Ключові винесення
- Euler Finance — це протокол кредитування DeFi другого покоління, спеціально створений для надання та запозичення довгострокових криптоактивів без дозволу.
- Euler впровадив інновації та створив низку нових функцій DeFi, зокрема рівні активів, реактивні відсоткові ставки, коефіцієнти запозичення з поправкою на ризик, ліквідацію на голландських аукціонах, захищену заставу та пакетні транзакції.
- На Euler кожен може створити грошовий ринок для будь-якого криптоактиву з парою ліквідності ETH на децентралізованій біржі Uniswap V3.
Поділитися цією статтею
Euler Finance — це протокол грошового ринку другого покоління, який впроваджує низку інновацій у простір DeFi, щоб уможливити позику та запозичення криптоактивів без дозволу. Його створено для максимізації ефективності використання капіталу та мінімізації ризиків, пов’язаних із «довгим хвостом» ринку.
Пояснення Euler Finance
Euler Finance — це новий протокол кредитування, створений для бездозвільного позичання та позичання ризикованих криптоактивів з довгим хвостом.
Щоб зрозуміти унікальну ціннісну пропозицію Euler, варто вивчити поточний ландшафт кредитування DeFi. Сьогодні домінуючими є два протоколи децентралізованого кредитування Повз та З'єднання. Разом вони займають близько 50% загальної частки ринку, володіючи відповідно близько 6.06 мільярдів доларів США та 2.79 мільярдів доларів США. загальне значення заблоковано. Користувачі, які бажають отримати відсотки за свої криптоактиви, можуть внести їх у пули ліквідності Aave або Compound, щоб зробити їх доступними для запозичення. З іншого боку, користувачі, які хочуть скоротити криптоактиви або взяти додаткове кредитне плече, використовують ці протоколи кредитування для позичання.
Compound і Aave зосереджуються на забезпеченні кредитування та запозичення невеликої кількості криптоактивів. Токени, доступні в обох протоколах, зазвичай вважаються одними з найбезпечніших на ринку. Жоден протокол не був розроблений для обробки ризиків, пов’язаних із більш мінливими, неліквідними криптоактивами. Натомість обидва протоколи покладаються на a система дозволеного лістингу, згідно з якою будь-які нові токени, які прагнуть потрапити в список, повинні спочатку бути схвалені керівництвом шляхом голосування.
Незважаючи на те, що цей дещо консервативний підхід має свої переваги, він залишає значну частину можливого ринку кредитування та запозичення абсолютно необслуговуваним. Тут на допомогу приходить Euler. Euler — це протокол грошового ринку без дозволу, розроблений для обслуговування великого сегмента ринку з довгим хвостом. На Euler кожен токен із парою ліквідності ETH на Uniswap V3 може бути перерахований і доступний для запозичення та позичання.
Крипто-брифінг зв’язався зі співзасновником і генеральним директором Euler Finance Майклом Бентлі, щоб дізнатися про протокол, і він почав із того, що підкреслив підтримку протоколом більш ризикованих активів. «Euler було розроблено з багатьма інноваціями для підвищення ефективності капіталу та зменшення ризику. Зокрема, він був розроблений або виготовлений на замовлення, щоб впоратися з ризиками, пов’язаними з нестабільними токенами з довгим хвостом», — сказав він. З моменту запуску в грудні 2021 року Euler виріс і підтримує 74 активи. На даний момент його загальна вартість становить близько 200 мільйонів доларів.
Незважаючи на те, що ринки без дозволу безперечно приносять користь галузі, варто підкреслити, що вони також створюють безліч ризиків. Отже, Ейлеру довелося враховувати всі небезпеки та впроваджувати інновації під час процесу будівництва.
Як Euler вмикає перелік активів без дозволу
Щоб побудувати протокол кредитування без дозволу, який максимізує ефективність капіталу та одночасно пом’якшує потенційні ризики, Euler запропонував низку інноваційних рішень.
Однією з його ключових особливостей є система класифікації активів. Він спрямований на пом’якшення потенційного побічного впливу ліквідації шляхом класифікації активів відповідно до їх профілів ризику. Активи поділяються на три рівні: ізольований рівень, перехресний рівень і рівень застави. Активи ізольованого рівня не можна використовувати як заставу, а також позичати з того самого облікового запису разом із будь-якими іншими активами. Міжрівневі активи, які розташовані більше на лівій стороні кривої ризику, не можуть бути використані для застави, але їх можна запозичити разом з іншими міжрівневими активами та активами застави. Нарешті, активи рівня застави є єдиними активами, які можна використовувати як заставу.
