SOFR обмінює D2D томи та частки

• SOFR Swap є стандартною угодою для обміну USD між дилерами
• Торгівля як спредовери, аутрайти, криві та баттерфляї
• Частку ринку найкраще виміряти за допомогою пакета скоригованого DV01
• Нова інформація дозволяє нам наблизитися до цього показника
• Ми робимо це для обсягу минулих тижнів (23-27 січня 2023 р.)
• Показує наступну частку ринку
• SOFR Spreadovers, TP-ICAP (IGDL, ISWV, TPSE) становить 50%
• Butterflys, Tradition (TSEF) має 55%
• Криві, традиція (TSEF) 43%
• Аутрайти, IGDL 62%
• Застосовуються застереження (див. нижче)
• Для всіх свопів SOFR це жорсткий зв’язок між ICAP і TSEF, а потім BGC
• Щоб отримати дані та методологію, продовжуйте читати

Обсяги обміну SOFR на D2D SEF

Обсяги в SEFView повідомили D2D SEF згідно з правилами CFTC Part 16 за минулий тиждень.

Показуючи, що Tradition є найбільшим із 70 мільярдами доларів, за ним йдуть TP із 42 мільярдами та IGDL (ICAP) із 32 мільярдами. Однак ми знаємо, що з точки зору частки ринку, яка представляє частку доходу, ці цифри потребують коригування для порівняння яблук до яблук принаймні за двома факторами:

1. Умовно для DV01, відповідний показник із поправкою на ризик і порівнянний, оскільки уявлення про короткотермінові угоди набагато вищі, ніж довготермінові, і агрегування їх призведе до переоцінки короткострокових обсягів порівняно з довгостроковими. Комісії SEF стягуються як функція DV01.
2. Пакети, наведені вище умовні значення є сумою всіх сторін пакета (угода Curve має 2 ноги, Butterfly має 3 ноги), тому їхня вартість завищена відносно аутрайтів (1 нога). Комісії SEF стягуються за пакетом, скоригованим DV01.

In SEFView, оскільки ми маємо інформацію про строки, ми можемо зробити перше, але не друге, оскільки обсяг повідомляється SEF на рівні агрегованої частини транзакції (тобто сума всього обсягу за 5 років, незалежно від того, чи є він від Outrights, Curves, Flys або Spreadovers).

Давайте змінимо нашу попередню таблицю на DV01.

Швидка перевірка цих цифр показує, що відносно умовної таблиці TP знижується, а IGDL(ICAP) зростає. Це має сенс, оскільки ми знаємо, що більша частина обсягу TP – це коротші тенори, а більша частка IGDL – довші.

Кількісно це як процентну частку для:

• Номінально – Tradition 38.6%, TP 23.3%, IGDL 17.3%, BGC 15%, Dealerweb 5.9%
• DV01 – Традиція 37.5%, IGDL 24.3%, BGC 17.5%, TP 12.7%, DW 8%

Однак це все ще не правильна частка, оскільки пакети, зареєстровані як прямі частини (пункт 2 вище), завищують і занижують певні частки. Наприклад, ми знаємо, що Традиція містить велику частку метеликів у своїх томах, тому цей обсяг підраховується 3 рази (по одному для кожної ноги) на відміну від однієї ніжки (середина, за домовленістю).

Як ми можемо пристосуватися до цього?

Обмін томами сховища даних

На щастя, або фактично задумом, положення частини 43 CFTC нещодавно змінилися, щоб включити інформацію про пакет і місце виконання (platform_id) для кожної повідомленої транзакції. Таким чином, ми можемо створити ту саму умовну таблицю з SDRView використання даних рівня торгівлі.

По-перше, на що слід звернути увагу, це те, що стовпець «Загальний» показує нижчий показник для кожного SEF порівняно з тим, що ми мали в першій таблиці з SEFView. Наприклад, TSEF, який є Tradition, показує 59.96 мільярда доларів вище, назвемо це 60 мільярдами доларів, тоді як у таблиці SEFView у нас було 70.4 мільярда доларів, різниця в 10 мільярдів доларів.

Ця різниця обумовлена обмежені умовні правила, що призводить до заниження номіналу, показаного у стовпці обмеження вище. Сума 17.9 мільярда доларів, заявлена ​​для TSEF, була б вищою на 10 мільярдів доларів без обмеження умовних сум великих угод.

