(Bất kỳ quan điểm nào được trình bày dưới đây là quan điểm cá nhân của tác giả và không nên là cơ sở để đưa ra quyết định đầu tư, cũng không được coi là khuyến nghị hoặc lời khuyên để tham gia vào các giao dịch đầu tư.)
Đối với những bạn có thiết bị đầu cuối Bloomberg, hãy chạy FARBAST Index . Đây là chỉ số đưa ra bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ hàng triệu USD, được cập nhật hàng tuần. Tôi tiếp tục suy nghĩ về điều này, nhưng con số này và quỹ đạo của nó là điều duy nhất quan trọng. Nếu bạn tin tưởng rằng bảng cân đối kế toán của Fed sẽ tăng theo cấp số nhân so với mức hiện nay, thì sự chao đảo trong ngắn hạn trên thị trường tiền điện tử sẽ trở thành phi vật chất.
Để rõ ràng, có hai điều quan trọng đối với sự tăng giá chung của tôi về vốn hóa thị trường tiền điện tử vĩ mô.
- Chính phủ Hoa Kỳ sẽ bắt đầu tham gia vào mục tiêu GDP danh nghĩa được tài trợ bởi Fed mua tín phiếu kho bạc, trái phiếu và trái phiếu. Do đó, bảng cân đối kế toán của Fed sẽ cao hơn hiện nay.
- Tài chính phi tập trung (DeFi) sẽ mạnh mẽ loại bỏ nhiều hoạt động tìm kiếm tiền thuê được thực hiện bởi các tổ chức dịch vụ tài chính tập trung. Khoản tiết kiệm do phí rẻ hơn và tính toàn diện hơn sẽ được chuyển đến người dùng cuối và những người nắm giữ mã thông báo.
- Sự tăng trưởng siêu tốc của điểm 1 tạo ra động lực để tăng tốc điểm 2.
Tự tồn tại và tăng trưởng là hai hằng số phổ quát khi đánh giá các hành động tiềm tàng của các sinh vật hoặc một nền văn minh là tập hợp của con người. Hầu hết các xã hội hiện đại đều có một giả định cơ bản là tăng trưởng vô hạn. Không cần tìm đâu xa hơn cách chúng tôi định giá một cổ phiếu.
Giá trị của một cổ phiếu là dòng chiết khấu của tất cả các dòng tiền trong tương lai. Giá trị cuối cùng giả định rằng công ty tiếp tục tồn tại và phát triển mãi mãi. Điều đó rõ ràng là sai về mặt kinh nghiệm, nhưng dù sao thì chúng tôi cũng cắm nó vào mô hình ưa thích của mình. Do đó, giả định bao quát của tôi là tăng trưởng được ưu tiên và giả định. Câu hỏi là chi phí. Có nhiều cách khác nhau để trả cho sự tăng trưởng, và một trong những cách hiệu quả nhất ở cấp quốc gia là nhắm mục tiêu GDP danh nghĩa được trả bằng tiền đi vay.
Để hiểu đầy đủ lý do tại sao tôi tin tưởng rằng bảng cân đối kế toán của Fed có thể cao hơn 10 lần trong thời gian ngắn, tôi sẽ so sánh cách Mỹ đối phó với hậu quả của Thế chiến 2 với cách nước này đối phó với hậu quả của cuộc chiến tranh thế giới đối với COVID-19. Câu hỏi hóc búa về chính trị và kinh tế luôn là, "làm thế nào để một quốc gia tiếp tục phát triển sau một cuộc khủng hoảng hủy diệt?"
Đây là Thông báo về nhà giao dịch tiền điện tử, nhưng tôi dành nhiều thời gian để nói về chính sách tiền tệ của Mỹ thay vì những giá trị cơ bản của hệ thống tài chính và tiền tệ phi tập trung so với hệ thống tập trung ký sinh hiện đang thống trị tối cao. Chúng ta đang sống trong một thế giới USD. Đối với bất kỳ ai đọc sách trắng của Satoshi đều hiểu rằng cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và phản ứng của tất cả các ngân hàng trung ương lớn là một lý do tại sao Satoshi tin rằng có thể tạo ra thứ gì đó tốt hơn. Do đó, việc đánh giá cao và tin tưởng vào quỹ đạo của tổ chức tài chính quan trọng nhất trên toàn cầu, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ, sẽ cho phép bất kỳ nhà đầu cơ nào giảm giá từ 30% đến 50% trong ngày, bởi vì họ biết rằng trong vòng chưa đầy mười năm cơn sóng thần in tiền sẽ đưa vốn hóa thị trường của khu phức hợp tiền điện tử lên mức không thể tưởng tượng được.
Trước khi quay ngược thời gian về năm 1939, hãy kiểm tra điều này. Do kích thích tài chính khổng lồ của Hoa Kỳ được ban hành để chống lại COVID, Chi tiêu ròng của liên bang chiếm 31% GDP năm 2020. Điều đó làm cho chính phủ Hoa Kỳ với tư cách là một thực thể độc lập, trở thành nền kinh tế lớn thứ 3 tính theo GDP năm 2020 trên toàn cầu - chỉ sau khu vực tư nhân Hoa Kỳ và Trung Quốc. Điều tuyệt vời về bất kỳ chính phủ tập trung lớn nào là họ thu thập rất nhiều số liệu thống kê. Bạn không thể quản lý những gì bạn không đo lường. Do đó, sự phong phú của số liệu thống kê trong và sau Thế chiến 2 cho phép bất kỳ ai có kết nối Internet đều có thể kết nối các dấu chấm.
Hãy để tôi TL; DR bài luận này cho TikTok'ers; Tôi biết tôi có thể đã đánh mất bạn ngay từ câu nói đầu tiên của mình, nhưng tôi hy vọng bây giờ khoảng thời gian chú ý của bạn có thể dành ra 2 phút:
Điều gì đã xảy ra sau Thế chiến 2
- Để trả tiền cho WW2, chính phủ Mỹ đã vay tiền. Để giảm chi phí sử dụng vốn, Fed đã mua trái phiếu với số lượng đủ lớn để cố định giá tiền. Giá dài hạn được cố định ở mức không lớn hơn 2.5%.
- Kết quả là bảng cân đối kế toán của Fed đã tăng 11 lần từ năm 1939 đến năm 1946.
- Đỉnh điểm, tỷ lệ nợ trên GDP của Mỹ lên tới 110%; Để thổi phồng khoản nợ phát sinh để giành chiến thắng trong cuộc chiến, Fed tiếp tục ấn định giá của đường cong kho bạc cho đến khi Hiệp định tiền tệ năm 1951, khi Fed giành lại độc lập khỏi Kho bạc.
- Thật không may, người dân bị cấm sở hữu vàng tư nhân, vì vậy họ phải chịu lãi suất âm trầm trọng và lạm phát cao. Họ không có nơi nào để đi ngoài trái phiếu chính phủ và cổ phiếu.
- Đến năm 1951, chính phủ Hoa Kỳ đã chuyển giao thành công bảng cân đối kế toán, giảm tỷ lệ nợ / GDP từ 110% xuống 70%. Bây giờ Fed có thể cho phép thị trường tự do hoạt động một lần nữa trên thị trường kho bạc Mỹ.
Điều gì đang xảy ra sau COVID
- Năm 2020, cuộc chiến về COVID khiến GDP của Mỹ giảm mạnh nhất kể từ Thế chiến 2.
- Đáp lại, USG, do Đảng Cộng hòa điều hành, đã chi nhiều tiền nhất trong lịch sử Hoa Kỳ.
- Fed, trong khi không ấn định giá rõ ràng của đường cong kho bạc, đã mua 55% tổng số kho bạc phát hành vào năm 2020. Điều này dẫn đến bảng cân đối kế toán của họ tăng 76% vào năm 2020.
- Nợ trên GDP của Mỹ đạt mức cao nhất mọi thời đại là 130% vào cuối năm 2020.
- Đảng Dân chủ đã được bầu, và cũng giống như Đảng Cộng hòa, đã nhanh chóng ban hành một số dự luật chi tiêu trị giá hàng nghìn tỷ đô la và hứa hẹn sẽ làm được nhiều hơn thế nữa.
- Mỹ hiện là một quốc gia thâm hụt kép; nó chi tiêu nhiều hơn số thuế nhận được (thâm hụt tài chính), và nhập khẩu nhiều hơn xuất khẩu (tài khoản vốn âm).
- Các chính trị gia Hoa Kỳ ở cả hai đảng đều lên tiếng rằng chính phủ phải tích cực mở rộng chi tiêu tài khóa để khắc phục những sai lầm trong quá khứ, và đảm bảo lao động được bảo vệ sau hậu quả của COVID.
- Người nước ngoài không phải chờ đợi để xem kho bạc Mỹ trị giá 7 nghìn tỷ đô la của họ bị tiêu hủy và trên cơ sở ròng chỉ mua 8% kho bạc phát hành vào năm 2020 so với 42% tổng số kho bạc phát hành từ năm 2002 đến 2019.
- Lựa chọn duy nhất được chấp nhận về mặt chính trị là chi tiêu tài khóa tích cực được chi trả bằng việc in tiền của Fed.
- Rất may, vào năm 2021, chúng tôi có thị trường vốn tiền điện tử, vốn không phải là mục tiêu của một số cơ quan chính phủ hoặc ngân hàng trung ương.
