Quản lý Kho bạc: Hướng dẫn Điều hướng Suy thoái

Thị trường tiền điện tử có thể biến động. Trong năm qua, giá cả đã biến động dữ dội, chỉ mới phục hồi gần đây sau “mùa đông” nhanh. Lên, xuống, sang ngang - không thể biết gió sẽ thổi theo hướng nào. Tuy nhiên, những gì mọi người có thể kiểm soát là cách họ chuẩn bị cho những thăng trầm như vậy. 

Quản lý ngân quỹ là thực hành quản lý các nguồn lực của dự án theo thời gian. Nhìn chung, mục tiêu là đảm bảo mối quan tâm liên tục có thể vẫn là mối quan tâm liên tục - rằng nó có đủ tiền mặt để tiếp tục hoạt động. Điều này có thể liên quan đến việc thanh toán các chi phí ngắn hạn như tiền lương và tiền thuê nhà, hoặc đầu tư chiến lược dài hạn hơn, chẳng hạn như mua lại và R&D. Bất kể khoản chi nào, quản lý ngân quỹ nên cân nhắc kỹ lưỡng và hướng đến việc đạt được các mục tiêu hoạt động cốt lõi của dự án.

Quản lý ngân quỹ là một chức năng cốt lõi của bất kỳ tổ chức nào, nhưng ngày nay nó đặc biệt phù hợp với sự không chắc chắn của điều kiện thị trường hiện tại. Từ các tổ chức tự trị phi tập trung hoặc “DAO, ”Đối với các công ty khởi nghiệp truyền thống, các nhóm đang tính đến một môi trường thị trường có lạm phát cao, lợi suất thấp và việc thắt chặt các lựa chọn tài chính trên cả thị trường công và tư. Đối với điều bình thường mới này, các nhóm nên tập trung nhiều hơn vào các nguyên tắc quản lý tiền mặt bảo thủ để vượt qua các cơn bão và nổi lên mạnh mẽ hơn ở phía bên kia của chúng.

Đây là một khuôn khổ cơ bản mà các nhóm có thể tuân theo để làm như vậy.

1. Tính toán đốt tiền hàng tháng

Bước đầu tiên là phát triển một mô hình tài chính thực tế. Theo thuật ngữ kế toán, điều đó có nghĩa là theo dõi dòng tiền vào và ra dự kiến ​​hàng tháng (ví dụ: “đốt ròng”). Nói một cách đơn giản hơn, nó có nghĩa là tính toán số tiền mặt mà một dự án nhất định dự kiến ​​sẽ chi tiêu mỗi tháng, so với số tiền dự kiến ​​kiếm được. Phân tích này nên chỉ rõ các bộ phận cấu thành thúc đẩy cả thu nhập và chi tiêu. Ví dụ: bên chi phí nên chia nhỏ khoản chi tiền mặt cho các chức năng hoạt động chính (kỹ thuật, phát triển kinh doanh, pháp lý, v.v.), cũng như bất kỳ luồng không hoạt động dự kiến ​​nào (chi phí tài chính, thuế, các khoản thanh toán một lần khác, v.v. .). Tương tự, bên doanh thu nên chia dòng vốn vào các danh mục đang hoạt động và không hoạt động. Điều này sẽ giúp xác định khả năng dự đoán tương đối của chúng theo thời gian. 

Các giả định thận trọng sẽ giúp đảm bảo một dự án không đánh giá quá cao đường băng của nó. Điều này đặc biệt đúng khi dự báo doanh thu. Trong thời kỳ suy thoái, doanh thu có thể sẽ giảm - hoặc ít nhất là tăng trưởng có thể chậm lại - khi khách hàng giảm ngân sách của họ hoặc tệ hơn, có khả năng ngừng kinh doanh. Ngay cả doanh thu giả định là định kỳ hoặc cam kết theo hợp đồng cũng có thể trở nên khó thu hơn. Mặc dù kiểu lập kế hoạch tài chính này không phải lúc nào cũng áp dụng cho nhiều dự án tiền điện tử và các dự án liên doanh giai đoạn đầu chưa kiếm được tiền, nhưng việc bao gồm các xác suất này có thể giúp các dự án lập kế hoạch thực tế hơn trong dài hạn. 

