Chìa khóa chính
- Trong những tháng gần đây, DeFi đã bị thu hút bởi một câu chuyện mới xoay quanh các giao thức tạo ra “năng suất thực”.
- Thay vì khuyến khích các bên liên quan bằng cách phát thải mã thông báo pha loãng, các giao thức lợi nhuận thực trả cho chủ sở hữu mã thông báo bằng doanh thu được tạo ra từ phí.
- Vì các chiến thuật cũ hơn về nguồn thanh khoản đã khiến nhiều mã thông báo DeFi hoạt động kém hiệu quả, các dự án hiện đang cải tiến thiết kế mã thông báo của họ theo hướng các mô hình bền vững hơn.
Chia sẻ bài báo này
Khi thời đại rủi ro cao, lợi tức cao trong tài chính phi tập trung đã kết thúc, một xu hướng mới của các dự án cung cấp lợi suất nhỏ hơn nhưng bền vững hơn đã bắt đầu thay thế nó.
Xu hướng “Lợi nhuận thực” của DeFi là gì?
Bất kỳ ai tham gia từ xa vào tiền điện tử đều nhận thấy rằng thị trường di chuyển theo chu kỳ. Những giai đoạn được gọi là “tăng giá” thường theo sau các sự kiện giảm một nửa Bitcoin và - về cuối của chúng - thường được đánh dấu bằng việc định giá dự án cắt cổ khi những người mới tham gia thị trường đổ xô vào những lời thổi phồng và hứa hẹn. Giá tăng mạnh đặc trưng cho thị trường tăng giá thường được theo sau bởi những đợt lao dốc thậm chí còn nhanh hơn và giai đoạn “giảm giá” kéo dài mà chỉ những dự án có các nguyên tắc cơ bản mạnh mẽ nhất mới tồn tại được.
Hơn nữa, mỗi chu kỳ thường được bao bọc bởi những câu chuyện khác nhau — những câu chuyện phổ biến nhằm mục đích mô tả cấu trúc thị trường hiện tại hoặc suy đoán về kế hoạch tiếp theo. Trong khi sự sôi nổi đầu tiên của DeFi đến vào năm 2018 với sự xuất hiện của các dự án như Dharma, MakerDAO và Compound, thì không gian đã thực sự cất cánh trong “mùa hè DeFi” năm 2020 sau Hợp chất đã ra mắt mã thông báo COMP để thưởng cho người dùng vì đã cung cấp tính thanh khoản.
Mùa hè DeFi đã bắt đầu một thời kỳ hưng phấn canh tác năng suất chứng kiến nhiều dự án bắt chước Hợp chất bằng cách tung ra các mã thông báo để cung cấp lợi nhuận cho người dùng. Trong những trường hợp khắc nghiệt nhất, các nhà cung cấp thanh khoản đã được cung cấp các APY nhân tạo mà trong thời gian ngắn cao nhất là năm, sáu hoặc thậm chí bảy con số. Mô hình tìm nguồn cung ứng thanh khoản này đã giúp khởi động ngành công nghiệp non trẻ nhưng cũng tỏ ra không bền vững về lâu dài. Thanh khoản cạn kiệt trên DeFi khi người dùng bắt đầu biến mất và hầu hết các mã thông báo DeFi hoạt động kém hơn đáng kể so với ETH trong suốt đợt tăng giá năm 2021.
Mô hình khai thác thanh khoản ban đầu này là thiếu sót vì nó dựa trên việc phát thải quá nhiều mã thông báo gốc của các giao thức thay vì chia sẻ lợi nhuận của giao thức hữu cơ. Đối với các giao thức, thanh khoản tìm nguồn cung ứng là chìa khóa. Tuy nhiên, việc áp dụng phương pháp này cực kỳ tốn kém, với một số dự ước tính chi phí trung bình khoảng 1.25 đô la cho mỗi 1 đô la thanh khoản được đảm bảo. Trong khi đó, đối với các nhà cung cấp và tạo lập thanh khoản, các giao thức lợi suất danh nghĩa cao đưa ra là sai lầm vì lợi suất thực - được đo bằng lợi suất danh nghĩa trừ đi lạm phát - không tồn tại.
