Біткойн може врятувати нашу фінансову систему примарних грошей

Це редакція думки Анселя Лінднера, економіст, автор, інвестор, фахівець з біткойнів і ведучий програми «Fed Watch».

Гроші-примари мають довгу історію, але лише нещодавно стали частиною біткойнів завдяки головному експерту з євродоларів і скептику щодо біткойнів Джеффу Снайдеру, головному стратегу Atlas Financial. Ми двічі брали у нього інтерв’ю для подкасту журналу Bitcoin «Fed Watch» — ви можете послухати тут та тут, де ми говорили на деякі з цих тем.

У цьому дописі я визначу концепцію «грошей-привидів», обговорю євродолар і біткойн як «гроші-привиди», досліджу дефіцит валюти та їхню роль у монетарній еволюції, і, нарешті, розміщу біткойн на його місці серед валют.

Що таке примарні гроші?

Гроші-привиди — це абстрактна ідеальна грошова одиниця, яка використовується в основному як одиниця розрахунку та засіб обміну, але функція збереження вартості є похідною від основних грошей. Інші терміни для примарних грошей включають: політичні гроші, квазі-гроші, уявні гроші, moneta numeraria або грошові кошти.

Для багатьох істориків економіки найвідомішою епохою примарних грошей є Банк Амстердама починаючи з початку 17 ст. Це був повний резервний банк, він використовував подвійну бухгалтерію (спільні бухгалтерські книги) для операцій і викуповував залишки за фіксованою сумою срібла. Гроші-примари існували в їхніх книгах і в їхніх сховищах.

Фінансова інновація абстрактної ідеальної грошової одиниці розвинулася, оскільки монети ніколи не мають однакової ваги чи проби. Монети в обігу, як правило, швидко зношуються, мають вм’ятини або обрізки, і навіть якщо монети були в чистому стані, суверени прагнув знецінити монети на регулярній основі (до 1450 року європейські монети мали лише 5% вмісту срібла). Гроші-привиди — це абстракція валюти, яка базується на фіксованому вимірюванні грошей (їхній запасі вартості), але не потребує посилань на фактичні монети в обігу, лише офіційне вимірювання.

Якщо говорити звичними для біткойнерів термінами, цей рівень абстракції надав товарним грошам нові властивості безпеки та платіжні функції.

З точки зору безпеки, «примарні» гроші певною мірою уникають проблеми приниження (ми могли б назвати це стійкістю до приниження), оскільки розрахункова одиниця — це фіксована вага та проба, встановлені банком, а не сувереном. Наприклад, Банк Амстердама встановив гульден 10.16 г чистого срібла в 1618 р. Монети в обігу того часу, як правило, дуже відрізнялися, надходили з усієї Європи. Були навіть прямі напади на банки у формі затоплення місцевої економіки монетами зі знеціненими цінами, як це сталося в 1630-х роках з імпортом монет з меншим вмістом срібла з півночі Іспанських Нідерландів до Амстердама.

Примарні гроші також дозволяють використовувати нові функції, як-от можливість здійснювати транзакції на великі відстані на великі суми, маючи лише лист, що значно знижує витрати на транзакції. Це також дозволило довгострокові облігації за нижчими відсотковими ставками, оскільки розрахункова одиниця більш стабільна. Ціни на акції (нововведення на той час) також можна було оцінити в одиницях стабільної валюти.

Загалом, примарні гроші спонукають думати про вартість у стабільній абстрактній одиниці. Це має далекосяжні наслідки, які важко переоцінити, коли мова йде про великі довгострокові інвестиції, як-от масштабні інфраструктурні проекти, які також випадково почалися в доіндустріальну епоху. Зрештою, мислення в стабільних абстрактних грошових одиницях призведе до всіх фінансових і банківських інновацій, які ми бачимо сьогодні.

Гроші-привиди справедливо вважаються похідними від самих грошей, такими, що замінили небезпечні аспекти фізичних монет, не позбувшись основної форми грошей. Її правильніше було б назвати «валютою-привидом», оскільки це просто стабільна похідна, ідеалізована валюта, яка використовується для бухгалтерського обліку.

