DeFi được khám phá: Điều hướng sự cố

Được xuất bản lại bởi Plato

Người theo dõi: 0

DeFi đã cho thấy khả năng phục hồi của nó ở cấp độ giao thức trong bối cảnh giá cả biến động mạnh và giá gas cực đoan. Các cơ chế thanh lý và chênh lệch giá đã hoạt động như dự kiến, duy trì sự ổn định trong khi các stablecoin giữ vững giá trị của chúng, chứng kiến khối lượng chuyển nhượng lớn và sử dụng trên toàn hệ sinh thái. Các DEX đạt khối lượng lớn mọi thời đại, các nền tảng phái sinh tăng mức sử dụng và định giá mã thông báo đạt mức thấp kỷ lục khi doanh thu giao thức tăng và giá mã thông báo giảm.

Trong báo cáo này, chúng tôi đề cập đến:

Phản ứng của DeFi trước việc giá token giảm
Định giá mã thông báo sau sự cố
Thăm dò giá khí và việc sử dụng

Hoạt động của DeFi trong bối cảnh giá Token giảm

Phản ứng của DeFi đối với sự suy giảm trên diện rộng từ ATH đã được trộn lẫn. Giá token trong blue chip DeFi phần lớn đã theo sau sự sụt giảm của ETH, cho thấy mức beta tương đối cao đối với ETH nhưng không vượt quá mức giảm từ ATH hơn 15% so với sự sụt giảm của ETH trong số UNI, MKR, AAVE, COMP, SUSHI và SNX .

DeFi được khám phá: Điều hướng sự cố thông minh về dữ liệu Blockchain của Plato. Tìm kiếm dọc. Ái.

Tổng giá trị bị khóa trong các hợp đồng thông minh đã giảm 42% từ đỉnh xuống đáy, nói chung di chuyển theo giá Ethereum, giảm 51% từ đỉnh xuống đáy.

Hoạt động DEX

Với độ biến động cao, khối lượng DEX đã tăng vọt lên mức cao nhất mọi thời đại. Khối lượng kỷ lục $ 11.7 tỷ được thiết lập vào ngày 19 tháng 5.7 trong bối cảnh bán tháo. Uniswap thống trị với khối lượng 5.8 tỷ đô la trên 2.8 tỷ đô la thanh khoản, trong khi Sushiswap đứng ở vị trí thứ hai với 3.5 tỷ đô la trên XNUMX tỷ đô la tổng thanh khoản.

Số lượng người giao dịch hàng ngày cũng đã tăng trưởng mạnh mẽ. Số lượng nhà giao dịch hàng ngày duy nhất trong 30 ngày trong DEX ở mức cao nhất mọi thời đại, cũng như số lượng nhà giao dịch trong 5 ngày. Khối lượng / nhà giao dịch trên SushiSwap cao hơn bất kỳ sàn giao dịch nào khác, với SushiSwap chỉ huy khối lượng lớn nhưng số lượng nhà giao dịch rất nhỏ so với Uniswap. Tong so các nhà giao dịch 30 ngày duy nhất lần đầu tiên vượt qua 1 triệu nhà giao dịch. Mặc dù rất vui khi thấy số lượng nhà giao dịch tăng lên trong giai đoạn đầy biến động này, nhưng thử nghiệm thực sự về sự phù hợp của thị trường sản phẩm sẽ đến nếu / khi DeFi tham gia vào một thị trường gấu mở rộng.

Hoạt động cho vay

Các giao thức cho vay đã cho thấy sức mạnh, với giá trị bị khóa vẫn ở mức cao và thanh khoản ở mức tối thiểu. Mất giá neo của stablecoin là rủi ro chính đối với người vay trong thời kỳ thị trường sụp đổ. Các yêu cầu về tài sản thế chấp khó đáp ứng hơn do giá cả trở nên biến động hơn. Ngoài ra, tài sản thế chấp dễ thay đổi, thanh lý và các mức độ sử dụng khác nhau có thể tạo ra lãi suất biến động. Tỷ giá biến động có thể dẫn đến việc người vay phải rút tiền nhiều hơn. May mắn thay, stablecoin vẫn hoạt động tốt, việc sử dụng vẫn tốt và thị trường cho vay nói chung hoạt động như dự kiến trong thời kỳ biến động cao. Trong quá trình xảy ra vụ tai nạn, 415 người vay phải đối mặt với các sự kiện thanh lý trên Aave với khoản thanh lý 38.4 triệu đô la.

