Чи закріплюються інфляційні очікування? Дані.

Маючи на увазі інфляцію, давайте перевіримо просту гіпотезу. Якщо інфляційні очікування закріплюються – тобто люди очікують, що інфляція буде підвищеною протягом більш тривалого періоду – чи є докази цього в торговій діяльності?

Які докази ми можемо побачити? Існує два потенційних сигнали:

1. Більше торгової активності в інфляційних свопах.
2. Середньозважений термін діяльності в інфляційних свопах збільшується, оскільки учасники ринку подовжують часовий горизонт, протягом якого інфляція хеджується.

І на випадок, якщо у нас є читачі, які не знають про інфляційний фон цього блогу, я рекомендую переглянути основні моменти BIS на початку цього тижня:

Якщо вам потрібно нагадати про інфляційні свопи в більш загальному плані, перегляньте деякі з наших останніх публікацій на цю тему:

1. G3 ОБ'єми інфляційного свопу зростають
2. ВЕЛИКІ ОБСЄМИ КРЕДИТУ ТА ІНФЛЯЦІЇ ПЛЮС ЄВРОПЕЙСЬКИЙ ЕКВІВАЛЕНТ

Щомісячні вираховані обсяги інфляційного свопу

Місячні обсяги розрахованих інфляційних свопів вперше в історії перевищили 500 мільярдів доларів березня 2021. Це фактично вдвічі більше, ніж місячні обсяги торгів у 2020 році. Дехто може стверджувати, що ринок уже досить довго займається цією інфляційною історією!

Очищені обсяги інфляції знову не досягли тих приголомшливих висот. Дивлячись на очищені томи за останні 2 роки від CCPView однак показує дуже здорові обсяги:

Показ;

• Розраховані обсяги інфляційних свопів у EUR, GBP та USD на місяць. Обсяги наведено в умовних еквівалентах у доларах США.
• Для контексту, лютого 2020 був першим місяцем, коли обсяги загальновибраного перевищення перевищили 300 млрд доларів.
• Зараз середньомісячний обсяг у 2022 році становить 400 мільярдів доларів (у червні 4 року залишилося ще 2022 торгові дні!).
• А 2022 рік може додати до книг рекордів ще 0.5 трлн доларів США, умовно торгуючи в березні 510 року на 2022 мільярдів доларів, що становить 9% від рекордного за весь час місячного обсягу торгів у березні 2021 року.
• Обсяги за перше півріччя 1 року (поки що) приблизно на 2022% вищі, ніж за 22 півріччя 2 року. Чи перше півріччя є сезонним періодом більшого обсягу? Дайте нам знати в коментарях нижче.

Своп-кліринг інфляційного євро

Розглядаючи кожну валюту по черзі, ринок інфляційних свопів EUR є цікавим звіром:

Як показано на діаграмі:

• Рекордні 3 місяці 2021 року (лютий-квітень) справді виділяються інфляційною активністю в євро.
• Ці три місяці є єдиними місяцями, коли обсяги перевищували 200 мільярдів доларів США в умовному еквіваленті.
• Ці 3 місяці збільшили середньомісячну активність інфляційних свопів у євро до 166 мільярдів доларів у 2021 році, хоча у другому півріччі 2 року цей показник був дещо нижчим – 2021 мільярдів доларів.
• Середньомісячні обсяги поки що у 2022 році становлять 150 мільярдів доларів.
• У 2022 році очищені обсяги інфляції в євро, як правило, становлять близько 40% загального світового обсягу. Це все ще найбільший інфляційний ринок за умовним обсягом.

CCPView також включає розбивку тенорів, що торгуються.

Показ;

• У травні 2022 року відбулися великі обсяги інфляційних свопів у євро. Чи переможе червень 2022 року?
• Зокрема, у травні 2022 року було проведено найбільшу кількість 10-річних свопів у євро за всю історію. Це єдиний випадок в нашій історії даних, коли інфляційні свопи на суму понад 60 мільярдів доларів США в еквіваленті 10 років у євро були виплачені за один місяць.
• Це приблизно на 20% більше, ніж за рекордні місяці 2021 року.
• Чи є це ознакою того, що середній термін хеджування інфляції продовжується?

