Tại sao giao dịch SOFR giảm trong tháng XNUMX?

• Chỉ số áp dụng ISDA-Clarus RFR đã giảm xuống 51.1% vào tháng trước.
• Đây là tháng thứ sáu liên tiếp nó duy trì xung quanh 51%.
• Tỷ lệ áp dụng SOFR giảm từ 64.1% xuống 58.5%. 
• Việc áp dụng €STR vẫn không ổn định, khoảng 18-22% mỗi tháng.
• Tôi xem xét lại hoạt động của Quỹ Fed trên thị trường USD.

Chỉ số áp dụng ISDA-Clarus RFR cho tháng 2023 năm XNUMX hiện đã được xuất bản.

Hiển thị;

• Chỉ số đã giảm từ 54.3% xuống còn 51.1% – mức rất giống với nơi nó đã ở trong sáu tháng nay.
• Việc áp dụng SOFR đã giảm trở lại mức tháng 58.5/tháng 64.1 ở mức XNUMX%, mức giảm đáng ngạc nhiên so với mức XNUMX% của tháng trước.
• 48% tổng số hoạt động theo danh nghĩa là so với RFR, một lần nữa ở mức tương tự như 3 tháng qua.
• Hoạt động tương lai một lần nữa chiếm khoảng 40% tổng rủi ro RFR – không có thay đổi thực sự kể từ tháng XNUMX năm ngoái.

Tại sao sự ứ đọng?

Tôi đang trở thành một kỷ lục bị phá vỡ? Trong vài tuần qua, tôi đã viết:

Tất cả các blog đó đều nói rất nhiều về việc áp dụng RFR chậm hơn so với yêu cầu, đặc biệt là SOFR, khi tháng 2023 năm XNUMX sắp đến nhanh. Điều này cho chúng ta biết điều gì?

• Việc chấm dứt LIBOR bằng USD, mặc dù đây là một thị trường lớn hơn nhiều, dường như đang tiến triển theo cách tương tự như đã xảy ra đối với GBP, CHF và JPY.
• Thị trường thích để mọi thứ đến phút cuối cùng.
• Nó tiếp tục rất khó để thay đổi hành vi giao dịch.
• Những người tham gia thị trường sẽ phụ thuộc rất nhiều vào các quy trình chuyển đổi tại CCP để chuyển giao dịch sang SOFR.
• Và cuối cùng, điều đó có nghĩa là thời gian nắm giữ trung bình của một vị thế chỉ khoảng 3 tháng, vì vậy dù sao thì mọi người cũng sẽ chấm dứt giao dịch LIBOR của họ trước tháng XNUMX?!

Giao dịch quỹ Fed đang nóng ngay bây giờ

My blog trướcvà các nhà bình luận khác, đã nhận thấy rằng khối lượng Quỹ của Fed thực sự tăng cao vào thời điểm hiện tại (giống như trong Quý 1 năm 2022). Cập nhật gần đây nhất của tôi Blog Quỹ Fed;

Hiển thị;

• Số lượng DV01 USD OIS được xóa mỗi tháng trong bốn năm qua.
• Đây chỉ là số tiền OTC DV01 – nghĩa là chúng không bao gồm hợp đồng tương lai.
• Thị trường SOFR đã lớn hơn, xét về số lượng DV01 được giao dịch, so với Quỹ Fed trong một thời gian khá dài.
• Trên thực tế, lần cuối cùng nhiều rủi ro Quỹ Fed được giao dịch trên thị trường OIS hơn SOFR là vào tháng 2021 năm XNUMX!
• Vậy thì tại sao chúng ta lại xem xét rủi ro của Quỹ Fed? Bởi vì Fed Funds được tính là “tỷ lệ kế thừa” trong Chỉ báo chấp nhận RFR. Do đó, rủi ro của Quỹ Fed tăng lên làm tăng khối lượng “không phải RFR” mà chúng tôi theo dõi – và cũng có khả năng lấy đi khối lượng từ SOFR, vì vậy chắc chắn là có liên quan.
• Tháng trước, DV6.25 trị giá 01 tỷ đô la được giao dịch trong các sản phẩm OTC của Fed Funds.
• Đó là số tiền cao nhất kể từ tháng 2022 năm XNUMX.
• Nó giúp giải thích điều gì đã kéo giao dịch SOFR xuống 58.5% thị trường một lần nữa.