Lập kế hoạch tài chính khôn ngoan là một bài tập thường xuyên cho các công ty khởi nghiệp truyền thống - và nó ngày càng phù hợp với các DAO. DAO khác với các công ty khởi nghiệp truyền thống về nhiều mặt, bao gồm cơ cấu tổ chức và mức độ kiểm soát phi tập trung. Trong nhiều trường hợp, DAO có thể bao gồm nhiều thực thể không liên kết khác nhau đang làm việc cùng nhau hướng tới một số mục đích chung và nhận ngân sách từ DAO rộng lớn hơn. Mặt khác, các công ty truyền thống lại có xu hướng có tiền mặt trên bảng cân đối kế toán từ các vòng tài trợ khác nhau. Tuy nhiên, khi các DAO tiếp tục phát triển và ngày càng phức tạp hơn cấu trúc hoạt động, điều quan trọng là họ cũng phải có tầm nhìn về tình hình tài chính tổng thể của họ. Điều này sẽ đảm bảo họ có thể đáp ứng các chi phí hoạt động khi đến hạn, bao gồm các khoản thanh toán cho người đóng góp, các chương trình khuyến khích, v.v. Nó cũng sẽ cung cấp sự minh bạch về trạng thái hoạt động của tổ chức, cho phép ra quyết định tốt hơn. Trong khi các đội như MakerDAO đã dẫn đường về loại phân tích này cho đến nay, chúng tôi hy vọng điều này cuối cùng sẽ trở thành tiền cược cho tất cả các DAO thành công trong tương lai.

2. Duy trì chi phí hoạt động bằng tiền mặt

Một khi tỷ lệ đốt tiền mặt được xác định, một dự án có thể bắt đầu phát triển một kế hoạch quản lý ngân quỹ tổng thể. Các mục tiêu cốt lõi ở đây là: sự bảo tồn Thủ Đô, thanh khoảnvà thu nhập, theo thứ tự đó.

Ưu tiên số một là trang trải các chi phí hoạt động ngắn hạn. Điều quan trọng là phải tối ưu hóa sự an toàn và khả năng tiếp cận vốn trước khi khám phá các cơ hội thu lợi nhuận. Điều này thường có nghĩa là duy trì ít nhất 12 tháng - lý tưởng là 18 tháng - chi phí hoạt động trong tài khoản tiền mặt cơ bản (ví dụ: tiền gửi ngân hàng hoặc tài khoản thị trường tiền tệ) hoặc, trong trường hợp là DAO, trong stablecoin chất lượng cao. Nguồn vốn này sẽ mang lại lợi nhuận tương đối ít, nhưng sẽ có sẵn để đáp ứng các khoản nợ ngắn hạn khi chúng đến hạn. Hãy bảo thủ.

Ngoài việc duy trì các khoản chi phí ngắn hạn bằng tiền mặt, các dự án cũng cần đảm bảo chúng khớp với tài sản và nợ phải trả theo loại tiền. Nói cách khác, nếu các khoản nợ phải trả được tính bằng USD, thì một lượng tài sản lưu động tương ứng cũng phải được tính bằng USD. Điều này đặc biệt liên quan đến các công ty hoặc DAO nắm giữ tài sản tiền điện tử nhưng có chi phí tính bằng đô la. Để tránh phải bán tài sản bị mất giá trên thị trường giảm giá, các nhóm phải đảm bảo rằng họ thường xuyên chuyển đổi tài sản sang loại tiền tệ thích hợp để trang trải các chi phí hoạt động liên tục; tất nhiên, họ cũng phải đảm bảo rằng họ đang tiến hành bất kỳ hoạt động bán tài sản nào theo cách tuân thủ các hạn chế quy định hiện hành và có các giấy tờ pháp lý phù hợp để cho phép họ nộp thuế, nếu có. Luôn có những thứ bạn cần trong tay. 

