Chúng tôi đã sẵn sàng cho quy định

Tổng kết: Tôi nói về trò chơi đầu tư tinh thần, đặc biệt khi nó áp dụng cho thị trường tiền điện tử. Đăng ký ở đây và theo tôi để nhận thông tin cập nhật hàng tuần.

---

Mặc dù đây là một năm đen tối đối với tiền điện tử, nhưng vẫn có một điểm sáng đáng kinh ngạc: quy định đang đến.

Nhiều người trong cộng đồng tiền điện tử sẽ không đồng ý rằng đây là một điều tốt. Họ nghĩ rằng quy định sẽ bóp nghẹt ngành công nghiệp, rằng tiền điện tử muốn được tự do.

Chà, chúng ta thấy điều đó đã đưa chúng ta đến đâu: sự sụp đổ của Terra, 3AC, FTX và nhiều thứ khác.

Có một câu chuyện khác xung quanh đó là tập trung trao đổi đó là những kẻ xấu, mà chỉ Phân quyền các dự án có thể được tin cậy.

Ngoại trừ chúng chỉ đáng tin cậy như mã của chúng. Và chúng tôi đã thấy điều đó đáng tin cậy như thế nào: danh sách các vụ hack và lỗi quá dài để đề cập đến.

Tôi vẫn là một tín đồ lớn của Blockchain, nhưng tôi cũng thấy chữ viết trên tường. Chuỗi thất bại của tiền điện tử trong năm nay có nghĩa là quy định đang đến. Đó là điều không thể tránh khỏi.

Và nếu bạn không thể đánh bại họ, hãy tham gia cùng họ.

Tất nhiên, có luật tốt và luật xấu, và chúng ta chỉ có thể hy vọng luật điều chỉnh tiền điện tử sẽ là luật tốt. Ngành công nghiệp này đã có XNUMX năm để xây dựng lực lượng vận động hành lang hùng hậu ở Washington và thực hiện các khoản đóng góp chính trị đáng kể, vì vậy chúng ta có thể hy vọng luật pháp sẽ tốt hơn và khôn ngoan hơn. Tôi hy vọng thời gian đã có lợi cho chúng ta.

Nhưng nhìn chung, quy định là một điều tốt bởi vì cuối cùng chúng ta sẽ hiểu các quy tắc của trò chơi. Và điều đó sẽ cho phép tiền điện tử phát triển.

Để giải thích lý do tại sao, hãy để tôi quay trở lại Mùa đông tiền điện tử lớn đầu tiên của '18. Trên thực tế, chúng ta hãy quay trở lại…

ICO mùa hè năm 2017

Trở lại năm 2017, chúng tôi vẫn chưa đặt tên cho các mùa tiền điện tử. Nếu là chúng tôi, chúng tôi sẽ gọi nó là “Mùa hè ICO”.

Mọi người đều đang tung ra các Ưu đãi tiền xu ban đầu, cậu bé ôi, trông rất giống các Ưu đãi công khai ban đầu, nhưng được gắn với một mã thông báo thay vì chứng khoán.

Tôi khá chắc chắn rằng điều này khiến chúng trở thành chứng khoán chưa đăng ký.

Nhưng anh bạn, đó là một thời gian thú vị. (Nếu bạn không ở đó, cuốn sách của tôi nắm bắt tinh thần của chương quan trọng này trong lịch sử tiền điện tử.)

Giờ đây, người ta thường gọi ICO là “lừa đảo”, nhưng tôi đã nghe vô số lời rao hàng từ các doanh nhân thực sự quan tâm đến việc xây dựng các sản phẩm hữu ích. Có một tinh thần thay đổi triệt để: phi tập trung hóa sẽ biến đổi hoàn toàn Internet và thế giới. đây là một cuộc cách mạng!

Điều gì đã xảy ra giữa năm 2017 và 2018 — khi bitcoin mất hơn một nửa giá trị và thị trường bùng nổ — khó giải thích hơn. Chắc chắn, bong bóng công nghệ đã nổ, nhưng tại sao? Nó không phải là một vụ sụp đổ lớn như những gì chúng ta đã thấy gần đây.

Đó là các luật sư.

Khi có nhiều người bắt đầu nộp hồ sơ ICO, họ bắt đầu thuê luật sư, những người đã xem xét tất cả về miền Tây hoang dã và cảnh báo rằng những ICO này có thể là chứng khoán chưa đăng ký. (SEC cũng vậy.)

Chính sự không chắc chắn của các quy định xung quanh ICO đã bắt đầu Mùa đông tiền điện tử đầu tiên.

