Позов у ​​відтінках сірого проти SEC посилює кризу із заручниками GBTC

Greyscale Investments подала позов проти SEC пізно ввечері в середу після того, як агентство відхилило заявку фірми на перетворення її коштовності Greyscale Bitcoin Trust (GBTC) в ETF. Фірма стверджує, що цей крок вирішить різку цінову знижку, яка турбує GBTC.

Позов у ​​відтінках сірого не дивує; раніше фірма публічно телеграфував свій намір подати до суду, якщо SEC відхилить заявку компанії. На початку цього року фірма оголосила про свій намір протидіяти, подавши позов за Законом про адміністративні процедури, і залучила колишнього генерального соліситора Сполучених Штатів Дона Віреллі до керівництва цими зусиллями.

Реалізація погрози звернутися до суду є ескалація протистояння між керівництвом фірми (і, опосередковано, її материнською компанією та власником CoinDesk: Digital Currency Group) і головою SEC Гарі Генслером. Публічно, Генслер має підтримується туманний погляд на цінність, корисність і легітимність більшості крипто-екосистем, причому біткойн (BTC) не є винятком.

Тим часом генеральний директор Greyscale Майкл Зонненшайн підтвердив свою відданість стратегії конверсії ETF, про те, у прес-релізі, що і він, і фірма «глибоко розчаровані та категорично не погоджуються з рішенням SEC продовжувати відмовляти спотовим біткойн ETF у виході на ринок США».

Детальніше: Morgan Stanley тепер володіє більше акціями Grayscale Bitcoin Trust, ніж Ark

Протистояння судового процесу у відтінках сірого: обидві сторони

Дві сторони в цьому питанні, а тепер і в судовому розгляді, мають кардинально різні погляди на розглядувану справу.

SEC положення:

• Існує як широко поширений потенціал, так і перевірені приклади, маніпулювання ринковими цінами на біткоіни.
• Фінансовим продуктам, заснованим на біткойнах, не вистачає агенційного нагляду та моніторингу, який забезпечується «достатньо великою» біржею, яка обмінюється інформацією та централізовано контролюється регуляторними органами.
• Заявки Greyscale не змогли продемонструвати:
  • Вживаються адекватні кроки для забезпечення захисту інвесторів від занепокоєння маніпуляціями, миттєвою торгівлею, хакерством тощо.
  • Ринок біткойнів такий, що додаткові засоби захисту непотрібні.

Відтінки сірого положення:

• Конвертація в ETF є найкращим рішенням для значної знижки, з якою торгуються акції трасту, відносно вартості чистих активів (NAV) біткойнів, які належать трасту.
• Не схвалюючи конверсію, SEC, у свою чергу, відповідає за «блокування» капіталу інвестора від надходження до GBTC завдаючи шкоди своїм інвесторам.
• Ринки біткойнів, GBTC і NYSE Arca (біржа, на якій буде торгувати пропонований ETF) запровадили належний контроль, моніторинг і вплив, щоб забезпечити безпеку інвесторів і впорядковану роботу ринку.
• Обурення американської громадськості є переважна на користь плану ETF компанії Greyscale і що недопущення цього призведе до небезпеки та шкоди для громадськості.

Детальніше: CFTC звинувачує Gemini у приховуванні: керівники фінансували маніпулювання ринком

Всі хочуть — тому коштує дорожче

Основним питанням для Greyscale та його інвесторів є те, що називається «знижка до NAV», тобто відокремлення вартості акцій GBTC від біткойнів, які вони містять. 

Протягом більшої частини існування фонду це був єдиний подібний продукт на ринку, і попит був набагато вищим, ніж пропозиція, створена завдяки приватним продажам GBTC акредитованим інвесторам. Навіть при дотриманні 6-12-місячного періоду блокування, який обмежує продаж цих типів акцій, приватні покупці, які купують GBTC за номіналом у Greyscale, можуть розраховувати на перепродування їх на відкритому ринку за ціною. премії часто перевищують 40%. Звичайно, це був набагато кращий варіант, ніж викупити їх за номінальною вартістю.

У 2016 році SEC пішла за GBTC (тоді називався The Bitcoin Trust) і його афілійованого брокера Genesis для порушуючи Положення M — яке забороняє таким фондам, які не належать до ETF, одночасно продавати та викуповувати довірчі акції. Після врегулювання «без вини» траст припинив викуп акцій GBTC за біткойни, фактично вимагаючи від інвесторів використовувати відкритий ринок, щоб заробляти на своїх інвестиціях. 

