Cung cấp Bóp

Báo cáo tóm tắt

• Khi đợt giảm một nửa Bitcoin lần thứ tư đang đến rất nhanh, ước tính vào tháng 2024 năm XNUMX, nguồn cung Bitcoin đang bị thắt chặt và đã đạt đến mức lịch sử.
• Chúng tôi đánh giá nhiều biện pháp khác nhau đối với cả 'nguồn cung sẵn có' cũng như tỷ lệ 'dự trữ nguồn cung' của các nhà đầu tư dài hạn vượt quá mức phát hành mới hơn 200%.
• Sử dụng mối quan hệ giữa Vốn hóa thị trường và Vốn hóa thực hiện, chúng tôi ước tính sự thắt chặt nguồn cung này dẫn đến dòng vốn vào BTC đang có tác động quá lớn đến việc định giá.

Đánh giá động lực cung ứng khi Bitcoin giảm một nửa vào năm 2024

Sự kiện giảm một nửa là một trong những sự kiện được mong đợi nhất trong lịch Bitcoin, diễn ra cứ sau 210,000 khối và cắt giảm 50% tỷ lệ phát hành tiền mới. Trong khi đợt giảm một nửa thứ tư được xác định trước sẽ xảy ra ở độ cao khối 840,000, thì ngày và giờ chính xác vẫn chưa được xác định do tính biến thiên tự nhiên và tính chất xác suất của các khối khai thác.

Ước tính tốt nhất của chúng tôi dựa trên khoảng thời gian khối trung bình hiện tại là halving còn 158 ngày nữa, dự kiến ​​là vào ngày 23 tháng 2024 năm XNUMX.

Do nhu cầu khai thác CAPEX và OPEX cao, các công ty khai thác Bitcoin trước đây đã phân phối phần lớn thu nhập BTC của họ để trang trải chi phí. Giá trị USD cao nhất từ ​​đầu năm đến nay được phát hành cho các thợ mỏ thông qua nguồn cung mới được đúc là ~ 1 tỷ USD/tháng, đây là một luồng gió ngược dòng vốn không hề nhỏ.

Trong thế giới sau halving năm 2024, số tiền này sẽ giảm xuống còn 500 triệu USD/tháng, tương đương với áp lực phân phối 450 triệu USD/tháng xung quanh mức thấp FTX được thiết lập một năm trước.

Bên cạnh sự sang trọng về mặt kỹ thuật và tính chất không thể ngăn cản của việc giảm một nửa Bitcoin, đây cũng là một điểm thu hút các nhà đầu tư. Tất cả các đợt halving trước đó đều có hiệu suất thị trường ấn tượng trong 365 ngày tiếp theo.

Điều này đương nhiên tạo ra một điểm gây tò mò về việc liệu việc giảm một nửa là động lực chính của các chu kỳ tăng giá này hay chỉ là một trong nhiều yếu tố. Trong ấn bản này, chúng ta sẽ khám phá điều này thông qua lăng kính mô hình hành vi của nhà cung cấp và nhà đầu tư để thêm màu sắc cho cuộc tranh luận từ góc độ on-chain.

Chúng tôi sẽ chia điều này thành ba giai đoạn phân tích:

1. Đánh giá nguồn cung 'có sẵn và đang hoạt động'
2. Đo lường tỷ lệ 'Dự trữ và tiết kiệm nguồn cung'
3. Phân tích tác động của dòng vốn đến việc định giá thị trường

Đánh giá nguồn cung sẵn có

Mục đích đầu tiên của chúng tôi là thiết lập ước tính về khối lượng BTC di động, đang hoạt động và lưu hành tự do. Nói cách khác, nguồn cung sẵn có mà các nhà đầu tư có thể mong đợi một cách hợp lý là sẽ đổi chủ trong thời gian tới là bao nhiêu?

Biểu đồ bên dưới bao gồm một số phương pháp phỏng đoán nguồn cung sử dụng 'tuổi xu' làm đầu vào chính, đo thời gian kể từ lần cuối cùng một đồng xu được sử dụng trên chuỗi. Nguồn cung chủ sở hữu ngắn hạn hiện ở mức thấp nhất trong nhiều năm là 2.33 triệu BTC và thu được những đồng tiền có tuổi đời lên tới 155 ngày có nhiều khả năng được chi tiêu nhất theo thống kê.