Sau khi làm mệt mỏi một số câu chuyện kể từ mùa hè DeFi, ngành công nghiệp tiền điện tử hiện đang hội tụ để hướng tới một ngành mới. Như với hầu hết những người khác trước đó, nó được bao bọc bởi một từ thông dụng mới: năng suất thực. Thuật ngữ này đề cập đến các giao thức khuyến khích quyền sở hữu mã thông báo và khai thác thanh khoản bằng cách chia sẻ lợi nhuận được tạo ra từ phí. Các giao thức lợi nhuận thực thường trả lại giá trị thực cho các bên liên quan bằng cách phân phối phí bằng USDC, ETH, các mã thông báo phát hành của riêng họ đã được đưa ra thị trường thông qua mua lại hoặc các mã thông báo khác mà họ chưa tự phát hành.
Trong khi danh sách các giao thức đằng sau xu hướng đang tăng lên, năm giao thức nổi bật so với nhóm như những người thắp sáng cho câu chuyện “năng suất thực” mới nổi.
GMX (GMX)
GMX là một sàn giao dịch tại chỗ và vĩnh viễn phi tập trung có làm vòng trong những tuần gần đây sau khi mã thông báo quản trị bản địa của nó gần đạt mức giá cao nhất mọi thời đại mặc dù thị trường gấu đang diễn ra (GMX đứng đầu $ 62 vào tháng 57; nó đạt $ 5 vào ngày 2021 tháng XNUMX). Kể từ khi ra mắt vào cuối năm XNUMX, GMX đã nhanh chóng tích lũy thanh khoản sâu và chứng kiến khối lượng giao dịch tăng vọt. Bên cạnh sự phù hợp với thị trường sản phẩm rõ ràng, một phần lớn thành công của nó có thể là do mô hình chia sẻ doanh thu độc đáo của nó.
Dự án có hai mã thông báo gốc: GLP và GMX. GLP đại diện cho một chỉ số của các tài sản có sẵn để giao dịch trên nền tảng, trong khi GMX là mã thông báo chia sẻ doanh thu và quản trị gốc của dự án. 70% phí giao dịch của sàn giao dịch được trả cho các nhà cung cấp thanh khoản hoặc chủ sở hữu mã thông báo GLP dưới dạng ETH trên trọng tài và AVAX trên Avalanche, và 30% còn lại thuộc về các nhà sản xuất GMX. Nó hiện đang cung cấp 14% APR cho việc đặt GMX và 28% cho việc nắm giữ GLP, không tính đến lợi suất tăng được cung cấp cho việc tranh chấp.
Lợi nhuận này - được đảm bảo thông qua chia sẻ lợi nhuận hữu cơ thay vì phát thải mã thông báo pha loãng - đã chứng tỏ sức hấp dẫn đối với các nhà cung cấp thanh khoản và chủ sở hữu mã thông báo quản trị. Do đó, GMX đã tích lũy được tính thanh khoản cao nhất trên Arbitrum (hơn 304 triệu đô la tổng giá trị bị khóa trên chuỗi) và có một trong những tỷ lệ đặt cược cao nhất cho mã thông báo quản trị của nó trong loại tài sản, với khoảng 86.15% tổng nguồn cung của nó được đặt cọc .
