بانڈز کی پیچیدہ دنیا کو دو الگ الگ آوازوں کے ساتھ بیان کرنا اس بات کی وضاحت کرنے کے لیے کہ بٹ کوائن اہم پورٹ فولیو انشورنس کیوں ہے۔
ایڈیٹر کا نوٹ: یہ مضمون تین حصوں کی سیریز کا پہلا مضمون ہے۔ سادہ متن گریگ فوس کی تحریر کی نمائندگی کرتا ہے، جبکہ ترچھی کاپی جیسن سنسون کی تحریر کی نمائندگی کرتی ہے۔
فروری 2021 میں، میں نے شائع کیا۔ اس مضمون کا پہلا ورژن (ایک تلاش کریں۔ ایگزیکٹو خلاصہ یہاں)۔ اگرچہ اسے کچھ بہت ہی مثبت تاثرات ملے، اس نے بہت سارے سوالات بھی حاصل کیے، خاص طور پر اس حوالے سے کہ بانڈز کی قیمت کیسے لگائی جاتی ہے۔ اسی مناسبت سے، میں مارکیٹ کے تازہ ترین اعداد و شمار کو شامل کرنے کے ساتھ ساتھ کچھ مشکل تصورات کو صاف کرنے کے لیے تحقیق کو اپ ڈیٹ کرنا چاہتا ہوں۔ میں بھول جاتا ہوں کہ ریاضی زیادہ تر لوگوں پر مسلط ہو سکتی ہے، پھر بھی چونکہ بانڈز اور کریڈٹ انسٹرومنٹس فیاٹ کنٹریکٹ ہیں، بانڈز اور کریڈٹ انسٹرومنٹ خالص ریاضی ہیں۔
پچھلے سال میں، میں نے ہم خیال Bitcoiners کی ایک ناقابل یقین ٹیم کے ساتھ افواج میں شمولیت اختیار کی ہے اور ہم مل کر مالیاتی منڈیوں اور Bitcoin کے بارے میں عمومی معلومات پھیلانے کی کوشش کرتے ہیں۔ ٹیم کا نام "The Looking Glass" ہے اور یہ متنوع اصل، عمر اور مہارت کے حامل افراد پر مشتمل ہے۔ ہم متعلقہ شہری ہیں جو مستقبل کے لیے ایک فرق پیدا کرنے میں مدد کرنا چاہتے ہیں، ایسا مستقبل جس کے بارے میں ہمیں یقین ہے کہ پیسے کی ایک اچھی شکل کو شامل کرنے کی ضرورت ہے۔ وہ رقم بٹ کوائن ہے۔
گریگ سے "ملاقات" کے فوراً بعد (ایک پوڈ کاسٹ سننا)، میں نے ٹویٹر پر اس سے رابطہ کیا، اور وضاحت کی کہ، اگرچہ میں اس کے کہنے کو پسند کرتا ہوں، لیکن میں اس میں سے صرف 10 فیصد کو سمجھ سکا۔ میں نے پوچھا کہ کیا وہ کوئی اضافی تعلیمی مواد تجویز کر سکتا ہے اور اس نے مجھے اپنے مضمون کی ایک کاپی بھیجی، "ہر فکسڈ انکم انویسٹر کو بٹ کوائن کو پورٹ فولیو انشورنس کے طور پر کیوں غور کرنے کی ضرورت ہے۔" شکریہ صاحب. اب مجھے لگتا ہے کہ میں اس سے بھی کم سمجھتا ہوں...
لمبی کہانی مختصر، اور چند تبادلوں کے بعد، گریگ اور میں جلدی سے دوست بن گئے۔ مجھ پر بھروسہ کریں جب میں آپ کو بتاتا ہوں کہ وہ اتنا ہی اچھا اور حقیقی انسان ہے جتنا وہ لگتا ہے۔ جیسا کہ اس نے اوپر ذکر کیا، ہم نے اپنے مشترکہ وژن کو تیزی سے سمجھ لیا اور "دی لِکنگ گلاس" ٹیم کو منظم کیا۔ قطع نظر، میں اب بھی اس کی زیادہ تر باتوں کو سمجھ نہیں پا رہا ہوں۔ میں یقین کرنا چاہتا ہوں کہ یہ سب سچ ہے، جیسا کہ جب وہ اس یقین کے ساتھ کہتا ہے کہ، "Bitcoin بہترین غیر متناسب تجارت ہے جو میں نے اپنے 32 سال کے تجارتی خطرے میں دیکھی ہے۔"
لیکن، جیسا کہ بٹ کوائن کمیونٹی میں ہم میں سے لوگ جانتے ہیں، آپ کو اپنی تحقیق خود کرنے کی ضرورت ہے۔
اس طرح، بات یہ نہیں ہے کہ کیا آپ فی الحال اس کی بات کو سمجھتے ہیں، بلکہ، کیا آپ سمجھنے کے لیے کام کرنے کو تیار ہیں؟ بھروسہ نہ کرو۔ تصدیق کریں۔
گریگ کیا کہہ رہا ہے اس کی تصدیق اور وضاحت کرنے کی میری کوشش اس کے بعد ہے۔ اس نے سادہ متن کا مواد لکھا ہے، جب کہ میں نے ہم میں سے ان لوگوں کے لیے جو ایک ہی زبان نہیں بولتے ہیں ان کے پیغام کا ترجمہ کرنے میں مدد کرنے کے لیے انٹرپوزڈ ترچھا مواد لکھا ہے۔ خرگوش کا سوراخ درحقیقت گہرا ہے… آئیے اس میں غوطہ لگائیں۔
اعتبار
یہ کریڈٹ مارکیٹس میں اپنے 32 سالہ کیریئر میں اپنے تجربے کو بٹ کوائن کی خوبصورتی سے جوڑنے کی میری دوسری کوشش ہے۔ بہت آسان، Bitcoin سب سے اہم مالیاتی اختراع اور ٹیکنالوجی ہے جو میں نے اپنے کیریئر میں دیکھی ہے، ایسا کیریئر جس کے بارے میں مجھے یقین ہے کہ مجھے باخبر رائے رکھنے کا اہل بناتا ہے۔
میں جو بات بحث میں لاتا ہوں وہ کریڈٹ مارکیٹوں میں رسک مینجمنٹ اور بقا کا ایک وسیع تجربہ ہے۔ میں بچ گیا کیونکہ میں نے اپنایا۔ اگر مجھے احساس ہوا کہ میں نے غلطی کی ہے، تو میں تجارت سے نکل گیا یا یہاں تک کہ پوزیشن کو تبدیل کر دیا۔ مجھے یقین ہے کہ میرا تجارتی تجربہ کینیڈا میں کچھ منفرد ہے۔ میرے خیال میں میں نے جن مختلف چکروں سے گزرا ہے اس سے مجھے یہ سوچنے کی عقل ملتی ہے کہ ہر مقررہ آمدنی اور کریڈٹ پورٹ فولیو کے لیے بٹ کوائن اتنا اہم کیوں ہے۔ سب سے اہم بات یہ ہے: میں سیکھنا کبھی نہیں روکتا، اور میں آپ سب کے لیے بھی یہی امید کرتا ہوں… دنیا متحرک ہے۔
گریگ کے برعکس، میں نے کبھی "خطرے کی کرسی پر نہیں بیٹھا" یا کریڈٹ مارکیٹوں میں تجارت نہیں کی۔ لیکن میں خطرے کو سمجھتا ہوں۔ میں آرتھوپیڈک ٹراما سرجن ہوں۔ اگر آپ چھت سے گرتے ہیں یا کار کے ملبے میں کچل جاتے ہیں اور آپ کے فیمر، کمر، بازو وغیرہ کو بکھر جاتے ہیں، تو میں وہ آدمی ہوں جس سے آپ ملتے ہیں۔ کیا یہ مجھے کریڈٹ، بٹ کوائن یا ٹریڈنگ میں ماہر بناتا ہے؟ نہیں، میں بحث میں جو چیز لاتا ہوں وہ ہے پیچیدہ حالات کو لینے، انہیں ان کے بنیادی تصورات تک توڑنے، پہلے اصولی سوچ کو لاگو کرنے اور یقین کے ساتھ عمل کرنے کی صلاحیت۔ میں افراتفری کے ماحول میں ترقی کرتا ہوں جہاں حقیقی وقت میں ڈھالنے کا مطلب زندگی یا موت ہو سکتا ہے۔ سب سے نیچے کی لائن ہے: میں سیکھنا کبھی نہیں روکتا۔ دنیا متحرک ہے۔ واقف آواز؟
کیریئر کی جھلکیاں
لاطینی امریکی قرضوں کا بحران
میں نے 1988 میں کینیڈا کے سب سے بڑے بینک، رائل بینک آف کینیڈا (RBC) میں کام کیا، جب میرا کام میکسیکن کے قرض کی C$900 ملین کی قیمت میں تبدیل کرنا تھا۔ بریڈی بانڈز. اس وقت، RBC دیوالیہ تھا۔ اسی طرح تمام منی سینٹر بینک تھے، اس لیے بریڈی پلان۔ ضروری نہیں کہ تفصیلات اہم ہوں، لیکن مختصراً، RBC کی ایکویٹی کی بک ویلیو اس تحریر سے کم تھی جس کی ضرورت ہوگی، مارک ٹو مارکیٹ کی بنیاد پر، اس کے کم ترقی یافتہ ممالک (LDC) قرض کی کتاب پر۔
یہاں ایک مختصر وضاحت درکار ہے: سب سے پہلے، "ایکوئٹی کی کتابی قدر" کے گرد مرکوز کچھ بنیادی تصورات کو سمجھنا ضروری ہے۔ اس سے مراد ایک ہستی کی بیلنس شیٹ ہے (اس معاملے میں، بینک)۔ مختصراً، "توازن" حاصل کیا جاتا ہے جب اثاثے مساوی واجبات اور ایکویٹی ہوں۔
پہلے گھر کے بارے میں سوچو۔ فرض کریں کہ آپ نے گھر $500,000 میں خریدا ہے۔ ایسا کرنے کے لیے، آپ نے $100,000 کی ڈاؤن پیمنٹ کی اور بینک سے $400,000 کا قرض لیا۔ آپ کی بیلنس شیٹ اس طرح ظاہر ہوگی:
آئیے اب کہتے ہیں، دلیل کی خاطر، آپ کی ذاتی بیلنس شیٹ کو مارکیٹ میں نشان زد کیا گیا ہے۔ اس کا مطلب ہے کہ ہر روز، آپ کے گھر کی اس کی مارکیٹ ویلیو پر دوبارہ تشخیص کی جاتی ہے۔ مثال کے طور پر، پیر کو اس کی قیمت $507,030 ہوسکتی ہے، منگل کو $503,780 وغیرہ۔ آپ کو پوائنٹ مل جائے گا۔ پیر اور منگل کو، "بیلنس" کے لیے، آپ کی بیلنس شیٹ آپ کی ایکویٹی میں جمع کر کے (آپ کے گھر کی) قدر میں اس تعریف کو ظاہر کرتی ہے۔ تمہارے لئے اچھا ہے.
