کیا آپ جانتے ہیں کہ LIBOR کے خاتمے نے جلدوں کو کیا کیا ہے؟

میں اپنے 2022 بلاگز میں سے دو کو فالو اپ کرنا چاہتا تھا تاکہ LIBOR کے خاتمے کے GBP، JPY اور CHF مارکیٹوں میں مجموعی حجم پر پڑنے والے اثرات کا اندازہ لگایا جا سکے (جو صرف 7 مہینے پہلے تھا، یقین کریں یا نہیں!)۔

1. ڈیٹا میں لیبر کے خاتمے کا فیصلہ کرنا
2. بیسس سویپس کے لیے اختتامی کھیل؟

اس بلاگ کا تمام ڈیٹا اس سے لیا گیا ہے۔ سی سی پی ویو، اور صرف سود کی شرح مشتقات میں تجارتی حجم پر LIBOR کے خاتمے کے اثرات کو دیکھتا ہے۔

مجموعی حجم

ان 3 کرنسیوں میں قیمتوں کی مصنوعات کے کل حجم پر ایک نظر ڈالنے سے پتہ چلتا ہے کہ LIBOR کے بعد کی دنیا میں مجموعی حجم اب کم ہے:

دکھا رہا ہے

• جنوری 2020 سے GBP، JPY اور CHF میں تمام ریٹ پروڈکٹس کے ماہانہ حجم۔ حجم کو تصوراتی مساوی (ملین USD) میں دکھایا گیا ہے۔
• اس میں شارٹ ٹرم انٹرسٹ ریٹ فیوچرز (STIR فیوچرز کنٹریکٹس)، IRS، FRAs، OIS، بیسس سویپس، انفلیشن، زیرو کوپن سویپس کا احاطہ کیا گیا ہے.... کافی فہرست!
• جیسا کہ ہمارے پاس ہے پہلے ذکر, IRS ہمارے ڈیٹا سے غائب ہو چکے ہیں، اور اب OIS سے تبدیل ہو گئے ہیں۔
• کوئی FRAs نہیں ہیں۔
• GBP، JPY اور CHF میں ٹریڈنگ کی واحد بنیاد JPY TIBOR میں ہے۔ یہ TIBOR (3s6s کی بنیاد پر) اور بمقابلہ RFR (TONAR) کے دوسرے ٹینرز کے مقابلے میں تجارت کر رہے ہیں۔

غائب ہونے والی مصنوعات

حجم میں کمی کا اندازہ لگانے کے لیے، آئیے پہلے اس مکمل نقصان کو دیکھتے ہیں جس کے نتیجے میں درج ذیل پروڈکٹس مزید ٹریڈنگ نہیں کرتے ہیں۔

• FRAs
• بنیادوں کی تبدیلی

دکھا رہا ہے

• GBP، JPY اور CHF میں تجارت کی جانے والی تمام FRAs اور بنیادوں کے تبادلوں کے تصوراتی حجم۔
• 2020 میں، ان مصنوعات کی اوسط ماہانہ حجم $2.5Trn سے زیادہ تھی۔
• یہ FRAs میں ~$2Trn، جو بنیادی طور پر قلیل مدتی پروڈکٹس ہیں، اور ~$0.5Trn بیسس سویپس (طویل مدتی) پر مشتمل تھا۔
• 2021 میں، جب ISDA اسپریڈز پہلے ہی لاک ان ہوچکے تھے اور CCPs کو RFR + اسپریڈز میں تبدیل کرنے کے منصوبوں کو اچھی طرح سمجھ لیا گیا تھا، تو یہ حجم کافی حد تک کم ہوگیا۔
• 2021 میں FRAs کا اوسط ماہانہ حجم صرف $0.7Trn تھا، جو کہ 66% کی کمی ہے۔
• بیسس سویپ کی سرگرمی تقریباً یکساں تناسب سے کم ہو گئی، 64% کمی فی مہینہ $168bn ہو گئی۔

یہ رقم ممکنہ طور پر OTC حجم میں کمی کو کم کرتی ہے کیونکہ:

• JPY FRAs تجارت نہیں کرتے ہیں۔ انہوں نے ہمیشہ سنگل پیریڈ سویپ کے طور پر تجارت کی ہے، اس لیے CCP رپورٹس میں IRS والیوم کے طور پر دکھائی دیتے ہیں۔
• اس سال مرکزی بینکوں کے کھیل کے ساتھ، یہ مختصر تاریخ والی مصنوعات کے حجم کے لیے اور خاص طور پر FRA مماثل خدمات کے لیے ایک شاندار دور ہو سکتا تھا۔ مجھے یقین ہے کہ انہوں نے ویسے بھی USD میں اچھا کام کیا ہے، لیکن GBP اور CHF میں کیا ہو سکتا ہے….

