Vụ kiện Greyscale chống lại SEC làm leo thang cuộc khủng hoảng con tin GBTC

Greyscale Investments đã đệ đơn kiện SEC vào tối thứ Tư, sau khi cơ quan này từ chối đơn đăng ký của công ty để chuyển viên ngọc quý Greyscale Bitcoin Trust (GBTC) thành một quỹ ETF. Công ty tuyên bố động thái này sẽ giải quyết tình trạng giảm giá đáng kể đang gây khó chịu cho GBTC.

Vụ kiện Greyscale không có gì đáng ngạc nhiên; trước đây công ty đã công khai điện báo ý định theo đuổi hành động pháp lý nếu SEC từ chối đơn đăng ký của công ty. Đầu năm nay, công ty đã công bố ý định phản đối bằng cách nộp đơn khiếu nại theo Đạo luật Thủ tục Hành chính và thuê cựu Tổng luật sư Hoa Kỳ, Don Virelli, để lãnh đạo nỗ lực này.

Thực hiện tốt việc đe dọa ra tòa là một sự leo thang bế tắc giữa ban lãnh đạo công ty (và gián tiếp là công ty mẹ và chủ sở hữu CoinDesk: Digital Money Group) và chủ tịch SEC, Gary Gensler. Về mặt công khai, Gensler có duy trì một cái nhìn mù mờ về giá trị, tiện ích và tính hợp pháp của hầu hết hệ sinh thái tiền điện tử, với bitcoin (BTC) cũng không ngoại lệ.

Trong khi đó, Giám đốc điều hành của Greyscale, Michael Sonnenshein đã nhắc lại cam kết của mình đối với chiến lược chuyển đổi ETF, nêu trong một thông cáo báo chí rằng cả ông và công ty đều “vô cùng thất vọng và kịch liệt không đồng ý với quyết định của SEC về việc tiếp tục từ chối các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đến thị trường Mỹ”.

Đọc thêm: Morgan Stanley hiện sở hữu nhiều cổ phiếu Grayscale Bitcoin Trust hơn Ark

Bế tắc vụ kiện Greyscale: cả hai bên

Hai bên trong vấn đề này và bây giờ là vụ kiện ra tòa, có quan điểm hoàn toàn khác nhau về vấn đề này.

SEC's vị trí:

• Tồn tại cả tiềm năng rộng rãi và các ví dụ đã được chứng minh về, thao túng thị trường giá bitcoin.
• Các sản phẩm tài chính dựa trên Bitcoin thiếu sự giám sát và giám sát của cơ quan đi kèm với thông tin chia sẻ trao đổi “có quy mô đủ lớn” và được các cơ quan quản lý giám sát tập trung.
• Việc gửi đơn đăng ký của Greyscale không chứng minh được:
  • Các bước thích hợp đang được thực hiện để đảm bảo bảo vệ nhà đầu tư trước những lo ngại về thao túng, rửa tiền, hack, v.v.
  • Thị trường bitcoin là như vậy nên việc bảo vệ thêm là không cần thiết.

Greyscale's vị trí:

• Chuyển đổi sang quỹ ETF là giải pháp tốt nhất để giảm giá nghiêm trọng khi giao dịch cổ phiếu của quỹ tín thác, so với giá trị tài sản ròng (NAV) của bitcoin do quỹ tín thác nắm giữ.
• Bằng cách không chấp thuận việc chuyển đổi, đến lượt SEC phải chịu trách nhiệm “khóa” vốn của nhà đầu tư chảy sang GBTC gây thiệt hại cho nhà đầu tư.
• Thị trường bitcoin, GBTC và NYSE Arca (sàn giao dịch mà quỹ ETF được đề xuất sẽ giao dịch) đã đưa ra các biện pháp kiểm soát, giám sát và tác động đầy đủ để đảm bảo an toàn cho nhà đầu tư và hoạt động thị trường có trật tự.
• Sự phản đối của công chúng Mỹ là áp đảo ủng hộ kế hoạch ETF của Greyscale và việc không cho phép nó sẽ gây nguy hiểm và tổn hại cho công chúng.