Ізолюючи найризикованіші активи та обмежуючи їх використання як заставу, Euler може дозволити лістинг без дозволу та керувати грошовими ринками, не ставлячи під загрозу весь протокол. Протоколи кредитування першого покоління, такі як Aave, не можуть застосувати цей підхід, оскільки потенційний каскад ліквідації на одному ринку може перекинутися на інший і залишити протокол із безнадійною заборгованістю. Як наслідок, їхні вимоги до лістингу є набагато суворішими.
Коли активи вперше перераховуються на Euler, вони класифікуються як ізоляційний рівень. Їхній рівень може бути змінений в очікуванні голосування керівного складу. Зараз існує 59 ринків ізольованих рівнів, 11 міжрівневих ринків і сім ринків із заставою.
Крім того, Euler використовує Uniswap V3 Середня ціна, зважена за часом (TWAP) онлайн-рішення Oracle для джерела своїх цінових каналів замість того, щоб покладатися на централізованих постачальників Oracle, таких як Chainlink. Цей підхід має дві головні переваги: TWAP Uniswap працює в мережі, тобто не потребує централізованого втручання кожного разу, коли на Euler створюється новий ринок кредитування. По-друге, здійснення економічних атак на ринки кредитування з використанням оракула TWAP Uniswap є капіталомістким, а це означає, що протокол є більш стійким до потенційних експлойтів, пов’язаних із маніпулюванням цінами, ніж інші централізовані альтернативи.
Коментуючи цей вибір дизайну, Бентлі сказав, що це важливо, якщо Euler коли-небудь збирається досягти своєї мети. «Оскільки Compound і Aave діють як воротарі щодо того, які активи користувачі можуть позичати або позичати, оскільки вони залежать від централізованих оракулів, таких як Chainlink, ми створили Uniswap», — сказав він. «Вам потрібен децентралізований ціновий оракул, якщо ви коли-небудь зможете пропонувати бездозвільне позичання та запозичення».
Іншою особливістю, яка робить Euler унікальним серед протоколів кредитування, є його впровадження реактивних процентних ставок, які вирішують проблему ручного визначення правильних параметрів для кожного ринку кредитування. «Ми запровадили реактивні процентні ставки, які зараз скопіювали та реалізували кілька інших протоколів», — сказав Бентлі, пояснивши, що функція працює як термостат. Він сказав:
«Реактивні відсоткові ставки є механізмом підвищення ефективності капіталу на ринках кредитування. Вони працюють подібно до того, як термостат регулює температуру у вашому домі: ви встановлюєте бажану температуру, і, якщо надворі холодно, термостат збільшує тепло; якщо жарко, він вмикає кондиціонер. Подібним чином реактивні відсоткові ставки мають на меті стабілізувати коефіцієнт використання пулів і, отже, підвищити ефективність капіталу протоколу, оскільки кредитори отримують краще співвідношення ціни та якості на Euler, ніж деінде».
Зокрема, Ейлер використовує пропорційно-інтегрально-похідну (PID) контролер для посилення або послаблення швидкості зміни процентних ставок залежно від того, чи є коефіцієнт використання для конкретного кредитного ринку вищим або нижчим за певний цільовий рівень використання. Простіше кажучи, замість використання статичних моделей, які коригують відсоткові ставки конкретного кредитного ринку на основі пропозиції та попиту на капітал відповідно до попередньо встановлених або жорстко закодованих параметрів, Ейлер використовує більш гнучку, реактивну модель, яка націлена на конкретний коефіцієнт використання, роблячи протокол більш капітально ефективний.
Позикова здатність з поправкою на ризик
Окрім факторів застави, які визначають спроможність запозичувати на основі профілю ризику активів, Ейлер запровадив двосторонній підхід, який також враховує профіль ризику позичених активів або зобов’язань для пом’якшення ризиків, пов’язаних із бездозвільним запозиченням і наданням довгострокових кредитів. -хвіст криптоактивів. Пояснюючи цю функцію, Бентлі сказав:
«Ми надзвичайно капітально ефективні, як, на мою думку, Compound і Aave. У нас є так звані коефіцієнти запозичення, які дозволяють користувачу залежати від активу, який він позичає, і застави, яку він надає. Якщо ви подумаєте про це, для протоколу кредитування, який обслуговує довгий кінець ринку, має сенс враховувати лише фактор ризику позичених активів».