بہرحال، آئیے اب تک اپنے $2.5Trn کھوئے ہوئے حجم میں آگے بڑھائیں اور اسے ایک نقطہ آغاز کے طور پر لیں۔

OTC سرگرمی میں کمی

ہم نے واضح طور پر OIS کی سرگرمیوں میں زبردست اضافہ دیکھا ہے۔ RFRs اب تجارت کے لیے معیاری مصنوعات ہیں۔. تاہم، کیا OIS مصنوعات نے پہلے سے تجارت کی جانے والی IRS مارکیٹوں کے جوتوں میں پوری طرح قدم رکھا ہے؟ آئیے ڈیٹا کو دیکھتے ہیں:

یہ چارٹ اتنا برا نہیں لگتا! آئیے اعداد و شمار پر نظر ڈالیں؛

• GBP، JPY اور CHF میں تجارت کی جانے والی تمام IRS اور OIS سویپس کے تصوراتی حجم۔
• 2020 میں، ان مصنوعات کی اوسط ماہانہ حجم $7.2Trn سے زیادہ تھی، جو کہ Basis Swaps اور FRAs کی نسبت بہت زیادہ تھی۔
• ان کرنسیوں کے لیے 2021 میں RFR کی منتقلی کا آغاز ہوا۔
• 2021 میں، ان پروڈکٹس میں ماہانہ اوسط حجم تقریباً یکساں $7.1Trn تھا۔
• اب، 2022 میں، LIBOR کے خاتمے کے بعد، OIS والیوم میں پچھلے سال OIS والیوم کے مقابلے میں کچھ اضافہ ہوا ہے، لیکن IRS والیوم کو مکمل طور پر تبدیل نہیں کیا ہے۔
• 2022 میں، اوسط ماہانہ حجم اب $5.7Trn ہے۔

اس لیے ہم 1.5 سے ماہانہ حجم میں ~$2020Trn کی کل کمی دیکھ رہے ہیں۔

پچھلے $2.5Trn کی کمی میں اس کو شامل کرنے سے ہمیں اب تک ماہانہ حجم میں $4Trn کی ایک اچھی کمی آتی ہے۔ اور یہ صرف OTC مصنوعات میں ہے۔

آئیے اب مستقبل کی طرف آتے ہیں۔

STIRs

منی مارکیٹ فیوچر بھی اسی طرح LIBOR سے RFR پر مبنی معاہدوں میں منتقل ہو گئے ہیں۔ حجم میں کیسے مدد ملتی ہے؟

دکھا رہا ہے

• GBP، JPY اور CHF فیوچر پروڈکٹس میں تجارت کیے جانے والے تمام STIR معاہدوں کے تصوراتی حجم۔ جیسا کہ ہمیں معلوم ہے، GBP ایک مسابقتی منظر نامہ تھا۔، تو وہاں بہت سارے مسابقتی معاہدے تھے!
• 2020 میں، ان پروڈکٹس میں ماہانہ اوسط حجم $10.6Trn سے زیادہ تھے، جو کہ IRS اور OIS OTC والیومز سے بہت زیادہ ہیں۔
• 2021 میں، یہ حجم نمایاں طور پر بڑھ کر $12.7Trn سے زیادہ ہو گئے۔
• اب 2022 میں، حجم کم ہو کر $7.7Trn ہو گیا ہے۔

یہاں تک کہ اس جگہ میں مرکزی بینکوں کے اتنے فعال ہونے کے باوجود، LIBOR کے خاتمے سے حجم میں نمایاں کمی واقع ہوئی ہے۔ آئیے اسے 34% کمی کہتے ہیں (2020 اور 2021 کی اوسط کو دیکھتے ہوئے کہ حجم میں نمایاں اضافہ ہوا)، یعنی سرگرمی میں مزید $4Trn کی کمی۔

