Кліринг NDF – що нового у 2022 році?

• Зараз у 1 році щомісяця продається понад 2022 трильйон доларів США очищених NDF.
• Березень і вересень 2022 року були особливо помітними за обсягом місяцями.
• Це відбувається на фоні того, що ринок нерозмитнених NDF насправді не виріс.
• Дані BIS свідчать про те, що понад 16% загального обсягу NDF зараз проходять кліринг на всьому ринку.
• Це, імовірно, значно занижує справжню частину ринку НДФ, яка очищена.
• Це тому, що деякі дані BIS складаються з неринкових угод.

Дані SDRView свідчать про те, що за останні 3 роки торгівля NDF перетворилася на щось на кшталт «свята дрімоти».

Показ;

• Щомісячні обсяги NDF у 4 основних валютних парах: BRL, CNY, INR і KRW проти USD.
• У 2019 році середньомісячні обсяги становили трохи більше 1 трлн доларів (точніше 1,065 млрд доларів).
• У 2020 році середньомісячні обсяги становили 988 мільярдів доларів.
• У 2021 році 1,099 млрд дол
• І до цього часу у 2022 році 1,196 мільярдів доларів. З яких два місяці припали на найбільші обсяги за останні 3 роки – березень 2022 року та вересень 2022 року.
• Це стосується лише діяльності громадян США.

Серед усього гідного вмісту нашого блогу (Covid, NDF торгівля в Росії, Золотий хаос) здається, що NDF були єдиним тихим місцем, де можна сховатися на ринках!

Переходимо до CCPView, який дає нам частину глобального очищено ринку, обсяги NDF зросли на ККТ за останні 3 роки. Дивлячись на валютну пару:

Показ;

• Щомісячні обсяги в очищених NDF для всіх валютних пар.
• У томах переважають найбільші чотири пари (див. томи SDRView) – тут немає сюрпризів.
• Однак зміни обсягів за останні 3 роки досить сильно відрізняються від основного ринку SDRView.
• У той час як американський ринок фізичних осіб, здається, стагнував, обсяги Cleared NDF зросли.
• У 2019 році середні клірингові місячні обсяги становили 758 мільярдів доларів на місяць.
• Відтоді вони зростали щороку (хоча у 2020 році зростання було досить повільним).
• Поки що в 2022 році середні місячні обсяги перевищують 1 трлн доларів, тобто 1,014 мільярдів доларів.
• Це 34% зростання з 2019 року. Непогано порівняно з базовим ринком.

Я припускаю, що більша частина цього зростання походить від:

• Більше пар NDF очищаються.
• Більше контрагентів шукають кліринг у результаті захоплення NDF Неочищені правила маржі (Фази 4, 5 і 6 контрагенти я говорю про вас!).

Чи означає це, що більше Ринок NDF тепер очищений ніж будь-коли раніше? Ймовірно. Давайте порахуємо.

As Я нещодавно підкреслив, тепер ми маємо доступ до «нірвани гіків-даних один раз на три роки», яка є Трирічне опитування BIS. Хоча більшість даних, які публікує BIS, тепер можна відтворити за допомогою більш своєчасних джерел даних (кашляти- "Clarus"- кашляти), це дуже корисно для моніторингу розміру нерозмитнений ринки.

Враховуючи, що значний елемент валютного ринку все ще залишається неочищеним (це м’яко кажучи!) – давайте подивимося, що показують нам дані BIS.

Четвертий стовпець «Форварди без можливості поставки» показує, що:

• У 2013 році середній щоденний обсяг у квітні 2013 року становив лише 127 мільярдів доларів.
• У 2019 році, коли ми востаннє переглядали ці дані, вони зросли до 258 мільярдів доларів — майже вдвічі більше, ніж у 2016 році.
• У 2022 році цей показник лише трохи зріс до 266 мільярдів доларів.

Отже, дані BIS підтверджують історію, яку розповідає Дані SDRView – темпи зростання обсягів NDF значно сповільнилися після вибуху обсягів у 2016-2019 роках. Як ми з’ясували минулого разу, чи це пов’язано зі змінами в основній діяльності міжоб’єктного бронювання та/або як звітуються потоки стиснення, буде цікавим напрямком дослідження.

Наразі давайте приймемо це за чисту монету.

Очищення

Отже, що нового в клірингу 2022? Я б сказав, що це продовження поглинання клірингу більшою частиною ринку. Дивлячись на квітневі обсяги, оскільки наші очищені дані починаються в 2013 році:

Показ;

• Середні щоденні обсяги в NDFs з 2013 року як на очищених, так і на неочищених ринках.
• Неочищені дані отримані з опитування BIS.
• Очищені дані надходять із CCPView.
• ADVs доступні як додатковий параметр у CCPView.
• За 8 років кліринг збільшився з менш ніж 2% обсягів до 16.5% від загального ринку.
• (Ми беремо листопад 2014 року як проксі для томів квітня 2013 року).

Оскільки ми спостерігали різке зростання базових обсягів валютних операцій з 2016 по 2019 роки, ми побачили, що очищені NDF значно випередили зростання. Ймовірно, це є прямим наслідком того, що найбільші дилери підпорядковуються Правилам неочищеної маржі та переміщують значну частину міжбанківського обсягу на очищені ринки.

З 2016 року обсяги Cleared NDF продовжували зростати вищими темпами, ніж базовий ринок. За даними BIS, кліринг зріс з 12.1% від загального ринку до 16.5%. Це позитивна тенденція.

Але зачекайте, Кларус сказав, що 30% ринку NDF тепер очищено?!

Наші проникливі читачі мають право звернутись до нас з цього приводу. Блог, про який йде мова, був написаний приблизно півроку тому:

У цьому блозі я заявляю:

• NDF тепер отримують понад 1 трлн доларів США за один місяць.
• У 28 році розмитнено 2022% обсягу ПНФ дані CFTC, в діапазоні від 24% до 34%.

Отже, як це, можливо, пов’язано з цим блогом на основі даних BIS? Все зводиться до розуміння даних, які ми переглядаємо. Цей останній блог про FX Clearing слід читати разом із наведеним нижче:

У цьому блозі підкреслюється, що, на жаль, дані BIS дедалі більше спотворюються «неринковими операціями». Ми віддаємо перевагу даним CFTC, оскільки:

• Це більш своєчасно (кожні ~два тижні).
• Простіше зрозуміти покриття.
• Він має кращу деталізацію з точки зору розбивки валютної пари.
• Це краще узгоджується з тим, що ми «чуємо на вулиці» від ЦК та учасників ринку.

З точки зору даних BIS в цілому, ви можете побачити проблему, з якою ми стикаємося, щоб достатньо «очистити» дані для неринкових угод (подумайте про те, що один за одним, ноги основного брокера тощо). Усі ці показники вимірюються на рівні даних «Outright Forward» і не вилучаються спеціально для форвардів, які не підлягають поставці:

Обидва джерела однозначно показують, що FX Clearing стає все більшою частиною ринку. Це головна історія, в яку ми віримо.

І я навіть не згадав SACCR! До наступного разу…

У Резюме

• Обсяги очищених NDF продовжують зростати.
• Дані BIS корисні для розуміння загального розміру ринків без клірингу, особливо для FX.
• Однак включення неринкових операцій в опитування BIS, ймовірно, спотворює картину.
• Очищені ринки NDF спостерігають рекордні обсяги за весь час на тлі стагнації обсягів.
• Усі дані показують, що кліринг зростає на ринку.