Rõ ràng, đa dạng hóa là khá phổ biến. Một nghiên cứu gần đây từ Chainalysis, một công ty theo dõi tiền điện tử, cho thấy 85% DAO lưu trữ toàn bộ kho bạc của họ trong một tài sản tiền điện tử duy nhất - thường là mã thông báo quản trị bản địa của họ. Trong số những người nắm giữ stablecoin, phần lớn giữ 10% hoặc ít hơn dự trữ của họ trong stablecoin. Mặc dù một số DAO có chi phí hoạt động hạn chế, nhưng đối với những công ty có hoạt động quan trọng, có thể họ bị buộc phải bán mã thông báo gốc của mình với giá thấp để trang trải chi phí hoạt động hoặc cắt giảm các sáng kiến ​​chiến lược cốt lõi. Đó sẽ là tối ưu.

Một số dự án có thể miễn cưỡng bán tiền điện tử cho tiền pháp định hoặc tiền ổn định vì lo ngại rằng nó gửi tín hiệu tiêu cực cho thị trường. Đây là những quyết định dành riêng cho từng dự án và những quyết định phụ thuộc vào từng hoàn cảnh cụ thể của từng dự án. Tuy nhiên, họ phải luôn tính đến mọi cân nhắc về quy định và thuế. 

Các dự án có thể tránh các kết quả tiêu cực - như phải bán các mã thông báo gốc trong thị trường giảm giá hoặc cắt giảm các sáng kiến ​​chiến lược - bằng cách duy trì một bộ đệm tiền mặt đủ. Quản lý tiền mặt một cách thích hợp đảm bảo các dự án có thể trang trải chi phí trong thời gian có thể kéo dài, điều này có thể rất quan trọng trong thời kỳ suy thoái, nơi việc tiếp cận thị trường tài chính có thể gặp nhiều thách thức. Lập kế hoạch trước cũng cho phép các dự án duy trì sự tập trung vào các mục tiêu hoạt động cốt lõi, biết rằng vốn lưu động của họ vẫn an toàn không bị thất thoát.

3. Xây dựng kế hoạch bổ sung vốn

 Đối với các công ty nắm giữ tiền mặt vượt quá ngân sách hoạt động từ 12 đến 18 tháng của họ, có thể có ý nghĩa khi khám phá các cơ hội để tăng lợi nhuận. Như với ngân sách vốn lưu động đã thảo luận trong phần trước, bài tập này cần được thông báo về nhu cầu thanh khoản của dự án theo thời gian. Sơ đồ dưới đây cung cấp cái nhìn cấp cao về các sản phẩm khác nhau và khi nào chúng có thể trở nên thích hợp để xem xét. Nói chung, các sản phẩm mang lại lợi nhuận cao hơn trở nên thích hợp hơn khi một dự án chuyển từ tiền mặt hoạt động (để đáp ứng nhu cầu hàng ngày) sang tiền mặt chiến lược (để theo đuổi tăng trưởng và các cơ hội khác).

Mỗi sản phẩm có các cấu hình rủi ro, lợi suất và thanh khoản khác nhau. Trước khi phân bổ chúng, sẽ hữu ích khi phát triển một kế hoạch cơ bản để hướng dẫn cách tiếp cận tổng thể. 

Dưới đây là một kế hoạch đầu tư mẫu chúng tôi thường chia sẻ với các công ty danh mục đầu tư truyền thống - những công ty nằm ở cột bên trái ở trên - khi thảo luận về chủ đề này. Mặc dù một số cân nhắc trong số này có thể không áp dụng được đối với các công ty giai đoạn trước, DAO và các dự án khác, nhưng chúng vẫn mang tính hướng dẫn để tìm hiểu cách các công ty có bảng cân đối kế toán lớn hơn nghĩ về việc quản lý tiền mặt.

