Mọi hệ thống giao dịch đều yêu cầu ít nhất hai thành phần chính, dù được tách biệt rõ ràng hay không: thành phần tạo tín hiệu, tìm kiếm alpha liên quan đến hướng (dài hay ngắn) của giao dịch và thành phần thực thi thực sự tương tác với thị trường để thực hiện những tín hiệu đó bằng cách gửi đơn đặt hàng thực tế.
Do đó, chúng ta có thể phân tách mọi giao dịch thành hai thành phần:
PnL thực của giao dịch = PnL gộp từ giao dịch + Chi phí thực hiện giao dịch
Lợi nhuận gộp từ giao dịch là lợi nhuận lý thuyết của giao dịch trong một thế giới hoàn hảo, không có ma sát và hoàn toàn được xác định bởi hiệu quả (độ chính xác và chính xác) của thành phần tạo tín hiệu; trong khi chi phí thực hiện giao dịch là chi phí giao dịch trong thế giới thực phát sinh từ việc tương tác với thị trường, được xác định bởi hiệu quả của thành phần thực hiện.
Mục đích của bài viết này là thảo luận về các thành phần của các chi phí giao dịch này và cách chúng ta có thể xác định chúng để cuối cùng có thể giảm thiểu các chi phí giao dịch này.
Bản thân chi phí giao dịch có thể được chia thành 2 loại; chi phí giao dịch cố định cũng như chi phí giao dịch khả biến.
Chi phí giao dịch cố định bao gồm các chi phí được biết trước, thậm chí trước cả khi thực hiện giao dịch và là chi phí tĩnh; và ví dụ về chi phí giao dịch cố định bao gồm hoa hồng cố định, phí nền tảng, phí tiếp cận thị trường, v.v. Thông thường, cách duy nhất để giảm chi phí cố định là tham gia đàm phán với nhà môi giới. Đàm phán lý thuyết trò chơi với các nhà môi giới nằm ngoài phạm vi của bài viết này cũng như khả năng của mô hình thực thi và do đó được chuyển sang một cuộc thảo luận khác.
Chi phí giao dịch biến đổi không được biết trước và chỉ có thể được ước tính trước và xác nhận sau. Ví dụ về chi phí giao dịch thay đổi bao gồm tác động thị trường của giao dịch, chi phí chênh lệch của giao dịch và chi phí thời gian của giao dịch. Chi phí giao dịch biến đổi là một hàm số của điều kiện thị trường và cách mô hình thực hiện tương tác với các điều kiện thị trường nói trên và do đó là trọng tâm chính của bài viết này.
Hầu hết mọi ý tưởng về chi phí giao dịch đều bị ảnh hưởng trực tiếp bởi tính thanh khoản hoặc có thể được giải thích bằng cách sử dụng một số khía cạnh của tính thanh khoản. Vì vậy, trước khi trình bày bất kỳ chi phí giao dịch biến đổi nào, trước tiên chúng ta phải thảo luận về tính thanh khoản.
Thanh khoản có 4 khía cạnh chính, mỗi khía cạnh đại diện cho một khía cạnh của thanh khoản. 4 khía cạnh chính của thanh khoản là độ rộng của thanh khoản, độ sâu của thanh khoản, tính cấp bách của nhu cầu thanh khoản và khả năng phục hồi của thanh khoản.
Chiều rộng của tính thanh khoản có thể được coi là chênh lệch giá chào mua hoặc chiều rộng của thị trường. Đối với các giao dịch nhỏ với số lượng nhỏ, chiều rộng thể hiện chi phí giao dịch trung bình (vì tác động của thị trường sẽ rất nhỏ) và thanh khoản ở quy mô đó sẽ có sẵn ngay lập tức.
Chiều sâu của thanh khoản có thể được coi là số lượng giao dịch có sẵn ở một mức giá nhất định.
Tính thanh khoản cấp bách có thể được coi là thời gian tìm kiếm đối tác cho các giao dịch mà chúng ta muốn thực hiện.
Khả năng phục hồi của thanh khoản có thể được coi là tốc độ phục hồi của thị trường sau một cú sốc. Một thị trường kiên cường sẽ chịu ít chênh lệch giá hơn từ giao dịch.