У всьому є компроміс, і примарні гроші не є винятком. Відмова від валюти забезпечила опір девальвації з боку суверена, але це також дозволило банкам легше створювати кредити, деноміновані в цій ідеалізованій одиниці (позика з частковим резервом), перекладаючи завдання друкування грошей від суверенів до банків. Розширення кредитування в приватному секторі відповідно до бажання ринку може призвести до економічного буму, але компромісом є наступний крах.

Дефіцит валюти

In Стаття Джеффа Снайдера, він поєднує використання грошей-привидів із концепцією грошового дефіциту, щоб пояснити розвиток сучасної банківської справи та початок еволюційного процесу до поточної фінансової системи євродоларів і навіть біткойнів.

«Будь-яка альтернатива грошима на рахунку [гроші-примари] є винахідливою, але природною реакцією людини на ці конкретні умови».

Він вважає примарні гроші природною ринковою практикою, основною рушійною силою якої є грошовий дефіцит. Як я зазначав вище, примарні гроші можуть збільшити еластичність пропозиції грошей через кредитну експансію. Він вказує на 15 ст Великий золотий голод і 1930-ті роки Велика Депресія як дві дуже важливі епохи в історії примарних грошей. Це були періоди нееластичності пропозиції валюти, що стимулювало спроби пошуку нових джерел через фінансові інновації (гроші-примари) або пошук нових джерел грошей (срібло та золото в епоху досліджень та кредитна експансія євродоларів у 1950-ті та 1960-ті роки).

Однак найбільше те, що могло підштовхнути грошові кошти до їхнього провідного становища, було те, що називається Великим золотом голодом. Подібно до того, як ХХ століття, здавалося, поверталося то в один, то в інший бік, від дефляційної нестачі грошей під час Великої депресії до величезних монетарних змін, пов’язаних із Велика інфляція, так само середньовічна економіка потерпіла, щоб потім перетворитися на свою протилежність.

Золотий вік примарних грошей, вибачте за каламбур, збігся з золотом голодом. Квазігроші часто є одним із рішень нееластичності; комерційному тиску нелегко піддатися чомусь на кшталт відсутності засобів обміну. Люди хочуть займатися бізнесом, тому що бізнес, а не гроші, є справжнім багатством.

«Роль грошей, відокремлена від будь-якого бажання зберігати вартість, полягає не в чому іншому, як у сприянні такому бізнесу [.]» — Джефф Снайдер

Снайдер розглядає примарні гроші як ринковий інструмент, який також забезпечує шлях до підвищення еластичності грошей у часи дефіциту валюти. Іншими словами, коли пропозиція грошей не зростає достатньою швидкістю, наступні економічні труднощі спонукатимуть людей шукати способи збільшити пропозицію грошей, а гроші-примари є готовим рішенням через часткове резервування.

Погляди Снайдера поставили його прямо в список монетарист табір разом з Мілтоном Фрідманом та іншими. Вони вбачають у «кількості грошей головне джерело економічної активності та її зривів». Нееластичність є одночасно основною причиною депресії та основним рушієм фінансових інновацій.

Євродолар як примарні гроші

«Необхідність, по суті, є матір’ю винаходу, навіть коли справа доходить до грошей […]Але якщо євродолар був відповіддю приватної (глобальної) економіки на обмежувальне золото, що тоді з обмеженнями євродолара після серпня 2007 року? Де примарні гроші 21-го століття, щоб замінити видатних привидів 20-го?» — Джефф Снайдер

Снайдер розглядає систему євродоларів як природну інноваційну відповідь на нееластичність, яка переважала під час Великої депресії. У 1950-х роках, коли Роберт Тріффін почав говорити про це парадокс, ринок був зайнятий вирішенням проблеми за допомогою примарних грошей і кредиту. Система євродоларів — це просто мережа подвійного бухгалтерського обліку та балансів, що використовує глобальну ідеалізовану грошову одиницю того часу, долари США (підкріплені 35 дол. США за унцію золота).

Але чи євродолар у його нинішньому вигляді все ще є примарними грошима? Ні — це кредитні гроші, але виглядають майже однаково.