Các số liệu khác mô tả nguồn cung ‘nóng hơn’ bao gồm các đồng tiền có thời hạn dưới 1 tháng (1.39 triệu BTC), nhưng cũng có thể coi Lãi suất mở hợp đồng tương lai (0.41 triệu BTC BTC) là một hình thức ‘tiếp xúc với nguồn cung’ trên thị trường phái sinh.

Kết hợp lại, khối lượng 'nguồn cung nóng' này tương đương với từ 5% đến 10% nguồn cung lưu thông đang tham gia giao dịch hàng ngày.

Glassnode đã phát triển một phương pháp phỏng đoán nguồn cung khác nhằm theo dõi hành vi chi tiêu của ví, được phân loại thành các nhóm Thanh khoản kém, Thanh khoản lỏng và Thanh khoản cao. Hai cái sau được hiển thị bên dưới đại diện cho các ví vừa nhận tiền vừa chi tiêu một tỷ lệ đáng kể trong số đó.

Đáng chú ý là sự suy giảm kéo dài nhiều năm bắt đầu vào tháng 2020 năm XNUMX khi thế giới trải qua một cơn địa chấn do đại dịch và phản ứng xã hội đối với nó gây ra.

Có sự chồng chéo đáng kể giữa nguồn cung và Số dư trên sàn giao dịch có tính thanh khoản cao và có tính thanh khoản cao vì những lý do rõ ràng. Xu hướng giảm kéo dài nhiều năm này lại xuất hiện, cho thấy tiền xu đang di chuyển ra khỏi ví Exchange và hướng tới nhiều ví Thanh khoản kém hơn với ít lịch sử chi tiêu.

Một sắc thái quan trọng của điều này là vai trò của cả người giám sát cấp tổ chức và các sản phẩm theo phong cách ETF như GBTC (một tài liệu tham khảo hữu ích cho bất kỳ phương tiện ETF giao ngay nào trong tương lai). Biểu đồ bên dưới hiển thị ước tính tốt nhất của chúng tôi về khối lượng tổng hợp trên chuỗi cho các cụm Coinbase Exchange, Coinbase Custody và GBTC của chúng tôi.

Một lần nữa hãy lưu ý đến bước ngoặt vào tháng 2020 năm XNUMX khi nhu cầu về cả GBTC và các sản phẩm lưu ký đều tăng đáng kể, cả hai đều sẽ được phân loại là nguồn cung kém thanh khoản trong nhiều trường hợp.

Nếu so sánh Nguồn cung ngắn hạn của người nắm giữ và Số dư trên sàn giao dịch, chúng ta có thể thấy chúng có mức độ tương đương khoảng 2.3 triệu BTC. Kết hợp lại, hai thước đo 'nguồn cung sẵn có' này tương đương với 23.8% nguồn cung lưu thông, hiện ở mức thấp nhất mọi thời đại.

Có thể lập luận rằng điều này khiến nguồn cung BTC hiện có ở mức thấp lịch sử trên cơ sở tương đối.

Đo lường tỷ lệ cung cấp được lưu trữ và lưu trữ

Chúng tôi nhận thấy rằng xu hướng chung của các thước đo khác nhau về 'nguồn cung sẵn có' đang giảm dần. Xu hướng này hiện đã tồn tại được vài năm nhưng đã tăng tốc đáng kể kể từ đợt bán tháo trên toàn thị trường vào tháng 2022 năm 3 (LUNA-UST và XNUMXAC).

Ngược lại, khi chúng ta áp dụng các thước đo nghịch đảo của nguồn cung 'được tiết kiệm hoặc tích trữ', chúng ta có thể thấy sự phân kỳ đáng chú ý đang hình thành. Ở đây chúng tôi xem xét 'nguồn cung được lưu trữ' bằng cách sử dụng các phương pháp phỏng đoán sau:

• Nguồn cung cấp người nắm giữ dài hạn (Tiền cũ hơn -155 ngày, màu xanh đậm)
• Nguồn cung kém thanh khoản (ví có lịch sử chi tiêu hạn chế, màu xanh nhạt)
• Nguồn cung được bảo đảm (nguồn cung bị HODLed và bị mất sâu, xem Cointime Economics, màu xanh lá cây)

Sự khác biệt này có ý nghĩa ở chỗ nó cho thấy tiền xu thường di chuyển khỏi số dư trên sàn giao dịch, nhà đầu cơ và hoạt động giao dịch đang hoạt động và hướng tới kho lạnh, lưu ký và ví của các nhà đầu tư dài hạn.