- Mặc dù hàng chục nghìn tỷ đô la do Fed tạo ra không phải tất cả đều chảy vào tiền điện tử, nhưng một số sẽ - và bởi vì tiền điện tử không bị cản trở nên nó có thể tăng lên mức cho phép người nắm giữ duy trì sức mua khi đối mặt với lạm phát tiền tệ.
Trợ lý nghiên cứu của tôi và tôi đã làm việc siêng năng để tạo ra các biểu đồ thông tin nhằm mang lại sự sống cho giả thuyết này. Chuẩn bị sẵn sàng, mang theo đồ uống hoặc cốc kombucha của bạn, và hãy say mê với các số liệu thống kê kinh tế vĩ mô. Khi bạn hoàn thành, tôi hy vọng bạn có thêm niềm tin vào danh mục đầu tư tiền điện tử của mình và có thể bạn mua đợt giảm giá, đợt giảm giá, đợt giảm giá, đợt giảm giá…
Chiến tranh là một điều khủng khiếp. Nó thậm chí còn tồi tệ hơn khi bạn, với tư cách là một người đóng thuế, phải trực tiếp trả tiền cho nó. Đó là lý do tại sao các chính phủ thà dùng đến thuế lạm phát lén lút hơn là mạnh tay tăng thuế để chi trả cho chiến tranh. Người dân có thể hơi quá theo chủ nghĩa hòa bình, dẫn đến một điệp khúc phản đối về việc sử dụng tiền thuế của họ.
Trong khi một số loại thuế đã được tăng lên để trả cho việc Mỹ tham gia Thế chiến 2, giống như tất cả các chính phủ trước đó và sau đó, họ đã chọn vay tiền để trang trải cho cuộc chiến. Tôi sẽ xem xét kỹ lưỡng một báo cáo của nhân viên Ngân hàng Liên bang New York có tựa đề “Quản lý Đường cong Lợi tức Kho bạc trong những năm 1940”, Được xuất bản vào tháng 2020 năm XNUMX (các đoạn in nghiêng dưới đây được lấy từ báo cáo này).
Khi Mỹ quyết định chính thức tham chiến sau trận Trân Châu Cảng năm 1941, họ phải tìm cách chi trả cho những khoản chi khổng lồ cần thiết để chiến đấu. Hãy nhớ rằng - chính phủ chi tiêu, và kho bạc chi tiêu bằng cách bán trái phiếu. Như mọi khi, bạn muốn trả lãi ít nhất có thể khi vay tiền. Bộ Tài chính đã lịch sự yêu cầu Fed tạo dự trữ ngân hàng dư thừa với mục đích duy nhất là hỗ trợ việc phát hành trái phiếu của họ.
Trước chiến tranh:
FOMC (Ủy ban Thị trường Mở Liên bang) không cố gắng quản lý mức dự trữ hoặc mức lãi suất. Hoạt động thị trường mở được giới hạn trong việc duy trì một “thị trường có trật tự” cho chứng khoán Kho bạc và thường liên quan đến việc chuyển đổi kỳ hạn thay vì mua hoặc bán hoàn toàn.
Nhưng sau đó, Bộ Tài chính đã ra lệnh cho Fed giúp họ cố định giá tiền vì thế hệ pop không đủ khả năng để nhận được mức lãi suất thấp như vậy để giúp chính phủ Mỹ tài trợ cho nỗ lực chiến tranh:
Tỷ giá hối phiếu ⅜ phần trăm không tạo ra sự ủng hộ rộng rãi tương tự. Trước khoản tài trợ lớn đầu tiên trong thời chiến - tháng 1942 năm 900 cung cấp 2 triệu đô la cho 25 ½% trái phiếu XNUMX năm - các quan chức Bộ Tài chính đã yêu cầu Ủy ban Thị trường Mở Liên bang cam kết duy trì một lượng lớn dự trữ dư thừa. Họ muốn có thể dựa vào áp lực của lượng dự trữ dư thừa để thúc đẩy nhu cầu đối với trái phiếu. [Ed. RẤT QUAN TRỌNG]
Chú thích:
Marriner Eccles, Chủ tịch Hội đồng Thống đốc, đã lưu ý vài tháng trước đó rằng “Nếu về cơ bản các phương pháp cấp vốn hiện tại vẫn được tiếp tục,… thì cần phải tạo ra một khối lượng lớn dự trữ vượt mức nhằm mục đích gây áp lực cho các ngân hàng để mua chứng khoán của Chính phủ. ” Biên bản của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang, ngày 2 tháng 1942 năm 4, tr.XNUMX.
Dịch: Kho bạc muốn vay tiền quá rẻ. Và bạn đang lôi kéo chúng tôi, Fed, đá và la hét vào một chính sách mà chúng tôi phải mua số lượng trái phiếu không giới hạn để cố định giá đến nơi mà bạn, Bộ Tài chính, mong muốn. Kết quả là bảng cân đối kế toán của chúng ta sẽ bùng nổ.
Số dư tài khoản SOMA của Fed đã tăng hơn 10 lần từ năm 1939 đến năm 1946 khi nó thực hiện nghĩa vụ yêu nước của mình là cố định giá tiền theo lệnh của Kho bạc. Quan trọng nhất, lãi suất trái phiếu dài được cố định ở mức 2.5%.
Biểu đồ này cho thấy rõ ràng rằng công chúng không muốn chính phủ Mỹ cho vay với mức giá thấp một cách giả tạo. Thật không may, trước đó vào những năm 1930, Tổng thống Roosevelt đã đặt quyền sở hữu tư nhân vàng ra ngoài vòng pháp luật. Hàng ngàn thiên niên kỷ qua hàng ngàn thiên niên kỷ đã không có hàng rào lạm phát truyền thống.
Tôi định nghĩa một cách thô thiển lãi suất thực là lãi suất trái phiếu dài trừ đi mức tăng trưởng GDP danh nghĩa theo năm. Bất kỳ chính phủ nào cũng có thể thúc đẩy hoạt động kinh tế bằng cách in tiền. Nếu nó trả một mức lãi suất thấp hơn mức tăng trưởng GDP được tạo ra thông qua vay nợ, thì nó có lợi nhuận, trong khi những người nắm giữ nợ công của nó phải gánh chịu. Mỗi “phép màu kinh tế” của Những con hổ châu Á trong thời kỳ hậu Thế chiến 2 đều nhờ vào thành công của nó trong việc kìm hãm những người tiết kiệm về mặt tài chính và chuyển hướng nguồn tài chính rẻ sang ngành công nghiệp nặng. Đó là lý do tại sao Trung Quốc có thể phát triển nhanh chóng từ năm 1980 đến nay. Phần khó khăn là loại bỏ chính bạn khỏi công cụ nâng cao hiệu suất của nợ quốc gia.
Như chúng ta có thể thấy, bất kỳ ai tiết kiệm tiền thông qua tiền gửi trong hệ thống ngân hàng hoặc nắm giữ Kho bạc Hoa Kỳ đều được trốn tránh với tỷ giá âm sâu để Hoa Kỳ có thể chi trả cho chiến tranh. Bạn thực sự không thể làm được gì nhiều - bạn gửi tiền tiết kiệm vào ngân hàng hoặc mua trái phiếu. Thị trường chứng khoán vẫn đang hồi phục sau cuộc Đại suy thoái. Từ năm 1939 đến năm 1951, chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones giảm 4.6%. Không có cách nào để thoát khỏi sự đàn áp tài chính gây ra cho những người tiết kiệm.
Lạm phát tiền tệ này đã tràn sang hàng hóa và dịch vụ thực tế. Các Chỉ số CPI tăng gần gấp đôi từ năm 1939 đến năm 1951. Một lần nữa, không có lối thoát.
Tôi ghét tỷ lệ cổ phiếu trên dòng tiền, nhưng nó phổ biến nên tôi sẽ STFU và sử dụng nó trong phân tích của mình. Biểu đồ minh họa bảng cân đối của Mỹ đã hy sinh để tham gia vào cuộc chiến.
Ngay cả sau khi chiến tranh kết thúc, Fed vẫn tiếp tục ấn định giá tiền. Hoa Kỳ nổi lên với cơ sở hạ tầng vật chất không bị tổn hại, và xây dựng lại châu Âu. Tăng trưởng GDP tăng đột biến. Nhưng tỷ lệ đã không. Kết quả là bảng cân đối kế toán của chính phủ bị xóa bỏ trung bình.
Fed cuối cùng đã giành lại được độc lập vào năm 1951. Họ đã thực hiện nghĩa vụ yêu nước của mình, và sau đó được phép theo đuổi một chính sách tiền tệ độc lập.
Sự bế tắc tiếp tục cho đến giữa tháng 1951 năm 3, khi Snyder vào bệnh viện và để Trợ lý Bộ trưởng William McChesney Martin đàm phán về cái được gọi là “Hiệp định Kho bạc-Dự trữ Liên bang”. Vào cuối ngày thứ Bảy, ngày 1951 tháng 51 năm 2003, các quan chức Kho bạc và Cục Dự trữ Liên bang thông báo rằng họ đã “đạt được sự nhất trí hoàn toàn đối với việc quản lý nợ và các chính sách tiền tệ sẽ được theo đuổi nhằm thúc đẩy mục đích chung của họ là đảm bảo tài trợ thành công các yêu cầu của Chính phủ và tại đồng thời, giảm thiểu việc kiếm tiền từ nợ công. ” 712 Alan Meltzer (XNUMX, trang XNUMX) kết luận rằng Hiệp định “đã chấm dứt mười năm lãi suất [lãi suất] không linh hoạt” và là “một thành tựu quan trọng đối với đất nước.”