Tổng hợp (SNX)
tổng hợp là một giao thức phi tập trung để giao dịch tài sản tổng hợp và các công cụ phái sinh. Đây là một trong những giao thức lâu đời nhất trong DeFi, tìm thấy thành công ban đầu trong hệ sinh thái Ethereum sau khi nó cải tiến mô hình tokenomics của mình để cung cấp lợi suất thực cho những người nắm giữ SNX. Theo Thiết bị đầu cuối mã thông báo dữ liệu, giao thức tạo ra doanh thu hàng năm khoảng 82 triệu đô la và toàn bộ số tiền được chuyển cho các nhà sản xuất SNX. Với giá của SNX khoảng 3 đô la và vốn hóa thị trường đã được pha loãng hoàn toàn khoảng 870 triệu đô la, tỷ lệ giá trên thu nhập của mã thông báo là 10.47 lần.
APR hiện tại để đặt cược SNX ở mức khoảng 53%, với lợi nhuận một phần đến từ phần thưởng đặt cược lạm phát trong mã thông báo gốc và một phần từ phí giao dịch trao đổi dưới dạng stablecoin sUSD. Bởi vì một số phần thưởng khai thác thanh khoản đến từ việc phát thải mã thông báo lạm phát, Synthetix không phải là một giao thức lợi nhuận thực thuần túy. Tuy nhiên, nó là một trong những giao thức tạo ra doanh thu hàng đầu của DeFi cung cấp một trong những lợi suất hỗn hợp cao nhất cho việc đặt cược một mặt trên thị trường.
Dopex (DPX)
dopex là một sàn giao dịch quyền chọn phi tập trung trên Arbitrum cho phép người dùng mua hoặc bán các hợp đồng quyền chọn và kiếm lợi tức thực thụ một cách thụ động. Sản phẩm chủ lực của nó là Kho quyền chọn đặt cọc duy nhất, cung cấp tính thanh khoản sâu cho người mua quyền chọn và thu nhập tự động, thụ động cho người bán quyền chọn. Bên cạnh SSOV, Dopex cũng cho phép người dùng đặt cược vào hướng lãi suất trong DeFi thông qua Tùy chọn tỷ lệ lãi suất và đặt cược vào sự biến động của một số tài sản nhất định thông qua cái gọi là Atlantic Straddles.
Mặc dù tất cả các sản phẩm của Dopex đều cho phép người dùng kiếm được lợi nhuận thực tế bằng cách chấp nhận một số rủi ro định hướng, nhưng giao thức cũng tạo ra doanh thu thực tế thông qua các khoản phí mà nó chuyển hướng đến các bên liên quan. 70% phí được trả lại cho các nhà cung cấp thanh khoản, 5% cho các đại biểu, 5% để mua và đốt mã thông báo giảm giá của giao thức rDPX và 15% cho các nhà phân phối quản trị một phía DPX.
Giống như với Synthetix, một số lợi suất đặt cược cho DPX đến từ việc phát thải mã thông báo pha loãng, có nghĩa là mô hình khai thác thanh khoản là hỗn hợp. Dopex hiện đang cung cấp khoảng 22% APY cho việc đặt cược veDPX — một DPX “được ủy thác bằng phiếu bầu” vẫn bị khóa trong bốn năm.
Cartel được làm lại (BTRFLY)
Cartel được làm lại là một giao thức quản trị meta mua lại các mã thông báo của các dự án DeFi khác để sử dụng ảnh hưởng quản trị và cung cấp các dịch vụ liên quan đến tính thanh khoản cho các giao thức DeFi khác. Nó hiện tạo ra doanh thu từ ba nguồn: kho bạc, bao gồm các mã thông báo quản trị tạo ra lợi nhuận khác nhau; Pirex, một sản phẩm tạo ra các trình bao bọc lỏng cho phép tự động cộng gộp và mã hóa các sự kiện bỏ phiếu trong tương lai; và Hidden Hand, một thị trường cho các biện pháp khuyến khích quản trị hoặc “hối lộ”.