Tỷ giá vẫn tốt trong suốt. Vì cho vay và đi vay gần như giữ nguyên tương quan nên tỷ lệ sử dụng vẫn ổn định như nhau. Tiến trình cho hầu hết các thị trường cho vay diễn ra như sau:

Việc điều chỉnh bắt đầu từ ngày 16 đã gây ra sự biến động tạm thời về lãi suất do vốn vay có những khoảng thời gian ngắn vượt quá tỷ lệ sử dụng tối ưu.
Trong một khoảng thời gian ngắn vào ngày 19, tỷ lệ sử dụng (vay / thế chấp) đã vượt qua 80% trên Aave do biến động giá khiến các yếu tố sức khỏe giảm xuống và lãi suất lên đến> 14%.
Việc thanh lý, đăng ký tài sản thế chấp và những người theo dõi lợi nhuận đã đưa hiệu suất sử dụng trở lại mức lành mạnh, đưa lãi suất trở lại mức ~ 3% cho các nhà cung cấp.

Ổn định của Stablecoin

Các loại tiền ổn định lớn đã duy trì ổn định tỷ giá của chúng trong suốt vụ tai nạn. Không có loại tiền nào trong số 3 loại tiền ổn định hàng đầu được sử dụng trên Ethereum đi chệch khỏi mức chốt của chúng trong một khoảng thời gian dài, cho phép người bán tự tin thoát ra khi họ thấy phù hợp với các loại tiền ổn định. Mức chênh lệch USDT / USD mạnh nhất trên các sàn giao dịch chính là mức cao nhất xung quanh 1.02 đô la và đáy khoảng 0.99 đô la. Những bấc này chỉ tồn tại vài giây đến vài phút trong hầu hết các trường hợp. Mặt khác, các stablecoin đã giữ chốt của họ trong phần lớn sự cố với giá trung bình có trọng số theo khối lượng (VWAP) giữ ở mức 1.00 đô la trong phần lớn thời gian. Trái ngược với vụ sụp đổ vào tháng 2020 năm XNUMX, DAI đã giữ chốt của mình mạnh mẽ một cách ấn tượng.

Điều này đặc biệt tích cực đối với DeFi vì hiệu suất của DAI trong sự cố. DAI đã giữ chốt của mình tốt, nguồn cung luân chuyển điều chỉnh phù hợp để đáp ứng các yêu cầu tài sản thế chấp và sự ổn định của giao thức. Vì các chủ tài sản thế chấp đã đòi lại tiền, tài sản thế chấp đã được thu hồi và DAI bị loại khỏi nguồn cung cấp. Hành vi này cho phép tài sản thế chấp duy trì trạng thái lành mạnh, thanh khoản duy trì ở mức lành mạnh và DAI duy trì chốt của nó.

Thật không may, một ổn định được áp dụng tương đối mạnh (~2 tỷ nguồn cung lưu hành) đã không duy trì được mức ổn định của nó. TerraUSD (UST) đã mất chốt vào ngày 18 do giá trị tài sản thế chấp từ LUNA giảm xuống dưới giá trị của stablecoin mà nó thế chấp. Hệ sinh thái LUNA/UST hiện đang gặp thêm rủi ro, một phần do quy mô thị trường của nó. Trong khi hệ sinh thái DAI/MakerDAO yêu cầu tài sản thế chấp ETH lớn hơn 8 tỷ đô la cho nguồn cung DAI trị giá 5 tỷ đô la, thì nguồn cung 2 tỷ đô la của UST đã đóng cửa và đôi khi thấp hơn khoảng 2 tỷ đô la tài sản thế chấp LUNA. May mắn thay, việc mất chốt không quá nghiêm trọng trong suốt thời gian xảy ra vụ va chạm.

Việc mất chốt trong UST đồng thời gây ra hành vi không lành mạnh trong thị trường cho vay Anchor của nó, các vị thế dễ bị thanh lý hơn trong nền tảng cho vay gốc của giao thức, nơi UST nhận thấy nhu cầu lớn. Tỷ giá cố định của nó phần lớn đã phục hồi kể từ vụ sụp đổ do giá trị của LUNA đã được đẩy trở lại trên UST.