Nhìn chung, các công ty truyền thống phân bổ lượng tiền mặt dư thừa vào việc nắm giữ an toàn. Chúng bao gồm các sản phẩm như công cụ thị trường tiền tệ và chứng khoán thu nhập cố định cấp đầu tư (được xếp hạng BBB trở lên). Trong một danh mục đầu tư nhất định, các công ty này thường đa dạng hóa tài sản theo kỳ hạn, chất lượng tín dụng, lĩnh vực và tổ chức phát hành. Để hiểu rõ điều này trông như thế nào, dưới đây là bảng phân bổ giữa các công ty giai đoạn từ giữa đến cuối có tài sản lên tới 100 triệu đô la với Ngân hàng Thung lũng Silicon.

Mặc dù chúng tôi đã thấy một số thủ quỹ của công ty phải chịu thêm rủi ro trong những năm gần đây, nhưng một chiến lược thận trọng hơn thường được khuyến khích. Điều này đặc biệt đúng trong môi trường tỷ giá hiện tại, nơi lợi suất đang bắt đầu quay trở lại với nhiều sản phẩm tín dụng và ngân hàng truyền thống. Ví dụ: lợi nhuận trên một số công cụ thị trường tiền tệ đang bắt đầu đạt mức 150 hoặc 200 điểm cơ bản trong một số trường hợp, khiến chúng trở thành một lựa chọn hấp dẫn để quản lý tiền mặt. Một danh mục đầu tư được cố định xung quanh các loại tài sản này có khả năng phù hợp với nhiều công ty.

Trong khi đó, đối với các DAO quản lý kho bạc trên chuỗi, một loạt các sản phẩm thị trường tiền tệ và thu nhập cố định đã xuất hiện trong những năm gần đây có thể phù hợp để xem xét. Chúng bao gồm các sản phẩm như Hợp chất, Tài chính yếu tốvà Chim kim oanh, trong số những người khác. Đối với tiền mặt dài hạn, có thể hợp lý khi khám phá việc đặt cược bằng các giao thức chất lượng cao như Lido và những người khác. Tuy nhiên, đối với các sản phẩm truyền thống hơn, điều quan trọng là phải xem xét hồ sơ rủi ro, lợi nhuận và thanh khoản của các tùy chọn này trước khi phân bổ cho chúng. Điều quan trọng là phải đánh giá bất kỳ rủi ro kỹ thuật hoặc hoạt động nào có thể phát sinh khi tương tác với các tài sản hoặc giao thức trên chuỗi để đảm bảo một dự án không để tài sản có nguy cơ mất mát.

4. Xây dựng năng lực hoạt động

Với một chiến lược đã có, đã đến lúc xây dựng các mảng hoạt động khác nhau cần thiết để đưa kế hoạch vào hoạt động. Đối với các công ty có kế hoạch quản lý ngân quỹ truyền thống hơn, điều này bao gồm việc tìm kiếm đối tác ngân hàng và cố vấn đầu tư, đồng thời đưa ra các quy trình nội bộ để đảm bảo các yêu cầu về lưu ký, báo cáo, định giá, kiểm soát, thuế và kiểm toán phù hợp.

Các dự án không cần phải tự mình tìm ra mọi thứ. Đối tác ngân hàng phải có thể giúp cung cấp các phương tiện đầu tư phù hợp với chính sách đầu tư của công ty. Đối tác ngân hàng cũng có thể đề xuất các cố vấn đầu tư phức tạp hơn để giúp tối đa hóa lợi nhuận trong các thông số rủi ro cụ thể. Luôn tham khảo ý kiến ​​của công ty kế toán hoặc kiểm toán viên về các thông lệ và thủ tục thích hợp vì chúng liên quan đến kế toán các khoản đầu tư và thu nhập có liên quan.

