Cơ học và định nghĩa của SA-CCR (Phần 3)

Quý vị cần lưu ý: đây là Phần thứ ba của một loạt. Phần một của câu chuyện cho SACCR cung cấp nền tảng quan trọng liên quan đến các thuật ngữ và khái niệm chính. Phần hai đề cập đến Hệ số trưởng thành và các CSA và/hoặc cách xử lý các công cụ phái sinh khác nhau ảnh hưởng đến tính toán SACCR như thế nào.

Bây giờ chúng ta cần xem xét cách tính toán SACCR về mặt lưới.

Xem lại CEM (Tóm tắt)

SACCR nhằm mục đích đưa ra một thước đo mức độ nhạy cảm với rủi ro. Các Phương pháp tiếp xúc hiện tại chỉ dựa trên Gross Notional. Không có sự bù đắp nào cho việc mua và bán đồng thời cùng một yếu tố rủi ro với cùng một đối tác – mức độ rủi ro sẽ “tăng lên” gấp đôi, ngay cả khi nó coi rủi ro trong mối quan hệ là trung tính. Đây là lý do tại sao nén (xé bỏ các gói giao dịch trung lập với rủi ro) đã trở thành nỗi ám ảnh đối với một người mới tỷ lệ đòn bẩy (SLR)-phần bị hạn chế của thị trường.

Khi chúng tôi sử dụng CEM, chúng tôi chưa bao giờ phải quan tâm đến lưới. Thay vào đó, chúng tôi chỉ lấy tổng số tiền danh nghĩa tại một thời điểm trên tất cả các giao dịch trong một loại tài sản. Ví dụ: trong FX:

Rủi ro tiềm tàng trong tương lai theo CEM ở cấp độ giao dịch = Tổng danh nghĩa * Thêm vào

Tiện ích bổ sung đã thay đổi tùy theo mức độ trưởng thành:

Nhưng phép tính CEM về cơ bản chỉ là một hàm tra cứu. Danh nghĩa * Tiện ích bổ sung = PFE

Chúng tôi đã thực hiện điều này cho tất cả các loại tiền tệ - không thành vấn đề nếu tôi đang xem giao dịch EURUSD, JPYUSD hay EURJPY. Tôi vừa tính giá trị bổ sung (Danh nghĩa * Tiện ích bổ sung) cho mỗi chi tiết đơn hàng và tính tổng để có được tổng PFE của mình. Rất đơn giản.

Trong trường hợp của FX, với rất nhiều tổng danh nghĩa dưới 1 năm, hầu hết thời gian tôi tính toán 1% tổng danh nghĩa làm giá trị bổ sung của mình cho danh mục đầu tư thực.

Bộ lưới & Bộ hàng rào

SACCR thì khác. Tôi phải xem xét cả Bộ lưới và Bộ phòng ngừa rủi ro. Hãy xem xét một bộ lưới:

52.7 Một hợp đồng ròng với đối tác hoặc thỏa thuận khác tạo ra một nghĩa vụ pháp lý duy nhất, bao gồm tất cả các giao dịch được bao gồm, sao cho ngân hàng sẽ có quyền yêu cầu nhận hoặc nghĩa vụ chỉ thanh toán số tiền ròng của tỷ giá thị trường dương và âm giá trị của các giao dịch riêng lẻ được bao gồm trong trường hợp một đối tác không thực hiện được do bất kỳ lý do nào sau đây: vỡ nợ, phá sản, thanh lý hoặc các trường hợp tương tự.

BCBS CRE 52

Nếu bạn nghĩ về mối quan hệ song phương phức tạp giữa các nhà kinh doanh, chúng thường được điều chỉnh bởi Thỏa thuận chính ISDA. Là một phần của kế hoạch này, Phụ lục Hỗ trợ Tín dụng (CSA) quy định loại tài sản thế chấp nào cần được đăng tải mỗi ngày so với sự thay đổi về giá trị thị trường của danh mục đầu tư. Rất có thể sẽ có các giao dịch hoán đổi ngoại hối, hoán đổi, quyền chọn ngoại hối, hoán đổi tổng lợi nhuận vốn cổ phần và một số loại giao dịch hàng hóa được quy định trong CSA này ở mức tối thiểu. Bất chấp sự phức tạp, thông thường sẽ có một lần chuyển tài sản thế chấp mỗi ngày để chi trả cho toàn bộ danh mục đầu tư.