تاہم، اگر بدھ کو اس کی قیمت $496,840 کی جائے تو کیا ہوگا؟ بیلنس شیٹ میں، اب ایک مسئلہ ہے، کیونکہ آپ کے اثاثے $496,840 کے برابر ہیں، جب کہ آپ کی واجبات اور ایکویٹی $500,000 کے برابر ہے۔ آپ کیا کرتے ہیں؟ آپ بینک اکاؤنٹ میں $3,160 جمع کرکے اور اسے نقد رقم کے طور پر رکھ کر مساوات کو متوازن کرسکتے ہیں۔ افف، اب آپ کی بیلنس شیٹ کا بیلنس ہے، لیکن ایسا کرنے کے لیے آپ کو $3,160 کے ساتھ آنے کی ضرورت ہے۔ یہ، بہترین طور پر، ایک تکلیف تھی۔ خوش قسمتی سے، حقیقی دنیا میں، کسی کی ذاتی بیلنس شیٹ کو مارکیٹ میں نشان زد نہیں کیا جاتا ہے۔
آئیے اب ایک بینک کے ساتھ اسی مشق سے گزرتے ہیں، خاص طور پر 1988 میں رائل بینک آف کینیڈا جس کا، جیسا کہ گریگ نے ذکر کیا، اس کی ایکویٹی کی بک ویلیو کے مقابلے میں 25 گنا فائدہ اٹھایا گیا۔ سادہ الفاظ میں، اس کی بیلنس شیٹ کچھ اس طرح نظر آتی:
اور بدقسمتی سے بینکوں کے لیے، ان کی بیلنس شیٹس کو مارکیٹ میں نشان زد کیا جاتا ہے - اکاؤنٹنگ کی بنیاد پر نہیں، بلکہ "اچھے" ایکویٹی تجزیہ کاروں کے ذریعے۔ تو، کیا ہوتا ہے اگر ایل ڈی سی قرضوں کے پول کے اندر ڈیفالٹس کا ایک سلسلہ ہوتا ہے، اس طرح کہ بینک اس کے واجب الادا $1 ملین کا 900% کبھی نہیں دیکھ پائے گا؟ شاید یہ بچاؤ کی صورت حال ہے… صرف $9 ملین اثاثوں میں بطور نقد شامل کریں۔ لیکن کیا ہوگا اگر 10 ملین ڈالر کی قرض کی کتاب کا 900٪ ڈیفالٹ ہو جائے؟ کیا ہوگا اگر بینک کو تقریباً 900 ملین ڈالر کی قرض کی کتاب میں سے کسی بھی رقم کی واپسی کے لیے "ری اسٹرکچر" کرنا پڑے اور اس نے LDC کلائنٹس کے ساتھ دوبارہ بات چیت کی تاکہ اصل $600 ملین میں سے صرف $900 ملین کو دوبارہ حاصل کیا جا سکے۔ "توازن" کو برقرار رکھنے کے لیے یہ بہت زیادہ نقد رقم ہے۔
قطع نظر، یہ ایک خوفناک دریافت تھی۔ زیادہ تر، اگر سبھی نہیں، تو ایکویٹی ڈیسک پر موجود مالیاتی تجزیہ کاروں نے یہ سادہ حساب نہیں لگایا تھا کیونکہ وہ کریڈٹ کو نہیں سمجھتے تھے۔ انہوں نے محسوس کیا، جیسا کہ زیادہ تر کینیڈین کرتے ہیں، کہ کینیڈا کے بڑے چھ بینک ناکام ہونے کے لیے بہت بڑے ہیں۔ کینیڈا کی حکومت کا بیک سٹاپ ہے۔ یہ سچ ہے، لیکن حکومت اسے کیسے روکے گی؟ پتلی ہوا سے باہر فیاٹ ڈالر پرنٹ کریں۔ اس وقت، حل سونا تھا (چونکہ بٹ کوائن ابھی موجود نہیں تھا)۔
عظیم مالیاتی بحران (GFC)
نوٹ: یہ سیکشن ابھی زیادہ معنی نہیں رکھتا ہے… ہم مستقبل کے حصوں میں اس سب کو توڑ دیں گے۔ ڈرو مت.
1988 میں دیوالیہ رقم کے مرکز کے بینکوں کے ساتھ میرا تجربہ 2008 سے 2009 میں دوبارہ تجربہ کیا جائے گا جب LIBOR ایکویٹی مارکیٹوں کو چوہے کی بو سونگھنے سے پہلے ریٹ اور دیگر ہم منصبی خطرے کے اقدامات چھت کے ذریعے گولی مار دیے گئے۔ ایک بار پھر، 2007 کے آخر میں، فیڈرل ریزرو کی شرح میں کمی پر ایکویٹی مارکیٹیں نئی بلندیوں پر پہنچ گئیں جب کہ قلیل مدتی تجارتی کاغذی مارکیٹیں بند ہو گئیں۔ بینکوں کو معلوم تھا کہ کریڈٹ کی بیماری پھیل رہی ہے اور انہوں نے ایک دوسرے کو فنڈ دینا بند کر دیا، یہ ایک کلاسک وارننگ سگنل ہے۔
میں نے 2008 سے 2009 میں GFC کی گہرائیوں میں GMP انوسٹمنٹ مینجمنٹ (GMPIM)، ایک ہیج فنڈ میں کام کیا۔ میرا ساتھی مائیکل ویکرل تھا، جو کینیڈا میں ایکویٹی کے سب سے زیادہ رنگین اور تجربہ کار تاجروں میں سے ایک ہے۔ وہ خطرے کو جانتا ہے، اور وہ جلد ہی سمجھ گیا کہ زیادہ تر ایکوئٹی میں لمبی پوزیشن لینے کا کوئی فائدہ نہیں ہے جب تک کہ کریڈٹ مارکیٹس کا برتاؤ نہ ہو۔ ہم ایک کریڈٹ فوکسڈ فنڈ بن گئے، اور امریکی منڈیوں میں نووا کیمیکلز، ٹیک، نورٹیل اور ٹی ڈی بینک جیسی کمپنیوں میں سینکڑوں ملین ڈالر کے پریشان کن کینیڈین قرضے خریدے، اور ایکویٹی کو کم کرکے ہیج کیا جو زیادہ تر کینیڈا میں تجارت کرتی تھی۔
"ایکویٹی کو کم کر کے ہیج کیا گیا..." ہہ؟ "ہیجنگ" کا تصور بہت سے خوردہ سرمایہ کاروں کے لیے غیر ملکی ہے اور یہ ایک مختصر وضاحت کا مستحق ہے۔ "اپنی شرط کو ہیج کرنے" کے مترادف ہے، اس میں مارکیٹوں میں ممکنہ تباہ کن نتائج کے خلاف مؤثر طریقے سے خود کو بیمہ کرنا شامل ہے۔ مندرجہ بالا مثال کا استعمال کرتے ہوئے، "پریشان قرض خریدنا" کا مطلب ہے کہ آپ ایسی کمپنی کے بانڈز خرید رہے ہیں جو اپنے قرض کی ذمہ داریوں کو پورا کرنے کے قابل نہیں ہوسکتی ہے کیونکہ آپ اس قرض کی اصل ادائیگی کا حق حاصل کرنے کے قابل ہیں (میچورٹی پر) لاگت. یہ ایک زبردست سرمایہ کاری ہے یہ فرض کرتے ہوئے کہ کمپنی ڈیفالٹ نہیں ہے۔ لیکن اگر ایسا ہوتا ہے تو کیا ہوگا؟ آپ کا "ہیج" ایکویٹی کو مختصر بیچنا ہے۔ یہ مختصر فروخت آپ کو منافع کی اجازت دیتی ہے اگر کمپنی دیوالیہ ہو جائے۔ یہ ہیجنگ پوزیشن کی صرف ایک مثال ہے۔ دوسری مثالیں بکثرت ہیں۔
بہر حال، یہ سرحد پار ثالثی بہت بڑا تھا، اور کینیڈین ایکویٹی اکاؤنٹس کو بہت کم اندازہ تھا کہ ان کی ایکویٹی مسلسل فروخت کیوں ہو رہی ہے۔ مجھے ایک تجارت یاد ہے جو 100% خطرے سے پاک تھی، اور اس طرح سرمایہ پر لامحدود واپسی پیش کی گئی۔ اس میں نووا کیمیکلز کا قلیل مدتی قرض، اور پوٹ آپشنز شامل تھے۔ ایک بار پھر، تفصیلات اہم نہیں ہیں۔ ہمارے CIO، جیسن مارکس (ایک ہارورڈ یونیورسٹی MBA گریجویٹ)، موثر مارکیٹوں پر یقین رکھتے تھے اور یقین نہیں کر سکتے تھے کہ میں نے بڑی مطلق واپسی کی صلاحیت کے ساتھ خطرے سے پاک تجارت کو پایا ہے۔ تاہم، اس کے کریڈٹ پر، جب میں نے اسے اپنا ٹریڈنگ بلاٹر دکھایا، اور پھر پوچھا "میں کتنا کر سکتا ہوں؟" (خطرے کی حد کے تحفظات کے لئے)، اس کا جواب خوبصورت تھا: "انفینٹی کرو۔" درحقیقت، ایک متحرک دنیا میں اپنانے کی بہت زیادہ اہمیت ہے۔
جی ایم پی آئی ایم میں، ہم نے اپنے کیریئر کی وضاحتی تجارت کا آغاز بھی کیا۔ اس میں ری سٹرکچرڈ ایسٹ بیکڈ کمرشل پیپر (ABCP) نوٹ شامل تھے۔ مختصراً، ہم نے ڈالر پر 10 سینٹ کی کم قیمت سے لے کر ڈالر پر 20 سینٹ کی مکمل ریکوری ویلیو تک C$100 بلین نوٹوں کی تجارت کی۔ غیر متناسب تجارت کیریئر کی وضاحت کرتی ہے، اور ABCP بہترین غیر متناسب تجارت بمقابلہ خطرہ تھا جو میں نے اپنے کیریئر میں اس وقت تک دیکھا تھا۔
