Thị trường Bitcoin đã giao dịch cao hơn một chút trong tuần này, mặc dù vẫn nằm trong phạm vi giao dịch được thiết lập từ giữa tháng 36,460. Giá giao dịch giữa mức cao hàng tuần là 32,775 USD và mức thấp XNUMX, do mức độ biến động giảm trong khi giá củng cố.
Khi giá Bitcoin biến động mạnh, nó đã tăng lên đáng kể trong ngành khai thác mỏ, khi mạng Bitcoin điều chỉnh theo sự suy giảm đáng kinh ngạc về sức mạnh băm trong Cuộc di cư vĩ đại. Tuần này giao thức đã trải qua đợt điều chỉnh độ khó lớn nhất trong lịch sử, điều chỉnh giảm 27.94%.
Khả năng phục hồi của giao thức Bitcoin là đáng chú ý. Tuần này, các khối tiếp tục được khai thác, các giao dịch tiếp tục được giải quyết, đồng thời ~50% nếu cơ sở công nghiệp của nó di dời và phân bổ lại vốn cho các khu vực pháp lý mới. Tuần này, chúng tôi sẽ tập trung vào một số số liệu khai thác trên chuỗi giúp mô tả và đánh giá mức độ của sự thay đổi đáng kinh ngạc đang diễn ra này.
Tăng quy mô thay đổi khai thác
Tuần này, chúng ta đã chứng kiến nhiều biến động trong các chỉ số khai thác khi tác động của lệnh cấm khai thác ở Trung Quốc đạt đến mức cao nhất. Khi một tỷ lệ đáng kể sức mạnh băm ngoại tuyến, các khối sẽ được khai thác với tốc độ chậm hơn cho đến khi độ khó điều chỉnh giảm xuống. Điều này sắp xếp lại độ phức tạp của câu đố khai thác thành công suất băm trung bình được quan sát trong cửa sổ độ khó năm 2016 (~14 ngày).
Tuần này, khoảng thời gian chặn trung bình trên cơ sở trung bình 24 giờ đã tăng vọt lên mức cao nhất trong thời gian ngắn là 1,958 giây (32.6 phút), dài hơn 226% so với thời gian chặn mục tiêu là 600 giây. Sự kiện này chỉ diễn ra tạm thời vào ngày 28 tháng 800, với thời gian chặn trung bình kể từ khi phục hồi về mức trung bình từ 900 đến XNUMX.
Nếu thu nhỏ, chúng ta có thể thấy rằng đây là thời gian tạo khối trung bình chậm nhất kể từ kỷ nguyên cypherpunk năm 2009, nơi Bitcoin thậm chí còn chưa có giá thị trường. Thời gian chặn trung bình dài nhất trước đó là 1,774.5 giây xảy ra ở cuối đợt pullback cuối cùng trước đỉnh bùng nổ năm 2017.
Để ước tính mức độ thay đổi công suất băm đang diễn ra, chúng ta có thể xem xét sự thay đổi trong tốc độ băm ước tính kể từ mức đỉnh ổn định được quan sát vào tháng 2021 đến đầu tháng 24 năm XNUMX. Lưu ý rằng tốc độ băm được ước tính là đạo hàm của thời gian khối và độ khó và ở đây chúng tôi đã sử dụng đường trung bình động XNUMX giờ để làm phẳng một số biến động tự nhiên.
Tốc độ băm trên mạng thường ở mức cao nhất khoảng 180 EH/s và giảm xuống mức thấp cục bộ là 65 EH/s (phù hợp với thời gian chặn trung bình là 1,958 giây vào ngày 28 tháng XNUMX).
Tỷ lệ băm kể từ đó đã phục hồi và ổn định trong khoảng 88 đến 110 EH/s, phản ánh mức giảm tổng thể từ 38% đến 49% công suất băm. Điều này cung cấp thước đo về tỷ lệ mạng hiện ngoại tuyến và bị ảnh hưởng bởi lệnh cấm ở Trung Quốc.
Bây giờ độ khó của giao thức đã được điều chỉnh xuống, chúng ta có thể thấy Dải Độ khó đã đảo ngược đến mức sâu nhất kể từ khi thị trường gấu đầu hàng năm 2018. Đảo ngược dải độ khó là một sự kiện cực kỳ hiếm gặp khi các đường trung bình có độ khó di chuyển nhanh hơn (9D, 14D, v.v.) giảm xuống dưới đường trung bình động dài hạn hơn (128D, 200D).