Tôi khá thích câu trích dẫn này:
Alan Meltzer (2003, trang 712) kết luận rằng Hiệp định “đã chấm dứt mười năm lãi suất [lãi suất] không linh hoạt” và là “một thành tựu quan trọng đối với đất nước.”
Dịch: Chúng tôi hạ giá tiền một cách giả tạo để giúp chính phủ chi trả cho cuộc chiến bằng cách sử dụng thuế lạm phát lén lút.
May mắn thay, Mỹ sở hữu vốn vật chất và tự nhiên bẩm sinh để theo đuổi chính sách tiền tệ lạm phát trắng trợn như vậy mà không có bất kỳ biến động xã hội nào. Đó là bởi vì Mỹ có một cơ sở sản xuất trong nước rất vững chắc, có thể tự nuôi sống mình và có các mặt hàng công nghiệp cần thiết trong nước để sản xuất hàng hóa thực. Hầu hết các quốc gia theo đuổi chính sách thanh toán chiến tranh tương tự đều rơi vào tình trạng hỗn loạn xã hội do việc mở rộng cung tiền dẫn đến lạm phát hàng hóa và dịch vụ thực tế. Đó là bởi vì hầu hết các quốc gia không được Mẹ thiên nhiên ban tặng quá tốt.
Vương quốc Anh chỉ mới trả xong món nợ trong Thế chiến 2 với Mỹ vào năm 2006. Họ đã mất gần 6 thập kỷ để xả hết chi phí cho cuộc chiến. Mỹ chỉ mất 5 năm - từ năm 1946 đến năm 1951 - để tăng chi phí chiến tranh lên đáng kể. Đó là vẻ đẹp của việc trở thành đồng tiền dự trữ của thế giới.
Những bài học quan trọng cần nhớ khi chúng ta chuyển sang hiện tại là:
- Tham gia vào một cuộc chiến là tốn kém, và các chính phủ thà đánh thuế gián tiếp thông qua lạm phát hơn là đánh thuế trực tiếp vào tiền lương và vốn.
- Sự độc lập của ngân hàng trung ương là một chimera. Khi các chương trình nghị sự trong nước yêu cầu các ngân hàng trung ương in tiền để giảm chi phí đi vay của chính phủ, ngân hàng trung ương sẽ luôn làm theo lệnh.
- Để giảm đòn bẩy trong bảng cân đối của chính phủ, chính phủ phải có khả năng đi vay rẻ hơn mức tăng trưởng GDP danh nghĩa mà việc mở rộng nợ tạo ra.
- Van giải phóng là bảng cân đối của ngân hàng trung ương, bởi vì nó phải tăng cao khi cần thiết để hấp thụ số nợ chính phủ mà công chúng từ chối mua với mức lãi suất giảm giả tạo của chính phủ đưa ra.
- Lạm phát tiền tệ này sẽ thể hiện ở các tài sản tài chính và hàng hóa thực tế.
Theo thống kê chính thức, khoảng. 600,000 người Mỹ đã chết trong hai năm qua với nguyên nhân tử vong là do COVID-19. Khoảng 400,000 người Mỹ chết trong WW2. Tất cả sinh mạng con người đều quý giá, nhưng đối với một chính trị gia được bầu chọn trong nước, những người chết trong phạm vi dòng chữ nguệch ngoạc của bạn là quan trọng nhất.
COVID-19 đã tàn phá nhiều về số người hơn so với WW2. Đây là bằng chứng nữa cho thấy đại dịch gây ra nhiều đau khổ và tàn sát cho tình trạng con người hơn là chiến tranh. Đó là lý do tại sao phản ứng của chính sách đối với đại dịch có thể dễ dàng vượt qua phản ứng của chiến tranh.
Thành phố hiện đại là một minh chứng cho tác động của bệnh truyền nhiễm. Nước sinh hoạt, hệ thống cống rãnh và quy chuẩn xây dựng đều đã được thay đổi đáng kể hoặc được áp dụng vào thế kỷ 19 và 20 để đánh bại các bệnh truyền nhiễm lan tràn khi con người sống trong những khu vực gần nhà.
GDP năm 2020 của Hoa Kỳ giảm nhiều nhất kể từ Thế chiến 2 và thâm hụt ngân sách được ban hành để chống lại COVID cũng lập kỷ lục sau Thế chiến 2. Tất cả mọi thứ giờ đây đều có thể thực hiện được với tên gọi COVID, đặc biệt là kể từ khi bắt đầu các xu hướng tăng tốc đại dịch đã và đang diễn ra.
Trả để chơi
Trước tiên, hãy phân tích cách USG chi trả cho khoản chi tiêu tài chính lớn được ban hành vào năm 2020.
Do có tư cách là nhà phát hành đồng tiền dự trữ toàn cầu, Mỹ có vị thế độc tôn so với các lựa chọn tài trợ của mình. Phần lớn thương mại được định giá bằng đô la, và do đó các quốc gia là nhà xuất khẩu ròng nhận được đô la cho hàng hóa của họ. Trừ khi họ muốn nâng cao giá trị đồng tiền của mình bằng cách bán USD và mua nội tệ của họ, một quốc gia thặng dư phải mua một tài sản tài chính bằng USD. Mỹ phải điều hành một tài khoản vốn mở để hoàn thành vai trò là nhà phát hành tiền tệ dự trữ toàn cầu. Hầu hết các quốc gia không muốn cho phép người nước ngoài khó chịu mua bất kỳ loại tài sản tài chính nào, đặc biệt là tài sản trong nước. Đây là lý do tại sao các cường quốc kinh tế lớn như Trung Quốc và Nhật Bản sẽ từ chối tiếp nhận lớp vỏ của tổ chức phát hành tiền tệ dự trữ nếu nó được đề nghị. Họ hoàn toàn hài lòng với thị trường vốn đóng cửa hoặc bán đóng cửa.
Theo truyền thống, do tính thanh khoản và tính chất không có rủi ro, các nước thặng dư đã chuyển doanh thu xuất khẩu của họ vào kho bạc Hoa Kỳ. Bộ Tài chính Hoa Kỳ công bố Dữ liệu Nguồn vốn Quốc tế (TIC) của Kho bạc hàng tháng. Nó tổng hợp chi tiết những người nắm giữ loại tài sản tài chính USD nào.
Từ năm 2002 đến 2019, người nước ngoài đã mua 42% tổng số phát hành ròng của Kho bạc Hoa Kỳ. Fed mua 13%. Ở mức lợi nhuận, các giao dịch mua của người nước ngoài đã giúp USG tài trợ cho thâm hụt ngân sách của mình với lãi suất hợp lý.
Tất cả đã thay đổi vào năm 2020. COVID đã phá hủy thương mại toàn cầu và cho thấy sự kém hiệu quả và thiếu đầu tư vào sức khỏe cộng đồng trên toàn cầu. Các chính phủ trên khắp thế giới đang cố gắng tìm cách trả tiền cho việc đóng cửa nền kinh tế của họ để ngăn chặn sự lây truyền vi rút, đảm bảo nguồn cung cấp vắc xin và PPE cũng như nâng cấp hệ thống y tế công cộng của họ. Họ cần tất cả số tiền mà họ có thể xin, vay mượn hoặc in ấn.
Thật không may, hầu hết các quốc gia không thể hào phóng với việc mở rộng chi tiêu của chính phủ như Mỹ. Nếu các quốc gia tăng mức chi tiêu tài khóa của họ bằng cách in tiền, nó có thể sẽ làm rác rưởi tiền tệ của họ và dẫn đến lạm phát giá hàng hóa (kéo theo đó là bất ổn xã hội). Nếu những người cầu xin không lấy được bánh mì của họ, bạn sẽ không có đầu.
Câu thần chú “Nước Mỹ trên hết” có nhiều hương vị khác nhau nhưng cả Đảng Dân chủ và Đảng Cộng hòa đều quảng bá nó. Có một sự đồng thuận chung rằng các chính sách giúp đỡ những người làm công ăn lương, như sản xuất tại chỗ, chi tiêu cho cơ sở hạ tầng và thuế nhập khẩu, là điều đúng đắn lần đầu tiên phải làm sau 50 năm. Thật không may, những chính sách này có tính lạm phát và nếu bạn là người nắm giữ giấy tờ của Hoa Kỳ, bạn sẽ run rẩy trong đôi giày không gian Virgin Galactic của mình.
Tôi đã thực hiện một ước tính nhanh chóng và sai lầm về mức rủi ro lãi suất mà các chủ sở hữu kho bạc Hoa Kỳ nắm giữ ở nước ngoài. SIFMA cung cấp một bảng chia nhỏ đợt phát hành của Kho bạc Hoa Kỳ theo ngày đáo hạn. Tôi đã xem xét thành phần hiện tại của các kho bạc tồn đọng và sử dụng các tỷ lệ đó để tính toán danh mục ước tính của các chủ sở hữu nước ngoài. Sau đó tôi đã sử dụng trên Bloomberg để tính toán thời hạn sửa đổi của từng loại trái phiếu hoặc trái phiếu. Trái phiếu Kho bạc có thời gian đáo hạn từ 2 đến 10 năm. Điều này cũng bao gồm Ghi chú về tỷ giá thả nổi. Trái phiếu Kho bạc là bất kỳ thứ gì trên 10 năm, là trái phiếu 20 và 30 năm và TIPS.