COVID-19 بحران
اور پھر 2020 تھا… اس بار، Fed نے مقداری نرمی (QE) کے محاذ پر بالکل نیا کیا: اس نے کارپوریٹ کریڈٹ خریدنا شروع کر دیا۔ کیا آپ کو لگتا ہے کہ فیڈ صرف قرض دینے کے رن وے کو چکنائی دینے کے لیے کارپوریٹ کریڈٹ خرید رہا تھا؟ بالکل نہیں. یہ خرید رہا تھا کیونکہ بہت زیادہ وسیع پیداوار کے پھیلاؤ (کریڈٹ اثاثوں کی قدر میں کمی کا سبب بنتا ہے، اوپر بیلنس شیٹ کی وضاحت دیکھیں) کا مطلب یہ ہوگا کہ بینک 2020 میں ایک بار پھر دیوالیہ ہو گئے تھے۔ خطرناک کاروبار، وہ بینکنگ… اچھی بات ہے کہ حکومت کا بیک سٹاپ ہے۔ پرنٹ کریں، پرنٹ کریں، پرنٹ کریں… حل: بٹ کوائن۔
مقداری نرمی (QE)؟ زیادہ تر لوگ یہ نہیں سمجھتے کہ فیڈرل ریزرو ("Fed") اصل میں پردے کے پیچھے کیا کر رہا ہے، چھوڑ دو QE کیا ہے۔ یہاں بہت زیادہ اہمیت ہے اور بہت کم لوگ ہیں جو حقیقت میں اس ادارے کو پوری طرح سمجھتے ہیں (ایک تو میں، ماہر ہونے کا دعویٰ نہیں کر رہا ہوں)۔ قطع نظر، فیڈرل ریزرو تھا اصل میں قائم قومی بینک کی کرنسی کے ارد گرد عدم لچک کے خدشات کو حل کرنے کے لیے۔ فٹ اور اسٹارٹ کے ذریعے، اس کا کردار گزشتہ برسوں میں ڈرامائی طور پر تبدیل ہوا ہے، اور اب اس کے مطابق کام کرنے کا ارادہ ہے۔ اس کے مینڈیٹ، جس میں شامل ہیں:
- 2% کی مستحکم افراط زر کی شرح کا ہدف؛ اور،
- امریکی معیشت میں مکمل ملازمت کو برقرار رکھیں
اگر یہ ناگوار لگتے ہیں تو اس کی وجہ یہ ہے۔ پھر بھی یہ دلیل دی جا سکتی ہے کہ فیڈ اب مؤثر طریقے سے ایک ایسے ادارے میں تبدیل ہو گیا ہے جو قرض پر مبنی عالمی معیشت کو سپورٹ کرتا ہے اور افراط زر کے خاتمے کو روکتا ہے۔ یہ کیسے کرتا ہے؟ بہت سے پیچیدہ عملوں کے ذریعے جس میں اونچے درجے کے نام ہوتے ہیں، لیکن مؤثر طریقے سے، Fed کھلی مارکیٹ میں داخل ہوتا ہے اور اثاثے خریدتا ہے تاکہ ان کی قدر کو گرنے سے روکا جا سکے۔ اسے QE کہتے ہیں۔ اور جیسا کہ اب آپ اوپر دی گئی بیلنس شیٹ کی بحث سے جان چکے ہیں، اثاثوں کی مارک ٹو مارکیٹ ویلیو میں کمی مالیاتی نظام کی "پلمبنگ" پر تباہی مچا دیتی ہے۔ فیڈ ان اثاثوں کی خریداری کا متحمل کیسے ہے؟ یہ انہیں خریدنے کے لیے درکار رقم پرنٹ کرتا ہے۔
GFC نے مالیاتی نظام میں اضافی لیوریج کو حکومتوں کی بیلنس شیٹس میں منتقل کر دیا۔ شاید کوئی چارہ نہیں تھا، لیکن اس میں کوئی شک نہیں کہ آنے والی دہائی میں، ہمیں ان قرضوں کو ادا کرنے کا موقع ملا جو ہم نے آگے بڑھایا تھا۔ ہم نے ایسا نہیں کیا۔ خسارے کے اخراجات میں اضافہ ہوا، جب بھی مالیاتی غیر یقینی صورتحال کا اشارہ ملتا تھا تو QE کو ملازمت دی جاتی تھی، اور اب، میری رائے میں، بہت دیر ہوچکی ہے۔ یہ خالص ریاضی ہے۔
بدقسمتی سے، زیادہ تر لوگ (اور سرمایہ کار) ریاضی سے خوفزدہ ہیں۔ وہ سیاست دانوں اور مرکزی حکام کی طرف سے ذاتی رائے اور تسلی بخش یقین دہانیوں پر انحصار کرنے کو ترجیح دیتے ہیں کہ "پیسہ" چھاپنا ٹھیک ہے۔ مجھے یقین ہے کہ کریڈٹ مارکیٹوں کا اس اندھا دھند پرنٹنگ پر بہت مختلف ردعمل ہوگا، اور یہ مختصر ترتیب میں ہوسکتا ہے۔ ہمیں تیار رہنے کی ضرورت ہے، اور ہمیں اس کی وجہ سمجھنے کی ضرورت ہے۔ "آہستہ آہستہ، پھر اچانک" کریڈٹ مارکیٹوں میں ایک حقیقت ہے… خطرہ تیزی سے ہوتا ہے۔
واپس (بانڈ) اسکول
جیسا کہ میں نے اوپر ذکر کیا، غیر متناسب تجارت کیریئر کی وضاحت کرتی ہے۔ بٹ کوائن بہترین غیر متناسب تجارت ہے جو میں نے کبھی دیکھی ہے۔ اس سے پہلے کہ میں اتنا بڑا دعویٰ کروں، اگرچہ، میں نے اس کی وجہ بہتر طور پر بتائی تھی۔
میں نے پہلی بار ایک سال پہلے ایسا کرنے کی کوشش کی تھی، اور آپ نے مجھے سوالات اور تاثرات فراہم کیے ہیں تاکہ جیسن اور میں پچ کو بہتر بنا سکیں۔ ایک ساتھ، ہم نے ایک دستاویز تیار کی ہے جسے میں کسی بھی مقررہ آمدنی والے سرمایہ کار، بڑے یا چھوٹے، کو پیش کرنے میں آرام محسوس کروں گا، یہ بتانے کے لیے کہ بٹ کوائن کو ایک قسم کے پورٹ فولیو انشورنس کے طور پر کیوں اپنانے کی ضرورت ہے۔
بنیادی طور پر، میں بحث کرتا ہوں کہ بٹ کوائن کا مالک ہونا پورٹ فولیو کے خطرے میں اضافہ نہیں کرتا، یہ اسے کم کرتا ہے۔ آپ اصل میں بٹ کوائن کے مالک نہ ہونے سے زیادہ خطرہ مول لے رہے ہیں اگر آپ کے پاس مختص رقم ہے۔ یہ ضروری ہے کہ تمام سرمایہ کار اس کو سمجھیں، اور ہم امید کرتے ہیں کہ کیوں، کریڈٹ مارکیٹوں کو سب سے واضح طبقے کے طور پر استعمال کرتے ہوئے "انٹرنیٹ کے پیسے" کو اپنانے کی ضرورت کے لیے دلیلیں پیش کریں۔
لیکن سب سے پہلے، ہمیں فکسڈ انکم کے بارے میں اپنی سمجھ کے بارے میں ایک جیسے ہونے کی ضرورت ہے، اور بازار میں موجود مختلف آلات جو سرمایہ کاروں کو خطرہ مول لینے، رسک کا انتظام کرنے، منافع کمانے اور/یا نقصانات کا تجربہ کرنے کی اجازت دیتے ہیں۔
زیادہ تر چھوٹے سرمایہ کاروں کی طرف سے کریڈٹ کو واقعی غلط سمجھا جاتا ہے۔ درحقیقت، میری رائے میں، بہت سے پیشہ ور سرمایہ کاروں اور اثاثہ مختص کرنے والوں کے ذریعے بھی کریڈٹ کو غلط سمجھا جاتا ہے۔ کینیڈا کے پہلے دو سیل سائیڈ ہائی یلڈ (HY) بانڈ ٹریڈرز میں سے ایک کے طور پر (گولڈمین سیکس کینیڈا کے معزز ڈیوڈ گلوسکن دوسرے ہیں)، میں نے بے سٹریٹ اور وال سٹریٹ پر ٹریڈنگ ڈیسک پر بہت سے سر کھجانے والے لمحات گزارے ہیں۔
یہ خلاصہ کافی عمومی ہے، اور مختلف مقررہ آمدنی کے ڈھانچے یا سرمایہ کاری کی باریکیوں میں نہیں ڈوبتا۔ مقصد یہ ہے کہ سب کو یکساں سطح پر لایا جائے تاکہ ہم ایک ایسا فریم ورک تجویز کر سکیں جو آنے والی نسلوں کو ماضی کی غلطیوں سے بچنے میں مدد فراہم کرے۔ درحقیقت جو لوگ تاریخ سے سبق نہیں سیکھتے وہ اسے دہرانے کے لیے برباد ہوتے ہیں۔