Tất cả các khía cạnh của thanh khoản đều có liên quan chặt chẽ - các thị trường sâu hơn thường chặt chẽ hơn và do đó chúng có nhiều khả năng phục hồi hơn và có sẵn số lượng để giao dịch ngay lập tức. Kết hợp tất cả các khía cạnh thanh khoản này lại với nhau, tính thanh khoản được tóm tắt tốt nhất bằng sự dễ dàng tương đối khi giao dịch quy mô lớn (độ sâu) với chi phí thấp (chiều rộng) một cách nhanh chóng (khẩn cấp) và có tác động tối thiểu đến thị trường (khả năng phục hồi).
Bây giờ chúng ta có thể chuyển sang thành phần đầu tiên của chi phí giao dịch biến đổi, chi phí chênh lệch. Trong 3 loại chi phí biến đổi được đề cập trong bài viết này, chi phí chênh lệch là loại “dễ thấy” nhất. Chi phí chênh lệch thể hiện sự khác biệt giữa giá chào mua tốt nhất và giá chào bán tốt nhất tại bất kỳ thời điểm nào.
Nói rộng hơn, nó thể hiện chi phí giao dịch ngay lập tức bằng hoặc thấp hơn quy mô của giá chào bán tốt nhất và giá thầu tốt nhất. Điều này có thể được minh họa bằng cách xem xét một thử nghiệm tưởng tượng trong đó một nhà giao dịch mua với giá chào tốt nhất và ngay lập tức bán với giá chào tốt nhất. Giao dịch khứ hồi khiến anh ta không có vị thế ròng sẽ khiến anh ta phải trả chính xác mức chênh lệch giá, giả sử giá không di chuyển.
Sự chênh lệch bù đắp cho những người cung cấp thanh khoản. Nó có thể được coi là phần bù rủi ro khi cung cấp cho những người tham gia thị trường khác một lựa chọn (giá cả và số lượng) để giao dịch. Mức chênh lệch càng rộng thì yêu cầu về phí bảo hiểm cho rủi ro lựa chọn bất lợi càng cao.
Cách đơn giản nhất để giảm mức chênh lệch là giao dịch thụ động hơn. Việc gửi lệnh thị trường sẽ phải chịu chi phí chênh lệch tối đa, trong khi việc cung cấp thanh khoản (tham gia báo giá tốt nhất hoặc tạo lập thị trường) sẽ khiến bạn phải chịu chi phí chênh lệch âm (bây giờ bạn đang được bồi thường cho phần bù rủi ro khi cung cấp cho những người tham gia thị trường khác một tùy chọn để giao dịch chống lại).
Tác động của thị trường được thể hiện bằng sự thay đổi giá do một giao dịch cụ thể gây ra. Tác động thị trường có thể được ước tính bằng cách lấy chênh lệch giữa giá thực hiện và báo giá tốt nhất tại thời điểm thực hiện. Lưu ý rằng đây thực sự là tổng chi phí giao dịch của lệnh; vì chúng tôi không thể tách chi phí khỏi tác động của thị trường nếu không có một số mô hình ước tính. Cụ thể hơn, để tác động của thị trường thực sự là sự khác biệt giữa giá thực hiện và báo giá tốt nhất, thị trường cần phải là một thị trường tĩnh, không có sự tăng giá tự nhiên và không bị ảnh hưởng bởi các lệnh khác.
Tác động thị trường có thể được chia thành các tác động tạm thời và lâu dài. Tác động tạm thời phản ánh chi phí của việc yêu cầu thanh khoản khẩn cấp, trong khi tác động lâu dài tương ứng với việc rò rỉ thông tin đơn đặt hàng của chúng tôi ra thị trường. Vì thị trường là một máy tính thống kê khổng lồ nên lệnh của chúng ta thể hiện một số thông tin được tính vào giá chứng khoán; và tác động lâu dài thể hiện “thông tin có trách nhiệm” này.
Tác động của thị trường là một chức năng của tính thanh khoản (độ sâu và khả năng phục hồi) đối với một số mức độ khẩn cấp và quy mô nhất định. Các đơn đặt hàng lớn hơn phải chịu chi phí tác động thị trường cao hơn so với các đơn đặt hàng nhỏ hơn cho cùng một thanh khoản. Yêu cầu thanh khoản ngay lập tức sẽ phải chịu chi phí tác động thị trường cao hơn so với việc chỉ lấy khối lượng có sẵn ở mức giá tốt nhất cho một quy mô nhất định.
Để giảm chi phí tác động đến thị trường, chúng tôi yêu cầu chúng tôi phải kiểm soát cách mô hình thực thi tương tác với thị trường để yêu cầu thanh khoản.