Tôi đã tính toán thời hạn bình quân gia quyền là 17.08 năm đối với chủ sở hữu nước ngoài.
Giá trị đô la của một điểm cơ bản (DV01) = Mệnh giá USD * Thời hạn * 0.0001
DV01 = 6.461 nghìn tỷ USD * 17.08 * 0.0001 = 12.08 tỷ USD
Con số đó có thể không có nhiều ý nghĩa, nhưng đó là một lượng rủi ro lãi suất khổng lồ. Nếu lãi suất tăng 1% hoặc 100 điểm cơ bản, tôi ước tính rất lỏng lẻo rằng người nước ngoài sẽ thiệt hại thị trường 1.208 nghìn tỷ đô la. Cho rằng danh nghĩa tính đến tháng 2021 năm 6.461 là 100 nghìn tỷ đô la, lãi suất tăng 20 điểm cơ bản dẫn đến mức lỗ gần XNUMX%. TÔI CÓ THỂ CÓ ĐƯỢC TIÊU CỰC TIÊU CỰC !!!
Hãy nhớ rằng, nếu bạn là trái phiếu dài, bạn là lãi suất ngắn. Lãi suất tăng là tin xấu đối với những người nắm giữ trái phiếu.
Nếu bạn là một người nước ngoài nắm giữ các kho bạc Hoa Kỳ và chính phủ nói với bạn rằng họ thích chính sách lạm phát để hỗ trợ tầng lớp trung lưu trong nước của mình, bạn sẽ bỏ chạy. Đó là lý do tại sao vào năm 2020, khi USG làm mưa làm gió, người nước ngoài đình công và chỉ mua 8.39% kho bạc phát hành. Ai đã tạo ra sự khác biệt?
Whodunnit này khá dễ dàng. Điều gì đã xảy ra vào năm 1939 khi Kho bạc cần một kẻ hút tiền để mua trái phiếu quá đắt? Họ gọi là ngân hàng trung ương "độc lập" và bảo họ phải đẩy mạnh. Vào năm 2020, Kho bạc thậm chí không cần phải yêu cầu - Fed đã mua 55% tổng số kho bạc đã phát hành. Đây là lý do tại sao bảng cân đối kế toán của Fed tăng 76% vào năm 2020.
Đừng quên về những người giữ túi trái phiếu nước ngoài. Chúng ta sẽ quay lại tình trạng khó khăn của họ sau khi nói về các lựa chọn chính sách cho USG trong phần còn lại của thập kỷ.
Có một số kỹ thuật giúp Fed duy trì câu chuyện rằng họ không chỉ chạy một máy in tiền để thanh toán cho các hóa đơn của chính phủ:
- Fed đã không đặt mục tiêu rõ ràng cho lợi suất trái phiếu chính phủ. Có vẻ như họ thích sự gia tăng có trật tự, không biến động của lợi suất ở một mức nào đó mà chúng ta chưa biết. Bởi vì họ không đặt mục tiêu, họ có thể thẳng thắn nói rằng họ không tham gia vào Kiểm soát đường cong lợi nhuận (YCC). Điều đó rất quan trọng bởi vì, hãy nhớ những gì Thống đốc Eccles đã nói trước đó - nếu Fed thực hiện YCC, bảng cân đối của họ sẽ mở rộng đến bất kỳ mức nào cần thiết để giữ lợi suất bằng hoặc thấp hơn mục tiêu của họ. Khi bảng cân đối kế toán mở rộng, cung tiền cũng vậy, và điều đó tạo ra môi trường cho lạm phát.
- Các khoản nợ của Fed không phải là đấu thầu hợp pháp. Trong tiếng Anh, Fed không chỉ in tiền và chi tiêu trực tiếp từ tài khoản của họ. Thay vào đó, họ tham gia vào một trò chơi nhỏ xung quanh bàn chia bài chính. Kho bạc có một cuộc đấu giá kho bạc, các đại lý chính đấu thầu trái phiếu và Fed ngay lập tức mua trái phiếu từ các đại lý với một mức chênh lệch nhỏ. Mọi người đều thắng. USG nhận được wampum của họ, các ngân hàng được trả tiền để không có rủi ro và Fed tuyên bố rằng họ không trực tiếp tài trợ cho chính phủ.
- Năm 2020 là một năm thất bại. Crypto đã lên mặt trăng và hiện đang quay cuồng dưới những tác động tuyệt vời của lực hấp dẫn của Trái đất. Chúng ta xong chưa? Bảng cân đối kế toán của Fed sẽ tiếp tục tăng, kéo theo tất cả các loại tài sản tài chính? Hãy nhìn vào quả cầu pha lê của Pepe.
Côn Tantrum
Lạm phát tiền tệ chỉ là một vấn đề khi nó biểu hiện theo những cách không thể chấp nhận được về mặt chính trị. Giá cả mà các chính trị gia quan tâm nhất là giá lao động (tiền lương), và giá lương thực và năng lượng.
USG gần như đóng cửa nền kinh tế khi COVID-19 tấn công và gửi séc cho những rắc rối của mọi người - 1, 2, thắt dây giày của tôi, 3, 4 ra khỏi cửa để chọc phá Robinhood bằng séc kích thích. Mức lương tối thiểu ở hầu hết các tiểu bang khi bạn cộng tất cả các séc của chính phủ khác nhau hiện là $ 15 đến $ 20 mỗi giờ, trong khi trước COVID, nhiều tiểu bang có mức lương tối thiểu theo luật định dưới $ 10.
Các doanh nghiệp hiện đang phàn nàn rằng sự hào phóng của chính phủ khiến họ không thể thuê đủ nhân công. Stimmie kiểm tra tuyệt đối ngăn chặn việc doanh nghiệp thuê công nhân với mức lương thấp cũ mà giải pháp là trả thêm tiền. Sau 50 năm mất vốn, lao động sẽ không chấp nhận bất cứ điều gì khác ngoài việc tiếp tục tăng lương thực tế. Sẽ có một cuộc bầu cử sắp diễn ra vào năm 2022, màu đỏ hoặc xanh lam, nếu bạn không đưa ra các món quà, người khác sẽ tranh cử trên nền tảng Sản xuất tại Mỹ, ủng hộ Liên minh, lương cao và gây khó khăn cho ứng cử viên ủng hộ doanh nghiệp ai muốn ưu tiên lợi nhuận vốn hơn. Người theo chủ nghĩa zeitgeist đã thay đổi.
Thực tế là các meme trên mạng xã hội đang chế giễu cái giá vô lý trả cho gỗ xẻ ở Mỹ cho bạn biết rằng lạm phát đang ở đây, và quan trọng hơn, mọi người biết nó ở đây.
Do lạm phát tiền lương và nguyên vật liệu, có một phần nguyên nhân khiến Fed lo lắng rằng Fed cần giảm tốc độ và tăng lãi suất, hoặc ít nhất là giảm tốc độ tăng trưởng bảng cân đối kế toán. Không có ích gì khi bản in Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tháng XNUMX là mức cao nhất trong nhiều thập kỷ. CPI là một chỉ số do chính phủ tính toán để đo lường lạm phát trong nền kinh tế thực. Nếu Fed quan tâm đến việc chống lạm phát, thì tất cả các dấu hiệu đã có - và bây giờ họ cần phải thay đổi hướng đi.
Đồng thời, Nhà Trắng đang gặp khó khăn trong việc giành được các lá phiếu quan trọng tại Thượng viện để thông qua thỏa thuận cơ sở hạ tầng trị giá hàng nghìn tỷ đô la tiếp theo đi kèm với việc tăng thuế. Có vẻ như mức độ cấp bách của đại dịch COVID đã giảm bớt đủ để nền chính trị đảng phái thông thường tái xuất hiện.
Hai điều cần xảy ra để bảng cân đối kế toán của Fed tiếp tục tăng:
- USG cần tiếp tục chi tiêu mạnh mẽ.
- Fed cần mua phần lớn trái phiếu đã phát hành để lãi suất duy trì ở mức có thể chấp nhận được đối với USG.
Có vẻ như cả hai điều kiện đó đều đang được các nhà hoạch định chính sách đặt câu hỏi. Đó không phải là bueno cho luận điểm đầu tư của tôi. Bây giờ, tôi sẽ giải thích tại sao Taper Tantrum này sẽ mờ dần và USG và Fed sẽ trở lại kinh doanh như bình thường - với việc USG quẹt thẻ tín dụng USD của Fed và cung cấp các khoản tài chính cần thiết.
Người giữ túi nước ngoài
Hãy nhớ những chủ sở hữu kho bạc nước ngoài đã quyết định mua ít hơn 80% Kho bạc mới phát hành? Họ có thể làm gì với đô la của họ?
Dự báo kinh tế GDP của Mỹ cho năm 2021 do Bloomberg tổng hợp là 6.50%. Nếu điều đó xảy ra, đây sẽ là mức tăng trưởng nhanh nhất kể từ đầu những năm 1980. Trong khi các chính trị gia thích chuỗi cung ứng được đảm bảo, điều này không xảy ra trong một sớm một chiều.