Кредитори на децентралізованих грошових ринках не можуть перевірити, чи є позичальники кредитоспроможними, тому запозичення в DeFi, як правило, мають надмірну заставу. ЛКінцеві протоколи зазвичай покладаються на так звані фактори застави, які визначають суму, яку користувачі можуть позичити на основі профілю ризику активів, які вони закладають як заставу. Коли відношення позики до вартості падає за певний поріг і починає наближатися до точки, коли його стає недостатньо для покриття позиченої суми, позиція позначається для ліквідації.
У протоколах кредитування першого покоління, які перераховують лише менш ризиковані токени, співвідношення позики та вартості визначається лише на основі фактора ризику застави. Наприклад, якщо користувач хоче заставити ETH на суму 1,000 доларів США як заставу для запозичення wBTC, коли коефіцієнт застави для ETH встановлено (управлінням) на рівні 0.7, користувач може позичити лише wBTC на суму 700 доларів США. Якщо вартість застави ETH падає до $700 або вартість зобов’язань wBTC зростає до $1,000, позиція позначається для ліквідації.
Хоча ця система може добре працювати, коли мова йде про запозичення безпечніших токенів, вона не враховує ризик запозичення більш незрозумілих, більш ризикованих токенів. У відповідь Ейлер запровадив двосторонній підхід, який вводить фактори позики на додаток до факторів застави.
На Euler, якщо користувач має USDC на суму 1,000 доларів США, стабільний актив із високим коефіцієнтом застави 0.9, і хоче позичити ETH, більш мінливий актив із нижчим коефіцієнтом позики 0.7, користувач може позичити до 630 доларів США ETH. Сума розраховується шляхом множення застави USDC на два коефіцієнти запозичення ($1,000 x 0.9 x 0.7). На Compound, який не враховує фактор ризику позиченого активу, користувач може позичити ETH на суму 900 доларів США (1,000 доларів США x 0.9), піддаючи свою позицію вищому ризику ліквідації. Для активів, розташованих далі праворуч на кривій ризику, Ейлер має ще нижчі коефіцієнти запозичення. Наприклад, коефіцієнт запозичення для токена SNX від Synthetix становить 0.28.
Ефективний механізм ліквідації
Говорячи про ліквідацію, Ейлер також вніс інновації в цю вертикаль. Зокрема, замість того, щоб пропонувати заставу позичальника ліквідаторам із фіксованою відсотковою знижкою, як це роблять Aave та Compound, Euler проводить голландські ліквідаційні аукціони, які є набагато менш каральними для позичальників, а також усувають газові війни між потенційними ліквідаторами.
Aave та Compound пропонують фіксовану знижку від 5 до 10% на ліквідацію, тому, коли користувач застава пробиває ціну ліквідації, ті, хто сподівається ліквідувати заставу, поспішають одночасно, щоб отримати премію. Це призводить до пріоритетних газових аукціонів у рамках так званого DeFi MEV війни, що створює негативні зовнішні ефекти для ширшої екосистеми.
Крім того, фіксовані знижки можуть бути суттєвими для великих позичальників, які потерпають від ліквідації, що потенційно перешкоджає їм використовувати протоколи в майбутньому. У той же час вони також можуть бути занадто малими, щоб стимулювати менші ліквідації, потенційно залишаючи протокол безнадійними боргами.
Голландський аукціонний процес Euler дозволяє збільшувати розмір знижки залежно від того, наскільки під водою знаходиться позиція. Оскільки різні ліквідатори мають різні ризики та очікування винагороди, вони теоретично обирають різний час для ліквідації, обходячи будь-яку необхідність вести газові війни. Однак через те, що майнери або так звані «шукачі» — агенти, що спеціалізуються на видобутку MEV — можуть виступати на фронті та викрасти транзакцію ліквідатора, Ейлер стимулює позичальників ставати ліквідаторами, призначаючи їм знижки. Це дає позичальникам перевагу перед фаворитами, роблячи їх більш прибутковими на голландському аукціоні.
