Обсяги CDS зараз на 6.6 трлн доларів вище, ніж минулого року

• У 2022 році обсяги кредитних деривативів були величезними.
• Дані про обсяги з початку року показують, що у 2022 році, ймовірно, будуть рекордні обсяги за весь час.
• Обсяги вже на 6.6 трлн доларів більше, ніж на той самий момент у 2021 році.
• Ми аналізуємо вільний ринок індексів і CDS на одну назву.
• SBSDRView розкриває найактивніші імена в неочищених і очищених CDS.

Цього року ми часто писали про кредитні ринки. Теми різноманітні, охоплюють:

Здорова присутність CDS у цьому блозі означає, що на базових ринках щось відбувається. У зв’язку з тим, що центральні банки переходять (перейшли?) до агресивної політики та все більш обмежувальних процентних ставок, одним із великих питань для ринків є те, чи зможуть центральні банки здійснити «м’яку посадку» та уникнути глибокої рецесії. Ніде це не так актуально, як кредитні ринки. Незалежно від того, де буде нейтральна монетарна позиція, кількість і масштаби кредитних подій визначатимуться глибиною майбутньої рецесії. Якими будуть відсотки дефолту (і відсотки відновлення) на зворотному боці рецесії? Це велика невідомість, і, схоже, призвело до величезної кількості торгівлі кредитними деривативами цього року.

На 65% більше хтось торгує?

CCPView аналізує глобальні очищені томи. Ми можемо використовувати дані для аналізу обсягів за рік до сьогодні (з початку року) у всіх кредитних деривативах до кінця серпня кожного року. 2022 рік є видатним:

Показ;

• Умовні обсяги в мільйонах доларів США всіх кредитних деривативів, кліринг яких здійснюється в ЦК. Це стосується всього світового ринку, але виключає будь-які неоплачені обсяги (які зазвичай становлять <5% від найбільшого ринку, CDS Index).
• У 2022 році обсяги на 29% вищі, ніж у будь-який інший період січня-серпня.
• Цей знімок обсягів із початку року передує піврічному сплеску обсягів у вересні, тому, ймовірно, є репрезентативним для торгівлі, що формує ціну.
• Обсяги були надзвичайно стабільними у 2018, 2019 та 2021 роках, причому торгівля, що підживлювалася пандемією, у 2020 році справді виділялася.
• Проте 2022 рік має намір встановити історичні рекорди за обсягами CRD.
• Цього року обсяги зросли на 65% порівняно з січнем-серпнем 2021 року.

Як розвиваються індекси CDS?

Більша частина зростання обсягів відбулася в продуктах Індексу, оскільки вони домінують у торгівлі кредитними деривативами, що пройшли кліринг:

Показ;

• Торгівля індексами сприяла зростанню.
• Станом на 69 серпня 19 року обсяги зросли на 2022% порівняно з кінцем серпня 2021 року.
• Це на 31% вище попереднього рекорду, встановленого у 2020 році.
• У номінальному вираженні індекси торгуються приблизно на 6.6 трлн доларів більше, ніж минулого року!
• Насправді, обсяги у 2022 році коливаються в межах 5% від загальної кількості торгів за весь 2021 рік.

Які індекси сприяли зростанню?

Додаткові 6.6 трлн доларів у номінальному вираженні повинні бути продані на щось… які саме індекси сприяли зростанню?

Показ;

• З 2.7 року обсяги в iTraxx Europe зросли на $76 трлн, або на 2021%.
• Обсяги в CDX Investment Grade зросли на $2.4 трлн, або на 63%.
• CDX EM є «відстаючим» із зростанням лише на 10%, і вже почав з низької бази порівняно з іншими індексами.
• Індекси CDX High Yield та iTraxx XOver додали ще 1.4 трлн доларів до торгової активності.

Повторюємо, що порівняно з 2021 роком обсяги торгівлі CRD Index зросли на 69% і на 31% порівняно з 2020 роком (попередній рекордний рік).

А в окремих іменах?

Показ;

• Обсяги одноіменних CDS вищі, ніж минулого року
• Але вони майже відповідають 2018-2020 рокам…
• Обсяги з початку року фактично трохи нижчі за аналогічний період 2017 року (січень-серпень).

Я вважаю це дивним, враховуючи велику активність торгівлі CDS Index? Гадаю, ми знаємо, що обсяги індексу не залежать від базової торгівлі (пакетів, які торгують окремими назвами проти індексу).

Тепер ми маємо суттєве уявлення про те, як американські особи здійснюють торгівлю CDS за допомогою одного імені SBSDR, тож давайте подивимось.

Що показують дані США?

Наш останній продукт даних, SBSDRView, щомісяця показує одиничні імена CDS, якими найактивніше торгують. Дані вперше були опубліковані в лютому 2022 року.

Щомісяця в CDS з одним ім’ям ми бачимо понад 12,500 40 угод, що повідомляються до SBSDR. На жаль, близько 5% повідомляється про максимальний поріг у XNUMX мільйонів доларів, який, як ми сподіваємося, з часом буде переглянуто в бік збільшення. Проте ми можемо судити про тенденції з часом. Ми бачимо, що:

• Корпорації складають найбільшу частку торгівлі щомісяця, на них припадає близько 66% усіх угод.
• На черзі суверени. Вони торгуються у більших номінальних розмірах, тому понад 65% угод перевищують торгову межу в 5 мільйонів доларів для цих одноіменних суверенів:

І нагадування (для себе, а також для вас, читачів), що CDS з єдиним іменем залишається в основному нерозкритим ринком. Лише близько 13% обсягів (умовно) зазначаються як очищені:

Це різниться між суверенними та корпоративними цінними паперами, причому квітень є особливо високою точкою для клірингу, коли 26% корпоративних CDS на одне ім’я повідомлено про кліринг (за номером операції).

Наш найактивніший перегляд у SBSDRView показує, які імена є найпопулярнішими. Дивлячись на останній повний місяць (липень 2022 р.):

На очищених і неочищених ринках:

• Ford був найбільш торгуваним корпоративним CDS від одного імені, торгуючи 164 рази.
• Він має значну перевагу над Carnival під номером 2, який торгувався 118 разів.

Ми можемо переглянути лише очищені томи, які показують:

• Ford також є найпопулярнішою назвою в клірингу. 40% угод (65 із 164) були очищені.
• Карнавал падає до 3 і бачить лише 20% угод.
• Goldmans, з 20 очищеними угодами, побачив 50% угод (загалом 40 угод означає, що компанія потрапляє до топ-50 найактивніших імен у цілому).

Я вважаю дивним те, що клірингові ставки так різняться від імені до імені. Що саме спонукає двох контрагентів до клірингу? Це лише діяльність D2D, і більшість угод, про які повідомляється, є D2C? Над чим варто поміркувати в майбутніх блогах, включно з оглядом на швидкість очищення лише доступних імен.

У Резюме

• У 2022 році кредитні деривативи були надзвичайно активними.
• Індекс CDS додав понад 6.6 трлн доларів США в умовних номіналах порівняно з аналогічним періодом минулого року.
• Обсяги деяких продуктів Index зросли на 70%+ порівняно з 2021 роком.
• Великі обсяги в індексних CDS не були відтворені в Single Name CDS, обсяги яких подібні до минулорічних.