ہمارا منصوبہ یہ ہے کہ بانڈز اور بانڈ کی ریاضی پر خاص توجہ کے ساتھ، بہت عام اور آسان الفاظ میں، کریڈٹ مارکیٹس کی وضاحت کرکے شروع کریں۔ وہاں سے، ہم بانڈ کے خطرات اور کریڈٹ بحران کے مخصوص میکانکس میں غوطہ لگائیں گے، اور بیان کریں گے کہ "متعدی" سے کیا مراد ہے (اس سیریز کے دو حصے میں)۔ اس کے بعد ہم بٹ کوائن کے لیے ایک ویلیویشن ماڈل پیش کرتے ہوئے نتیجہ اخذ کریں گے جب اسے خودمختاروں/فائیٹس کی ٹوکری پر ڈیفالٹ انشورنس کے طور پر غور کریں (سیریز کے تین حصے میں)۔
(نوٹ: یہ ایک گہرا موضوع ہے۔ مزید پڑھنے کے لیے، مقررہ آمدنی کی سرمایہ کاری کے لیے بائبل ہے "دی ہینڈ بک آف فکسڈ انکم سیکیورٹیز" از فرینک فابوزی. یہ "ہینڈ بک" گرین آئی شیڈ پڑھنے کے 1,400 سے زیادہ صفحات پر مشتمل ہے۔ اسے میرے CFA کے لیے پڑھنے کی ضرورت تھی، اور یہ عام طور پر ہر اس ٹریڈنگ ڈیسک پر جہاں میں نے کام کیا ہے، متعدد ایڈیشنز اور خرابی کے مراحل میں نظر آتا تھا)۔
کریڈٹ مارکیٹس
کریڈٹ (اور کریڈٹ مارکیٹس) کو سمجھنے کے لیے، کسی کو پہلے وسیع تر مالیاتی اثاثہ مارکیٹ میں تھوڑا سا "زوم آؤٹ" کرنا چاہیے، جس کی اعلیٰ سطح سے، ذیل میں مثال دی جا سکتی ہے:
اس مارکیٹ میں تین اہم شرکاء حکومتیں، کارپوریشنز اور انفرادی سرمایہ کار ہیں۔ امریکی فکسڈ انکم مارکیٹ کی خرابی پر ایک جھلک اس کا ثبوت ہے:
تو، مالیاتی اثاثے کیوں خریدے اور بیچے جاتے ہیں؟ مالیاتی اثاثوں کے خریدار (سرمایہ کار) حال کو مستقبل میں پھیلانے کی خواہش رکھتے ہیں، اور وقت کے ساتھ پیداوار/واپسی پیدا کرنے کی امید میں رقم/کریڈٹ کی فوری دستیابی کو ترک کر دیتے ہیں۔ اس کے برعکس، مالیاتی اثاثے بیچنے والے (کاروبار، حکومتیں، وغیرہ) مستقبل کو حال کی طرف کھینچنا چاہتے ہیں، اور موجودہ دور کی نقد بہاؤ کی ضروریات کو پورا کرنے اور مستقبل میں کیش فلو کے سلسلے کو تیار کرنے کے لیے مائع سرمائے (رقم) تک رسائی حاصل کرنا چاہتے ہیں۔
درج ذیل خاکہ "کیپٹل اسٹیک" (مالی اثاثوں) کو نمایاں کرتا ہے، جو خریداروں اور بیچنے والوں کے لیے دستیاب ہیں:
ان بازاروں میں بہت سے آلات ہیں، جن میں سے سبھی جاری کنندہ اور خریدار دونوں کے لیے یکساں اہداف حاصل کرتے ہیں۔ ان آلات میں شامل ہیں، لیکن ان تک محدود نہیں ہیں:
- منی مارکیٹ کے آلات، جو قلیل مدتی قرض کے معاہدے ہیں اور ان میں وفاقی فنڈز، یو ایس ٹریژری بلز، ڈپازٹ کے سرٹیفکیٹ، دوبارہ خریداری ("ریپو") اور ریورس ریپو معاہدے اور کمرشل پیپر/اثاثہ سے حمایت یافتہ کمرشل پیپر شامل ہیں۔
- کیپٹل مارکیٹ کے قرض کے آلات، جو طویل مدتی (ایک سال سے زیادہ) قرض کے معاہدے ہیں اور ان میں شامل ہیں: یو ایس ٹریژری بانڈز، اسٹیٹ/میونسپل بانڈز، "انوسٹمنٹ گریڈ" کارپوریٹ بانڈز، "زیادہ پیداوار" کارپوریٹ ("جنک") بانڈ اور اثاثہ کی حمایت یافتہ سیکیورٹیز (مثال کے طور پر، رہن کی حمایت یافتہ سیکیورٹیز)۔
- ایکویٹی آلات، جن میں عام اور ترجیحی اسٹاک شامل ہیں۔
ان مارکیٹوں کو تناظر میں رکھنے کے لیے، عالمی ایکویٹی مارکیٹ کے مقابلے میں، گریگ فوس اور جیف بوتھ کے مطابق، عالمی کریڈٹ/ڈیٹ مارکیٹ کا حجم تقریباً $400 ٹریلین ہے، جو کہ محض 100 ٹریلین ڈالر ہے۔.
اس $400 ٹریلین قرض کے پول کے اندر، عوامی طور پر تجارت کرنے والے آلات (بانڈز) کی میچورٹی سے لے کر 30 دن (ٹریژری بلز) سے لے کر 100 سال تک کی مختلف شرائط ہوتی ہیں۔ "نوٹس" کا نام دو سے پانچ سالوں میں میچور ہونے والے آلات پر لاگو ہوتا ہے، جب کہ "بانڈز" 10 سال کی شرائط کو کہتے ہیں، اور "لمبے بانڈز" سے مراد 20 سال سے زیادہ کی میچورٹی والے بانڈز ہیں۔ یہ بات قابل غور ہے کہ 30 سال سے زیادہ کی شرائط عام نہیں ہیں، حالانکہ آسٹریا نے 100 سالہ بانڈ جاری کیا ہے۔. ہوشیار ریاستی خزانچی۔ کیوں؟ کیونکہ، جیسا کہ بعد کے حصوں میں دکھایا جائے گا، انتہائی کم شرحوں پر طویل مدتی فنڈنگ فنڈنگ کے اخراجات کو روکتی ہے اور خطرے کا بوجھ خریدار پر ڈال دیتی ہے۔
سود کی شرح اور پیداوار کے منحنی خطوط
مستقبل کو حال میں کھینچنا اور لیکویڈیٹی پیدا کرنا مفت نہیں ہے۔ مالیاتی اثاثے کا خریدار اپنے سرمائے پر واپسی کی توقع رکھتا ہے۔ لیکن یہ واپسی کیا ہونی چاہیے؟ 1%؟ 5%؟ 10%؟ ٹھیک ہے، یہ دو اہم متغیرات پر منحصر ہے: دورانیہ اور خطرہ۔
اس کو آسان بنانے کے لیے، آئیے مساوات سے خطرہ مول لیں اور مدت پر سختی سے توجہ دیں۔ ایسا کرتے وقت، کوئی بھی وقت کے کام کے طور پر امریکی خزانے کی پیداوار کا منحنی خطوط بنا سکتا ہے۔ مثال کے طور پر، ذیل میں جنوری 2021 سے لیا گیا چارٹ ہے۔
جیسا کہ آپ دیکھ سکتے ہیں، یہاں پیداوار کا منحنی خطوط عام طور پر "اوپر کی طرف ڈھلوان" ہے، جس کا مطلب یہ ہے کہ طویل مدت کے آلات زیادہ پیداوار رکھتے ہیں۔ اسے "سود کی شرحوں کا اصطلاحی ڈھانچہ" کہا جاتا ہے۔
ہم نے کہا کہ مذکورہ بالا خطرہ "مساوات سے ہٹ کر" لیتا ہے۔ اگر ہم یو ایس ٹریژری کی پیداوار کے وکر کو خطرے سے پاک شرح سود کے طور پر قبول کرتے ہیں، تو ہم اس سے قرض کے دیگر تمام آلات پر مناسب شرح کا حساب لگا سکتے ہیں۔ یہ خطرے سے پاک شرح سے اوپر "رسک پریمیم" لاگو کرکے کیا جاتا ہے۔ نوٹ: اسے "کریڈٹ اسپریڈ" بھی کہا جاتا ہے۔
خطرے کے پریمیم/کریڈٹ کے پھیلاؤ کو متاثر کرنے والے عوامل میں شامل ہیں:
'خطرے سے پاک' شرحیں اور سرکاری قرض لینے والے
فکسڈ انکم انسٹرومنٹس/بانڈز میں گہرائی میں ڈوبنے سے پہلے، آئیے پہلے "خطرے سے پاک شرح" کے اس تصور کو دوبارہ دیکھیں کیونکہ اس کا تعلق حکومت/خودمختار قرض لینے والوں سے ہے…
سرکاری بانڈز سب سے زیادہ وسیع پیمانے پر رکھے جانے والے مقررہ آمدنی کا آلہ ہیں: ہر انشورنس کمپنی، پنشن فنڈ اور زیادہ تر بڑے اور چھوٹے ادارے ان کے مالک ہیں۔ مزید خاص طور پر، امریکی حکومت کے بانڈز کو عام طور پر "خطرے سے پاک" بینچ مارکس کہا جاتا ہے، اور اس طرح امریکہ میں پیداوار کا وکر تمام شرائط کے لیے "خطرے سے پاک شرح" کا تعین کرتا ہے۔