Chi phí về thời gian là loại chi phí khó đo lường và giảm thiểu nhất trong số ba loại chi phí này. Nói rộng ra, chi phí thời gian thể hiện chi phí thực hiện giao dịch khi chúng ta thực hiện. Những chi phí này có thể được hình dung là chi phí cơ hội của việc không thực hiện giao dịch ở mức giá tốt hơn khi chúng ta có cơ hội (hối tiếc vì đã không tham gia sớm hơn) và chi phí lựa chọn bất lợi khi tham gia quá sớm và khiến giá di chuyển ngược lại với chúng ta (hối tiếc vì đã không tham gia sớm hơn). đợi để vào sau).
Chi phí thời gian có thể được ước tính bằng cách lấy chênh lệch giữa giá tại thời điểm mô hình tạo tín hiệu tạo ra tín hiệu (giá quyết định) và giá thực hiện thực tế.
Để giảm chi phí về thời gian, chúng tôi yêu cầu phải dự đoán điều kiện thị trường trước khi thực hiện; vì dự đoán là cần thiết để chúng ta giảm thiểu sự hối tiếc sau đó (nếu tất cả những gì chúng ta có chỉ là thông tin hiện tại thì chúng ta không thể xác định mức độ hối tiếc khi giao dịch tại bất kỳ thời điểm nào cho đến khi chúng ta thực hiện giao dịch).
Để tối ưu hóa, hiệu suất (hoặc hàm chi phí) của chúng tôi phải đo lường được. Trong trường hợp này; Mục đích chính của chúng tôi là giảm chi phí giao dịch dựa trên một số tín hiệu được tạo ra bởi các mô hình tạo tín hiệu của chúng tôi. Do đó, điểm chuẩn phù hợp để sử dụng làm thước đo cho thấy mô hình thực thi của chúng tôi đang hoạt động tốt như thế nào sẽ là sự thiếu hụt trong quá trình triển khai.
Sự thiếu hụt khi triển khai được định nghĩa là chênh lệch lợi nhuận giữa danh mục đầu tư trên giấy được lý tưởng hóa trong đó tất cả các giao dịch của chúng tôi diễn ra ngay lập tức trong một thế giới không có ma sát và danh mục đầu tư thực tế của chúng tôi.
Tuy nhiên, xem xét một thế giới không ma sát là chưa đủ, vì nó chỉ tính đến chi phí chênh lệch và chi phí tác động thị trường; nhưng không chứa đủ thông tin để xác định chi phí thời gian. Do đó, để nắm bắt thông tin đó, chúng ta nên sử dụng lợi nhuận của một danh mục đầu tư giấy lý tưởng, trong đó tất cả các giao dịch của chúng ta diễn ra ngay lập tức ở mức giá quyết định (của mô hình tạo tín hiệu).
Sau khi đã có điểm chuẩn, giờ đây chúng ta có thể thảo luận về các chiến lược giao dịch tối ưu để giảm hàm chi phí (chi phí giao dịch).
Để thực hiện các lệnh của mình một cách tối ưu, nghĩa là giảm thiểu chi phí giao dịch, chúng ta nên tìm cách giảm 3 khía cạnh của chi phí giao dịch (chênh lệch, tác động và thời gian).
Do điều kiện thị trường cũng như các khía cạnh thanh khoản thay đổi theo thời gian, chúng tôi cần dự đoán các biến này và sau đó xây dựng kế hoạch tương tác với thị trường bằng cách sử dụng dự đoán của mình.
Khi chi phí chênh lệch cao, tính tức thời sẽ đắt vì lệnh thị trường (yêu cầu thanh khoản khẩn cấp) sẽ tốn kém, trong khi lệnh giới hạn sẽ hấp dẫn hơn nhiều (cung cấp thanh khoản). Do đó, việc xác định chi phí chênh lệch sẽ cho phép chúng ta sử dụng các chiến lược tối ưu cho điều kiện thị trường hiện tại.
Với kiến thức rằng chi phí chênh lệch thể hiện phần bù rủi ro mà các nhà cung cấp thanh khoản đưa ra để cung cấp cho những người tham gia thị trường khác tùy chọn giao dịch, chúng tôi cũng có thể ước tính chi phí chênh lệch bằng cách ước tính mức độ rủi ro mà các nhà cung cấp thanh khoản đang gặp phải.
Rủi ro liên quan nhất đối với các nhà cung cấp thanh khoản là sự lựa chọn bất lợi đối với các nhà giao dịch có hiểu biết cũng như sự biến động. Các nhà cung cấp thanh khoản sẽ định giá những rủi ro này theo mức chênh lệch của chúng, do đó thúc đẩy chúng tôi định lượng những rủi ro này để dự đoán chi phí chênh lệch tốt hơn.