Пам’ятайте, гроші-привиди – це ідеалізована грошова одиниця (у минулому це було срібло чи золото). Кредит також називають ідеалізованою розрахунковою одиницею, якщо хочете, похідною другого порядку. Через домінування грошей-привидів мислення в абстрактній грошовій одиниці стало поширеним, і психологія ринку змінилася, щоб зосередитися навколо цього нового фінансового інструменту.

Різниця між поточним євродоларом, який є чисто кредитною системою, та кредитом у системі примарних грошей полягає у функції збереження вартості. Запас вартості примарних грошей – базові гроші (срібло, золото або біткойни). З іншого боку, євродолар сьогодні повністю відокремлений від основних грошей і підтримується чимось новим. Долар сьогодні є ідеалізованим виміром боргу, деномінованого в доларах. Це циклічне самопосилальне визначення замість основних грошей:

«Гроші на рахунку [гроші-привиди] були однією з таких альтернатив, яка також стирала межі між грошима та кредитом; в певному сенсі використання бухгалтерських книг для розрахунків за транзакціями навіть між торговцями було під найсуворішим визначенням кредиту, а не грошового замінника. Але це було лише в тому випадку, якщо врешті-решт цей паперовий IOU мав бути утилізований у злитках або грошових знаках.

Субстандартні іпотечні кредити та їхні давні еквіваленти стали можливими там, де було надлишок грошових знаків, але, мабуть, неінтуїтивно набагато менш ймовірно, якщо не зовсім непрактично використовувати лише привидів, не прив’язаних до твердих грошей». — Джефф Снайдер

Іншими словами, відв’язування «примарних» грошей від їх твердих грошей може імітувати надлишок грошей. Однак ми помиляємося, коли продовжуємо називати ці гроші без обмежень грошима-привидами. Що це привид? Після того, як ви видалите прив’язку запасу вартості/твердих грошей, це тепер нова форма грошей.

Я також повинен додати, що якщо неприв’язані привиди можуть симулювати надлишок валюти, це також може симулювати дефіцит валюти в іншій крайності, що є саме тим, що ми бачимо сьогодні.

Євродолар починався як гроші-привиди до 1971 року, коли прив’язку до золота було розірвано через еволюцію ринку або офіційну декларацію. Це стала новою формою грошей, чисто кредитними грошима.

Чи є біткойн примарними грошима?

Снайдер заявив, що «квазігроші часто є одним із рішень нееластичності», а не те, що всі рішення нееластичності є квазігрошами. Тим не менш, саме це він робить, коли екстраполює, що через те, що біткойн забезпечує нову грошову ліквідність під час дефіциту євродоларів, біткойн є примарними грошима.

Дефіцит валюти можна усунути, ввівши цілком нові гроші, і оскільки старі гроші страждають від дефіциту, нові гроші з абсолютно новим якорем запасу вартості можуть стати основною розрахунковою одиницею. Це не процес отримання грошей-привидів, це процес заміни грошей, з чим не може боротися модель монетаристів.

«Це є основним аргументом так званих біткойн-максималістів, які вважають, що Федеральна резервна система, але насправді всі центральні банки, відмовляються від надмірностей «друкування грошей». Вони вбивають свої валюти, створюючи занадто багато, і криптовалюти є запропонованою протиотрутою від «девальвації». Ні. Насправді все навпаки. 

Подібно до голоду в злитках, те, на що реагують криптоентузіасти всіх мастей і ґрунтуються на купівлі цифрових валют, це центральний банк відповідь до іншої суворої та обмежувальної монетарної нестача.” — Джефф Снайдер

Снайдер правий. Я повинен дати йому підказку, щоб відкрити на це очі багатьом людям. Сьогодні ми справді відчуваємо дефляційний тиск, але біткойн є захистом від інфляції та дефляція як вільний від контрагента актив. Так сталося, що головною силою в економічному середовищі сьогодні є дефляційний тиск кредитного колапсу, який симулює дефіцит валюти. У той час як більша кількість, але все менш продуктивний борг is друкування грошей, що означає наявність інфляції, це також збільшує борговий тягар відносно готівки в обігу. Це створює проблему відношення боргу до доходу, яка проявляється як нестача грошей.