Nhìn chung, các stablecoin đã hoạt động như dự định và các chốt được giữ trên toàn bộ không gian. Khối lượng chuyển stablecoin trên chuỗi đạt 52 tỷ đô la, khối lượng chuyển khoản stablecoin kỷ lục.

Hiệu suất và Định giá ETH

Phần trăm nguồn cung Ethereum bị khóa trong các hợp đồng thông minh vẫn rất lành mạnh, với 23% + nguồn cung còn lại trong các hợp đồng trong suốt thời gian bán tháo. Nguồn cung trên các sàn giao dịch tăng từ 11.13% lên 11.75%.

Mặc dù chúng ta đã thấy một sự thay đổi đáng kể trong năm nay trong việc định giá DeFi so với đồng đô la, ETH vẫn là loại tiền dự trữ và chuẩn mực được lựa chọn. DeFi/ETH phần lớn đã hoạt động kém hiệu quả vào năm 2021, không có ngoại lệ trong thời kỳ khủng hoảng vì một số người coi ETH như một chuyến bay đến nơi an toàn. Điều này đã thể hiện ở sức mạnh của ETH so với DeFi trong thời kỳ sụp đổ. Tuy nhiên, sự suy giảm này thể hiện ít rõ ràng hơn đối với các bluechip có vốn hóa thị trường cao nhất như UNI, AAVE và MKR, những công ty sau sự cố chỉ chứng kiến mức giảm trọng số vốn hóa thị trường vượt quá ~ 6.5% so với ETH.

Có thể chúng ta thấy sự tách biệt tiềm năng từ ETH / DeFi trong số những chip xanh cho thấy mức sử dụng, doanh thu và các ưu đãi mạnh mẽ tăng lên giữa giá mã thông báo theo cả hai hướng. Tuy nhiên, mức giảm nhẹ này của các blue-chip không khớp với mức giảm của DeFi vốn hóa trung bình, nơi mức giảm tương đối lớn hơn 15%. Và trong thời gian giảm, mối tương quan về tâm lý hầu như luôn tăng cao hơn.

Thu nhỏ, ETH / BTC cho thấy khả năng phục hồi trong thời gian giảm giá. Trong các vụ tai nạn trước đây, rủi ro từ ETH theo truyền thống đã chuyển từ ETH sang BTC, với ETH trải qua các đợt rút tiền lớn hơn đáng kể. Lần này, giai điệu đã thay đổi, với ETH vẫn còn phiên bản beta cao hơn so với BTC, nhưng không nhiều. Vì ETH cho thấy khả năng phục hồi trước sự suy giảm của thị trường theo thời gian so với BTC, nên có thể những người tham gia DeFi chuyển sang ETH như một sức mạnh thay vì BTC và stablecoin.

Hiệu suất và định giá mã thông báo

Các mã thông báo quản trị Blue chip DeFi đã được bán tháo một cách đáng ngạc nhiên, với mức giải ngân tối đa là 75% trở lên. Đây là những mã thông báo mới ra đời với Ethereum beta cao, thanh khoản hạn chế và một số lượng nhỏ người nắm giữ. Không có gì ngạc nhiên khi sự biến động của thị trường trên diện rộng khiến các token này đi xuống. Trong lịch sử gần đây, mối quan tâm đến việc định giá các tài sản này so với USD thay vì ETH đã được giữ lại.

Ngày càng có nhiều nhà đầu tư vào DeFi đang tiếp cận với các thước đo định giá truyền thống để hiểu những tài sản này. Tài sản thuộc sở hữu của kho bạc, dòng tiền trả lại cho chủ sở hữu và các chỉ số định giá phổ biến khác đang trở nên hấp dẫn trong lịch sử gần đây, đặc biệt là khi được so sánh với các tài sản tăng trưởng khác.

Ở đây chúng tôi giới thiệu Tỷ lệ Giá / Doanh số (Tỷ lệ P/S), thước đo vốn hóa thị trường mã thông báo chia cho doanh thu do giao thức tạo ra. Cho đến nay vẫn chưa rõ liệu doanh thu có phải là động lực thúc đẩy giá token sớm như vậy trong quá trình áp dụng DeFi hay không. Sự sẵn sàng đặt cược vào doanh thu và câu chuyện trong tương lai cũng mạnh mẽ như việc áp dụng hiện tại trong nhiều trường hợp. Tuy nhiên, các dự án có mức sử dụng cao nhất sẽ nhanh chóng vươn lên dẫn đầu và bật lên mạnh mẽ từ mức thấp nhất.