Chi phí của việc các nhà cung cấp thanh khoản thua lỗ trước các nhà giao dịch thiếu hiểu biết hơn được phản ánh qua mức chênh lệch để bù đắp những khoản lỗ đó từ các nhà giao dịch thiếu hiểu biết. Vì vậy, chúng tôi có động lực để xác định khi nào thị trường được cung cấp thông tin bất cân xứng; vì điều đó sẽ khuyến khích các nhà cung cấp thanh khoản đưa ra mức chênh lệch giá rộng hơn.
Các điều kiện thị trường hiện tại, chẳng hạn như hoạt động thị trường, cũng ảnh hưởng đến chi phí chênh lệch vì chúng cũng ảnh hưởng đến rủi ro thông tin bất cân xứng. Các thị trường đang hoạt động thường có số lượng nhà giao dịch thiếu hiểu biết cao hơn, tạo ra tiếng ồn và làm loãng thông tin trong luồng lệnh. Với số lượng lớn các nhà giao dịch thiếu hiểu biết đang cạnh tranh các lệnh giới hạn, rủi ro khi cung cấp tùy chọn thanh khoản đó cũng giảm đi vì ngày càng nhiều nhà giao dịch thiếu hiểu biết đang cạnh tranh để có được cùng một thanh khoản. Những điều này làm giảm sự bất cân xứng thông tin trung bình đối với các nhà cung cấp thanh khoản. Hơn nữa, các thị trường năng động cho phép giao dịch thường xuyên, có nghĩa là các nhà cung cấp thanh khoản có thể khấu hao chi phí trên số lượng giao dịch lớn hơn và nhanh chóng loại bỏ rủi ro về hàng tồn kho bằng cách nhanh chóng tái cân bằng hàng tồn kho của họ cho các nhà giao dịch không hiểu biết.
Sự biến động ảnh hưởng đến chi phí chênh lệch vì sự biến động cao làm tăng giá trị của các nhà cung cấp quyền chọn thanh khoản cũng như thể hiện khó khăn trong việc điều chỉnh các lệnh giới hạn và loại bỏ rủi ro hàng tồn kho có thể đa dạng hóa. Hơn nữa, tính biến động cao khiến cho việc dự đoán giá trị thực của chứng khoán trở nên khó khăn hơn nhiều và do đó dễ gây ra hành vi sợ rủi ro hơn. Sự biến động cũng là một đại diện tốt cho thông tin bất cân xứng. Do đó, sự biến động thúc đẩy các nhà cung cấp thanh khoản mở rộng mức chênh lệch của họ và một lần nữa thúc đẩy chúng tôi định lượng và dự đoán mức độ biến động để dự đoán chi phí chênh lệch tốt hơn.
Do đó, dự đoán chi phí chênh lệch là một chức năng dự đoán sự bất cân xứng thông tin, sự biến động và tính năng động của thị trường.
Chi phí tác động thị trường có thể được chia thành 2 chi phí chính; chi phí do yêu cầu thanh khoản và chi phí do rò rỉ thông tin. Chi phí do yêu cầu thanh khoản có thể được chia nhỏ hơn nữa thành chi phí gây ra sự mất cân đối trong mất cân bằng cung cầu và chi phí do nhu cầu cấp bách đối với một quy mô nhất định. Tương tự như vậy, chi phí do rò rỉ thông tin có thể được chia thành chi phí thay đổi kỳ vọng của người tham gia thị trường về ý định giao dịch của thị trường và chi phí thay đổi kỳ vọng của người tham gia thị trường về giá trị hợp lý của chứng khoán.
Với giả định rằng thị trường liên tục điều chỉnh giá để đạt được trạng thái cân bằng giữa cung và cầu; thì bất kỳ trật tự bổ sung nào cũng sẽ gây ra sự mất cân bằng trong trạng thái cân bằng. Những người tham gia thị trường gửi lệnh đang yêu cầu các đối tác thực hiện giao dịch ngược lại của họ và do đó sẽ yêu cầu một khoản phí bảo hiểm để thu hút đối tác.