Trung Quốc, Đức và Nhật Bản sẽ kiếm được USD bằng cách sản xuất quần áo may sẵn cho người tiêu dùng Mỹ, những người đang say sưa chi tiêu nhờ séc kích thích của họ. Nhật Bản và Trung Quốc cũng lần lượt là nước nắm giữ nhiều nhất các kho bạc Mỹ và Nhật Bản. Họ kiếm được nhiều đô la nhất, và do đó nắm giữ nhiều nhất trong Kho bạc Hoa Kỳ.
Để đứng yên trên kho Kho bạc của mình, họ sẽ cần mua một bộ tài sản USD khác không bị phá giá rõ ràng do các chính sách lạm phát của chính phủ. Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, và cụ thể là, những lời đồn đại về công nghệ của người thụ hưởng hành vi sau COVID đã thổi bay cánh cửa vào năm 2020. Thay vì mua trái phiếu, người nước ngoài đã thông minh và tham gia vào chứng khoán.
Vào năm 2020, người nước ngoài đã mua những miếng stonks trị giá 2.454 nghìn tỷ đô la. Đó là khoảng. 57% số lượng Kho bạc Hoa Kỳ phát hành. Sử dụng dữ liệu từ tháng 2021 đến tháng 2021 năm 3.224 và một phép ngoại suy đường thẳng, vào năm XNUMX, người nước ngoài đang trên đà mua thêm một lượng stonks trị giá XNUMX nghìn tỷ đô la.
Thay vì tái chế thu nhập xuất khẩu của họ vào Kho bạc, thay vào đó, người nước ngoài đã mua cổ phiếu - điều này được hưởng lợi từ lãi suất thấp và bảng cân đối kế toán của Fed mở rộng. Người nước ngoài vẫn nắm giữ Kho bạc trị giá 7.07 nghìn tỷ USD.
Con số lãi suất tăng lên là yếu tố xấu đối với những người nắm giữ trái phiếu dài hạn và cổ phiếu. Nếu Fed thậm chí gợi ý rằng họ sẽ đưa ra ngày tăng lãi suất ngắn hạn và / hoặc giảm lượng mua trái phiếu hàng tháng, hai điều sẽ xảy ra. Thứ nhất, thị trường chứng khoán sẽ tăng giá khi người nước ngoài bán phá giá cổ phiếu. Người nhanh nhất thế giới là thống đốc Fed phản đối chính sách của họ nếu S&P 500 giảm 20%. Hai, lợi tức kho bạc sẽ tăng cao hơn. Và hãy đặt tiếng hét cao hơn vào ngữ cảnh - tỷ lệ tăng 100 điểm cơ bản là đủ để xăm chữ REKT trên tất cả tài chính ASSet các lớp.
USG toàn năng
Mọi chế độ đều ngầm hoặc rõ ràng hứa hẹn với các đối tượng của mình một điều gì đó để đáp lại sự ủng hộ của họ. Các kiến trúc sư của nhà nước phúc lợi kinda-sorta hiện đại của Hoa Kỳ là Tổng thống FDR và LBJ.
Nếu dân số tiết kiệm, nó không chi tiêu. Các khoản chi lớn chính mà các chính phủ hiện đại cố gắng thanh toán / chi trả hoàn toàn chủ yếu liên quan đến chăm sóc sức khỏe. Trong khi dịch vụ chăm sóc sức khỏe của Hoa Kỳ không hoàn toàn miễn phí, Hoa Kỳ cung cấp dịch vụ chăm sóc miễn phí hoặc được trợ cấp nhiều cho người trẻ, người già và người nghèo. Nhóm thuần tập quan trọng nhất đối với các chính trị gia là những người lao động già đi. Boomers là nhóm lớn nhất và giàu có nhất ở Mỹ. Người giàu già bỏ phiếu. Do đó, nếu bạn là một chính trị gia, bạn luôn ủng hộ những điều họ quan tâm. Những người giàu già quan tâm đến việc chăm sóc sức khỏe.
Khi họ trở thành những người trưởng thành năng suất, những người Boomers được hứa hẹn được chăm sóc sức khỏe với giá cả phải chăng / gần như miễn phí khi họ già đi (Medicare). Ngoài ra, họ còn được hứa hẹn về một khoản hưu trí đàng hoàng do An sinh xã hội chi trả.
Đổi lại, họ đã dành phần lớn số tiền kiếm được để theo đuổi giấc mơ Mỹ. Một McMansion đầy ắp đồ gia dụng, một phòng đựng thức ăn chứa đầy thực phẩm chế biến giá rẻ, và một ga ra hai ô tô với xe bán tải và xe SUV chở đầy xăng giá rẻ. Đây là cách mà người tiêu dùng Mỹ chiếm 60% đến 70% GDP hàng năm. Ngược lại điều này với Trung Quốc, nước không cung cấp dịch vụ chăm sóc sức khỏe cũng như không đảm bảo thu nhập hưu trí cho hầu hết các đồng chí. Dân số tiết kiệm tích cực, và đó là một lý do tại sao người tiêu dùng Trung Quốc chỉ chiếm 30% đến 40% GDP hàng năm.
Các mục hàng chi tiêu USG của Medicare, Medicaid và An sinh xã hội được gọi chung là quyền lợi. Người dân cảm thấy họ được chính phủ chi trả chăm sóc sức khỏe và nghỉ hưu. Bất kỳ chính trị gia nào cố gắng cải cách những “đường ray thứ ba” này đều phải đối mặt với sự choáng váng tại thùng phiếu.
Chi tiêu cho quốc phòng hầu như không bao giờ giảm vì trở thành cảnh sát trên thế giới rất tốn kém. Đặc biệt là khi mục tiêu là đảm bảo hàng hóa năng lượng giá rẻ được sản xuất ở các khu vực xã hội bất ổn có thể đến Mỹ cả ngày, hàng ngày.
Vấn đề với các quyền lợi và chi tiêu quốc phòng là đây là hàng hóa thực, không phải hàng hóa tiền tệ. Dù Fed có cố gắng đến đâu, Fed cũng không thể in thêm y tá, bệnh viện hay hàng không mẫu hạm. Khi dân số ngày càng già đi, hệ thống chăm sóc sức khỏe vốn đã đắt đỏ sẽ chuyển dần sang một thế giới đắt đỏ khác.
Kiểm tra điều này - theo Cục Điều tra Dân số Hoa Kỳ, từ năm 2010 đến 2019, dân số 65 tuổi trở lên đã tăng 7.74%. Trong cùng kỳ, chi phí Medicare và An sinh Xã hội tăng 48.52%. Đối với mỗi người già tăng 1%, chi phí của họ cho chính phủ tăng 6%. Trong thập kỷ tới, khoảng. 42 triệu người từ 55-64 tuổi sẽ trở thành 65 tuổi trở lên. Giả sử không có ai chết, thì đó là 13% dân số sẽ bắt đầu tích cực tìm kiếm sự hỗ trợ của chính phủ từ nay đến năm 2030. Điều đó sẽ đòi hỏi chi tiêu chăm sóc sức khỏe và hưu trí tăng thêm 78%, giả sử xu hướng hiện tại là đúng.
Đánh giá cao tầm quan trọng của chi tiêu chăm sóc sức khỏe, hưu trí và quốc phòng là mục tiêu của cuộc tập trận này, vấn đề tiếp theo là USG sẽ chi trả như thế nào cho việc gia tăng chi phí của các chương trình thiết yếu với người dân. Với số lượng chi tiêu tài khóa khổng lồ đã và đang diễn ra, nhiều người tin rằng giờ đây USG sẽ mạnh tay tăng thuế đánh vào vốn để thanh toán các khoản chi ngày càng tăng.
Biểu đồ này hiển thị phần trăm tổng chi tiêu cho Medicare, Medicaid, An sinh Xã hội và Quốc phòng được bao trả bởi biên lai thuế hàng năm. Kết quả rút ra là thuế hiện hầu như không bao gồm 100% chi phí, giảm so với 200% chi phí cách đây 20 năm. Trong 20 năm qua, chức vụ tổng thống do đảng Cộng hòa nắm giữ 60% thời gian và đảng viên Dân chủ chiếm 40% thời gian. Bất kể đảng nào nắm quyền, chi phí tăng nhanh hơn thu nhập.
Chi phí của các chương trình này đã tăng 207% từ năm 2000 đến năm 2020, trong khi thu thuế tăng 83%. Nếu chúng ta ngoại suy xu hướng này trong một thập kỷ nữa, biên lai thuế sẽ chỉ bao gồm 90%. Chính phủ vẫn có khoảng 30% đến 40% trong các khoản ngân sách bổ sung cần phải trả cho các quyền lợi cao hơn và cao hơn và chi tiêu quốc phòng. Điều này giả định rằng năng suất và hoạt động kinh tế sẽ không bị ảnh hưởng bởi thuế suất cao hơn. Đó là một giả thiết giả định rằng con người sẽ sản xuất giống nhau hoặc nhiều hơn khi họ ngày càng nhận ít hơn từ những nỗ lực của mình.
Thuế không bao giờ có thể bao gồm tất cả những gì chính phủ hứa hẹn. USG, giống như tất cả các chính phủ, sẽ vay nợ để đáp ứng các nghĩa vụ xã hội của họ. Điều này đặc biệt đúng khi chi phí làm như vậy tương đối rẻ, trong trường hợp này là do USG sở hữu máy in ấn cho đồng tiền dự trữ của thế giới.