پیداوار کے منحنی خطوط کی شکل بڑے معاشی تجزیہ کا موضوع ہے، اور ایک ایسے دور میں جب شرحوں میں مرکزی بینک کی مداخلت سے ہیرا پھیری نہیں ہوتی تھی، پیداوار کا منحنی خطوط کساد بازاری، افراط زر اور ترقی کے چکر کی پیشین گوئی کرنے میں کارآمد تھا۔ آج، QE اور پیداوار کے منحنی خطوط پر قابو پانے کے دور میں، مجھے یقین ہے کہ پیداوار کے منحنی خطوط کی پیشین گوئی کی طاقت کافی حد تک کم ہو گئی ہے۔ یہ اب بھی سرکاری نرخوں کا ایک انتہائی اہم گراف ہے، اور قرض لینے کی قطعی قیمت، لیکن کمرے میں ایک ہاتھی ہے… اور یہی دعویٰ ہے کہ واقعی یہ شرحیں "خطرے سے پاک" ہیں۔
پیداوار وکر کنٹرول (YCC) پر مختصر طور پر چھونے کے لیے... Fed کی حمایت کرنے والے اثاثوں کی قیمتوں کے بارے میں بحث کو یاد رکھیں؟ YCC تب ہوتا ہے جب Fed خاص طور پر ٹریژری بانڈ کی قیمتوں کو ایک خاص حد سے زیادہ بڑھنے کی اجازت نہ دے کر سپورٹ کرتا ہے۔ آنے والے حصوں میں ساتھ چلیں، لیکن اشارہ: جیسے جیسے بانڈ کی قیمتیں گرتی ہیں، بانڈ کی پیداوار میں اضافہ ہوتا ہے۔
عصری حکومتوں کے قرضوں کی انتہائی بلند سطح کی حقیقت کو دیکھتے ہوئے، مجھے یقین نہیں آتا کہ آپ یہ دعویٰ کر سکتے ہیں کوئی خطرہ نہیں قرض دہندہ کو خطرات کم ہوسکتے ہیں، لیکن وہ صفر نہیں ہیں۔ قطع نظر، ہم بعد کے سیکشنز میں فکسڈ انکم انسٹرومنٹس (خاص طور پر بانڈز) میں شامل خطرے (زخموں) میں پڑ جائیں گے۔ لیکن پہلے، بانڈز کے بارے میں کچھ بنیادی باتیں۔
فکسڈ انکم/بانڈ کی بنیادی باتیں
جیسا کہ نام سے ظاہر ہوتا ہے، ایک مقررہ آمدنی کا آلہ ایک معاہدہ کی ذمہ داری ہے جو قرض لینے والے سے قرض دہندہ تک مقررہ ادائیگیوں کے سلسلے کو ادا کرنے پر راضی ہوتی ہے۔ ایک ادائیگی کی ذمہ داری ہے جسے بانڈ کے معاہدے کی صورت میں "کوپن" کہا جاتا ہے، یا قرض کے معاہدے کی صورت میں "اسپریڈ"۔ معاہدے پر ایک اصطلاح بھی ہے جہاں معاہدے کی اصل رقم مکمل طور پر میچورٹی پر ادا کی جاتی ہے۔
کوپن کی ادائیگی قرض کے معاہدے میں بیان کی گئی ہے، اور عام طور پر نیم سالانہ ادا کی جاتی ہے۔
خاص طور پر، تمام بانڈز کوپن ادا نہیں کرتے ہیں۔ اس طرح، بانڈ کی دو قسمیں ہیں:
- صفر کوپن/ڈسکاؤنٹ: میچورٹی پر صرف پرنسپل ادا کریں۔ سرمایہ کار کے لیے واپسی میں صرف ایک ادارے کو "قرض دینا" شامل ہے $98 جو ایک سال بعد $100 ادا کیے جائیں گے (مثال کے طور پر)۔
- کوپن بیئرنگ: میچورٹی پر متواتر کوپن اور پرنسپل ادا کریں۔
ابھی کے لیے، یہ سمجھنا ضروری ہے کہ قرض دینا ایک غیر متناسب (نیچے کی طرف) کوشش ہے۔ اگر کوئی قرض لینے والا اچھا کام کر رہا ہے تو، قرض لینے والا کوپن میں اضافہ نہیں کرتا ہے یا ذمہ داری پر مقررہ ادائیگی نہیں کرتا ہے۔ یہ فائدہ ایکویٹی مالکان کو حاصل ہوتا ہے۔ درحقیقت، اگر رسک پروفائل بہتر طور پر بدل گیا ہے، تو قرض لینے والا ممکنہ طور پر کم قیمت پر ذمہ داری ادا کرے گا اور ری فنانس کرے گا، جس سے ایکویٹی کو دوبارہ فائدہ ہوگا۔ قرض دہندہ کی قسمت سے باہر ہو سکتا ہے کیونکہ ان کا زیادہ قیمتی معاہدہ ادا کر دیا جاتا ہے، اور وہ پرکشش رسک ایڈجسٹ شدہ منافع حاصل کرنے کے قابل نہیں ہوتے ہیں۔
اعادہ کرنے کے لیے، بانڈ کے معاہدے پر کیش فلو طے شدہ ہیں۔ یہ چند وجوہات کی بنا پر اہم ہے۔ سب سے پہلے، اگر قرض لینے والے کا رسک پروفائل تبدیل ہو جاتا ہے، تو ادائیگی کا سلسلہ تبدیل نہیں ہوتا خطرے کے تبدیل شدہ پروفائل کی عکاسی کرتا ہے۔ دوسرے لفظوں میں، اگر قرض لینے والا زیادہ خطرناک ہو جاتا ہے (خراب مالی کارکردگی کی وجہ سے) ادائیگیاں خطرے کے لیے بہت کم ہیں، اور معاہدے کی قیمت/قیمت گر جائے گی۔ اس کے برعکس، اگر رسک پروفائل میں بہتری آئی ہے، تو ادائیگی کا سلسلہ اب بھی طے ہے، اور معاہدے کی قدر میں اضافہ ہوگا۔
آخر میں، نوٹس کریں کہ ہم نے ابھی تک اپنے "معاہدے" میں اکاؤنٹ کی اکائی پر اتفاق رائے ظاہر کرنا ہے۔ میں تصور کرتا ہوں کہ ہر ایک نے صرف یہ فرض کیا ہے کہ معاہدے کی قیمت ڈالر یا کسی اور فئیےٹ فرق میں تھی۔ اس میں کوئی شرط نہیں ہے کہ معاہدے کی قیمت فیاٹ میں ہونی چاہیے۔ تاہم، تقریباً تمام مقررہ آمدنی کے معاہدے ہیں۔ اس کے ساتھ مسائل ہیں جیسا کہ آئندہ حصوں میں بحث کی جائے گی۔ فی الحال، یہ بات کھلے ذہن میں رکھیں کہ معاہدوں کی قیمت سونے کی اکائیوں (اونس)، بٹ کوائن کی اکائیوں (ساتوشیس) یا کسی دوسری اکائی میں بھی ہوسکتی ہے جو قابل تقسیم، قابل تصدیق اور قابل منتقلی ہو۔
سب سے اہم بات یہ ہے: واحد متغیر جو خطرے اور مارکیٹ کے حالات کو ظاہر کرنے کے لیے تبدیل ہوتا ہے ثانوی مارکیٹ میں بانڈ کے معاہدے کی قیمت ہے۔
کریڈٹ بمقابلہ ایکویٹی مارکیٹس
یہ میری رائے ہے کہ کریڈٹ مارکیٹ ایکویٹی مارکیٹوں سے زیادہ بے رحم ہیں۔ اگر آپ درست ہیں تو آپ کو ایک کوپن ادا کیا جاتا ہے اور آپ کو آپ کا پرنسپل واپس مل جاتا ہے۔ اگر آپ غلط ہیں تو، سود کا کوپن خطرے میں ہے (پہلے سے طے شدہ ہونے کے امکان کی وجہ سے)، کریڈٹ انسٹرومنٹ کی قیمت کسی قسم کی ریکوری ویلیو کی طرف گرنا شروع ہو جاتی ہے، اور متعدی بیماری شروع ہو جاتی ہے۔ مختصراً، میں نے امکانات کو بجانا اور متوقع قدر کے تجزیہ کو استعمال کرنا جلدی سیکھ لیا۔ دوسرے لفظوں میں: آپ کبھی بھی کسی بھی چیز کے بارے میں 100٪ یقینی نہیں ہوسکتے ہیں۔
اس کو دیکھتے ہوئے، کریڈٹ لوگ/بانڈ سرمایہ کار ("بانڈز") مایوسی کے شکار ہیں۔ نتیجے کے طور پر، ہم یہ پوچھتے ہیں کہ "میں کتنا کھو سکتا ہوں"؟ دوسری طرف، ایکویٹی ٹریڈرز اور سرمایہ کار، امید مند ہوتے ہیں۔ ان کا ماننا ہے کہ درخت چاند تک بڑھتے ہیں، اور عام طور پر بانڈز سے زیادہ خطرہ مول لینے والے ہوتے ہیں، باقی سب برابر ہوتے ہیں۔ یہ حیرت کی بات نہیں ہے کیونکہ دعویٰ کی ان کی ترجیح کریڈٹ سے نیچے ہے۔
اگر کارپوریٹ قرض جاری کنندہ قرض کے معاہدے (ڈیفالٹ/دیوالیہ پن) پر ادائیگی کرنے سے قاصر ہے، تو "دعوے کی ترجیح" کے اصول ہیں۔ اس طرح، محفوظ قرض ہولڈرز کو کسی بھی بقایا پرسماپن قیمت کے دعوے کا پہلا حق حاصل ہے، غیر محفوظ قرض رکھنے والے قرض کی مکمل یا جزوی ادائیگی وصول کرنے کے بعد ہیں اور ایکویٹی ہولڈرز آخری ہیں (عام طور پر کوئی بقایا قیمت وصول نہیں کرتے)۔ قابل ذکر بات یہ ہے کہ عام طور پر یہ سمجھا جاتا ہے کہ ڈیفالٹ کے دوران بقایا قرض کی وصولی کی عمومی شرحیں کل واجبات کے 35% سے 40% تک ہوتی ہیں۔