Chúng tôi nhận thấy TVL tiếp tục đóng vai trò là yếu tố thúc đẩy giá mạnh mẽ, với hai giao thức TVL cao nhất có mức giảm nhẹ nhất so với ATH. Họ cũng chứng kiến sự phục hồi mạnh mẽ nhất từ mức thấp, cùng với Uniswap và cơ sở người dùng thống trị của nó. Không có gì đáng ngạc nhiên khi những TVL này hầu hết có mối tương quan với vốn hóa thị trường. Các dự án DeFi vốn hóa lớn hơn đã dẫn đầu trong thời kỳ suy thoái với tính thanh khoản mạnh hơn giúp giảm bớt cú sốc.

Khi nhóm các mã thông báo này theo loại giao thức, chúng tôi thấy các xu hướng thú vị xảy ra khi chúng tôi so sánh các số liệu có liên quan. Trong biểu đồ sau, chúng tôi tìm hiểu sâu hơn về các tài sản có vốn hóa nhỏ hơn trong DeFi so với các blue chip của chúng tôi theo giao thức. Chúng tôi thấy Uniswap vẫn chiếm ưu thế như thế nào mặc dù các ưu đãi và việc sử dụng mã thông báo quản trị vẫn bị hạn chế. Khi Uniswap v3 lật đổ v2, xu hướng này chỉ ngày càng mạnh mẽ hơn. Sự thống trị rõ ràng của UNI và SUSHI đã dẫn đến mức giảm nhẹ hơn và mức hỗ trợ mạnh mẽ hơn. Bancor cũng đã thể hiện sức mạnh nhờ doanh thu tăng cao và mức giá bán hàng lành mạnh hơn. Mặc dù vốn hóa thị trường của Curve có vẻ nhỏ nhưng FDV của nó lại vượt quá 5.5 tỷ USD.

Trong việc cho vay, chúng tôi nhận được một câu chuyện thú vị khi xem các số liệu định giá cơ bản. Định giá của Hợp chất có vẻ thấp, đặc biệt là so với Aave. Chúng tôi thấy TVL tiếp tục tăng giá trên Aave so với các đối thủ cạnh tranh, phần lớn là do các ưu đãi mới và hoạt động như một trung tâm phổ biến cho các hình thức tài sản thế chấp thay thế. Đặc biệt trong thời kỳ khủng hoảng, việc đa dạng hóa tài sản thế chấp có thể có tác dụng tốt trong việc ngăn ngừa thanh lý. Ví dụ: Aave giữ khoảng 200 triệu đô la xSushi bị khóa, 500 triệu đô la trong LINK và hơn chục tài sản phi tiêu chuẩn khác tự hào có >5 triệu đô la bị khóa làm tài sản thế chấp. Điều đó nói lên rằng, Composite tự hào có một thị trường cho vay lành mạnh với lãi suất ổn định và các ưu đãi thưởng mạnh mẽ.

Định giá gas ngoài bán lẻ

Các nhà giao dịch bán lẻ đã được định giá phần lớn trong những giờ giảm mạnh nhất. Giá gas tăng vọt trong thời gian biến động đỉnh điểm lên đến hơn 1000 giờ đồng hồ có nghĩa là Gwei khi các nhà giao dịch khối lượng lớn, chuyển tiền ổn định và bot kinh doanh chênh lệch giá thống trị việc tiêu thụ gas.

Điều thú vị là, việc định giá bán lẻ được thể hiện qua tổng số giao dịch giảm mạnh nhưng tổng khối lượng lại tăng đáng kể. Nhiều người buộc phải ngồi im, dù tốt hơn hay tồi tệ hơn. Nếu một nhà giao dịch muốn giảm bớt rủi ro 3,000 USD nhưng giá xăng lại > 700 USD/giao dịch hoán đổi, thì không có gì ngạc nhiên khi họ chọn không thực hiện giao dịch. Đối với các nhà giao dịch lớn hơn, 700 USD/giao dịch hoán đổi là tương đối dễ chấp nhận nếu kích thước vị thế gấp 100 lần hoặc lớn hơn mức phí. Khi sự cố xảy ra sau đó, khối lượng giao dịch tăng lên khi những người nắm giữ lớn hơn chuyển sang rủi ro. Tổng số giao dịch giảm do các nhà giao dịch nhỏ hơn phải trả giá khi thực hiện bất kỳ hành động nào trên chuỗi.

