Зараз SOFR становить більше половини ринку

• Індикатор ISDA-Clarus RFR Adoption підскочив до нового найвищого рівня за всю історію 46.0% Травень 2022.
• Прийняття SOFR зламало 50% (лише!) ринку.
• Ризик на 21.8% євро торгується по відношенню до євро, що трохи знизиться порівняно з історичним максимумом минулого місяця.
• Ми дивимося на активність SEF у SOFR.

Індикатор прийняття ISDA-Clarus RFR за травень 2022 року зараз опубліковано.

Показ;

• Новий рекорд усіх часів 46% для загального показника прийняття RFR.
• Травень 2022 року був чотирнадцятим поспіль щомісячним збільшенням прийняття RFR, починаючи з березня 2021 року.
• Прийняття SOFR зросло до іншого максимуму за весь час 50.1%.
• Практично 100% торгів зараз здійснюється в RFR для CHF, JPY і GBP. Немає підстав очікувати, що це зміниться в майбутньому.
• Це знову був досить приглушений місяць з точки зору загальної торговельної активності. Зрештою, здається дивовижним написати цього тижня ми спостерігаємо волатильність ринку.

Чи є якісь проблеми?

Дані розповідають сильну історію, і вони надзвичайно послідовні.

Запровадження SOFR – Так.
Торгівля майже 100% у старих валютах LIBOR – Tick.
€STR – начебто тягнеться, але потрібно зробити більше – Все-таки випадок.
AUD – зараз не зацікавлений у переході – Так, сер.

Який SEF бачить найбільший SOFR?

Оскільки у звіті ISDA мало що можна виділити, давайте подивимося на іншу область даних Clarus – SEFView. Наша програма даних відстежує частку ринку SEF. Чи спричиняє перехід від USD LIBOR до SOFR якісь зміни в SEF?

Давайте подивимося на чотири діаграми.

1. Загальна діяльність SEF USD

По-перше, частка ринку в усіх SEF у всіх продуктах зі ставками в доларах США (LIBOR і RFR):

Показ;

• Частка ринку, виміряна DV01 (мільйони доларів). Зверніть увагу, що ці діаграми виглядають істотно по-різному.
• Домінування платформ D2C, Tradeweb і Bloomberg, продовжує залишатися помітним. На них припадає 64% загальної діяльності – хоча я не переконаний всі ця діяльність справді ціноутворює?
• До грудня 2021 року, коли впровадження SOFR було приблизно на 25% ринку в доларах США (або нижче), платформи D2C мали 64% ринкової частки загальної активності. У 2022 році, коли впровадження SOFR тепер зросло до 50%, це не змінилося ні трохи. Цього року вони все ще бачили 64% загальної активності!
• Якщо ми подивимося на Tradition, частка якого на ринку за цей період становила 9.0%, то це було майже так само в 2021 і 2022 роках (8.9% проти 9.4%).
• Це схожа історія для всіх SEF. Частка ринку надзвичайно стабільна. TP (Tulletts) цього року в середньому становить 8.1% проти 9.2% минулого року; IGDL (ICAP) на рівні 6.9% цього року проти 6.4% у 2021 році.
• Tradeweb на 46% і Bloomberg на 18% також залишаються стабільними. Подивіться на цей номер Tradeweb – вражаючий!

2. Лише діяльність D2C SOFR

Secondly, what is the battle like between Tradeweb and Bloomberg on SOFR? The chart shows volumes in DV01 ($ millions).

Мені подобається цей графік, оскільки він показує, як швидко розгорнулася торгівля SOFR всього за 12 місяців. Дивлячись на фігури;

• Березень 2022 року – єдиний місяць, коли понад 1 мільярд доларів DV01 торгується продуктами, пов’язаними з SOFR, на D2C SEF. Як і на решті ринку, за останні два місяці спостерігалося зниження активності. Знову цікаво, чи змінить поточна волатильність ринку в червні?
• Частка ринку Tradeweb у 73 році становить ~2022%. Останні 12 місяців вона залишалася стабільною в діапазоні 66-88%.
• Перехід SOFR, схоже, не загрожує домінанту Tradeweb.

3. Лише діяльність D2D SOFR

З міждилерською SEF діяльність переходить на SOFR завдяки Спочатку SOFR ініціативи, де лежать теперішні частки ринку для ІБР?

Показ;

• Market share as measured by DV01 ($ millions). Please note that these charts may look significantly different by notional.
• Цього року частка ринку у SOFR становить 34%. Це більше з ~30% у другій половині 2021 року.
• ICAP (IGDL) на рівні 24%, у поєднанні з Tulletts (TP) на рівні 21%, є 2-м і 3-м відповідно (або 1-м у поєднанні!).
• BGC має стабільну частку ринку 13-14%.
• Цікаво відзначити зростання Dealerweb. Можливо, Tradeweb зараз успішно використовує D2C на міжбанківському ринку? Це те, що варто дослідити в майбутньому блозі.

А як щодо прийняття SEF SOFR?

Це досить крутий графік, яким можна закінчити блог. Майже 80% торгівлі SEF, за оцінкою DV01, торгується проти SOFR. Якби тільки все торгувалося на SEF (і позабіржовому!):

У Резюме

• Прийняття RFR на всьому ринку досягло нового рекорду 46.0% Травень 2022.
• Більше половини ринку ставок у доларах США торгуються проти SOFR.
• Частка ринку SEF у продуктах із ставками в доларах США стабільна в міру розвитку переходу.
• На платформи D2C SEF припадає 64% загального обсягу SEF в доларах США.
• 80% усіх обсягів SEF USD торгується у порівнянні з SOFR (вимірюється за DV01).