Хоча ринкова ціна акцій GBTC перевищувала номінальну вартість представленого біткойна, a здорова можливість арбітражу існували: інвестори могли позичати BTC, використовувати їх для отримання акцій GBTC за номінальною вартістю та, після необхідного періоду блокування, продавати акції, щоб повернути позики та отримати велику різницю в прибутку.

Детальніше: Digital Currency Group Баррі Сілберта тепер є криптоімперією вартістю 10 мільярдів доларів

Воно нікому не потрібно — значить, коштує дешевше

Наприкінці 2020 року ринкові ціни вибухнули, і попит на біткойни та GBTC зріс. Величезні суми втікали в Greyscale. Вони створили та випустили величезну кількість акцій, щоб відобразити збільшення кількості біткойнів у трасті. 

Однак у лютому 2021 року з’явилося кілька альтернативних продуктів запущений, пропонуючи інвесторам доступ до тих самих акцій, забезпечених біткойнами, але без ані періоду блокування, ані великої комісії за управління фондом у розмірі 2%, яку стягує Greyscale. Можливість викупити акції напряму в будь-який час за номінальною вартістю означала, що ці продукти природно відстежуватимуть ціну біткойна, без значних знижок чи надбавок.

Незабаром попит впав, і разом з ним впали ринкові ціни на GBTC. Замість того, щоб пропонувати премію за перепродаж GBTC, будь-хто, хто володів акціями трасту, стикався з перспективою тримати свій GBTC на невизначений термін або продавати його на відкритому ринку зі знижкою. Останніми днями ця знижка впала до 30%.

Це означало, що біткойни в упаковці відтінків сірого були коштує набагато менше, ніж BTC куплена безпосередньо на обміні. Інвестори були заблоковані в програшній торгівлі. Тепер, коли ціни на біткойни підскочили нижче 20 тисяч доларів, утримання GBTC є ще гіршою пропозицією для портфеля.

Детальніше: Хедж-фонди – справжні переможці краху криптовалютного ринку

Сфабрикована ситуація із заручниками

Позов у ​​відтінках сірого фірма описує так, ніби це був остання лінія оборони для інвесторів, передаючи справу до федерального суду, намагаючись захистити їх від примхливих дій SEC. Фірма поставила на абсолютно масивний лобіювання та PR-кампанія, щоб переконати регулятори, науковців, інвесторів та громадськість у тому, що перетворення на ETF є безпечним, розумним і необхідним.

Повідомлення, яке GBTC хоче розширити, є однозначним. Як зазначено в останньому дописі на його сайті: «Конвертація GBTC у спотовий Bitcoin ETF залишається найкращим варіантом для інвесторів: це фактично усуне дисконт і змусить акції відстежувати ціну Bitcoin».

Цікаво, що фірма постійно неохоче говорить про те, що конвертація ETF не є, по суті, єдиним способом вирішити серйозну проблему дисконту до NAV. 

Позов у ​​відтінках сірого передбачає хибну дихотомію

Не розглядається позовом Greyscale або його інвестором комунікацію полягає в тому, що GBTC наразі не пропонує нових акцій GBTC на продаж, і, отже, Положення M не обов’язково повинно перешкоджати їм реалізувати програму викупу. Це, звичайно, означатиме, що будь-яка акція GBTC може бути викуплена GBTC за номінальною вартістю — закриття дисконту до NAV і «розблокування» грошової вартості Greyscale звинувачує SEC у «блокуванні» їхнього фонду. 

Схоже, що Greyscale може вирішувати зберегти знижку, одночасно розгортаючи кампанію тиску, яка звинувачує SEC у поточному скрутному становищі її інвесторів. Комусь можна вибачити за запитання, чи грає 2% комісія за управління величезним пулом активів GBTC якусь роль у хибній дихотомії Greyscale — ETF або зникнення. Відсутність викупів означає відсутність корекції NAV. Це також означає відсутність великомасштабних відтоків у менш дорогі фонди конкурентів.

Не менш примітним є той факт, що материнська компанія DCG постійно уповноваження купувати акції GBTC на відкритому ринку. Враховуючи, що ці акції будуть продані їхнім власником зі збитком, куплені зі знижкою компанією DCG, а потім миттєво збільшаться до номінальної вартості, якщо ETF буде схвалено, не дивно, що її дочірня компанія Greyscale, що повністю належить їй, готова грати жорстко з SEC щоб добитися свого.

Але чи справді захист інвесторів є мотивацією?

Незабаром завітайте, щоб дізнатися більше про цю історію та про наш майбутній поглиблений аналіз Greyscale Bitcoin Trust.

Для отримання більш інформованих новин слідкуйте за нами Twitter та  Новини Google або послухайте наш підкаст-розслідувач Інновація: Blockchain City.