Như chúng ta đã thấy trong Phần thứ hai của loạt bài này, đầu ra SACCR rất nhạy cảm với các chi tiết cụ thể của thỏa thuận tính ròng này và CSA đi kèm. Có bao nhiêu giao dịch được thực hiện, một số giao dịch “khó định giá”, v.v. Tuy nhiên, chúng ta cũng cần biết mức độ rủi ro trong tập hợp lưới là bao nhiêu.

Đây là lúc Bộ phòng ngừa rủi ro phát huy tác dụng. Từ BCBS:

Các giao dịch trong mỗi loại tài sản được tách thành các giao dịch được chỉ định giám sát bộ phòng ngừa rủi ro. Mục đích của các bộ phòng ngừa rủi ro là nhóm các giao dịch lại với nhau trong bộ lưới trong đó các vị thế mua và bán được phép bù đắp lẫn nhau trong tính toán rủi ro tiềm ẩn trong tương lai.

BCBS CRE52.30 (3)

Tính toán danh nghĩa đã điều chỉnh đối mặt với đối tác

Nó thực sự khá đơn giản. Quá trình diễn ra:

1. Tôi có ISDA với đối tác không (hoặc một số thỏa thuận về giá trị ròng có hiệu lực pháp lý khác).
2. Nếu Có, thì tôi chia giao dịch thành Bộ phòng ngừa rủi ro. Tất cả các giao dịch ngoại hối được đặt vào một “nhóm” duy nhất nhưng được phân chia theo cặp tiền tệ, Giao dịch tỷ giá được đặt trong 3 “nhóm” có thể bù trừ trong mỗi loại tiền tệ, v.v.
3. Bộ phòng ngừa rủi ro được hưởng lợi từ hệ số danh nghĩa ròng so với hệ số giám sát. Nếu tôi đang xem xét tất cả các giao dịch EURUSD của một đối tác, tôi sẽ thực hiện mạng danh nghĩa đối diện với đối tác. Tôi cũng lấy giá trị ròng của các giao dịch GBPUSD. Sau đó, tôi lấy giá trị tuyệt đối của từng số tiền danh nghĩa ròng EURUSD và GBPUSD để tính toán “điều chỉnh danh nghĩa” đối mặt với đối tác.
4. Nếu không có thỏa thuận về giá trị ròng, tất cả các tính toán mức độ thương mại sẽ được tính tổng. Không có sự bù đắp hoặc lợi ích từ việc tính lưới.

---

Danh nghĩa đã Điều chỉnh cho Tỷ giá

Như chúng ta đã xem trước đây trong “SA-CCR: Giải thích các phép tính";

Mức độ thương mại được điều chỉnh danh nghĩa

[Sau khi ngày giao dịch] được mô tả đầy đủ, chúng ta có thể tiến hành một số tính toán liên quan đến rủi ro của giao dịch. Đầu tiên, chúng ta phải xem xét điều chỉnh danh nghĩa thương mại theo phương trình sau:

( tag {1} d_{i} = TradeNotional * frac{exp(-5% * S_{i}) – exp(-5% * E_{i})}{5%})

Đối với các giao dịch hoán đổi lãi suất đã bắt đầu, chúng tôi chỉ đơn giản lấy “e” lũy thừa của hệ số nhân âm 5%. Do đó, số nhân hiệu dụng của danh nghĩa thương mại tăng lên khi kỳ hạn tăng lên.

Phép tính đó mang lại cho chúng ta một giá trị “giống như delta” ở cấp độ giao dịch. Và sau đó, về mặt tính lưới cho Tỷ giá;

Bước 6 – Tổng hợp theo các kỳ hạn

Bây giờ chúng tôi tổng hợp các giá trị này của ( D_{i}) ở cấp độ tiền tệ. Mỗi giao dịch được nhóm thành nhóm dưới một năm, 1-5 năm hoặc 5 năm cộng với thời gian đáo hạn. Các giá trị của ( D_{i}) được tính tổng với nhau trong mỗi nhóm kỳ hạn và sau đó được tổng hợp qua các kỳ hạn theo cách sau:

(thẻ {5} EfficiencyNotional_{CCY} = sqrt {[D_{1}^2 +D_{2}^2+D_{3}^2 + 1.4*D_{1}*D_{2} + 1.4*D_{ 2}*D_{3} + 0.6*D_{1}*D_{3}]})

Những độc giả tinh mắt của chúng tôi chắc chắn sẽ nhận ra sự tương đồng của phương trình này với những gì chúng tôi thực hiện cho ISDA SIMM và FTB...