مزید برآں، اگر مشترکہ ایکویٹی ڈیویڈنڈ ادا کرتی ہے، تو یہ ایک مقررہ آمدنی کا آلہ نہیں ہے کیونکہ کوئی معاہدہ نہیں ہے۔ کینیڈا میں انکم ٹرسٹ مارکیٹ اسی جھوٹی بنیاد پر بنائی گئی تھی۔ ایکویٹی تجزیہ کار ایکویٹی انسٹرومنٹ پر "ڈیویڈنڈ کی پیداوار" کا حساب لگائیں گے اور اس کا موازنہ کارپوریٹ بانڈ کی پیداوار سے میچورٹی (YTM) سے کریں گے اور انسٹرومنٹ کی متعلقہ قیمت کا اعلان کریں گے۔ ان انکم ٹرسٹوں میں بہت سارے سرمایہ کاروں کو اس بیانیے سے بے وقوف بنایا گیا، ان کمپنیوں کا تذکرہ نہ کرنا جو کہ نمو کے سرمائے کے اخراجات ("کیپ ایکس") کے بجائے ڈیویڈنڈ کی تقسیم کے لیے قیمتی سرمایہ استعمال کر رہی تھیں۔ اپنے بچوں کی محبت کے لیے، ہم اس قسم کے بے وقوف پیسے کے انتظام کے نظریے کو پروان چڑھنے نہیں دے سکتے۔
اگر آپ پیشہ ورانہ طور پر پیسے کا انتظام کرتے ہیں تو، ایکوئٹیز سرمائے کے حصول کے لیے ہیں، جب کہ بانڈز سرمائے کے تحفظ کے لیے ہیں۔ ایکویٹی لڑکوں سے توقع کی جاتی ہے کہ وہ بہت ساری پوزیشنوں پر پیسے کھو دیں گے بشرطیکہ ان کے جیتنے والے ہارنے والوں سے کہیں آگے نکل جائیں۔ بانڈز میں توازن برقرار رکھنے کا عمل زیادہ مشکل ہوتا ہے: چونکہ تمام بانڈز کو اوپر کی طرف محدود کیا جاتا ہے، لیکن ان کی قدر کو نصف لامحدود تعداد میں کم کیا جا سکتا ہے، اس لیے آپ کو ان کی کارکردگی کو پورا کرنے کے لیے بہت زیادہ پرفارمنگ پوزیشنز کی ضرورت ہوتی ہے جو کم کارکردگی کا مظاہرہ کرتے ہیں یا پہلے سے طے شدہ۔ اس طرح، بانڈز خطرے میں ماہر ہوتے ہیں۔ سمارٹ ایکویٹی سرمایہ کار کریڈٹ مارکیٹوں سے اشارے لیتے ہیں۔ بدقسمتی سے، یہ صرف چند ہی ہیں جو کبھی کرتے ہیں۔
بانڈ ریاضی 101
ثانوی منڈیوں میں تجارت کرنے والے ہر بانڈ نے اپنی زندگی ایک نئے مسئلے کے طور پر شروع کی۔ اس کی ایک مقررہ معاہدہ کی مدت، نیم سالانہ کوپن کی ادائیگی اور اصل قیمت ہے۔ عام طور پر، نئے مسائل کو اس کے YTM کے برابر کوپن کے ساتھ مارکیٹ میں لایا جاتا ہے۔ مثال کے طور پر، ایک 4% YTM نیا ایشو بانڈ برابر کی قیمت پر خریدا جاتا ہے (ڈالر پر 100 سینٹ) ہر ایک کو 2% کے دو نیم سالانہ کوپن ادا کرنے کے معاہدے کی ذمہ داری کے ساتھ۔
جاری ہونے کے بعد، ایک کافی مائع ثانوی مارکیٹ ہے جو بانڈ کے لیے تیار ہوتی ہے۔ سود کی عمومی سطح میں تبدیلی، جاری کنندہ کے حقیقی یا سمجھے جانے والے کریڈٹ کے معیار میں تبدیلی یا مارکیٹ کے مجموعی جذبات میں تبدیلی (خطرے کی بھوک میں تبدیلیاں جو تمام بانڈز کو متاثر کرتی ہیں) کی وجہ سے مستقبل کے بانڈز کی تجارتیں رسد اور طلب سے متاثر ہوتی ہیں۔ قیمتیں اور مضمر بانڈ اسپریڈز)۔ بانڈ کی قیمت خریدار اور بیچنے والے کے درمیان کھلے بازار "اوور دی کاؤنٹر" (OTC) لین دین میں طے کی جاتی ہے۔
بانڈ کی قیمت YTM سے متاثر ہوتی ہے جو لین دین میں شامل ہے۔ اگر کریڈٹ رسک یا افراط زر کی توقعات کی وجہ سے "مارکیٹ کی مطلوبہ پیداوار" میں اضافہ ہوا ہے تو، شرح سود میں اضافے کا مطلب ہے کہ بانڈ کی قیمت کم ہوگی۔ اگر بانڈ برابری پر جاری کیا گیا تھا، تو نئی تجارتیں برابری کی رعایت پر ہوں گی۔ اس کے برعکس بھی لاگو ہوتا ہے۔
آپ میں سے ان لوگوں کے لیے جو یہ سمجھتے ہیں کہ اوپر کی بات اچھی ہے، بلا جھجک اس سیکشن کو چھوڑ دیں۔ ہم میں سے باقی لوگوں کے لیے، آئیے ایک وقت میں ایک قدم بانڈ ریاضی کے ذریعے چلتے ہیں۔
ہم ہر قسم کے بانڈ کی قدر کر سکتے ہیں، جاری کرتے وقت، درج ذیل طریقے سے:
صفر کوپن/ڈسکاؤنٹ: مستقبل کے پرنسپل کیش فلو کی موجودہ قیمت۔ اس فارمولے کا کلیدی جزو، اور جو اکثر ابتدائی افراد سے محروم رہتا ہے، یہ ہے کہ اصطلاح "r" مساوی خطرے کے بیرونی سرمایہ کاری کے مواقع کو بیان کرتی ہے۔ اس طرح:
کہاں ہے:
- P = آج بانڈ کی قیمت
- A = میچورٹی پر ادا کیا گیا پرنسپل
- r = مارکیٹ کی مطلوبہ پیداوار (موجودہ شرح سود جس پر مساوی خطرے کے قرض کی قیمت ہے)
- t = ادوار کی تعداد ("r" کی مدت سے مماثل ہونا چاہیے) مستقبل میں پرنسپل کو ادا کیا جانا ہے
کوپن بیئرنگ: کوپن کی ادائیگیوں اور پرنسپل دونوں سے مستقبل کے نقد بہاؤ کی موجودہ قیمت کا مجموعہ۔ ایک بار پھر، اس فارمولے کا کلیدی جز، اور جو اکثر ابتدائیوں سے یاد رہتا ہے، یہ ہے کہ اصطلاح "r" مساوی خطرے کے بیرونی سرمایہ کاری کے مواقع کو بیان کرتی ہے۔ اس طرح:
کہاں ہے:
- P = آج بانڈ کی قیمت
- c = کوپن کی ادائیگی (ڈالر میں)
- A = میچورٹی پر ادا کیا گیا پرنسپل
- r = مارکیٹ کی مطلوبہ پیداوار (موجودہ شرح سود جس پر مساوی خطرے کے قرض کی قیمت ہے)
- t = ادوار کی تعداد ("r" کی مدت سے مماثل ہونا چاہیے) مستقبل میں پرنسپل کو ادا کیا جانا ہے
نوٹ: اگر بانڈ a کا معاہدہ شدہ کوپن ریٹ مساوی خطرہ والے بانڈز کے ذریعہ پیش کردہ موجودہ نرخوں سے زیادہ ہے تو بانڈ اے کی قیمت بڑھ جاتی ہے ("پریمیم بانڈ")۔ اس کے برعکس، اگر بانڈ a کا کوپن ریٹ مساوی خطرہ والے بانڈز سے کم ہے تو بانڈ a کی قیمت کم ہو جاتی ہے۔
مختلف طریقے سے کہا گیا ہے، بانڈ کی قیمت اس ترتیب سے تبدیل ہوتی ہے کہ اس کی پیداوار مساوی خطرے کے بیرونی سرمایہ کاری کے مواقع کی پیداوار سے میل کھاتی ہے۔ اس کی مثال اس طرح بھی دی جا سکتی ہے:
نوٹ: "MY" مارکیٹ کی مطلوبہ پیداوار ہے، "BY" بانڈ کی پیداوار ہے جو سرمایہ کار کے پاس ہے۔
مندرجہ بالا مساوات اور گراف پر غور کرنے سے، درج ذیل سچائیاں واضح ہو جاتی ہیں:
- جب کسی بانڈ کی کوپن کی شرح مارکیٹ کی پیداوار کے برابر ہوتی ہے، تو بانڈ کی قیمت برابر ہوتی ہے۔
- جب کسی بانڈ کی کوپن کی شرح مارکیٹ کی پیداوار سے کم ہوتی ہے، تو بانڈ کی قیمت برابر (رعایت) سے کم ہوتی ہے۔
- جب بانڈ کی کوپن کی شرح مارکیٹ کی پیداوار سے زیادہ ہوتی ہے، تو بانڈ کی قیمت برابر (پریمیم) سے زیادہ ہوتی ہے۔