Giá thị trường của một chứng khoán được định nghĩa là giá trung bình của chênh lệch giá chào mua và giá chào bán, do đó chi phí của cổ phiếu được thực hiện theo báo giá tốt nhất bằng một nửa mức chênh lệch. Đối với bất kỳ kích thước nhất định nào, mỗi mức giá tiếp theo trong sổ đặt hàng phía trên báo giá tốt nhất thể hiện chi phí khẩn cấp gia tăng. Lý do để suy nghĩ như vậy là vì người tham gia thị trường chọn thực hiện ngay lập tức (yêu cầu thanh khoản khẩn cấp) thay vì kiên nhẫn và cung cấp thanh khoản hoặc thậm chí chỉ gửi nhiều lệnh giới hạn có thể bán được với báo giá tốt nhất.
Trong một thế giới lý tưởng, những người tham gia thị trường có thể xác định đơn đặt hàng nào được gửi bởi các nhà giao dịch có hiểu biết và kết hợp thông tin từ các đơn đặt hàng có hiểu biết này để xác định mức giá hợp lý của chứng khoán. Trên thực tế, những người tham gia thị trường không thể nhận ra “tính đầy đủ thông tin” của một lệnh; và do đó, mọi đơn hàng đều được coi là có ít nhất một mức độ “hiểu biết”.
Bất cứ khi nào một lệnh được đưa ra thị trường, những người tham gia sẽ sử dụng hướng, quy mô và mức độ khẩn cấp của lệnh để thay đổi kỳ vọng của họ về giá trị hợp lý của chứng khoán. Những kỳ vọng này được điều chỉnh một cách tự nhiên theo cùng hướng của đơn đặt hàng, do đó khiến các đơn đặt hàng tiếp theo phải chịu phí bảo hiểm do rò rỉ thông tin này.
Những thay đổi trong kỳ vọng về giá trị hợp lý thể hiện sự rò rỉ thông tin dẫn đến tác động lâu dài đến giá cả. Những thay đổi về giá do những thay đổi này sẽ không quay trở lại sau “cú sốc”.
Mặt khác, tồn tại những thay đổi về giá do những thay đổi trong kỳ vọng về ý định giao dịch ròng. Sau đó, mỗi lệnh xuất hiện sẽ thông báo cho những người tham gia thị trường khác về quy mô và mức độ khẩn cấp của những người tham gia thị trường khác, và do đó, khi kỳ vọng về giao dịch ròng thay đổi; chẳng hạn như khi thị trường kỳ vọng một lượng lớn người mua tiếp tục mua, điều đó khiến những người bán sẵn lòng giữ lại các lệnh mà họ có thể đã sẵn sàng cung cấp trước dự đoán giá sẽ tăng cũng như những người mua thờ ơ ban đầu sẽ tích lũy vị thế để họ có thể cung cấp thanh khoản cho thị trường. người mua lớn sau này.
Những thay đổi về giá này do những thay đổi trong kỳ vọng về ý định giao dịch ròng chỉ là phù du và cuối cùng sẽ trở lại sau “cú sốc” vì chúng không thể hiện những thay đổi trong kỳ vọng của thị trường về giá trị hợp lý của chứng khoán.
Do đó, dự đoán chi phí tác động đến thị trường là một chức năng dự đoán cách thức các đơn đặt hàng gây ra sự mất cân bằng cung cầu, mức độ khẩn cấp chung của chúng cũng như cách chúng sẽ thay đổi kỳ vọng về ý định giao dịch ròng trên thị trường cũng như giá trị hợp lý của chứng khoán.
Chi phí thời gian của giao dịch được thể hiện bằng những sai lầm mà chúng ta mắc phải trong các mô hình dự đoán của mình (rủi ro mô hình); những điều không chắc chắn mà chúng ta có về giá cả, chẳng hạn như xu hướng và sự biến động của chúng, cũng như những điều không chắc chắn mà chúng ta có về hoạt động thị trường.
Là một phần trong nỗ lực giảm chi phí giao dịch, chúng tôi sẽ cố gắng dự đoán nhiều khía cạnh của thị trường bằng cách sử dụng một loạt các mô hình dự đoán. Khi chúng tôi đưa ra quyết định về thời gian dựa trên dự đoán của các mô hình của mình, sẽ dễ dàng hình dung rằng sẽ có một số lỗi về thời gian do những điều không chắc chắn xung quanh dự đoán của chúng tôi.
Để tối ưu hóa chiến lược gửi đơn đặt hàng của mình, chúng tôi cũng cần tính đến các xu hướng giá dai dẳng; vì các xu hướng chống lại hoặc có lợi cho chúng ta sẽ ảnh hưởng đến thời điểm tối ưu. Xu hướng giá dai dẳng chống lại chúng ta sẽ thúc đẩy chúng ta hành động vội vàng trước khi chi phí tăng thêm; trong khi xu hướng giá dai dẳng có lợi cho chúng ta sẽ khiến chúng ta thụ động và chờ đợi những đợt cải thiện giá tiếp theo.