Không có sự lựa chọn nào khác ngoài lựa chọn
Làm chậm tốc độ tăng trưởng bảng cân đối của Fed cũng giống như việc tăng lãi suất. Nếu không có Fed kìm hãm lãi suất, chúng sẽ cao hơn rõ rệt vì người nước ngoài không tái chế nhiều thu nhập bằng đồng đô la thương mại của họ vào thị trường Kho bạc.
Không có bên liên quan quan trọng về mặt chính trị nào được hưởng lợi từ lãi suất cao hơn.
Những người nắm giữ trái phiếu, cả nước ngoài và trong nước, phải chịu tổn thất thị trường đối với danh mục đầu tư của họ.
Những người nắm giữ cổ phần phải gánh chịu sự gia tăng của tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho dòng cổ tức trong tương lai có nghĩa là việc định giá sẽ bị bóp méo. Giáo điều kinh tế cho rằng nếu thị trường chứng khoán tăng, nền kinh tế thực phải hoạt động tốt hơn. Do đó, nếu thị trường chứng khoán giảm, nền kinh tế thực đang hoạt động tồi tệ hơn. TL; DR: đừng để S&P giảm.
USG phải vay ngày càng nhiều hơn mỗi năm để cung cấp hàng hóa chăm sóc sức khỏe, hưu trí và quốc phòng ngày càng đắt đỏ hơn khi dân số già đi và trật tự thế giới trở nên đa cực hơn. Việc tăng thuế suất vừa không được ưa chuộng ở các mức cực đoan, vừa không đủ để tạo ra doanh thu cần thiết. USG cần Fed chơi bóng và đảm bảo rằng lãi suất duy trì ở mức thấp trong khi nó bơm nợ vào nền kinh tế để tạo ra tăng trưởng trên xu hướng.
Những người chiến thắng duy nhất trong các chính sách tài chính và tiền tệ khắc khổ là những người được hưởng lợi từ đồng USD mạnh và ổn định. Nếu tỷ lệ nợ trên GDP của Mỹ về cơ bản dưới 100%, thì có thể lập luận rằng Mỹ có đủ khả năng trong nước để tiếp tục chịu chi phí của đồng tiền dự trữ toàn cầu. Nhưng giờ đây, nó là một quốc gia thâm hụt song sinh với tầng lớp trung lưu và thấp hơn trong nước đã phải gánh chịu chi phí của chế độ USD fiat trong 50 năm, khả năng bán thắt lưng buộc bụng như một chính sách hợp khẩu vị đã không còn nữa.
Hãy thử Thử
Tất cả những từ ngữ và biểu đồ tốt đẹp này đều tuyệt vời, nhưng Fed vẫn muốn tin rằng họ có các lựa chọn. Do đó, họ sẽ cố gắng giảm tốc độ mua trái phiếu - có khả năng gây ra hậu quả tai hại. Vào năm 2013, quyền thống đốc Fed đã nói về việc có thể giảm bớt việc mua trái phiếu trong tương lai và thị trường đã bắt đầu hồi phục. Stonks và trái phiếu đã được chú ý, và Bernanke đã nhanh chóng đến với chương trình. Xin chào, việc mua trái phiếu sẽ tiếp tục đúng tiến độ.
NYET cho biết mỗi khi Fed cố gắng tách mình khỏi QE 4 EVA, thị trường cho biết. Số tiền đặt cược lần này thậm chí còn cao hơn, bởi vì chính sách đã nêu của USG là chúng tôi đang chiến tranh với COVID và do đó sẽ chi tiêu bất cứ điều gì cần thiết vì chúng tôi có thể. Tương tự như giai đoạn 1939–1951, Fed sẽ ngầm hoặc rõ ràng được kêu gọi mua trái phiếu để thiết kế một đường cong lợi suất Kho bạc thấp hơn tốc độ tăng trưởng kinh tế hàng năm.
Hiện tại có hai vấn đề - Fed đang nghĩ đến việc giảm lượng mua trái phiếu hàng tháng, và các quan chức được bầu của chính phủ Hoa Kỳ đã không thông qua bất kỳ dự luật chi tiêu lớn mới nào. Các thị trường tiền điện tử đã mở đầu cho những gì sẽ xảy ra với thị trường cổ phiếu và trái phiếu nếu Fed và USG không làm việc cùng nhau để chi tiêu nhiều tiền hơn.
Tôi hoàn toàn mong đợi cuộc tàn sát giữa các loại tài sản sẽ tiếp tục diễn ra vào đầu mùa thu. Fed có hai cuộc họp chính sách vào tháng Sáu và tháng Bảy. Nếu họ bắt đầu nghiêm túc nói về việc giảm tốc độ tăng trưởng bảng cân đối kế toán, hãy coi chừng.
Đảng Dân chủ cần tìm ra cách để thông qua dự luật cơ sở hạ tầng của họ. Ai biết được họ sẽ thực hiện những loại thỏa hiệp nào để vượt qua vạch đích, nhưng chúng ta cần nhiều lần kiểm tra kích thích hơn. Khoản tín dụng trẻ em 3,600 đô la được mở rộng cho năm 2021 là một bước đi tốt để giữ cho nguồn năng lượng từ Washington DC chảy và tài khoản Robinhood đầy ắp.
Tất cả những điều này để nói rằng, nếu bảng cân đối kế toán của Fed tăng gấp 10 lần, thì việc vay mượn nhiều hơn nữa cần phải diễn ra nhanh chóng. Không có gì đi lên hoặc đi xuống trên một đường thẳng. Nếu không có giá cổ phiếu giảm và lãi suất tăng, sức ì của một tổ chức quan liêu lớn sẽ làm giảm bớt các nỗ lực mở rộng tài sản một cách mạnh mẽ. Một lần nữa, tôi tin rằng chúng ta sẽ chứng kiến phản ứng tiêu cực của thị trường toàn cầu vào mùa hè và mùa thu này.
Luận điểm của bài luận này là lập luận rằng, để chống lại cuộc chiến với COVID và tránh làm trầm trọng thêm tình trạng bất ổn xã hội, cách hành động duy nhất được chấp nhận về mặt chính trị là nhắm mục tiêu GDP danh nghĩa được trả bằng tiền đi vay. Để giữ cho chi phí đi vay thấp hơn mức tăng trưởng đạt được, Fed sẽ mở rộng bảng cân đối kế toán của mình đến bất kỳ mức nào cần thiết.
Chính sách nhắm mục tiêu tăng trưởng GDP danh nghĩa hoạt động - vấn đề duy nhất là ngăn chặn lạm phát ngoài tầm kiểm soát trong tiền lương và hàng hóa. Nhưng đôi khi, đó là một kết quả có thể chấp nhận được về mặt chính trị. Trong và sau chiến tranh, chính phủ luôn chấp nhận kiểu lạm phát ác ý này, vì đó là cách duy nhất họ có thể trả cho nỗ lực đó.
Bí quyết là chi tiền cho những nỗ lực mà giá trị kinh tế thực của nó mang lại nhiều hơn tiền lãi trên khoản nợ đã phát hành. Trung Quốc đã theo đuổi một chiến lược như vậy với thành công lớn từ cuối những năm 1970 cho đến tận ngày nay. Michael Pettis lập luận rằng chi phí nợ thực sự đã vượt quá tốc độ tăng trưởng kinh tế vào khoảng sau năm 2008. Trung Quốc đã tích lũy được lượng nợ lớn nhất từ trước đến nay trong lịch sử nhân loại bởi vì họ áp dụng chính sách nhắm mục tiêu GDP danh nghĩa với một niềm đam mê tối cao và nước này không phát hành đồng tiền dự trữ toàn cầu. . Nếu Mỹ cũng cống hiến, thì đây là giới hạn cho số nợ mà Fed có thể lưu trữ.
Tôi không thể dự đoán chắc chắn bảng cân đối kế toán của Fed sẽ tăng trưởng như thế nào. Tôi chỉ biết rằng nếu một chính sách như vậy được theo đuổi, thì cách duy nhất để trả cho nó là thông qua việc in tiền. Câu hỏi đặt ra cho chúng tôi là các nhà giao dịch và nhà đầu tư là tài sản tài chính nào chúng tôi có thể sở hữu sẽ tăng ít nhất cùng tốc độ với bảng cân đối kế toán của Fed.
Mỹ đã bắt đầu quá trình này. Giả sử vào cuối năm 2021, trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ đạt lợi suất 2% và GDP tăng 6.5%, đây là ước tính hiện tại của Fed và các nhà kinh tế “có uy tín”. Đó là lợi suất thực âm 4%.
Bạn có một công việc chết tiệt
Nước, nước, mọi nơi,
Và tất cả các bảng đã co lại;
Nước, nước, mọi nơi,
Cũng không có giọt nào để uống.
- Các Sương muối của thủy cổ đại
Đây là một trong những câu thơ yêu thích của tôi, và nó là một phần của tình hình thanh khoản hiện nay. Có rất nhiều thanh khoản rõ ràng do Fed mua trái phiếu hàng tháng; tuy nhiên, nguồn nước thực tế mà chúng ta cần chỉ có thể đến từ việc USG và Kho bạc thông qua các hóa đơn chi tiêu lớn đòi hỏi phải phát hành thêm rất nhiều tín phiếu, giấy bạc và trái phiếu.