---

Tiện ích bổ sung cho FX

Được trang bị những kiến ​​thức trên, việc tính toán SACCR cực kỳ đơn giản:

1. Xác định thỏa thuận ròng với đối tác.
2. Xác định các nhóm phòng ngừa rủi ro khác nhau trong danh mục đầu tư.
3. Tính toán danh nghĩa đã điều chỉnh cho mỗi bộ phòng ngừa rủi ro. Đối với các sản phẩm FX, việc này đơn giản như tính toán danh nghĩa ròng cho mỗi cặp tiền tệ.
4. Nhân tất cả lại với nhau, cùng với Hệ số trưởng thành và “Yếu tố giám sát” cho mỗi loại tài sản.

Từ blog của tuần trước, chúng tôi biết tất cả về các Yếu tố trưởng thành và chúng có thể thay đổi như thế nào:

MPOR	Yếu tố trưởng thành	Bình luận
40	0.60	Các CSA bị tranh chấp
20	0.42	Các giao dịch khó định giá; Hơn 5,000 bộ lưới
10	0.30	CCP, CSA "sạch"
STM (Thanh toán ra thị trường)	0.20	Định cư tại Thị trường

Vì vậy, hãy kết thúc bằng việc giới thiệu các Yếu tố giám sát.

“Trọng số rủi ro” trên mỗi loại tài sản

Trong một bảng thoạt nhìn có vẻ hơi giống với bảng Bổ trợ CEM cũ, BCBS công bố trọng số rủi ro hiệu quả cho mỗi loại tài sản:

Bất kỳ Danh nghĩa hiệu dụng hoặc Danh nghĩa đã điều chỉnh nào mà chúng tôi tính toán trong các bước tạm thời để tính toán SACCR, chúng tôi sẽ nhân với Hệ số giám sát phù hợp với loại tài sản ở trên. Ví dụ: FX có Trọng số rủi ro là 4%, Tỷ giá chỉ là 0.5%.

Alpha

Như chúng tôi đã trình bày ở SACCR Phần thứ nhất;

Alpha. Đây là một thuật ngữ được định nghĩa theo quy định của 1.4. Điều đó có nghĩa là gì? Nó thổi phồng tất cả các phép tính theo SACCR lên 40%, do đó, bất kỳ phần tử nào khác 40 của phép tính SACCR thu hút một cách hiệu quả XNUMX% “phần bổ sung” không có trong CEM.

Hãy ghi nhớ điều này cho bước tiếp theo….

Phơi sáng ở mặc định cho FX

Bước cuối cùng nhắc nhở chúng ta một lần nữa rằng tất cả những gì chúng ta làm cho SACCR là nhân các số hạng với nhau. Tất cả nghe có vẻ tầm thường khi tóm tắt trong một bài đăng trên blog:

Mức độ tiếp xúc ở mức mặc định cho FX = Danh nghĩa ròng * Hệ số trưởng thành * Hệ số giám sát * Alpha (1.4)

Hãy đưa ra một ví dụ hoạt động để làm cho điều này thực sự rất rõ ràng:

EURUSD danh nghĩa ròng	$ 100m
Yếu tố trưởng thành CSA với <5,000 giao dịch, CSA rõ ràng	0.30
Yếu tố giám sát	4%
Alpha	1.4
Tính toán	100 * 0.30 * 4% * 1.4
Phơi sáng mặc định (EAD)	$ 1.68m

Sau 1,200 từ, tôi kết thúc bằng một proxy rất đơn giản: Giao dịch ngoại hối tiêu thụ ~ 1.68% vốn pháp định (giả sử tỷ lệ đòn bẩy là hạn chế về vốn). Nếu bạn biết danh nghĩa ròng của mình trên mỗi cặp tiền tệ đối mặt với một đối tác, thì bây giờ bạn đã biết cách tính giới hạn đăng ký mà nó tiêu thụ.

Tóm tắt

• Các giao dịch ngoại hối hiện nay thường tiêu thụ 1.68% vốn danh nghĩa trong vốn pháp định theo SACCR.
• Chúng tôi xem xét cách áp dụng lưới theo SACCR.
• Phần này giới thiệu các khái niệm về cả Bộ lưới và Bộ phòng ngừa rủi ro.
• Bộ phòng ngừa rủi ro có thể được coi là ở cấp độ yếu tố rủi ro, bao gồm ví dụ EURUSD trong tỷ giá ngoại hối và lãi suất EUR trong tỷ giá.
• Không có sự bù đắp giữa các loại tài sản trong SACCR.
• Chúng tôi hướng dẫn cách áp dụng Yếu tố trưởng thành, Yếu tố giám sát và Alpha cho danh mục đầu tư SACCR.