Vì vậy, mặc dù khối lượng giao dịch trên Uniswap cao, khối lượng giao dịch tích lũy trên Uniswap trong quá trình xảy ra sự cố không vượt quá khối lượng giao dịch trung bình trong 30 ngày. Thay vào đó, hoạt động từ chuyển USDT, chuyển USDC, bot chênh lệch giá và các hoạt động khẩn cấp khác trong thời gian biến động giá lớn đã thống trị không gian khối.

Trong biểu đồ bên trái bên dưới, chúng ta thấy một giờ hoạt động từ các bot MEV trích xuất giá trị từ mạng thông qua nhiều phương tiện khác nhau. Trong biểu đồ bên phải bên dưới, chúng ta thấy các hợp đồng thông minh đang đóng góp nhiều nhất vào việc tiêu thụ khí đốt trong khoảng thời gian dài một giờ trong vụ tai nạn.

Uniswap V2 vẫn là công ty dẫn đầu rõ ràng về lượng tiêu thụ khí đốt.
Việc chuyển Stablecoin đã đạt được khoảng cách đáng kể khi vượt qua Uniswap để tiêu thụ khí đốt. USDT và USDC đã khẩn cấp được gửi trao đổi đến ví để trao đổi để phân bổ tiền.
Các tài khoản ẩn danh với khối lượng lớn đã bận rộn thực hiện các hoạt động chênh lệch giá như thanh lý.

Một vài ngày sau vụ tai nạn, giá xăng đã giảm đáng kể. Mức tiêu thụ khí đốt từ việc chuyển nhượng ổn định đã giảm> 60%, lượng tiêu thụ khí đốt của Uniswap đã giảm khoảng 50% so với mức đỉnh và cơ hội cho kinh doanh chênh lệch giá hầu hết đã trở lại mức bình thường kể từ sau vụ tai nạn. Mức trung bình cao nhất của Gwei là 1200 đặt chi phí giao dịch vượt quá $ 500 / swap trong suốt vụ tai nạn. Ở mức <75 có nghĩa là Gwei, các nhà giao dịch nhỏ hơn hiện có thể cân bằng lại khi họ thấy phù hợp.

DeFi đã bị ảnh hưởng bởi một cuộc kiểm tra giá và tính thanh khoản lớn đầu tiên kể từ khi phát triển TVL và người dùng lên lần lượt là $ 100 tỷ + và 2 triệu +. Các chỉ số tích cực về sự tăng trưởng liên tục của DeFi bao gồm:

Doanh thu mạnh mẽ từ phí giao dịch và khối lượng cao nhất trên DEX
Thị trường cho vay lành mạnh với tài sản thế chấp cao, lãi suất biến động tương đối thấp và khả năng sử dụng cao giữa các stablecoin
Stablecoin duy trì chốt của chúng và tiếp tục phát triển trong việc sử dụng
Khả năng phục hồi của blue chip so với ETH và khả năng phục hồi của ETH so với BTC

Dấu hiệu cảnh báo lớn nhất trong tương lai sẽ là mức độ sử dụng giảm và doanh thu từ phí giao thức cũng giảm tương ứng. Chúng tôi chưa thấy sự kiện nào như vậy cho đến nay vì tính thanh khoản tăng cao đã làm tăng mức sử dụng và phí. Mức độ sử dụng giảm có thể khiến tính thanh khoản cạn kiệt khi TVL/doanh thu tăng và lợi nhuận hoàn toàn do lạm phát mã thông báo thúc đẩy. Mất thanh khoản làm trải nghiệm người dùng trở nên tồi tệ hơn, tạo ra hiệu ứng phản ánh khiến số lượng người dùng thậm chí còn thấp hơn, doanh thu thấp hơn và nhiều người thoát khỏi thanh khoản hơn. Hiện tại, tốc độ tăng trưởng vẫn mạnh mẽ và việc sử dụng DeFi sẽ đẩy lên tầm cao mới.