Rủi ro USD LIBOR tăng vào tháng 2023 năm XNUMX

Ở trong không gian OTC, chúng ta có thể theo dõi lượng giao dịch rủi ro USD LIBOR mới bằng cách xem Hợp đồng hoán đổi USD thả nổi cố định trong ĐCSTQ:

Hiển thị;

• DV01 USD LIBOR IRS được xóa mỗi tháng.
• Lưu ý rằng 6.8 tỷ đô la của DV01 được giao dịch trong các giao dịch hoán đổi LIBOR - rất giống với số tiền trong Quỹ của Fed vào tháng trước!
• Con số này tăng từ 5.5 tỷ đô la vào tháng trước và thực sự là số tiền cao nhất kể từ tháng XNUMX năm ngoái.
• Tôi tự hỏi liệu đây có thể là rủi ro LIBOR nhiều hơn khi chuyển sang thanh toán bù trừ để hưởng lợi từ quá trình chuyển đổi không?
• Lãi suất mở (được đo bằng danh nghĩa, không phải DV01) cũng tăng vào tháng 2023 năm XNUMX:

Giờ đây, không có gì lạ khi lãi suất mở (theo thuật ngữ danh nghĩa) giảm vào cuối năm trước khi hồi phục “thần kỳ” vào tháng Giêng. Tôi có nghe ai nói Trang điểm cửa sổ?

Theo những gì tôi có thể nói, Lãi suất mở đã giảm vào tháng 2018 và tăng trở lại vào tháng XNUMX hàng năm kể từ ít nhất là năm XNUMX. Không thể là trùng hợp ngẫu nhiên, phải không?

Các yếu tố này của Window Dressing có thể giúp giải thích việc đọc cao vào cuối tháng XNUMX đối với việc áp dụng RFR. Nhưng đó chỉ là trường hợp nếu các giao dịch LIBOR, vì bất kỳ lý do gì, dễ dàng “nén” hơn (hoặc chuyển sang các đối tác sẵn sàng không phải là GSIB). Tôi đã có thể nghĩ ngược lại, và rằng các vị trí SOFR sẽ dễ dàng di chuyển hơn?

Hai biểu đồ cuối cùng

Hai biểu đồ cuối cùng ngày hôm nay mà tôi nghĩ độc giả của chúng ta sẽ thấy thú vị. Tỷ lệ phần trăm rủi ro OIS được giao dịch dưới dạng Quỹ SOFR hoặc Quỹ Fed trên thị trường USD OTC:

trước đây tôi đã tuyên bố rằng Tôi nghĩ rằng khoảng 10% thị trường USD sẽ được giao dịch so với Quỹ Fed sau khi chấm dứt LIBOR. Điều đó dựa trên kết quả khá ổn định từ quý 2 và quý 3 năm ngoái. Sẽ rất thú vị nếu Q1 năm nay kết thúc giống như Q1 năm ngoái….

Và cuối cùng, đừng bỏ qua Futures. Số lượng giao dịch rủi ro DV01 trong hợp đồng tương lai Đô la Mỹ đã giảm xuống dưới 10% tổng rủi ro USD tại CME:

Với việc SOFR chiếm 57% rủi ro DV01 trên thị trường Tương lai, bạn có thể thấy rằng câu chuyện rất giống nhau trên cả OTC và ETD. Giao dịch của Fed Funds tăng nhẹ vào tháng trước, trong khi giao dịch USD LIBOR tăng trên đất OTC - có thể là kết quả của các lực lượng cuối năm diễn ra vào tháng XNUMX.

Tóm tắt

• Tháng 2023 năm XNUMX không phải là một tháng tuyệt vời để áp dụng RFR.
• Chỉ báo tiêu đề giảm xuống 51.1%.
• Giao dịch USD SOFR giảm xuống còn 58.5% thị trường.
• Phần lớn giao dịch bên ngoài SOFR có thể bắt nguồn từ sự gia tăng hoạt động của Quỹ Fed.

• Phân phối nội dung và PR được hỗ trợ bởi SEO. Được khuếch đại ngay hôm nay.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Khuếch đại kiến ​​thức. Truy cập Tại đây.
• nguồn: https://www.clarusft.com/why-did-sofr-trading-decrease-in-january/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=why-did-sofr-trading-decrease-in-january