Để hiểu được quy mô, chúng ta có thể so sánh tốc độ lưu trữ và lưu trữ tiền xu so với đợt phát hành mới. Hiện tại, khoảng 81 nghìn BTC được khai thác mỗi quý và sẽ sớm giảm xuống còn ~40.5 nghìn BTC/qtr sau khi giảm một nửa.

Nếu chúng ta bao gồm sự thay đổi trong 90 ngày về Nguồn cung thanh khoản kém, chúng ta có thể thấy rằng số dư thanh khoản kém đã tăng lên liên tục thông qua tất cả các sự kiện halving trước đó. Điều này cho thấy bên mua của nhà đầu tư có xu hướng tăng mạnh trước và trong thời gian halving, thường vượt quá đáng kể tỷ lệ phát hành cả trước và sau sự kiện.

Nguồn cung thanh khoản hiện đang tăng với tốc độ 180 nghìn BTC/qtr, gấp 2.2 lần so với phát hành.

Thông qua lăng kính 'nguồn cung được lưu trữ' sử dụng thời gian nắm giữ của nhà đầu tư làm đầu vào, chúng tôi thấy mô hình tích lũy tương tự đối với Người nắm giữ dài hạn (màu xanh lam) và Nguồn cung dự trữ (màu xanh lá cây). Điều thú vị là hành vi của nhà đầu tư này dường như có ba làn sóng:

1. Sóng 1 ở giữa gấu khi giá điều chỉnh mạnh so với mức ATH.
2. Sóng 2 trong giai đoạn sau của xu hướng giảm khi sàn chu kỳ được thiết lập.
3. Sóng 3 dẫn vào và xuyên qua halving khi các nhà đầu tư mua trong sự mong đợi.

Tỷ lệ tích lũy cũng có thể được đánh giá bằng cách sử dụng phương pháp phỏng đoán kích thước ví, trong đó biểu đồ này xem xét tất cả các thực thể nắm giữ dưới 100 BTC. Những con Tôm (<1BTC), Cua (1 đến 10BTC) và Cá (10 đến 100BTC) này thu hút nhiều nhà đầu tư, từ bán lẻ đến cá nhân có giá trị ròng cao.

Nhìn chung, tỷ lệ tích lũy của họ đã vượt số lượng phát hành mới kể từ tháng 2022 năm XNUMX, là khoảng thời gian dài nhất và bền vững nhất trong lịch sử.

Tóm lại, biểu đồ bên dưới cho thấy sự thay đổi số dư ròng của các chỉ số nguồn cung 'được lưu trữ' khác nhau này kể từ ngày 1 tháng 2022 năm 1.1. Chúng tôi sử dụng sự thay đổi trong nguồn cung lưu thông (màu cam) làm đường cơ sở và thấy rằng tỷ lệ tích lũy của các nhà đầu tư dao động từ từ 2.5 lần đến gần XNUMX lần phát hành mới.

Các biện pháp đo lường 'nguồn cung sẵn có' của chúng tôi không chỉ ở mức thấp lịch sử, mà tỷ lệ 'dự trữ nguồn cung' của các nhà đầu tư cũng cao hơn đáng kể so với tỷ lệ phát hành trong môi trường trước halving. Bản chất chu kỳ của chu kỳ thị trường Bitcoin trong thị trường giá xuống và các sự kiện giảm một nửa có thể được mô tả bằng các mô hình tích lũy của nhà đầu tư này, nhắc nhở chúng ta về một câu nói trên thị trường;

Thị trường giá xuống tạo ra xu hướng tăng theo sau (và ngược lại)

Phân tích thủy triều dịch chuyển vốn

Trong một số phiên bản WoC gần đây, chúng tôi đã tập trung vào việc luân chuyển vốn trong toàn bộ hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số (xem WoC 41, 42và 44). Trong các ấn bản này, chúng tôi sử dụng The Realized Cap làm đại diện cho dòng vốn vào, dòng vốn ra và luân chuyển giữa các tài sản.

Ở cấp độ hành vi, các nhà đầu tư dài hạn vào Bitcoin có xu hướng mua thấp và bán cao, một quá trình hiện thực hóa lợi nhuận và định giá lại tiền từ cơ sở chi phí thấp đến cơ sở cao hơn. Một đồng xu được mua với giá 6 nghìn đô la vào năm 2018 được bán với giá 60 nghìn đô la vào năm 2021, cần thêm 900% vốn để chảy vào và thu được cùng một khối lượng đồng xu.