Biến động giá nói chung là một khía cạnh quan trọng cần xem xét, như đã đề cập ở trên, biến động khuyến khích các nhà cung cấp thanh khoản mở rộng mức chênh lệch của họ vì nó làm cho phí bảo hiểm tùy chọn thanh khoản lớn hơn. Trong trường hợp rủi ro về thời gian, sự biến động cũng làm tăng sự không chắc chắn về giá và do đó làm tăng khả năng giá sẽ biến động và do đó làm tăng chi phí giao dịch của chúng ta.
Cuối cùng, chi phí tác động thị trường được ước tính dựa trên hoạt động giao dịch và chúng tôi thường sẽ đưa ra quyết định để giảm thiểu chi phí tác động thị trường dựa trên ước tính hoạt động. Khi hoạt động thực tế khác biệt nhiều so với hoạt động được dự đoán, ước tính tác động thị trường của chúng tôi sẽ sai, do đó ảnh hưởng đến tính tối ưu của thời gian gửi đơn đặt hàng của chúng tôi. Ví dụ, nếu có hoạt động thị trường lớn hơn nhiều so với dự đoán, cuối cùng chúng ta sẽ trở nên thụ động hơn mức chúng ta thực sự cần phải có, và sự thụ động không chính đáng này sẽ khiến chúng ta phải chịu chi phí về thời gian.
Bằng cách hiểu các thành phần của chi phí giao dịch và các yếu tố ảnh hưởng đến các thành phần này, chúng ta có thể kết hợp các mô hình dự đoán chi phí giao dịch mà chúng ta có thể gặp phải khi thực hiện một lệnh. Dựa trên những dự đoán về các chi phí giao dịch này và mức độ chúng có thể thay đổi trong tương lai, nó sẽ cho phép chúng tôi đưa ra quyết định để đạt được khả năng thực thi tối ưu.
Ví dụ: bằng cách dự đoán lượng thông tin bất cân xứng trên thị trường, chúng tôi có thể xác định liệu chi phí chênh lệch có khả năng tăng lên hay không và liệu chúng có tăng hay không; chúng ta có động lực hơn để trở nên quyết liệt và thực hiện mệnh lệnh của mình một cách vội vàng.
Đương nhiên, các yếu tố ảnh hưởng đến các chi phí này rất dễ thảo luận và khá trực quan, nhưng việc tìm kiếm các yếu tố thay thế thích hợp để định lượng sự hiện diện của chúng là một công việc không hề đơn giản, và tính tốt cũng như độ chính xác của các yếu tố thay thế sẽ ảnh hưởng đến tính phù hợp của mô hình chi phí giao dịch của chúng ta.
Bất chấp sự phức tạp của việc dự đoán chi phí giao dịch, các quyết định thực tế mà một mô hình thực thi có thể đưa ra về cơ bản tập trung vào 3 khía cạnh:
- Số lượng giao dịch (kích thước xâm lược)
- Thời gian để thực hiện giao dịch (xâm lược thời gian)
- Giá giao dịch (giá xâm lược)
Việc quyết định và kiểm soát 3 khía cạnh này khi đó sẽ ảnh hưởng đến chi phí giao dịch mà chúng ta phải chịu. Nói một cách đơn giản, toàn bộ nỗ lực dự đoán của chúng tôi trong việc quyết định chi phí giao dịch sẽ xảy ra là bao nhiêu để chúng tôi có thể quyết định 3 khía cạnh này trong chiến lược thực hiện của mình.
Ví dụ: nếu mô hình chi phí giao dịch của chúng tôi xác định rằng chúng tôi có khả năng phải chịu chi phí giao dịch lớn hơn trong tương lai xa so với tương lai gần, thì chúng tôi sẽ có động lực cao để sử dụng chiến lược thực hiện có tính linh hoạt cao về thời gian và giá cả để hoàn thành đơn hàng của mình. sớm nhất có thể.
Để giới thiệu một số mối quan tâm có thể tách biệt, chúng ta có thể phân biệt giữa chiến lược tổng thể của một mô hình thực thi và hành động thực tế là đặt hàng để hoàn thành chúng. Mặc dù chiến lược quan tâm đến mức độ tích cực mà chúng ta thường muốn đối với chứng khoán này trong điều kiện thị trường hiện tại, việc thực hiện các lệnh thực tế sẽ được gọi là “chiến thuật thực thi”. Các chiến thuật thực thi này thực sự sẽ là các thuật toán tương tác với thị trường để hoàn thành các đơn đặt hàng, đáp ứng các mối quan tâm của chiến lược tổng thể.