اس کی وجہ یہ ہے کہ بانڈز ایک معاہدہ ہے، جو ایک مقررہ کوپن ادا کرنے کا وعدہ کرتا ہے۔ واحد متغیر جو بدل سکتا ہے وہ ہے معاہدے کی قیمت کیوں کہ اس کی ثانوی مارکیٹ میں تجارت ہوتی ہے۔ جب کہ اب ہم سمجھتے ہیں کہ مارکیٹ میں سود کی مروجہ شرح کس طرح بانڈ کی قیمتوں کو متاثر کرتی ہے، یہ نوٹ کرنا ضروری ہے کہ یہ واحد عنصر نہیں ہے جو ان قیمتوں کو متاثر کر سکتا ہے۔ جیسا کہ ہم نے پہلے دریافت کیا، پیداوار/سود کی شرح خطرے کی عکاسی کرتی ہے، اور واقعی ایک بانڈ میں سرمایہ کاری سے متعلق ایک سے زیادہ خطرات ہیں۔ ہم اس سیریز کے دو حصے میں ان خطرات کو مزید دریافت کریں گے۔
بانڈ ریاضی 201
حساسیت کے تجزیے کا استعمال کرتے ہوئے "مارکیٹ کی مطلوبہ پیداوار" میں تبدیلی کے فعل کے طور پر بانڈ کی قیمت میں تبدیلی کا حساب لگانا قیمت کی تبدیلی کا تعین کرنے کے لیے اس کے پہلے مشتق (دورانیہ) اور اس کے دوسرے مشتق (کنویکسٹی) کا استعمال کرتا ہے۔ سود کی شرح میں دی گئی تبدیلی کے لیے، بانڈ میں قیمت کی تبدیلی کا حساب شرح سود میں تبدیلی کے منفی دورانیہ کے اوقات کے علاوہ متحارب اوقات کے نصف کے حساب سے شرح سود میں تبدیلی کے مربع کے حساب سے کیا جاتا ہے۔ اگر قارئین کو فاصلے کے لیے ان کے طبیعیات کے فارمولے یاد ہوں تو قیمت میں تبدیلی فاصلے کی تبدیلی کی طرح ہے، دورانیہ رفتار کی طرح ہے اور محدب سرعت کی طرح ہے۔ یہ ایک ہے ٹیلر سیریز. ریاضی ٹھنڈا ہوسکتا ہے۔
ریاضی، حقیقت میں، ٹھنڈا ہو سکتا ہے، لیکن یہ یقینی طور پر جہنم کبھی کبھی مذاق نہیں ہے. ریاضی کی گہرائی میں جانے سے پہلے کچھ چیزیں یاد رکھیں:
- جب مارکیٹ کو پیداوار میں تبدیلی کی ضرورت ہوتی ہے، بانڈ کی قیمت میں فیصد تبدیلی تمام بانڈز کے لیے یکساں نہیں ہوتی ہے۔ یعنی، مندرجہ ذیل عوامل مارکیٹ کی مطلوبہ پیداوار میں دی گئی تبدیلی کے لیے قیمت کی زیادہ حساسیت کا سبب بنتے ہیں: طویل میچورٹی اور کم کوپن ریٹ۔
- بانڈز کی قیمت میں اضافہ (جب مارکیٹ کی پیداوار گرتی ہے) بانڈز کی قیمت میں کمی (جب مارکیٹ کی پیداوار میں اضافہ ہوتا ہے) سے زیادہ ہوتا ہے۔
دورانیہ: پہلا مشتق
تو، پھر، مارکیٹ کے لیے مطلوبہ پیداوار میں دی گئی تبدیلی کے لیے دیے گئے بانڈ میں قیمت میں کیا فیصد تبدیلی آتی ہے؟ یہ وہی ہے جو ہمیں دیتا ہے... سختی سے بیان کیا گیا ہے، دورانیہ ایک بانڈ کی قیمت میں ہر 1% (100 بیسس پوائنٹس [bps]) مارکیٹ کی مطلوبہ پیداوار میں تبدیلی کے لیے تخمینی فیصد تبدیلی ہے۔ ریاضیاتی طور پر، اس کا اظہار اس طرح کیا جاتا ہے:
کہاں ہے:
- V- بانڈ کی قیمت ہے اگر مارکیٹ کی ضرورت کی پیداوار x bps کم ہوتی ہے۔
- V+ بانڈ کی قیمت ہے اگر مارکیٹ کی ضرورت کی پیداوار z bps میں اضافہ کرتی ہے۔
- Vo موجودہ مارکیٹ کی پیداوار پر بانڈ کی قیمت ہے۔
- ▵y z bps ہے (اعشاریہ کے طور پر ظاہر کیا گیا ہے)
نوٹ کرنے کے لئے چند چیزیں:
- V- اور V+ مساوات دو سے ماخوذ ہیں۔
- مندرجہ بالا مساوات ایک عدد فراہم کرے گی، اور پیمائش کی اکائی سالوں میں ہے۔ یہ براہ راست وقت کا حوالہ نہیں دیتا، بلکہ اس کا مطلب ہے کہ "x بانڈ میں شرح کی تبدیلیوں کے لیے قیمت کی حساسیت ہے جو کہ ___ سال کے صفر کوپن بانڈ کے برابر ہے۔"
مندرجہ بالا مساوات سے، شرحوں میں دی گئی کسی بھی تبدیلی کے لیے بانڈ کی قیمت (A) میں تخمینی فیصد تبدیلی کا حساب اس طرح لگایا جا سکتا ہے:
کہاں ہے:
- ▵y بازار کی مطلوبہ پیداوار میں تبدیلی ہے، bps میں (اعشاریہ کے طور پر ظاہر کیا گیا ہے)
اس تعلق کا اطلاق بنیادی نکات میں کسی بھی تبدیلی پر کیا جا سکتا ہے کیونکہ دورانیہ کی مساوات ایک لکیری فعل ہے۔ پہلے سے قیمت/پیداوار کا وکر یاد ہے؟ یہاں یہ دوبارہ ہے، مدت کے اضافے کے ساتھ (ڈیشڈ لائن)۔
دو چیزوں پر دھیان دیں: مدت بانڈ کی قیمت میں تبدیلی کا تخمینہ زیادہ درست طریقے سے لگاتی ہے اگر پیداوار میں تبدیلی چھوٹی ہے، اور دورانیے کا حساب ہمیشہ قیمت کو کم کرے گا۔ اس حقیقت کو دیکھتے ہوئے کہ دورانیہ لکیری ہے، جبکہ قیمت/پیداوار کا منحنی شکل میں محدب ہے، یہ واضح ہونا چاہیے۔
تو، چونکہ دورانیہ مکمل طور پر درست نہیں ہے، اس لیے ہم اس میں بہتری کیسے لا سکتے ہیں؟
محدب: دوسرا مشتق
یہ دراصل محض اتفاق ہے کہ دوسرے مشتق کو محدب کہا جاتا ہے، جبکہ دورانیے کے حساب کتاب کی خامی یہ ہے کہ یہ قیمت/پیداوار کے منحنی خطوط کے محدب ہونے میں ناکام رہتا ہے۔ قطع نظر، تصور کو یاد رکھنے میں ہماری مدد کرنا مفید ہے…
دوسرے لفظوں میں، convexity بانڈ کی قیمت میں تبدیلی کی پیداوار میں تبدیلی کے ایک فنکشن کے طور پر پیمائش کرنے میں مدد کرتی ہے جس کی وضاحت مدت سے نہیں ہوتی ہے۔
یہاں ایک تصویر مددگار ہے:
محدب، جیسا کہ دکھایا گیا ہے، سایہ دار سرمئی علاقے میں مقدار کے حساب سے دورانیہ کا تخمینہ "ایڈجسٹ" کرتا ہے۔ اس "کنویکسٹی پیمائش،" C کا حساب اس طرح لگایا جا سکتا ہے:
اس علم سے آراستہ ہو کر، اب آپ بانڈ کی قیمت کی تخمینی تبدیلی کا حساب لگانے کے قابل ہو گئے ہیں جو کہ مارکیٹ میں مطلوبہ پیداوار/سود کی شرح میں تبدیلیوں کے فعل کے طور پر ہے۔ میں اس بات پر زور دوں گا کہ اصل حساب کرنا ضروری نہیں ہے، لیکن تصورات کو سمجھنا ضروری ہے۔ مثال کے طور پر، اب یہ سمجھنا چاہیے کہ مارکیٹ کی پیداوار میں 100 bps اضافے کے لیے، طویل تاریخ والے (30 سالہ) بانڈز کی قیمت تقریباً 20% گر جائے گی۔ جو کچھ کہا، مجھے ابھی تک یقین نہیں ہے کہ ٹیلر سیریز کیا ہے (لہذا مت پوچھو)۔
نتیجہ
اب آپ کو (امید ہے کہ) کریڈٹ مارکیٹس، بانڈز اور بانڈ کی ریاضی کی بہتر سمجھ ہے۔ اگلی قسط (حصہ دو) میں، ہم بانڈ کے خطرات اور متعدی امراض میں غوطہ لگا کر اس علم کو استوار کریں گے۔
اختتام پر، ہم زور کے ساتھ اعادہ کرتے ہیں: اپنی قیمت کے ذخیرہ کو سمجھداری سے منتخب کریں۔ سیکھنا کبھی بند مت کرو. دنیا متحرک ہے۔
یہ گریگ فوس اور جیسن سنسون کی ایک مہمان پوسٹ ہے۔ بیان کردہ آراء مکمل طور پر ان کی اپنی ہیں اور ضروری نہیں کہ وہ BTC Inc یا کی عکاسی کریں۔ بکٹکو میگزین.