Bài học rút ra đơn giản và mạnh mẽ là luật mang lại sự rõ ràng và khi có sự rõ ràng (giả sử Điểm rút ra của nhà đầu tư đơn giản là pháp luật mang lại sự rõ ràngvà khi có sự rõ ràng (giả sử luật pháp là tốt), ngành công nghiệp này sẽ tăng tốc ngoài những giấc mơ điên rồ nhất của chúng ta.

Vì vậy, làm thế nào để chúng ta làm cho pháp luật tốt? Tôi sẽ chỉ giải thích vấn đề khó khăn và một giải pháp mới được đề xuất.

Vấn đề hóc búa: Tiền điện tử có phải là chứng khoán không?

Tôi đã mô tả hầu hết các ICO có thể là chứng khoán chưa đăng ký: các doanh nhân đã huy động tiền từ các nhà đầu tư bằng cách bán cho họ các mã thông báo, sử dụng tiền để xây dựng các dự án tiền điện tử của họ. Các nhà đầu tư hy vọng giá mã thông báo sẽ tăng lên khi các dự án trở nên có giá trị hơn.

Không có gì sai với điều này - mọi người lúc nào cũng huy động tiền để bắt đầu kinh doanh - ngoại trừ việc đây là một hợp đồng đầu tư, được điều chỉnh bởi luật chứng khoán (và được thực thi, tại Hoa Kỳ, bởi SEC).

Tôi nghĩ rằng ngành công nghiệp đã bị mắc kẹt trong Big Lie kể từ đó: cố gắng chứng minh rằng các mã thông báo là không chứng khoán. Đầu tiên, chúng tôi đã đổi tên của ICO (nhiều lần): có IDO, IEO, v.v., cho đến khi chúng tôi hết vần.

Sau đó, chúng tôi đã tạo ra “mã thông báo quản trị”, tuyên bố sẽ phân cấp quyền sở hữu, mặc dù một nhóm quản lý cốt lõi vẫn làm tất cả công việc. Đây là cái mà tôi gọi là “nhà hát phi tập trung hóa”, cố gắng hành động như thể bạn không phải là chứng khoán. Đó là một lời nói dối.

At Tạp chí thị trường bitcoin, chúng tôi đã tuân theo triết lý của mình rằng mã thông báo đang như chứng khoán: chúng ta nên coi chúng như cổ phiếu phổ thông và coi các dự án cơ sở như các công ty.

Hãy gọi một con thuổng là một con thuổng. Tất cả mọi người Nghĩ của các mã thông báo như cổ phiếu. Chúng ta có thể vui lòng thừa nhận điều này? Toàn bộ cấu trúc của CoinMarketCap trông giống hệt như một sàn giao dịch chứng khoán:

Tất cả chúng ta đều mua mã thông báo với hy vọng “giá sẽ tăng” dựa trên nỗ lực của những người khác. Đó chính là định nghĩa về chứng khoán.

NHƯNG … có một chữ “nhưng” lớn.

Theo một số cách, mã thông báo chuỗi khối làm không xem như chứng khoán. Mặc dù chúng ta luôn nói về việc ETH giống như “cổ phiếu” trong “công ty” Ethereum, Ethereum không phải là một công ty. Nếu mọi thứ đi về phía nam, bạn sẽ kiện ai? Những người đặt cược? Các nhà phát triển? Cha mẹ của Vitalik, vì đã thụ thai anh ta?

SEC thừa nhận điều này: quan điểm của họ là các dự án tiền điện tử bắt đầu như chứng khoán, nhưng đến một lúc nào đó, một số trong số chúng trở nên đủ phi tập trung để chúng không còn là chứng khoán. (Ethereum là ví dụ điển hình.

Nhưng khi chính xác Ethereum có đủ phi tập trung để chuyển từ “bảo mật” sang “không bảo mật” không? ngày là gì? số liệu là gì? Nếu không trả lời được câu hỏi đơn giản này, chúng ta không thể đưa ngành này thực sự bay bổng, vì chúng ta vẫn chưa hiểu luật. Không ai làm.

May mắn thay, bây giờ chúng tôi có một giải pháp.

Giải pháp: Tách việc gây quỹ khỏi mã thông báo

Một tờ giấy mới, Thể thức không thể chối cãi của Luật Chứng khoán, đã thực hiện rất tốt việc giải thích lý do tại sao bản thân các mã thông báo không phải là chứng khoán. Đó là hợp đồng gây quỹ là một chứng khoán.

Tôi ước tất cả các luật sư có thể viết như thế này.