Đọc thêm: CFTC cáo buộc Gemini che đậy: Các nhà điều hành tài trợ thao túng thị trường

Mọi người đều muốn nó - vì vậy nó đắt hơn

Mối quan tâm chính của Greyscale và các nhà đầu tư của nó là cái được gọi là “chiết khấu cho NAV”, việc tách rời giá trị của cổ phiếu GBTC khỏi số bitcoin mà nó chứa. 

Trong phần lớn thời gian tồn tại của quỹ, đây là sản phẩm duy nhất giống như vậy trên thị trường và nhu cầu cao hơn nhiều so với nguồn cung được tạo ra thông qua hoạt động bán hàng riêng lẻ của GBTC cho các nhà đầu tư được công nhận. Ngay cả khi tuân thủ thời gian khóa 6-12 tháng hạn chế việc bán các loại cổ phiếu này, người mua tư nhân mua GBTC theo mệnh giá từ Greyscale có thể mong đợi bán lại chúng trên thị trường mở với giá phí bảo hiểm thường vượt quá 40%. Tất nhiên, đây là một lựa chọn tốt hơn nhiều so với việc đổi chúng theo mệnh giá.

Vào năm 2016, SEC đã theo đuổi GBTC (khi đó được gọi là The Bitcoin Trust) và nhà môi giới liên kết Genesis của nó vì tội vi phạm Quy định M - cấm các quỹ không phải ETF như thế này bán và mua lại cổ phiếu ủy thác cùng một lúc. Sau khi giải quyết “không có lỗi”, quỹ tín thác đã ngừng mua lại cổ phiếu GBTC lấy bitcoin, yêu cầu các nhà đầu tư sử dụng thị trường mở để kiếm tiền từ khoản đầu tư của họ. 

Trong khi giá thị trường của cổ phiếu GBTC vượt quá mệnh giá của bitcoin đại diện, cơ hội chênh lệch giá lành mạnh tồn tại: các nhà đầu tư có thể vay BTC, sử dụng nó để nhận cổ phiếu GBTC theo mệnh giá và sau thời gian khóa bắt buộc, bán cổ phiếu để trả khoản vay và bỏ túi một khoản lợi nhuận chênh lệch lớn.

Đọc thêm: Nhóm tiền tệ kỹ thuật số của Barry Silbert hiện là đế chế tiền điện tử trị giá 10 tỷ USD

Không ai cần nó - vì vậy nó có giá thấp hơn

Vào cuối năm 2020, giá thị trường bùng nổ và nhu cầu về bitcoin và GBTC tăng vọt. Những khoản tiền khổng lồ đổ vào Greyscale. Họ đã tạo và phát hành một số lượng lớn cổ phiếu để phản ánh số lượng bitcoin ngày càng tăng trong quỹ tín thác. 

Tuy nhiên, vào tháng 2021 năm XNUMX, một số sản phẩm thay thế phát động, cung cấp cho các nhà đầu tư quyền truy cập vào cùng các cổ phiếu được hỗ trợ bằng bitcoin nhưng không có thời gian khóa cũng như phí quản lý quỹ khổng lồ 2% mà Greyscale tính. Khả năng mua lại cổ phiếu trực tiếp, bất cứ lúc nào theo mệnh giá có nghĩa là các sản phẩm này sẽ theo dõi giá bitcoin một cách tự nhiên, không có bất kỳ khoản giảm giá hoặc phí bảo hiểm đáng kể nào.

Chẳng bao lâu sau, nhu cầu sụp đổ và giá thị trường của GBTC cũng giảm theo. Thay vì đưa ra mức phí bảo hiểm khi bán lại GBTC, bất kỳ ai nắm giữ cổ phần trong quỹ tín thác đều phải đối mặt với viễn cảnh nắm giữ GBTC của họ vô thời hạn hoặc bán nó trên thị trường mở với giá chiết khấu. Trong những ngày gần đây mức giảm giá đó đã giảm xuống mức 30%.