ہمارا رننگ ٹوٹل اب کھڑا ہے۔ سرگرمی میں $8Trn کی کمی LIBOR کے خاتمے سے۔

اور ابھی…

اور ابھی تک… ایک LIBOR کرنسی نے محنت کی ہے! ایک LIBOR کرنسی اب بھی باقی ہے… اور یہ واقعی ان سب کا ڈیڈی ہے۔ اگر ہم وہی ڈیٹا چلاتے ہیں، لیکن USD سمیت:

دکھا رہا ہے

• GBP، JPY، CHF میں تمام ریٹ پروڈکٹس کے ماہانہ حجم اور امریکی ڈالر جنوری 2020 سے۔ حجم کو تصوراتی مساوی (ملین امریکی ڈالر) میں دکھایا گیا ہے۔
• اس میں شارٹ ٹرم انٹرسٹ ریٹ فیوچرز (STIR فیوچرز کنٹریکٹس)، IRS، FRAs، OIS، Basis Swaps، Inflation، Zero Coupon Swaps... لیکن اس بار کو صرف "OTC" اور "ETD (فیوچر)" اثاثہ کلاسوں میں تقسیم کیا گیا ہے۔
• USD سمیت واقعی کہانی بدل جاتی ہے، حالانکہ اثرات OTC ("سواپ") اور ETD ("فیوچر") کے درمیان بالکل مختلف ہیں۔
• OTC میں، 2020 میں اوسط ماہانہ حجم $28Trn تھے۔ 2021 میں، یہ ~8% کم ہو کر $25.6Trn ہو گیا۔
• 2022 میں، OTC میں یہ اوسط ماہانہ حجم $28Trn سے بڑھ گئے ہیں۔
• اس لیے OTC والیومز ~5% زیادہ ہیں، جس کے نتیجے میں ماہانہ حجم میں $1.34Trn کا اضافی اضافہ ہوتا ہے۔
• ظاہر ہے، یہ سب USD کے بڑھتے ہوئے حجم کی وجہ سے ہوتا ہے، بشرطیکہ ہم جانتے ہیں کہ دوسری کرنسیوں میں اسی وقت کے دوران ~$4Trn کی کمی واقع ہوئی ہے۔

تاہم، یہ استدلال کیا جا سکتا ہے کہ یہ OTC والیوم فیوچرز ٹریڈنگ ایکٹیویٹی میں ہونے والے دھماکے کے مقابلے میں واقعی صرف ایک گول غلطی ہے، جس کے نتیجے میں ہم نے دیکھا ہے۔ USD فیوچر مارکیٹس میں SOFR اپنانے میں اضافہ.

• 2020 میں STIRS کی ماہانہ حجم $73Trn تھی۔
• 2021 میں، یہ بڑھ کر $83Trn ہو گیا۔
• 2022 میں، یہ اب $124Trn ہے!

جب USD سرگرمی میں ماہانہ $8Trn کا اضافہ کر رہا ہو تو آپ GBP، CHF اور JPY سرگرمی سے معمولی $45Trn کی کمی کو بھول سکتے ہیں…

خلاصہ

• GBP، JPY اور CHF LIBORs کے خاتمے کے نتیجے میں شرح سود کے مشتقات میں ماہانہ تصوراتی سرگرمی میں $8Trn کی کمی واقع ہوئی ہے۔
• سرگرمی میں اس کمی کو OTC اور ETD مصنوعات کے درمیان یکساں طور پر تقسیم کیا گیا ہے۔
• تاہم، سرگرمی میں یہ کمی USD تجارتی سرگرمیوں میں ہونے والے دھماکے سے کم ہو گئی ہے۔
• خاص طور پر ETDs (مستقبل) میں، USD نرخوں کی تجارتی سرگرمی پھل پھول رہی ہے۔
• جون 2023، USD LIBOR کے خاتمے کی آخری تاریخ کے بعد اس حجم کا کتنا حصہ پائیدار ہوگا؟
• معلوم کرنے کے لیے ہمارے ڈیٹا پر عمل کریں۔ ہم سے رابطہ کریں کے لئے CCPView سبسکرپشن.