Thật không may, bài luận này đã quá dài nên tôi không thể đi quá sâu vào cách thức hoạt động chính xác của kênh truyền tải của nới lỏng định lượng. Nhưng về cơ bản, khi Fed mua Kho bạc từ các ngân hàng Quá lớn để thất bại, nó sẽ ghi có họ bằng các khoản dự trữ ngân hàng được giữ tại Fed. Do các quy định về tỷ lệ an toàn vốn, các ngân hàng phải nắm giữ vốn bổ sung so với các khoản dự trữ này. Tuy nhiên, nếu họ nắm giữ Kho bạc, họ cần giữ ít hơn nhiều, hoặc không có gì cả.
Khi Fed tiến hành các hoạt động thị trường mở và mua Kho bạc từ các ngân hàng, Fed sẽ có một hình thức thế chấp ưu việt hơn và thay thế nó bằng một hình thức kém hơn. Sau đó, các ngân hàng cần phải cung cấp vốn để hỗ trợ các khoản dự trữ này. Về cơ bản, điều này cản trở khả năng mở rộng tín dụng của các ngân hàng vì họ cần thắt chặt nguồn vốn để hỗ trợ lượng dự trữ lớn và ngày càng tăng được giữ tại Fed.
Fed đã hiểu rõ vấn đề này, vì vậy họ tiến hành repos ngược lại. Điều này có nghĩa là Fed hoán đổi dự trữ lấy Kho bạc. Một mặt, Fed tăng tính thanh khoản thông qua việc mua Kho bạc từ các ngân hàng, và mặt khác, Fed làm giảm thanh khoản bằng cách hoán đổi chúng trở lại các ngân hàng. Vì vậy, ảnh hưởng ròng là các điều kiện thanh khoản tổng thể trên thị trường thu nhập cố định là không thay đổi ở mức cực đoan.
Việc sử dụng cơ sở vật chất tại Fed New York gần đây đã tăng lên mức cao nhất mọi thời đại gần đây do thị trường đang cạn kiệt tài sản thế chấp Kho bạc. Kho bạc / USG cần chi tiêu nhiều tiền hơn để có thể vay thêm tiền. Bởi vì nếu Fed dính vào khoản mua 120 tỷ đô la mỗi tháng của họ, thì con số này xấp xỉ. 70% là Kho bạc, sẽ không có đủ tài sản thế chấp để hệ thống ngân hàng hoạt động, và lãi suất ngắn hạn cao hơn 0%. Có nhiều lý do về cơ cấu và pháp lý khác nhau khiến phần cuối ngắn của đường cong Kho bạc không thể đi ngược chiều mà không gây ra sự gián đoạn nghiêm trọng đối với cách hoạt động của thị trường tiền tệ Mỹ.
Năm 2008, Fed chuyển sang chế độ in tiền bằng bánh răng cao. Tuy nhiên, từng thống đốc Fed đều than thở rằng họ chỉ có thể làm được nhiều như vậy. Nếu USG không chi tiêu nhiều tiền hơn và do đó tạo ra nhiều tài sản thế chấp Kho bạc hơn, thì các biện pháp nới lỏng định lượng của họ là không hiệu quả. QE chỉ chuyển đổi bảng cân đối kế toán của các ngân hàng và các tổ chức tài chính khác từ bảng cân đối kế toán nắm giữ Kho bạc sang bảng cân đối tài khoản và nợ doanh nghiệp rủi ro hơn. Nó không có nghĩa là các ngân hàng sẽ chấp nhận rủi ro cho vay đối với nền kinh tế thực. Nó không đặt séc kích thích vào tay các chiến binh GameStop. Về bản chất, nó không có tác dụng gì để điều chỉnh hoạt động kém hiệu quả của nhân viên so với vốn kể từ những năm 1970.
Kho bạc nhận thức rõ vấn đề cơ bản này. Đã đến lúc nó phải bỏ rác và đưa chúng ta đến Valhalla.
Crypto với tư cách là van phát hành
Khi một biện pháp trở thành mục tiêu, nó không còn là một biện pháp tốt.
- Marilyn Strathern
Thị trường tài chính là một tập hợp các thước đo khác nhau được cho là cho chúng ta biết những điều về các khía cạnh khác nhau của nền kinh tế thực. Tuy nhiên, các biện pháp này không còn ý nghĩa khi các ngân hàng trung ương biến chúng thành mục tiêu. Sau đó, họ chỉ cho chúng ta biết mức độ mà ngân hàng trung ương sẽ tham gia vào việc mua hoặc bán một tài sản để đạt được một kết quả mong muốn có thể chấp nhận được về mặt chính trị.
Rất may, không giống như các đối tác của chúng ta vào những năm 1940 và 1950, chúng ta có tiền điện tử. Ngay cả khi họ bị chính phủ trong nước cấm nắm giữ vàng, khả năng thể hiện bản thân về mặt tài chính chỉ thực sự có ở những người cực kỳ giàu có. Những người khác chỉ ăn chiếc bánh khiêm tốn của họ và càu nhàu trong khi tiền tiết kiệm của họ được lấy ra để trả cho cuộc chiến tổng lực lần thứ hai trên thế giới.
Dưới đây là các biện pháp khác nhau và cách chúng trở thành mục tiêu:
Trái phiếu chính phủ - Hầu hết mọi ngân hàng trung ương trên toàn cầu đều bóp méo thị trường trái phiếu trong nước của họ thông qua các lịch trình mua bán rầm rộ. Do đó, lợi tức trái phiếu chính phủ chỉ cho chúng ta biết một ngân hàng trung ương sẵn sàng mở rộng bảng cân đối kế toán của mình đến mức nào - nó không cho chúng ta biết gì về chi phí thực sự và phù hợp của đồng tiền.
Cổ phiếu - Hầu hết mọi ngân hàng trung ương trên toàn cầu đều hoạt động tích cực trên thị trường chứng khoán trong nước của họ. Fed thì chưa, nhưng tất cả những gì cần làm là chỉ số S&P 500 giảm liên tục và họ sẽ tìm cách hỗ trợ thị trường chứng khoán. Các chủ ngân hàng trung ương và hầu hết các chính trị gia tin rằng thẻ điểm của họ là kết quả hoạt động của thị trường chứng khoán, và bằng cách nào đó nó có nghĩa là nền kinh tế thực sự đang khỏe mạnh. Nhưng nếu bạn có thể nhắm mục tiêu bất kỳ mức độ cổ phiếu nào thông qua việc in tiền để mua chúng với số lượng cần thiết, thì hiệu suất thị trường chứng khoán không cho bạn biết gì về sức khỏe thực tế của khu vực công ty đại chúng trong nước.
Nhà cửa - Hầu hết mọi ngân hàng trung ương trên toàn cầu đều hoạt động tích cực trong thị trường tài trợ nhà ở trong nước của họ. Hoa Kỳ là một bất thường về mức độ phát triển của thị trường tài sản đảm bảo bằng thế chấp, nhưng các ngân hàng trung ương và chính phủ liên bang đặt ra mức thuế tem, tỷ lệ thế chấp và các biện pháp khả năng chi trả khác để khuyến khích hoặc không khuyến khích mua nhà. Đó không phải là một biện pháp tuyệt vời, bởi vì có rất nhiều chính sách đặc thù làm sai lệch giá của một ngôi nhà đại diện cho vật liệu và tiền thuê do chủ sở hữu sử dụng.
Gói Vàng - Điều thú vị về vàng là nó có thể lấy lại được mojo. Các ngân hàng vàng miếng lớn, bắt đầu từ tháng XNUMX năm nay, sẽ phải đối mặt với những thay đổi về cách họ hạch toán và tài trợ vàng chưa phân bổ trên bảng cân đối kế toán của họ. Các quy định mới của Basel III có thể khiến thị trường vàng không thể ngăn chặn được thông qua việc tạo ra các loại quần short giấy không giới hạn. Nếu điều này thực sự xảy ra, thì vàng một lần nữa có thể là thước đo lạm phát tiền tệ chứ không phải là một tảng đá ngủ yên nằm trong các hầm chứa trên khắp thế giới.
Tiền điện tử
Đây là biểu đồ của Bitcoin và Ether được lập chỉ mục dựa trên bảng cân đối của Fed trong thời kỳ hậu COVID. Dữ liệu được lập chỉ mục ở mức 100 bắt đầu từ ngày 1 tháng 2020 năm 2.3. Ngay cả với đợt bán tháo ác liệt gần đây nhất, cả hai đều hoạt động đặc biệt tốt trong việc gia tăng sức mua. Bitcoin và Ether đã vượt trội so với bảng cân đối của Fed lần lượt là 15 lần và XNUMX lần.
Không có tổ chức nào có nhà in ấn có giá mục tiêu cho bất kỳ loại tiền điện tử nào. Hoàn toàn ngược lại, họ tin rằng tiền điện tử chỉ đại diện cho sự điên cuồng của đám đông được kết nối điện tử. Điều đó hoàn hảo bởi vì tiền điện tử có thể hoạt động như một cảnh báo khói hoạt động duy nhất cho lạm phát tiền tệ chắc chắn sẽ xảy ra nếu / khi nhà phát hành đồng tiền dự trữ toàn cầu sử dụng mục tiêu GDP danh nghĩa được tài trợ bởi máy in cố định của họ.
