює швидкість переходу. Лише 12 місяців тому на євродолари все ще припадало понад 70% торгівлі ф’ючерсами на відсоткову ставку в доларах США.
• Ф'ючерси SOFR вперше склали понад 50% ф'ючерсної активності (всього – було 50.27%!).
• Протягом останніх 12 місяців фонди Федерального резерву показали гідну роботу – очевидно, цьому допомогло підвищення ставок центральних банків.
• На ф’ючерси Fed Funds припадало 32% торгівлі ф’ючерсами минулого місяця – це більше, ніж влітку.

Це досить контрастно з діяльністю на позабіржових ринках, де SOFR зараз є надзвичайно домінуючим (порівняно з ФРС). Дивлячись на Дані CCPView – давайте наразі виключимо LIBOR, щоб провести пряме порівняння:

Таким чином, позабіржові ринки припускають, що ФРС може оселитися на рівні приблизно 10% ринку. Чи є якась причина для того, щоб ф’ючерсні ринки відрізнялися?

€STR Прийняття

На ринках євро у нас було два індекси OIS – EONIA та €STR. Однак у результаті а) перетворення EONIA на €STR плюс 8.5 б.п і б) подальше припинення EONIA в січні 2022 року, ми більше не маємо такої динаміки, як на ринках доларів США. Усі EUR OIS тепер торгуються проти €STR.

Це означає, що ми можемо легко переглянути впровадження €STR на ЦК, порівнюючи діяльність у IRS (що все ще є проти EURIBOR) та OIS (які всі проти €STR).

Нагадаємо, що впровадження €STR в цілому відстає від інших ринків. Не було жодного оголошення щодо припинення EURIBOR (це я бачив!), тому немає нормативного «крайнього терміну» для прийняття. Прийняття €STR на всьому ринку наразі становить менше 20%:

Однак на позабіржових ринках впровадження €STR є набагато вищим. Дивлячись спочатку на поділ Eurex (умовно):

Eurex має близько 30-35% обсягів у €STR (лише для діяльності в EUR, за винятком FRA). Для LCH SwapClear обсяг активності €STR навіть трохи вищий (цього разу DV01) і становить 30-38%:

Загалом на позабіржових ринках євро впровадження €STR виглядає трохи позитивнішим. З нещодавнім запуском €STR ф'ючерси на CME та Eurex також запускає 3-місячні ф’ючерси €STRETD незабаром побачить боротьбу за ліквідність. Слідкуйте за оновленнями.

У Резюме

• Індикатор RFR Adoption Indicator зріс до історичного максимуму в 51.3%.
• Прийняття SOFR за весь час перевищувало 58%.
• Дані свідчать про те, що ФРС коштуватиме приблизно 10% ринку доларів США.
• Є ознаки збільшення впровадження €STR на позабіржових ринках.
• Кілька бірж зараз запускають ф’ючерси €STR.