Bài báo bắt đầu với “The Parable of the Stowrange Seeds,” một câu chuyện hư cấu về một người làm vườn phát triển một loại trái cây mới gọi là Stowrange (cùng vần với màu cam). Cô ấy bán rất nhiều hạt giống Stowrange để khởi động công ty trái cây mới của mình (vốn hạt giống – hiểu chưa?). Sau một lúc, mọi người đang tự kinh doanh hạt giống, không phải trồng cây ăn quả mà mong “được giá”.

Đó là một câu chuyện đáng nhớ, được kể một cách tài tình, bởi vì nó nhấn mạnh điểm trung tâm này: bản thân những hạt giống không phải là một hợp đồng đầu tư (cũng như những vườn cam trong câu chuyện nổi tiếng). Trường hợp của Howey).

Trong tiền điện tử, các tác giả lập luận, việc khởi chạy mã thông báo ban đầu (ICO hoặc bất kỳ thứ gì) là một đợt chào bán chứng khoán, nếu các nhà đầu tư mua mã thông báo với hy vọng rằng giá sẽ tăng lên, dựa trên nỗ lực của những người khác. Đồng bằng và đơn giản.

Nhưng sau khi ra mắt, bản thân mã thông báo không còn là chứng khoán nữa.

Hãy đọc lại câu đó.

Các tác giả cười nhạo ý tưởng rằng Ethereum có thể biến đổi một cách kỳ diệu từ “bảo mật” thành “không phải bảo mật”. Họ lập luận rằng nếu SEC không thể xác định chính xác khi nào sự biến hình đó xảy ra thì đó không phải là một mô hình khả thi.

Theo khuôn khổ đề xuất của họ, ICO Ethereum ban đầu là một hợp đồng đầu tư với những nhà đầu tư đầu tiên mua ETH. Sau đó, khi được bán trên thị trường thứ cấp, ETH không còn là chứng khoán nữa.

Sự khác biệt này cho chúng ta một con đường phía trước. Nếu bạn muốn phát hành một mã thông báo mới để tài trợ cho dự án tiền điện tử của mình, bạn sẽ làm điều đó giống như bất kỳ chứng khoán nào khác. Nhưng mà sau đợt chào bán ban đầu đó, hầu hết các mã thông báo sẽ không còn được phân loại hợp pháp là chứng khoán nữa.

Nếu điều này trở thành luật, hầu hết các dự án có thể sẽ phát miễn phí mã thông báo của họ cho người dùng (như Uniswap đã làm), để lách “hợp đồng” đầu tư. Nhưng ngay cả điều đó cũng không phải là điều xấu: ít nhất họ cũng có một sản phẩm thực tế, với những người dùng thực tế.

Các tác giả lập luận rằng thay vào đó, các mã thông báo sẽ được quy định là hàng hóa theo CFTC và ở đây họ thừa nhận rằng vẫn cần có luật mới. Vì vậy, chúng tôi vẫn đang tiếp tục nghiên cứu, nhưng đề xuất này có hai lợi ích lớn:

1) sự rõ ràng xung quanh quy trình chào bán ban đầu và

2) một cách để ngăn chặn các cuộc chiến tranh giữa SEC và CFTC.

Có đủ tiền điện tử để chia sẻ với tất cả các cơ quan quản lý. Và với sự rõ ràng về mặt pháp lý, sẽ còn nhiều hơn nữa.

Tại sao quy định tiền điện tử là tốt

Đối với những người trong lĩnh vực tiền điện tử vẫn đang chống lại luật pháp: niềm tin của bạn rất yếu. Nếu công nghệ thực sự tuyệt vời như bạn nói, chẳng phải nó vẫn tuyệt vời nếu chúng ta thực sự có luật xung quanh nó sao?

Đối với tôi, hoàn toàn hiển nhiên rằng cũng giống như quy định không chắc chắn gây ra Mùa đông tiền điện tử năm 2018, theo quy định chắc chắn sẽ mở ra một mùa xuân tiền điện tử mới.

Hãy nghĩ về điều đó: nếu mọi người hiểu con đường khởi động một dự án tiền điện tử hợp pháp, tiền đầu tư sẽ tràn vào. Mọi công ty, ngân hàng và tổ chức tài chính sẽ muốn tham gia. Nó sẽ phải là một phần trong chiến lược của họ, giống như Internet vào những năm 2000.

Ngay cả miền Tây hoang dã cũng cần cảnh sát trưởng. Và một khi mọi người cảm thấy như họ có thể bước vào một quán rượu mà không bị cướp, thì đó là lúc sự phát triển của miền Tây nước Mỹ thực sự bắt đầu cất cánh.

Bài báo là một khởi đầu tốt. Hãy xây dựng luật tốt từ đó. Chúng tôi sắn sàng.