Một cao nguyên mới trong việc áp dụng RFR?

• Chỉ số áp dụng ISDA-Clarus RFR là 51.3% vào tháng trước.
• Đây là tháng thứ ba liên tiếp nó duy trì xung quanh 51%.
• Việc áp dụng SOFR đạt mức cao nhất mọi thời đại là 58.1%. 
• Việc áp dụng €STR vẫn không ổn định.
• Hoạt động giao dịch trên tất cả các thị trường đều thấp hơn so với tháng trước.

Chỉ số áp dụng ISDA-Clarus RFR cho tháng 2022 năm XNUMX hiện đã được xuất bản.

Hiển thị;

• Việc áp dụng RFR tăng cao hơn từ tháng trước, đạt 51.3% thị trường Rates.
• Việc áp dụng SOFR đạt mức cao kỷ lục, ở mức 58.1% – thật tốt khi có một tháng kỷ lục để nói về!
• Việc áp dụng €STR vẫn không ổn định hàng tháng, giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 18.3 ở mức XNUMX%.
• Cũng có những khía cạnh đáng chú ý khác đối với dữ liệu:
  • Với 45.4% tổng hoạt động, đây là tỷ trọng cao nhất theo danh nghĩa của giao dịch RFR.
  • Mặc dù hoạt động giao dịch thấp hơn trên toàn thị trường, nhưng đây là lượng RFR danh nghĩa lớn thứ 4 từng được giao dịch trong một tháng.

Thông qua SOFR

Chỉ còn chưa đầy 8 tháng nữa là đến lần xuất bản cuối cùng của USD LIBOR, SOFR là mối quan tâm chính đối với độc giả của chúng tôi. Tôi hơi vò đầu bứt tai rằng việc áp dụng không tăng nhanh hơn trong những tháng gần đây. Tháng sau phải vượt 60% chứ nhỉ?

Hiển thị;

• Một mức kỷ lục mới là 58.1% của DV01 đã được giao dịch so với SOFR bằng các công cụ phái sinh bằng USD vào tháng 2022 năm XNUMX.
• Con số này đánh bại kỷ lục tháng 2022 năm 0.9, nhưng chỉ bằng XNUMX%.
• Sự tiến bộ kể từ mùa xuân tương đối dành cho người đi bộ.
• “Sự kiện” cuối cùng sẽ chứng kiến ​​việc áp dụng tăng lên là gì? Hãy nhớ lại rằng Quỹ USD Fed sẽ tiếp tục, vì vậy chúng ta sẽ không thấy giao dịch SOFR 100% ngay cả sau khi USD LIBOR sụp đổ.

Kiểm tra biểu đồ mà chúng tôi đã xuất bản lần đầu vào năm Tháng XNUMX năm nay, Thị trường kỳ hạn chứng kiến ​​Đô la châu Âu chiếm tỷ lệ giao dịch nhỏ nhất được ghi nhận:

Hiển thị;

• Vào tháng 2022 năm 17, hợp đồng tương lai Đô la Mỹ (màu xanh lam trên biểu đồ) chỉ chiếm 01% tổng số hoạt động trong hợp đồng tương lai Tỷ giá USD, được đo bằng DVXNUMX.
• Chỉ số này thực sự làm nổi bật tốc độ chuyển đổi. Chỉ 12 tháng trước, Đô la châu Âu vẫn chiếm hơn 70% giao dịch trong Hợp đồng tương lai lãi suất USD.
• Hợp đồng tương lai SOFR lần đầu tiên chiếm hơn 50% hoạt động của Hợp đồng tương lai (chỉ – là 50.27%!).
• Quỹ Fed đã có một hoạt động tốt trong 12 tháng qua - rõ ràng là đã giúp các ngân hàng trung ương tăng lãi suất.
• Fed Funds Futures chiếm 32% hoạt động giao dịch trong Futures vào tháng trước – cao hơn so với Mùa hè.

Điều này hoàn toàn trái ngược với hoạt động trên thị trường OTC, nơi SOFR hiện đang cực kỳ chiếm ưu thế (so với Quỹ Fed). Nhìn Dữ liệu CCPView - bây giờ chúng ta hãy loại trừ LIBOR để so sánh thẳng thắn:

Do đó, Thị trường OTC đề xuất rằng Quỹ Fed có thể giải quyết ở mức khoảng 10% thị trường. Có lý do nào khiến thị trường Hợp đồng tương lai trở nên khác biệt không?

€ STR Nhận con nuôi

Tại các thị trường EUR, chúng tôi từng có hai chỉ số OIS – EONIA và €STR. Tuy nhiên, do a) EONIA chuyển đổi thành €STR cộng với 8.5 bp và b) sau khi EONIA ngừng hoạt động vào tháng 2022 năm XNUMX, chúng ta không còn có động lực như trên thị trường USD. Tất cả EUR OIS hiện được giao dịch so với €STR.

Điều này có nghĩa là chúng ta có thể dễ dàng xem xét việc áp dụng €STR trên mỗi CCP bằng cách so sánh hoạt động trong IRS (vẫn là so với EURIBOR) và OIS (tất cả đều là so với €STR).

Hãy nhớ lại rằng việc áp dụng €STR nói chung đang bị tụt hậu so với các thị trường khác. Không có thông báo nào liên quan đến việc ngừng EURIBOR (mà tôi đã thấy!), vì vậy không có “thời hạn” theo quy định nào cho việc áp dụng. Tỷ lệ áp dụng €STR trên toàn bộ thị trường hiện chưa đến 20%:

Tuy nhiên, tại các thị trường OTC, việc áp dụng €STR cao hơn nhiều. Trước tiên hãy nhìn vào sự phân chia tại Eurex (theo danh nghĩa):

Eurex có khoảng 30-35% khối lượng bằng € STR (chỉ dành cho hoạt động EUR, không bao gồm FRA). Đối với LCH SwapClear, số lượng hoạt động € STR thậm chí còn cao hơn một chút (lần này là DV01) ở mức 30-38%:

Nhìn chung trên các thị trường OTC EUR, việc áp dụng €STR có vẻ tích cực hơn một chút. Với sự ra mắt gần đây của €STR tương lai tại CMEvà Eurex cũng tung ra hợp đồng tương lai €STR 3 tháng, ETD sẽ sớm chứng kiến ​​cuộc chiến giành thanh khoản. Một để theo dõi.

Tóm tắt

• Chỉ số áp dụng RFR đã tăng lên mức cao nhất mọi thời đại là 51.3%.
• Việc áp dụng SOFR luôn ở mức cao nhất mọi thời đại trên 58%.
• Dữ liệu cho thấy rằng Quỹ Fed sẽ giải quyết ở mức khoảng 10% thị trường USD.
• Có dấu hiệu tăng áp dụng €STR trên thị trường OTC.
• Một vài sàn giao dịch hiện đang triển khai hợp đồng tương lai €STR.