Để kiếm một phần doanh thu của Redacted Cartel, người dùng cần “khóa doanh thu” mã thông báo BTRLFLY của giao thức trong 16 tuần để nhận rlBTRFLY. Sau đó, họ nhận được một phần trong số 50% doanh thu của Hidden Hand, 40% của Pirex và từ 15% đến 42.5% của ngân khố. Lợi tức thực tế được thanh toán bằng ETH hai tuần một lần. Trong lần phân phối lợi nhuận cuối cùng, giao thức đã thanh toán ETH trị giá 6.60 đô la cho mỗi rlBTRFLY, đến từ doanh thu thực của nó.
Mạng Gains (GNS)
Mạng đạt được là giao thức phi tập trung đằng sau nền tảng giao dịch vĩnh viễn và đòn bẩy gTrade. Bên cạnh tài sản tiền điện tử, gTrade cho phép người dùng giao dịch tài sản tổng hợp như cổ phiếu và tiền tệ ngoại hối. Nhiều người coi đây là đối thủ cạnh tranh mạnh nhất với GMX.
Giao thức cho phép các bên liên quan kiếm được lợi tức thực tế được tạo ra từ phí nền tảng giao dịch theo nhiều cách. Ví dụ: người dùng có thể đặt cược GNS hoặc cung cấp tính thanh khoản DAI một mặt để kiếm lợi tức tạo ra từ phí. Tổng cộng, 40% phí từ lệnh thị trường và 15% từ lệnh giới hạn được phân bổ cho các nhà phân phối đơn mặt GNS, hiện kiếm được lợi nhuận gộp hàng năm khoảng 4% được thanh toán bằng stablecoin DAI. Mặt khác, các nhà cung cấp thanh khoản trong kho tiền DAI một mặt và các nhóm thanh khoản GNS / DAI kiếm được lợi suất thực tế khoảng 6% và 18% APY.
Kết luận:
Mặc dù "lợi suất thực" có thể đã tạo ra một tiếng vang, nhưng cần lưu ý rằng mô hình tìm nguồn cung ứng thanh khoản này không hoàn hảo. Thứ nhất, các giao thức cần phải có lợi nhuận để cung cấp một cái gì đó cho các bên liên quan của họ, vì vậy nó không có tác dụng gì nhiều đối với các dự án mới với ít người dùng. Các giao thức trong giai đoạn khởi động vẫn phải sử dụng đến khai thác thanh khoản lạm phát để cạnh tranh và thu hút đủ thanh khoản và khối lượng giao dịch. Hơn nữa, nếu các giao thức phải giao doanh thu của họ cho các nhà cung cấp thanh khoản hoặc chủ sở hữu mã thông báo, điều đó có nghĩa là họ có ít tài trợ hơn cho nghiên cứu và phát triển. Điều này có thể ảnh hưởng đến một số dự án về lâu dài.
Lợi suất thực tế hay không, hết lần này đến lần khác, lịch sử đã chỉ ra rằng khi thị trường suy thoái và thanh khoản cạn kiệt, chỉ những giao thức có các nguyên tắc cơ bản mạnh nhất và phù hợp với thị trường sản phẩm tốt nhất mới tồn tại được. Trong khi xu hướng “sản lượng thực” chỉ mới bắt đầu gần đây, những người sống sót của nó sẽ phát triển mạnh khi DeFi phát triển trong tương lai.
Tiết lộ: Tại thời điểm viết bài, tác giả sở hữu ETH, rlBTRFLY và một số loại tiền điện tử khác.
Chia sẻ bài báo này
- phân tích
- Bitcoin
- blockchain
- tuân thủ blockchain
- hội nghị blockchain
- coinbase
- thiên tài
- Sự đồng thuận
- Tóm tắt tiền điện tử
- hội nghị tiền điện tử
- khai thác crypto
- cryptocurrency
- Phân quyền
- Defi
- Tài sản kỹ thuật số
- ethereum
- học máy
- mã thông báo không thể thay thế
- plato
- Plato ai
- Thông tin dữ liệu Plato
- khối chuỗi trung tâm
- PlatoDữ liệu
- Platogaming
- Polygon
- bằng chứng cổ phần
- Năng suất thực tế
- W3
- zephyrnet