Nếu sau tất cả những lời này, bạn đồng ý với tôi, thì những biến động trong tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử là không quan trọng. Khi bảng cân đối của Fed phát triển, vốn hóa thị trường tiền điện tử sẽ tăng lên cùng với nó. Hiệu suất tương đối của các đồng tiền trong nền tảng tiền điện tử phụ thuộc vào tường thuật, công nghệ và việc áp dụng. Bây giờ tôi đã đặt ra luận điểm vĩ mô toàn cầu của mình về lý do tại sao thật ngu ngốc khi nói ngắn gọn thị trường tiền điện tử nói chung, tôi có thể quay lại phân tích sâu về cấu trúc thị trường vi mô tiền điện tử và cách DeFi sẽ hiển thị phần lớn hiện tại các tổ chức tài chính chỉ hữu ích cho những người từ chối sử dụng thanh toán kỹ thuật số.
Bài đăng này cũng đã được xuất bản trên blog BitMEX, có thể truy cập được tại đây.
- 000
- 100
- 2019
- 2020
- 7
- Tài khoản
- Hoạt động
- hoạt động
- hoạt động
- thêm vào
- Nhận con nuôi
- tư vấn
- tuổi
- Tất cả
- Mỹ
- American
- phân tích
- công bố
- Tháng Tư
- xung quanh
- tài sản
- Tài sản
- Trợ lý
- Bán đấu giá
- Ngân hàng
- Ngân hàng
- Ngân hàng
- Bears
- Làm đẹp
- Hóa đơn
- Tỷ
- Hóa đơn
- Một chút
- Bitcoin
- BitMEX
- Blog
- Bloomberg
- bảng
- Trái phiếu
- Giày ống
- Mượn
- Hộp
- Bánh mì
- Xây dựng
- kinh doanh
- các doanh nghiệp
- mua
- Mua
- vốn
- Thị trường vốn
- mà
- tiền mặt
- Nguyên nhân
- gây ra
- Điều tra dân số
- Ngân hàng Trung ương
- Ngân hàng trung ương
- Chủ tịch
- thay đổi
- Bảng xếp hạng
- trẻ em
- Trung Quốc
- Trung Quốc
- City
- đóng cửa
- Tiền cắc
- đến
- HÀNG HÓA
- hàng hóa
- Chung
- công ty
- Tính
- sự tự tin
- Sự đồng thuận
- người tiêu dùng
- Người tiêu dùng
- tiếp tục
- liên tiếp
- Chi phí
- nước
- Covidien
- Covid-19
- tín dụng
- thẻ tín dụng
- tín
- cuộc khủng hoảng
- Crypto
- Thị trường tiền điện tử
- Thị trường Crypto
- cryptocurrency
- thị trường cryptocurrency
- Tiền tệ
- Current
- đường cong
- CZ
- dữ liệu
- ngày
- nhiều
- Nợ
- Nợ tài chính
- quốc phòng
- Phòng thủ
- Defi
- Nhu cầu
- Đảng Dân chủ
- trầm cảm
- bị phá hủy
- ĐÃ LÀM
- chết
- kỹ thuật số
- Thanh toán kỹ thuật số
- Giảm giá
- Bệnh
- bệnh
- Gián đoạn
- cổ tức
- Đô la
- đô la
- dow
- Dow Jones
- Chỉ số Dow Jones Industrial Average
- Đồ Uống
- Rơi
- Đầu
- Thu nhập
- nới lỏng
- Kinh tế
- Tăng trưởng kinh tế
- nền kinh tế
- Hiệu quả
- Bầu cử
- năng lượng
- ky sư
- Tiếng Anh
- Môi trường
- sự bình đẳng
- Ether
- EU
- Châu Âu
- EV
- Tập thể dục
- Mở rộng
- mở rộng
- mở rộng
- mở rộng
- chi phí
- Đối mặt
- khuôn mặt
- Cơ sở
- Fed
- Liên bang
- liên bang dự trữ
- Lệ Phí
- sự đồng ý
- Hình
- Cuối cùng
- tài chính
- tài chính
- cuộc khủng hoảng tài chính
- Học viện Tài chính
- dịch vụ tài chính
- Tên
- lần đầu tiên
- phù hợp với
- Sửa chữa
- dòng chảy
- theo
- thực phẩm
- hình thức
- Forward
- Miễn phí
- Hoàn thành
- Full
- vui vẻ
- chức năng
- quỹ
- bản chất
- tài trợ
- quỹ
- tương lai
- trò chơi
- GAS
- GDP
- Tổng Quát
- Nước Đức
- Toàn cầu
- GM
- Gói Vàng
- tốt
- hàng hóa
- Chính phủ
- Chính phủ
- Thống đốc
- GP
- tuyệt vời
- Phát triển
- Phát triển
- Tăng trưởng
- cái đầu
- cho sức khoẻ
- chăm sóc sức khỏe
- tại đây
- Cao
- Thuê
- lịch sử
- tổ chức
- Trang Chủ
- bệnh viện
- House
- nhà
- nhà ở
- Độ đáng tin của
- Hướng dẫn
- hr
- HTTPS
- Con người
- ia
- Va chạm
- lợi tức
- Tăng lên
- chỉ số
- công nghiệp
- ngành công nghiệp
- Các bệnh truyền nhiễm
- lạm phát
- Cơ sở hạ tầng
- Tổ chức giáo dục
- tổ chức
- quan tâm
- Lãi suất
- Quốc Tế
- Internet
- đầu tư
- Các nhà đầu tư
- tham gia
- IP
- IT
- Nhật Bản
- Tháng Bảy
- giữ
- Key
- Người lao động
- lớn
- dẫn
- hàng đầu
- Hợp pháp
- cho vay
- Cấp
- Hạn chế
- Dòng
- Thanh khoản
- dài
- nhìn
- yêu
- Macro
- chính
- Đa số
- Làm
- quản lý
- Thần chú
- sản xuất
- Tháng Ba
- dấu
- thị trường
- Vốn hóa thị trường
- thị trường
- nguyên vật liệu
- Vấn đề
- đo
- Phương tiện truyền thông
- Trị bịnh
- trung bình
- các cuộc họp
- memes
- triệu
- kiểu mẫu
- tiền
- tháng
- mặt trăng
- mẹ
- lãi suất âm
- net
- Newyork
- tin tức
- cung cấp
- cung cấp
- chính thức
- mở
- Hoạt động
- Tùy chọn
- Các lựa chọn
- gọi món
- đơn đặt hàng
- Nền tảng khác
- đại dịch
- Đại dịch
- Giấy
- Trả
- thanh toán
- thanh toán
- người
- hiệu suất
- nền tảng
- Thơ
- Chính sách
- điều luật
- chính trị
- người nghèo
- Phổ biến
- dân số
- danh mục đầu tư
- quyền lực
- trình bày
- Chủ tịch
- nhấn
- áp lực
- ngăn chặn
- giá
- riêng
- Sản xuất
- năng suất
- thúc đẩy
- bằng chứng
- tài sản
- công khai
- y tế công cộng
- máy bơm
- mua
- mua hàng
- định lượng
- Nới lỏng định lượng
- nâng cao
- tăng giá
- Giá
- Nguyên
- phản ứng
- lý do
- giảm
- Thuê
- báo cáo
- Yêu cầu
- nghiên cứu
- phản ứng
- REST của
- Kết quả
- Trả về
- doanh thu
- đảo ngược
- Nhẫn
- Nguy cơ
- Người hùng Robin Hood
- quy tắc
- chạy
- chạy
- S & P 500
- bán hàng
- Satoshi
- tiết kiệm
- Chứng khoán
- an ninh
- bán
- Thượng nghị viện
- DỊCH VỤ
- định
- thay đổi
- ngắn
- quần short
- Dấu hiệu
- nhỏ
- thông minh
- So
- Mạng xã hội
- truyền thông xã hội
- Không gian
- tiêu
- Chi
- Bắt đầu
- Tiểu bang
- Bang
- số liệu thống kê
- Trạng thái
- kích thích kinh tế
- cổ phần
- thị trường chứng khoán
- CỔ PHIẾU
- Chiến lược
- thành công
- thành công
- mùa hè
- cung cấp
- Chuỗi cung ứng
- hỗ trợ
- Tối cao
- hệ thống
- hệ thống
- nói
- Mục tiêu
- thuế
- Thuế
- công nghệ cao
- Công nghệ
- nói
- Suy nghĩ
- TIE
- thời gian
- lời khuyên
- Tokens
- theo dõi
- thương mại
- thương gia
- Thương nhân
- Giao dịch
- Xu hướng
- trillions
- xe tải
- Kỳ
- Vương quốc Anh
- phổ cập
- us
- Nợ Mỹ
- chính phủ Mỹ
- Đô la Mỹ
- Vaccine
- Định giá
- giá trị
- van
- Đức Trinh Nữ
- Thiên hà trinh Nữ
- Virus
- khối lượng
- Bỏ phiếu
- phiếu
- W
- chiến tranh
- Washington
- Đồng hồ đeo tay
- Nước
- hàng tuần
- Phúc lợi
- Nhà Trắng
- Bản cáo bạch
- CHÚNG TÔI LÀ
- giành chiến thắng
- ở trong
- từ
- Công việc
- công nhân
- công trinh
- thế giới
- giá trị
- năm
- năm
- Năng suất
- không