(Крім того, як додаткову примітку для TPSE, ми виключили 4.5 мільярда доларів обмеженого номінального обсягу на 26 січня 2023 року, припускаючи, що це неціноутворення, і з Matchbook їхня служба управління скиданням ставок портфеля).

Давайте тепер застосуємо коригування пакета до наведених вище цифр, тому використовуйте єдину умовну суму для кожного пакета (з однієї з сторін кривої або Fly, а не суми всіх).

Зверніть увагу на зменшення для кожного SEF, з більшим пропорційним зменшенням для TSEF (Tradition), IGDL (ICAP) і DWSF (Dealerweb).

Тепер давайте зробимо вищезазначене, але для DV01.

Показує більше вирівнювання гучності між TSEF, IGDL і BGCD.

Виражаючи це як відсоток частки ринку, ми тепер маємо:

• Традиція 30.1%, IGDL (ICAP) 27.9%, BGC 22.5%, TP 9.8%, DW 7.3%, ISWV (ICAP) 1.2%

Порівняйте це з тим, що дав нам SEFView (без коригування пакета):

• Традиція 37.5%, IGDL 24.3%, BGC 17.5%, TP 12.7%, DW 8%

Ми плануємо вдосконалити нашу методологію, щоб досягти кращого показника.

IMM свопи

Ми також можемо переглянути наведений вище DV01, відокремивши обсяг IMM Swap від стандартних спотових початкових Swaps.

Я не знаю, чи наведений вище обсяг IMM є спредами рахунків-фактур (IMM-свопи проти ф’ючерсів CME SOFR), які слід дослідити в інший день.

Частка ринку за пакетом

Давайте тепер розглянемо частку ринку за типом упаковки; Аутрайт, спредовер, кривий, батерфляй.

Перший у розмірі DV01.

Показуючи, що Spreadover є найбільшим типом упаковки з 21.5 мільйонами доларів, DV01 і SpreadoverCurves коштують ще 4 мільйони доларів.

Butterfly є наступним за величиною з DV7.6 у 01 мільйона доларів.

(Нагадаймо, що обидва вони дещо занижені через обмежені умовні правила, не на величезну суму, за оцінкою десь у діапазоні 10-25%).

Існує також рядок Package, який є сегментом для транзакцій, про які повідомляється як частина пакета, який ми не змогли віднести до одного з інших типів або вимагає нового детального типу. При розмірі 8.8 мільйона доларів DV01 це набагато більше, ніж очікувалося, особливо для TSEF, BGC і DWSF. Тож це завдання, яке очікує на вирішення. Що це таке з даними, завжди щось більше для аналізу, класифікації та осмислення!

Далі ті самі дані як частка DV01 у відсотках.

Показує це в:

• Spreadovers, IGDL має частку 35%, за нею йде BGC з 34%
• Додавання ISWV до IGDL (як і ICAP), збільшує ICAP до 40%
• Додаючи TPSE до ICAP, ми отримуємо TP-ICAP на 50%
• Частка кривої розподілу показана окремо вище
• Butterfly, Tradition займає 55% частки
• Curves, Tradition займає 43% частки
• Аутрайт, IGDL має 62% частки
• Пакет, нам потрібно повторно класифікувати TSEF, BGC, DWSF

Агрегуючи все це, щоб отримати частку для всіх спотових початкових SOFR-свопів, ми отримуємо:

• TSEF 29.5%, IGDL 29.3%, BGC 23%, TPSE 9.25%, DWSF 7.5%, ISWV 2.5%

Знову ж таки застосовуються застереження через обмежені уявні правила та відро пакета, обидва з яких призведуть до певних змін.

Хоча ці цифри лише за минулий тиждень, вони представляють нашу найкращу оцінку частки ринку.

Одну з них ми плануємо покращити найближчими тижнями.

На сьогодні все.

• Розповсюдження контенту та PR на основі SEO. Отримайте посилення сьогодні.
• Платоблокчейн. Web3 Metaverse Intelligence. Розширені знання. Доступ тут.
• джерело: https://www.clarusft.com/sofr-swaps-d2d-volumes-and-share/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=sofr-swaps-d2d-volumes-and-share