Một điều quan trọng sang một bên: trong khi 'nguồn cung dự trữ' ngày nay đang tăng lên, biểu đồ bên dưới cho thấy điều ngược lại, nơi thu lợi nhuận và 'nguồn cung dự trữ' được chi tiêu trở lại vào lưu thông thanh khoản.

Với khuôn khổ này, chúng ta có thể so sánh lượng vốn phải chảy vào (hoặc ra) của Giới hạn thực hiện Bitcoin để đạt được mức thay đổi 1 đô la trong Vốn hóa thị trường.

Số liệu cuối cùng này lần đầu tiên được đề xuất trong một nghiên cứu gần đây báo cáo nghiên cứuvà có thể được coi là thước đo tính thanh khoản hoặc độ biến động. Nó mô tả mức Vốn hóa thực tế phải thay đổi bao nhiêu để đạt được mức thay đổi $1.0 trong Vốn hóa thị trường của Bitcoin. Chúng tôi lưu ý một số chi tiết thú vị:

• Trong các thị trường giá lên ở giai đoạn cuối (vùng màu cam), cần có hơn 0.75 USD và thường cần dòng vốn vào trên 1.0 USD để đạt được mức thay đổi Vốn hóa thị trường là 1.0 USD. Điều này về mặt lịch sử đã được coi là một tình trạng không bền vững.
• Trong thị trường giá xuống, khi vốn và sự chú ý của nhà đầu tư cạn kiệt, mức giá này có thể giảm xuống từ 0.10 USD đến 0.30 USD. Điều này dẫn đến sự biến động giá nhiều hơn, vì dòng vốn vào hoặc dòng vốn nhỏ dẫn đến tác động quá lớn.

Số liệu này gần với mức trung bình dài hạn (màu đỏ) là 0.25 USD, cho thấy nguồn cung và thanh khoản Bitcoin khá chặt chẽ. Dòng vốn vào/ra là 0.25 USD đang tạo ra sự thay đổi 1.0 USD trong vốn hóa thị trường. Theo nhiều cách, điều này phù hợp với động lực cung cấp đã thảo luận ở trên, trong đó 'nguồn cung sẵn có' thực sự thấp trong lịch sử, tỷ lệ lưu trữ tăng và kết quả là thanh khoản mỏng hơn.

Tóm tắt và kết luận

Sự kiện giảm một nửa thứ tư đang đến rất nhanh và đại diện cho một cột mốc quan trọng về cơ bản, kỹ thuật và triết học đối với Bitcoin. Đối với các nhà đầu tư, đây cũng là một lĩnh vực hấp dẫn nhờ mức lợi nhuận ấn tượng trong các chu kỳ trước.

In this edition we explored the tightness forming within the Bitcoin supply using a variety of supply measures and heuristics. There is notable confluence between these metrics suggesting ‘available supply’ is at historical lows, and rates of ‘supply storage’ exceed current issuance by a factor of up to 2.4x.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Không có quyết định đầu tư nào được dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của chính mình.

Số dư trao đổi được trình bày có nguồn gốc từ cơ sở dữ liệu nhãn địa chỉ toàn diện của Glassnode, được tích lũy thông qua cả thông tin trao đổi được công bố chính thức và thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi cố gắng đảm bảo độ chính xác tối đa trong việc thể hiện số dư trên sàn giao dịch, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những số liệu này không phải lúc nào cũng phản ánh toàn bộ dự trữ của sàn giao dịch, đặc biệt khi sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi kêu gọi người dùng thận trọng và thận trọng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ sự khác biệt hoặc điểm không chính xác tiềm ẩn nào. Vui lòng đọc Thông báo minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu trao đổi.

• Phân phối nội dung và PR được hỗ trợ bởi SEO. Được khuếch đại ngay hôm nay.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Trao quyền cho chính mình. Truy cập Tại đây.
• PlatoAiStream. Thông minh Web3. Kiến thức khuếch đại. Truy cập Tại đây.
• Trung tâmESG. Than đá, công nghệ sạch, Năng lượng, Môi trường Hệ mặt trời, Quản lý chất thải. Truy cập Tại đây.
• PlatoSức khỏe. Tình báo thử nghiệm lâm sàng và công nghệ sinh học. Truy cập Tại đây.
• nguồn: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-46-2023/