Chiến thuật thực thi đại diện cho những lựa chọn ở cấp độ vi mô phải được thực hiện để thực sự thực hiện được các mệnh lệnh của chúng ta. Chúng bao gồm các quyết định về thời gian và giá cả cho việc đặt hàng và quản lý. Xin nhắc lại, mặc dù trước đây chúng tôi lo ngại về việc dự đoán chi phí giao dịch để tìm ra chiến lược tương tác tốt nhất với thị trường, nhưng các chiến thuật thực hiện lại thể hiện sự tương tác thực tế.
Các chiến thuật thực hiện và cách chúng được sử dụng cuối cùng sẽ dẫn đến việc thực hiện các lệnh thực tế và do đó xác định chi phí giao dịch cuối cùng. Mức độ tốt của mô hình thực hiện sẽ phụ thuộc vào cách sử dụng chiến thuật thực hiện theo một số chiến lược thực hiện, do đó được quyết định bởi các điều kiện thị trường đang diễn ra và chi phí giao dịch dự đoán.
Không có một chiến thuật thực thi nào cho phép chúng tôi giảm thiểu chi phí mọi lúc và rất có thể chúng tôi sẽ sử dụng đồng thời nhiều chiến thuật thực hiện, thường sẽ phối hợp với nhau để đạt được mục tiêu giảm thiểu chi phí theo một số chiến lược tổng thể. Những chiến thuật thực hiện này thường có tác dụng tốt trong việc giảm ít nhất một khía cạnh của chi phí giao dịch.
Chúng ta có thể tự do thử nghiệm các chiến thuật thực thi của riêng mình, nhưng các chiến thuật thực thi phổ biến có ý tưởng đơn giản nhưng mạnh mẽ bao gồm: cắt, xếp lớp và bắt.
Cắt lát là một chiến thuật thực hiện lấy một lệnh lớn và chia nó thành nhiều lệnh con nhỏ hơn.
Bằng cách chia nhỏ một đơn đặt hàng lớn thành số lượng nhỏ hơn, chúng tôi có thể giảm chi phí tác động đến thị trường vì chúng tôi có ít chi phí khẩn cấp hơn và ít rủi ro báo hiệu hơn, do đó giảm chi phí do thay đổi kỳ vọng của những người tham gia thị trường khác.
Có một số sự cân bằng khi quyết định các tham số cắt. Số lượng lát càng lớn thì đơn hàng trung bình sẽ càng nhỏ và do đó chi phí tác động thị trường và chi phí rò rỉ thông tin càng thấp. Tuy nhiên, số lượng lát cắt càng lớn thì chúng ta càng mất nhiều thời gian để hoàn thành các đơn hàng của mình và cơ hội vượt qua tổng thể của chúng ta càng thấp, trái ngược với việc đặt một đơn hàng lớn trên sổ đặt hàng; và những điều này khiến chúng ta gặp rủi ro về thời gian.
Phân lớp là một chiến thuật thực thi cho phép chúng ta duy trì một loạt các lệnh giới hạn thường trực.
Điều này tận dụng sự biến động giá thuận lợi có lợi cho chúng tôi. Cả chi phí chênh lệch và tác động thị trường cũng được giảm thiểu vì chúng tôi không có nhu cầu cấp bách mà thay vào đó cung cấp thanh khoản cho những người tham gia thị trường khác. Ở hầu hết các sàn giao dịch, nơi tồn tại mức độ ưu tiên về giá/thời gian; phân lớp duy trì mức độ ưu tiên của chúng tôi đồng thời cho chúng tôi phạm vi để chỉnh sửa kích thước đơn hàng của mình.
Tuy nhiên, việc phân lớp đi kèm với rủi ro báo hiệu đáng kể và do đó chúng tôi sẽ phải chịu chi phí rò rỉ thông tin vì về cơ bản chúng tôi đang báo hiệu cho thị trường các vị thế ròng của mình. Đổi lại, chúng ta có tiềm năng hưởng lợi từ việc cải thiện giá cả nếu giá có xu hướng có lợi cho chúng ta.