Điều này có nghĩa là bitcoin trong bao bì Greyscale được có giá trị thấp hơn nhiều so với BTC mua trực tiếp trên sàn giao dịch. Các nhà đầu tư đã bị mắc kẹt trong một giao dịch thua lỗ. Giờ đây, với giá bitcoin tăng vọt dưới 20 nghìn đô la, việc nắm giữ GBTC thậm chí còn là một đề xuất tồi tệ hơn đối với một danh mục đầu tư.

Đọc thêm: Các quỹ phòng hộ là những người chiến thắng thực sự sau sự sụp đổ của thị trường tiền điện tử

Một tình huống làm con tin được tạo ra

Vụ kiện Greyscale được công ty mô tả như thể nó là tuyến phòng thủ cuối cùng cho các nhà đầu tư, chuyển vụ việc lên tòa án Liên bang trong nỗ lực bảo vệ họ khỏi những hành động thất thường của SEC. Công ty đã đưa ra một cách tuyệt đối lớn chiến dịch vận động hành lang và PR để thuyết phục các nhà quản lý, học giả, nhà đầu tư và công chúng rằng việc chuyển đổi sang ETF là an toàn, hợp lý và cần thiết.

Thông điệp mà GBTC muốn truyền tải là rõ ràng. Như đã nêu trong một bài đăng gần đây trên trang web của mình: “Chuyển đổi GBTC thành Bitcoin ETF giao ngay vẫn là lựa chọn tốt nhất cho các nhà đầu tư: nó sẽ loại bỏ chiết khấu một cách hiệu quả và khiến cổ phiếu theo dõi giá Bitcoin”.

Điều thú vị là, công ty vẫn luôn không hài lòng về thực tế rằng việc chuyển đổi ETF trên thực tế không phải là cách duy nhất để khắc phục tình trạng chiết khấu nghiêm trọng đối với vấn đề NAV. 

Vụ kiện Greyscale ngụ ý sự phân đôi sai lầm

Không được giải quyết bởi vụ kiện Greyscale hoặc nhà đầu tư của nó thông tin là GBTC hiện không chào bán bất kỳ cổ phiếu GBTC mới nào và do đó, Quy định M không nhất thiết ngăn cản họ thực hiện chương trình mua lại. Tất nhiên, làm như vậy có nghĩa là bất kỳ cổ phiếu GBTC nào cũng có thể được GBTC mua lại theo mệnh giá - đóng chiết khấu cho NAV và “mở khóa” giá trị tiền mặt Greyscale cáo buộc SEC đã “khóa” quỹ của họ. 

Có vẻ như Greyscale có thể đang chọn duy trì mức chiết khấu tại chỗ đồng thời thực hiện một chiến dịch gây áp lực nhằm đổ lỗi cho SEC về tình trạng khó khăn hiện tại của các nhà đầu tư. Người ta có thể tha thứ khi tự hỏi liệu phí quản lý 2% của nhóm tài sản khổng lồ của GBTC có đóng vai trò gì trong sự phân đôi sai lầm ETF-hoặc-phá sản của Greyscale hay không. Không quy đổi nghĩa là không điều chỉnh NAV. Điều đó cũng có nghĩa là không có dòng vốn quy mô lớn chảy vào các quỹ rẻ hơn của đối thủ cạnh tranh.

Đáng chú ý không kém là việc công ty mẹ DCG đã liên tục ủy quyền chính nó để mua cổ phiếu GBTC trên thị trường mở. Cho rằng những cổ phiếu này sẽ được chủ sở hữu bán lỗ, được DCG mua với giá chiết khấu và sau đó ngay lập tức tăng lên mệnh giá nếu ETF được chấp thuận, không có gì đáng ngạc nhiên khi công ty con Greyscale thuộc sở hữu hoàn toàn của nó sẵn sàng chơi cứng rắn với SEC để có được con đường của họ.

Nhưng liệu việc bảo vệ nhà đầu tư có thực sự là động lực?

Hãy sớm kiểm tra lại để biết thêm thông tin chi tiết về câu chuyện này và phân tích chuyên sâu sắp tới của chúng tôi về Greyscale Bitcoin Trust.

Để biết thêm tin tức mới, hãy theo dõi chúng tôi trên Twitter và Google Tin tức hoặc nghe podcast điều tra của chúng tôi Đã đổi mới: Thành phố Blockchain.