Ми можемо побудувати графік середньозваженої тривалості торгівлі інфляційними свопами в євро, використовуючи наші дані про тенор:

Показ;

• Середньозважений термін дії розрахованих інфляційних свопів у євро. Це розраховується як (Термін у місяцях * Умовний) / Усього умовний. Це дуже схоже на деякі методики, які ми використовуємо в Індикатор прийняття RFR.
• Найдовше середньозважене життя, яке ми бачили останнім часом, було в один із місяців з найменшим обсягом – у серпні 2020 року – 110 місяців (9 років).
• Окрім цього, у червні та липні 2021 року середня тривалість життя перевищувала 7.5 років (тобто трохи менше, ніж у серпні 2020 року), а травень 2022 року посідає 4-е місце за довжиною у нашому часовому ряді – 7.55 років.

Загалом, я не переконаний, що існує сильний сигнал про те, що угоди в євро стають довшими.

Обмін валютного обміну GBP

Звернувши нашу увагу на ринки GBP;

Показ;

• Очищені обсяги за тенорами в інфляційних свопах GBP. Всі томи наведені у LCH SwapClear.
• У 2022 році обсяги справді зросли – на 34% порівняно з минулим роком.
• Березень 2022 року став рекордним місяцем за весь час, коли обсяг торгів в еквіваленті перевищив 188 мільярдів доларів.
• Насправді всі три місяці з найбільшим обсягом припали на 1 квартал 2022 року!
• А травень 2022 року став п’ятим за величиною за всі часи.
• Інфляційна торгівля GBP зараз надзвичайно активна.

Тому є одна ознака того, що інфляційні очікування закріплюються на ринках фунтів стерлінгів – активність набагато більше, ніж ми коли-небудь бачили раніше. Торги теж стають довшими?

Ну, ця діаграма розповідає історію!

• Середньозважений термін дії очищених інфляційних свопів у фунтах стерлінгів.
• У червні 2021 року була найдовша середня активність – 9.2 року.
• У 2022 році середня тривалість життя становила приблизно 5.7 року.
• Фактично, у 2022 році є докази того, що середньозважений термін діяльності стає набагато коротшим.
• Це може допомогти пояснити, чому ми бачимо вищі умовні суми торгівлі. Це подібний рівень ризику, але перемістився «вгору» кривої до коротших термінів погашення.
• Наприклад, у травні 2022 року відбулося третє місце за обсягами торгівлі 3-річними та коротшими термінами.
• Один для перевірки наших розрахунків DV01.

Свіп-кліринг інфляційного долара

Нарешті, чи закріплюються інфляційні очікування на ринках США?

Показ;

• Деякі великі обсяги торгівлі інфляцією у 2022 році.
• У березні 2022 року були зафіксовані рекордні показники інфляційних свопів у доларах США, які вперше перевищили 140 мільярдів доларів.
• Середньомісячний обсяг у 2022 році, однак, майже ідентичний середньому в 2021 році, близько 95 мільярдів доларів на місяць.
• Щомісячні обсяги досить мінливі.
• Залишилося 4 торгові дні, і червень 2022 року вже став другим за величиною обсягом номінальних торгів у термінах 2 роки та менше. Це вдалося подолати лише в березні 2022 року.

Враховуючи цю останню точку даних, можливо, не дивно побачити наступну діаграму для середньозваженого терміну служби в інфляційних свопах у доларах США:

• Середньозважений термін дії розрахованих інфляційних свопів у доларах США.
• У грудні 2020 року спостерігалася найдовша середня активність – майже 10 років.
• У 2022 році те саме середнє життя становило приблизно 6.8 року порівняно з 7.5 роками у 2021 році.
• На графіку видно, що цього року торги були дещо коротшими.

У Резюме

• Ми шукаємо сигнали, що інфляційні очікування закріплюються.
• Ми вважаємо, що підвищені обсяги торгів і більш тривалі середні терміни погашення вказують на міцні інфляційні очікування.
• Дані показують, що інфляційний своп цього року на 22% вище, ніж минулого року.
• Особливо це стосується ринків фунтів стерлінгів (+34%).
• Однак немає доказів того, що середня тривалість угод на цих двох ринках збільшується.
• У травні 10 року інфляційні свопи в євро справді показали рекордну кількість торгів свопами за 2022 років, але немає чітких ознак того, що це частина загальної тенденції.