Bắt là một chiến thuật thực hiện đơn giản, chỉ cần gửi toàn bộ đơn đặt hàng của chúng tôi để được thực hiện khi giá có vẻ đang có xu hướng giảm. Nó giúp chúng tôi không phải chịu thêm chi phí về thời gian, gây ra tác động thị trường tương đối cao và chi phí chênh lệch.
Cách chúng tôi dự định sử dụng các chiến thuật thực hiện được liệt kê ở trên là vô cùng đa dạng và mô tả hiện tại quá mơ hồ để triển khai thực tế. Tuy nhiên, mặc dù tôi cẩn thận về việc quá cụ thể về cách sử dụng các chiến thuật thực hiện chính xác, nhưng ý tưởng chung là chúng nên được sử dụng theo cách phù hợp với chiến lược thực hiện tổng thể, dựa trên các điều kiện thị trường được quan sát và giao dịch. các mô hình chi phí.
Với một số biện pháp khách quan nhằm giảm chi phí giao dịch của mỗi giao dịch, chúng ta nên bắt đầu nỗ lực bằng cách tìm hiểu các thành phần của chi phí giao dịch là gì; hiểu cách đo lường chi phí và hiểu chúng diễn ra như thế nào. Tiếp theo, bằng cách hiểu các yếu tố dẫn đến các chi phí giao dịch này, chúng tôi có thể xây dựng các mô hình dự đoán chúng. Cuối cùng, với những dự đoán về chi phí giao dịch trong tương lai và điều kiện thị trường hiện tại, chúng tôi quyết định chiến lược và sử dụng các chiến thuật thực hiện phù hợp với chiến lược tổng thể để tương tác với thị trường.
Mặc dù tôi mong muốn làm cho câu chuyện này không có lỗi nhất có thể - nếu ai đó phát hiện ra bất kỳ bước nhảy vọt nào về mặt logic hoặc sai sót, vui lòng liên hệ với tôi theo @ oscarleemedium@gmail.com.
- 7
- truy cập
- Tài khoản
- hoạt động
- thêm vào
- Lợi thế
- thuật toán
- Tất cả
- trong số
- bài viết
- điểm chuẩn
- BEST
- người môi giới
- xây dựng
- Mua
- Nguyên nhân
- gây ra
- tỷ lệ cược
- thay đổi
- trẻ em
- thành phần
- tiếp tục
- Chi phí
- Đối tác
- Tạo
- Current
- CZ
- Nhu cầu
- ĐÃ LÀM
- kích thước
- Đầu
- dự toán
- EU
- EV
- Sàn giao dịch
- Trao đổi
- Tập thể dục
- kỳ vọng
- thử nghiệm
- Đối mặt
- công bằng
- Lệ Phí
- Hình
- Cuối cùng
- Tên
- dòng chảy
- Tập trung
- Miễn phí
- Hoàn thành
- chức năng
- tương lai
- trò chơi
- Tổng Quát
- Cho
- tốt
- tuyệt vời
- Cao
- Độ đáng tin của
- Hướng dẫn
- HTTPS
- ia
- ý tưởng
- Va chạm
- Tăng lên
- ảnh hưởng
- thông tin
- tương tác
- hàng tồn kho
- IP
- IT
- kiến thức
- lớn
- dẫn
- Cấp
- Dòng
- Thanh khoản
- nhà cung cấp thanh khoản
- dài
- Làm
- quản lý
- thị trường
- thị trường
- đo
- trung bình
- kiểu mẫu
- di chuyển
- Gần
- net
- Tiếng ồn
- cung cấp
- Cơ hội
- Tùy chọn
- gọi món
- đơn đặt hàng
- Nền tảng khác
- Giấy
- hiệu suất
- nền tảng
- Phổ biến
- danh mục đầu tư
- dự đoán
- Dự đoán
- cao cấp
- giá
- giá
- Sản xuất
- Lợi nhuận
- phạm vi
- Thực tế
- giảm
- Kết quả
- Trả về
- Nguy cơ
- an ninh
- Người bán
- cổ phiếu
- ngắn
- thiếu hụt
- Đơn giản
- Kích thước máy
- nhỏ
- So
- lan tràn
- Tiểu bang
- Chiến lược
- trình
- cung cấp
- hệ thống
- chiến thuật
- tạm thời
- Suy nghĩ
- thời gian
- thương mại
- thương gia
- Thương nhân
- ngành nghề
- Giao dịch
- Chiến lược giao dịch
- giao dịch
- xu hướng
- Xu hướng
- us
- giá trị
- Biến động
- khối lượng
- chờ đợi
- CHÚNG TÔI LÀ
- Công việc
- thế giới