Sự đảo ngược dải băng độ khó thường đại diện cho một sự kiện đầu hàng của thợ mỏ, thường được quan sát thấy ở cuối thị trường giá xuống hoặc sau các sự kiện halving khi thu nhập của thợ mỏ bị siết chặt và lợi nhuận bị ảnh hưởng. Đó là kết quả của việc các thợ mỏ tắt các máy đang có giá cao hơn mức họ kiếm được và có mối tương quan về mặt lịch sử với sự đảo chiều mạnh mẽ của thị trường.
Doanh thu của người khai thác được tăng cường
Mặc dù việc đảo ngược dải độ khó là sự kiện tăng giá trong lịch sử, nhưng trong trường hợp này, chi phí hậu cần khổng lồ mà các công ty khai thác Trung Quốc phải gánh chịu có thể buộc phải chi tiêu kho bạc BTC tích lũy, tạo ra áp lực bán. Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là có phần nào sự cân bằng trong việc tăng doanh thu đối với ~50% số máy khai thác đang hoạt động còn lại.
Khi Bitcoin được giao dịch trong phạm vi từ 50 nghìn đô la đến 60 nghìn đô la vào tháng 50, tỷ lệ băm đang ở mức cao nhất và ngành khai thác tổng hợp đã đạt thu nhập từ 60 triệu đô la đến 50 triệu đô la mỗi ngày. Trong khi giá đã giảm khoảng 38% kể từ đó, các công ty khai thác vẫn hoạt động vừa chứng kiến khoảng 49% đến XNUMX% đối thủ cạnh tranh của họ ngừng hoạt động trong thời gian ngắn.
Tổng doanh thu hàng ngày hiện vào khoảng 25 triệu USD đến 30 triệu USD mỗi ngày, nhưng được chia cho một nhóm thợ mỏ nhỏ hơn. Việc phát hành BTC hàng ngày giống nhau, ít đối thủ cạnh tranh hơn để chia sẻ chiến lợi phẩm.
Điều này ngụ ý rằng sau lần điều chỉnh độ khó mới nhất, các công ty khai thác hoạt động đang phải chịu cùng một chi phí OPEX, nhưng lợi nhuận đang tăng gần gấp đôi, đạt mức lợi nhuận tương tự hồi tháng Tư.
Dòng tiền ra của thợ đào theo dõi tỷ lệ chi tiêu của thợ đào so với mức trung bình hàng năm của họ. Từ điều này, chúng ta có thể thấy các thợ mỏ đã giảm chi tiêu đáng kể trong thời gian gần đây, ngay cả trong thời kỳ Đại di cư. Trong lịch sử, chúng ta đã thấy các mô hình mang tính chu kỳ sau đây trong hành vi chi tiêu của thợ mỏ:
- HODLing trong thị trường gấu (màu xanh lá cây) nơi các công cụ khai thác đạt được mô hình phân phối ổn định ổn định (Bội số dòng chảy ra phẳng).
- Tăng cường phân phối trong Bull Markets (màu đỏ) khi các công ty khai thác tận dụng sức mạnh của thị trường giá lên và bán với tốc độ ngày càng nhanh (Bội số dòng tiền chi ra tăng).
- Phân phối giảm dần sau khi đạt đỉnh thị trường (màu xanh) vì các công ty khai thác giảm chi tiêu của họ có lẽ do niềm tin ngày càng tăng hoặc mong muốn hạn chế áp lực bán quá mức (Bội số dòng tiền ra giảm).
Thật ấn tượng, ngay cả trong cuộc Đại di cư, chúng ta vẫn chưa thấy hành vi chi tiêu của thợ mỏ tăng lên đáng kể. Tốc độ phục hồi tỷ lệ băm sẽ cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về vấn đề này như:
- Phục hồi tốc độ băm nhanh chóng cho thấy các công ty khai thác Trung Quốc đã di dời, thanh lý phần cứng thành công hoặc thu hồi chi phí, giảm rủi ro bán BTC kho bạc.
- Sự phục hồi tốc độ băm kéo dài chậm chỉ ra điều ngược lại và làm tăng khả năng chi phí đang được thực hiện, các khoản nợ đang tích lũy và do đó tạo ra xác suất cao hơn cho việc bán BTC của thợ mỏ.
Trên thực tế, kể từ đầu năm 2020, hành vi chi tiêu vĩ mô của các thợ đào đã thay đổi đáng kể. Trong hầu hết lịch sử giao dịch Bitcoin, các công ty khai thác đã liên tục chi nhiều tiền hơn số tiền họ tích lũy được, khiến nguồn cung chưa được sử dụng đang trong xu hướng giảm cấu trúc.