Інновації Ейлера, орієнтовані на UX
Окрім основних відмінних функцій, Euler запровадив декілька менших інновацій, щоб покращити користувацький досвід платформи. Це включає захищену заставу, відстрочену перевірку ліквідності, безкоштовні флеш-кредити, власний конструктор транзакцій, субрахунки та ефективне кредитне плече.
На відміну від інших протоколів кредитування, Euler реалізує спеціальну категорію депозитів, яка називається захищеною заставою, яка дозволяє користувачам розміщувати активи без негайного надання їх у кредит. Використовуючи цю функцію, користувачі можуть безпечно передавати токени управління як заставу, знаючи, що інші користувачі не зможуть позичити їх, щоб впливати на рішення щодо управління або займати короткі позиції. Коментуючи цю функцію, Бентлі сказав:
«Що стосується таких активів, як MKR або інших маркерів управління, люди не розміщують їх на грошових ринках, тому що вони хвилюються, що люди позичать їх для голосування та маніпулювання управлінням цими протоколами. З цієї причини ми створили спеціально захищену категорію активів, де користувачі можуть внести актив як заставу, але ніхто не може його позичити. Таким чином ми можемо мати нормальний ринок MKR і захищений ринок MKR, де користувачі можуть використовувати MKR як заставу, не турбуючись, що будь-хто може використовувати їхні токени для маніпулювання MakerDAOуправління».
З іншого боку, відстрочені перевірки ліквідності дозволяють користувачам здійснювати комплексне управління позицією, не будучи обмеженими жорсткими умовами забезпечення. Якщо інші протоколи кредитування перевіряють ліквідність рахунку на початку операції, користувачі Euler можуть вказати протоколу перевіряти її лише один раз наприкінці їхньої операції. Наприклад, замість того, щоб заставляти заставу перед позичанням, відклавши перевірку ліквідності на Euler, користувачі можуть позичити без застави, виконати операцію та погасити позику в рамках однієї транзакції. Це фактично дозволяє користувачам оформляти безкоштовні миттєві позики для створення позицій кредитного плеча, використовувати можливості арбітражу в DeFi, ребалансувати позиції, здійснювати складні операції тощо.
Euler також створив конструктор транзакцій в інтерфейсі користувача, який дозволяє користувачам групувати транзакції та надсилати їх усі одночасно, щоб заощадити на оплаті газу. Крім того, протокол реалізує розумний спосіб спростити використання кредитного плеча. Наприклад, замість того, щоб просити користувачів виконати кілька транзакцій у циклі, щоб перейти вгору, Euler дозволяє їм використовувати функцію mint протоколу, щоб виконувати всі свої дії в одній транзакції. Функція монетного двору створює рівну суму депозитів і боргів для облікового запису, що дозволяє користувачам отримати переваги в одній транзакції за допомогою самозаставних позик.
Заключні думки
У морі розгалужень і копіювальних протоколів Euler є одним із рідкісних молодих проектів DeFi, який справді виділяється завдяки впровадженню нових функцій у децентралізований простір кредитування. Ключова проблема, яку він вирішує, — увімкнення бездозволного грошового ринку, спеціально розробленого для активів з довгим хвостом — ніколи раніше не розглядалася в цьому просторі. Дані Euler про використання вказують на те, що існує стійкий органічний попит на такий продукт, незважаючи на річний спад ринку DeFi.
До цього моменту варто зазначити, що Euler не обов’язково є кращим продуктом порівняно з попередніми протоколами кредитування. Швидше, це інший, який заповнює прогалину на ринку кредитування, яку не помітили інші протоколи.
Розкриття: на момент написання статті автор цієї статті володів ETH та кількома іншими криптовалютами.
Поділитися цією статтею
- аналіз
- Біткойн
- blockchain
- відповідність блокчейну
- блокчейн-конференція
- coinbase
- coingenius
- Консенсус
- Крипто-брифінг
- криптоконференція
- криптографічне видобування
- криптовалюта
- Децентралізований
- Defi
- Цифрові активи
- Ефіріума
- Euler Finance
- навчання за допомогою машини
- не замінний маркер
- plato
- платон ai
- Інформація про дані Платона
- Платоблокчейн
- PlatoData
- platogaming
- Багатокутник
- Прожектор проекту
- доказ ставки
- W3
- зефірнет