«Цифрові гроші-привиди для нової ери дефіциту». — Джефф Снайдер

Снайдер розглядає біткойни як нові гроші-примари, де я бачу нові гроші. Гроші-примари не загрожують замінити грошовий стандарт, оскільки вони є похідними від цього стандарту, як і стейблкойни. Стейблкойни в доларах США не замінять долари США. Вони є прекрасним прикладом примарних грошей.

Як сказав Снайдер вище, квазігроші (гроші-привиди) є лише одним із способів вирішення проблеми дефіциту валюти, але він позначає всі рішення як гроші-привиди незалежно від складу.

Снайдер пропонує докази у формі своїх циклів євродолару та їх синхронізації з циклами біткойнів.

«У бульбашці біткойнів 2017 року – те саме. Його ціна в доларах стала параболічною разом із явною бульбашкою цифрових відгалужень, нині забутих ICO, ажіотаж ніколи не тривав довго, тому що передумови для його цінового стрибка були абсолютно хибними. Після того, як долар натомість перевищив свою ставку №4 у євро, відновився гострий дефіцит, ціна біткойна впала, як камінь». — Джефф Снайдер

Вони досить добре збігаються з топами біткойнів. Нижче наведено найкращу його таблицю з датами, яку я міг знайти. Однак багато інших його діаграм мають різні дати для цих циклів.

Досить переконливо, але це не повинно бути несподіванкою — попит на біткойни є частиною більшого глобального ринку грошей. Біткойнери точно погодяться. Коли пропозиція долара є обмеженою під час цих подій щодо євродолару, біткойн програє ставку. Однак, якби біткойн справді був лише примарною грошовою похідною від євродолара, він не встановлював би вищих максимумів і вищих мінімумів кожного циклу.

Причина, по якій біткойн може щоразу встановлювати нові максимуми, полягає в тому, що біткойн — це нові гроші, які повільно закріплюються наступний до євродолару не як до примарних грошей of його.

Повертаючись до Великого золотого голоду, за ним послідував вибух примарних грошей, але те, що послідувало за цим розширенням, ще цікавіше. Що сталося у 18 столітті з привидними грошима та новими грошима? Великобританія пішла на а золотий стандарт в 1717 (офіційно в 1819). Він змінив гроші, з яких походить функція збереження вартості.

Золота гвінея (7.6885 грам чисте золото) був НЕ нові примарні гроші. Як я стверджував вище, сам євродолар, який спочатку був реакцією на дефіцит валюти в першій половині 20-го століття, зрештою перетворився на новий засіб збереження вартості в чисто кредитних грошах.

Але що, якщо ми розглянемо позицію Снайдера, коли він стверджує, що євродолар все ще є привиденими грошима сьогодні, позиція золотих жуків сперечалася роками. Що, якщо ми все ще перебуваємо на квазізолотому стандарті, оскільки центральні банки зберігають більшу частину золота. (Рон Пол славно спитав Бен Бернанке, чому Федеральний резерв тримав золото, якщо воно було демонетизоване. Його відповідь: «Це традиція, багаторічна традиція».)

Таке тлумачення поточної системи євродолару зробить її привидом привида, в кінцевому підсумку заснованим на тому самому накопиченні вартості. Це також зробить нинішнє втілення євродолара лише завершальною фазою ще одного експерименту з привидними грошима, готового до заміни новими грошима, так само, як британський золотий стандарт замінив міжнародний срібний стандарт.

У будь-якому випадку ви вважаєте, що поточний євродолар є новими грошима, тому що це чисті гроші, засновані на кредиті, або що це привид привида, який все ще психологічно пов’язаний із золотим стандартом, обидві ці позиції підтверджують один висновок. Кінцева мета процесу, який окреслює Снайдер — починаючи від дефіциту валюти до боротьби з нееластичністю через примарні гроші і, нарешті, назад до економічного здоров’я — це нова форма грошей.

Біткойн є новим засобом накопичення вартості, який підтримує фінансову систему, оскільки вона відчайдушно намагається позбутися обмежень дефіциту валюти в кінці епічного глобального кредитного циклу. Біткойн – це не привид старого, це необмежене нове.

Це гостьовий пост Анселя Лінднера. Висловлені думки є повністю їх власними і не обов’язково відображають думки BTC Inc або Журнал Bitcoin.