Điều này có nghĩa là trước đây các thợ mỏ đã tiêu nhiều tiền hơn số tiền họ tích lũy được.
Biểu đồ bên dưới cho thấy nguồn cung của công cụ khai thác chưa được chi tiêu (tức là các giao dịch coinbase chưa bao giờ di chuyển) được vẽ theo đường trung bình động 365 ngày của nó. Từ giữa năm 2020, xu hướng giảm cấu trúc trong phân phối máy khai thác dường như không chỉ chững lại mà còn đảo ngược. Số BTC chưa được sử dụng trong sản lượng của coinbase hiện cao hơn mức trung bình hàng năm.
Điều này cho thấy rằng các công ty khai thác đã bắt đầu tích lũy theo cách mà thị trường chưa từng thấy cho đến nay. Với thời điểm diễn ra sự kiện này, có thể có một số yếu tố cần xem xét đằng sau sự kiện này:
- Bối cảnh tiền tệ vĩ mô Việc ủng hộ trường hợp Bitcoin trở nên rõ ràng trên toàn cầu vào năm 2020, làm tăng niềm tin của các thợ mỏ.
- Thợ mỏ có quyền truy cập rộng rãi lựa chọn tài chính ưu việt chẳng hạn như nợ được thế chấp bằng tiền xu, quyền chọn thanh khoản và thị trường tương lai để phòng ngừa rủi ro.
- Giảm sản lượng máy khai thác ASIC do những hạn chế về năng lực chế tạo chip toàn cầu. Khi giá tăng, sức mạnh băm hiện tại ngày càng mang lại nhiều lợi nhuận hơn vì có rất ít đối thủ cạnh tranh mới có thể xuất hiện trên thị trường.
Khi giá tăng trong thị trường tăng trưởng, hoạt động khai thác BTC có thể đã (và vẫn) đặc biệt sinh lợi trong kỷ nguyên halving này.
Khan hiếm hơn vàng
Nhiều nhà phân tích đã chỉ ra trong tuần này rằng Puell Multiple, một chỉ báo về lợi nhuận của thợ mỏ, cũng rơi vào 'vùng bị định giá thấp'. Puell Multiple được tính bằng cách lấy tỷ lệ giữa doanh thu khai thác USD tổng hợp hàng ngày và mức trung bình động 365 ngày của nó.
- Bội số Puell cao cho thấy khả năng sinh lời mạnh mẽ và do đó có động lực cao để các nhà khai thác bán, do đó làm tăng nguồn cung tiền xu thanh khoản trên thị trường.
- Bội số Puell thấp cho thấy khả năng sinh lời kém, sự đầu hàng của thợ mỏ và việc giành được thị phần sức mạnh băm của những người khai thác mạnh hơn, cuối cùng dẫn đến tình trạng nguồn cung bị siết chặt.
Giống như sự đảo ngược Dải Độ khó, đây là một sự kiện hiếm gặp, chỉ xảy ra năm lần trong lịch sử, thường là trong các sự kiện đầu hàng thị trường thế hệ.
Tuy nhiên, cũng như trường hợp của nhiều số liệu, ai lại không yêu thích một chút sắc thái?
Nguyên nhân cơ bản khiến Puell Multiple rơi xuống như một hòn đá (và sau đó đảo ngược ngay lập tức) thực ra là một lý do kỹ thuật:
- Thời gian tạo khối chậm lại 226% vào ngày 28 tháng XNUMX.
- Điều này có nghĩa là chỉ có 58 trong số 144 khối mục tiêu được khai thác vào ngày hôm đó (40%).
- Kết quả là chỉ có 40% số BTC dự kiến được phát hành vào ngày hôm đó khiến tổng doanh thu của thợ mỏ giảm 60%.
- Việc điều chỉnh độ khó đã khắc phục điều này.
Trên thực tế, tỷ lệ phát hành Bitcoin đã giảm xuống mức thấp nhất mọi thời đại là 0.71%, khiến tỷ lệ stock-to-flow là 140. Về mặt kỹ thuật, Bitcoin khan hiếm hơn vàng 2.37 lần (S2F của 59)…nếu chỉ trong một ngày…
Bảng điều khiển tuần trên chuỗi
Bản tin theo chuỗi trong tuần hiện có bảng điều khiển trực tiếp cho tất cả các biểu đồ nổi bật