- $3
- 000
- 100
- 20 سال
- 2020
- 2021
- ہمارے بارے میں
- مطلق
- تک رسائی حاصل
- کے مطابق
- اکاؤنٹ
- اکاؤنٹنگ
- درست
- حاصل کیا
- حاصل
- ایکٹ
- معاہدے
- تمام
- تین ہلاک
- اجازت دے رہا ہے
- اگرچہ
- ایمیزون
- امریکی
- رقم
- تجزیہ
- بھوک
- درخواست دینا
- قدردانی
- انترپنن
- رقبہ
- دلائل
- ارد گرد
- مضمون
- اثاثے
- اثاثے
- دستیابی
- دستیاب
- بینک
- بینک اکاؤنٹ
- دیوالیہ پن
- بینکوں
- مبادیات
- بنیاد
- خلیج
- خوبصورتی
- بن
- پردے کے پیچھے
- کیا جا رہا ہے
- فوائد
- BEST
- ارب
- بل
- بٹ
- بٹ کوائن
- بٹ کوائنرز
- بانڈ
- قرض ادا کرنا
- BTC
- بی ٹی سی انکارپوریٹڈ
- تعمیر
- کاروبار
- کاروبار
- خرید
- خرید
- کینیڈا
- کینیڈا
- دارالحکومت
- کار کے
- کیریئر کے
- کیش
- کیش فلو
- کیونکہ
- مرکزی بینک
- سرٹیفکیٹ
- تبدیل
- CIO
- کلاسک
- اختتامی
- رنگا رنگ
- آنے والے
- تجارتی
- کامن
- کمیونٹی
- کمپنیاں
- کمپنی کے
- مقابلے میں
- پیچیدہ
- جزو
- تصور
- غور
- مواد
- کنٹریکٹ
- معاہدے
- کنٹرول
- کارپوریشنز
- اخراجات
- سکتا ہے
- انسدادپارٹمنٹ
- ممالک
- جوڑے
- کریڈٹ
- بحران
- کراس سرحد
- کرنسی
- موجودہ
- وکر
- اعداد و شمار
- دن
- قرض
- دہائی
- ڈیمانڈ
- ڈیسک
- ترقی
- DID
- مختلف
- ڈسکاؤنٹ
- دریافت
- فاصلے
- نہیں کرتا
- ڈالر
- ڈالر
- نیچے
- ڈرامائی طور پر
- چھوڑ
- متحرک
- نرمی
- اقتصادی
- معیشت کو
- تعلیمی
- ہنر
- روزگار
- داخل ہوتا ہے
- ایکوئٹی
- تخمینہ
- واقعہ
- سب
- سب کچھ
- مثال کے طور پر
- تبادلے
- ورزش
- توقعات
- توقع
- امید ہے
- تجربہ
- تجربہ کار
- مہارت
- ماہرین
- عوامل
- فاسٹ
- فیڈ
- وفاقی
- فیڈرل ریزرو
- آراء
- فئیےٹ
- مالی
- مالی بحران
- مالیاتی منڈی
- پہلا
- بہاؤ
- توجہ مرکوز
- پر عمل کریں
- کے بعد
- سرمایہ کاروں کے لئے
- فارم
- آگے
- ملا
- فریم ورک
- مفت
- مکمل
- مزہ
- تقریب
- فنڈ
- فنڈنگ
- فنڈز
- مستقبل
- جنرل
- نسلیں
- گلوبل
- عالمی معیشت
- اہداف
- گولڈ
- گولڈن
- گولڈمین سیکس
- اچھا
- حکومت
- حکومتیں
- چلے
- بھوری رنگ
- عظیم
- سبز
- بڑھائیں
- ترقی
- مہمان
- مہمان پوسٹ
- ہارورڈ
- مدد
- مدد گار
- مدد کرتا ہے
- یہاں
- ہائی
- تاریخ
- ہولڈرز
- ہوم پیج (-)
- ہاؤس
- کس طرح
- HTTPS
- بھاری
- سینکڑوں
- خیال
- فوری طور پر
- اہم
- کو بہتر بنانے کے
- دیگر میں
- شامل
- سمیت
- انکم
- اضافہ
- اضافہ
- انفرادی
- افراط زر کی شرح
- جدت طرازی
- انسٹی
- اداروں
- انشورنس
- دلچسپی
- سود کی شرح
- انٹرنیٹ
- تعارف
- سرمایہ کاری
- سرمایہ کاری
- سرمایہ کاری
- سرمایہ کار
- سرمایہ
- ملوث
- مسئلہ
- مسائل
- IT
- جنوری
- ایوب
- شامل ہو گئے
- کلیدی
- بچوں
- علم
- زبان
- بڑے
- جانیں
- سیکھا ہے
- سیکھنے
- قرض دینے
- سطح
- لیوریج
- لمیٹڈ
- لائن
- LINK
- مائع
- پرسماپن
- لیکویڈیٹی
- سن
- تھوڑا
- قرض
- تالے
- لانگ
- دیکھا
- تلاش
- محبت
- انتظام
- مارکیٹ
- بازار
- Markets
- میچ
- ریاضی
- ریاضی
- پیمائش
- ذکر ہے
- دس لاکھ
- لاکھوں
- برا
- ماڈل
- پیر
- قیمت
- منی مینجمنٹ حکمت عملیوں
- مون
- سب سے زیادہ
- نام
- قومی
- نیشنل بینک
- نوٹس
- تعداد
- فرائض
- آفسیٹ
- ٹھیک ہے
- کھول
- رائے
- رائے
- مواقع
- مواقع
- آپشنز کے بھی
- حکم
- منظم
- وٹیسی
- دیگر
- مالکان
- ادا
- کاغذ.
- امیدوار
- پارٹنر
- ادا
- ادائیگی
- ادائیگی
- پنشن
- وظیفہ کی رقم
- لوگ
- فیصد
- کارکردگی
- شاید
- ادوار
- ذاتی
- نقطہ نظر
- طبعیات
- تصویر
- کھیلیں
- podcast
- پول
- غریب
- پورٹ فولیو
- امکان
- ممکن
- طاقت
- پریمیم
- حال (-)
- قیمت
- قیمتوں کا تعین
- پرنسپل
- ترجیح
- مسئلہ
- مسائل
- عمل
- پیشہ ورانہ
- پروفائل
- منافع
- وعدہ
- تجویز کریں
- فراہم
- خرید
- خریدا
- خریداریوں
- خریداری
- مقصد
- معیار
- مقدار کی
- مقداری نرمی
- سوال
- جلدی سے
- لے کر
- چوہا
- قیمتیں
- قارئین
- پڑھنا
- حقیقی دنیا
- حقیقت
- وجوہات
- وصول
- بازیافت
- وصولی
- کی عکاسی
- تعلقات
- کی نمائندگی کرتا ہے
- ضرورت
- تحقیق
- جواب
- باقی
- خوردہ
- خوردہ سرمایہ کار
- واپسی
- رائٹرز
- ریورس
- رسک
- رسک مینجمنٹ
- خطرات
- خطرہ
- قوانین
- کہا
- فروخت
- ثانوی
- سیکورٹیز
- فروخت
- بیچنے والے
- احساس
- جذبات
- سیریز
- مقرر
- مشترکہ
- مختصر
- مختصر
- اسی طرح
- سادہ
- چھ
- سائز
- چھوٹے
- ہوشیار
- So
- فروخت
- حل
- کچھ
- خاص طور پر
- خرچ کرنا۔
- پھیلانے
- ڈھیر لگانا
- اسٹیج
- شروع کریں
- شروع
- شروع ہوتا ہے
- حالت
- امریکہ
- اسٹاک
- ذخیرہ
- سٹریم
- سڑک
- فراہمی
- کی حمایت کرتا ہے
- کے نظام
- TD
- ٹیم
- ٹیکنالوجی
- دنیا
- سوچنا
- کے ذریعے
- وقت
- آج
- مل کر
- چھو
- تجارت
- تاجروں
- تجارت
- ٹریڈنگ
- ٹرانزیکشن
- زبردست
- بھروسہ رکھو
- ٹویٹر
- ہمیں
- امریکی حکومت
- سمجھ
- منفرد
- یونیورسٹی
- غیر محفوظ
- اپ ڈیٹ کریں
- us
- استعمال کی شرائط
- عام طور پر
- تشخیص
- قیمت
- VeloCity
- بنام
- نظر
- نقطہ نظر
- آوازیں
- وال سٹریٹ
- کیا
- کیا ہے
- چاہے
- ڈبلیو
- وکیپیڈیا
- فاتحین
- کے اندر
- الفاظ
- کام
- کام کیا
- دنیا
- قابل
- تحریری طور پر
- X
- سال
- سال
- پیداوار
- صفر