Đối với các DAO hoặc các công ty nắm giữ tiền điện tử, sơ đồ dưới đây đưa ra các phần hoạt động chính có thể được yêu cầu cũng như một số tùy chọn hàng đầu trong mỗi:

Ở mức tối thiểu, thiết lập ví an toàn là cần thiết để đảm bảo tài sản luôn được bảo quản an toàn. Điều này đặc biệt có liên quan bất cứ khi nào tài sản được triển khai vào các giao thức khác hoặc di chuyển trên chuỗi. Các tùy chọn bao gồm từ những người giám sát truyền thống như Anchorage hoặc Coinbase đến các tùy chọn phi tập trung hoặc nhiều dấu hiệu, như Xáo trộn or Gnosis.

Ngoài quyền lưu ký, các DAO thường cũng sẽ cần một số hình thức phê duyệt quản trị từ các chủ sở hữu mã thông báo trước khi thực hiện chiến lược quản lý ngân quỹ. Các công cụ như Ảnh chụp và Kiểm đếm có thể được sử dụng để bỏ phiếu, trong khi các diễn đàn như Đàm luận và Khu vực thịnh vượng có thể giúp tạo điều kiện thuận lợi cho thảo luận của cộng đồng.

Các DAO cũng có thể khai thác bộ sản phẩm phân tích trên chuỗi mới nổi để theo dõi trạng thái chiến lược của họ theo thời gian, bao gồm Sa-bát, Dune và Tiền điện tử. Tính lương và các công cụ liên quan đến hoạt động như Opolis, Phối hợpvà Utopia cũng có thể được sử dụng để quản lý ngân sách và theo dõi chi tiêu theo thời gian. 

Và cuối cùng, với sự phức tạp của nhiệm vụ này, có thể đáng giá khi tham khảo ý kiến ​​của các công ty cung cấp dịch vụ tư vấn về chủ đề này. Phạm vi từ các cố vấn truyền thống như Ngân hàng Thung lũng Silicon cho nhiều công ty gốc tiền điện tử hơn, chẳng hạn như sự ảo tưởng, Alastor, Gauntletvà Loài đà mã ở nam mỹ, trong số những người khác. Các nhóm cũng nên đảm bảo tiến hành phân tích quy định về các chiến lược khác nhau và tham gia tư vấn bên ngoài nếu thích hợp.

5. Theo dõi và thực hiện các điều chỉnh khi cần thiết

Cuối cùng, các đội nên chủ động theo dõi lượng tiền mặt của họ và điều chỉnh chiến lược của họ khi cần thiết. Điều này yêu cầu cập nhật các dự báo ghi để đảm bảo tiền mặt đang được quản lý đúng cách. Các nhóm cũng nên thường xuyên xác nhận rằng chiến lược của họ vẫn được định hướng xung quanh các nguyên tắc cốt lõi của họ (bảo toàn vốn, thanh khoản, thu nhập). Làm như vậy sẽ đảm bảo họ không gặp rủi ro không cần thiết khi chiến lược của họ phát triển theo thời gian.  

Tl; dr

Quản lý ngân quỹ là một phần không thể thiếu trong thành công lâu dài của bất kỳ dự án nào. Để tối đa hóa cơ hội thành công, cả việc quản lý tiền mặt và phân bổ vốn dài hạn đều phải được xác định rõ ràng và thực hiện tốt. Các mục tiêu là sự bảo tồn Thủ Đô, thanh khoảnvà thu nhập, chính xác theo thứ tự đó.

Trong điều kiện kinh tế hiện nay, điều quan trọng là phải suy nghĩ chín chắn về các chi phí kinh doanh tiềm ẩn không lường trước được có thể phát sinh ngoài quá trình hoạt động bình thường. Một khi một dự án có ước tính thận trọng về số vốn cần thiết để tiếp tục hoạt động, thì dự án đó nên dành ra số dư tiền mặt khả dụng bằng ít nhất 12 tháng - hoặc tốt hơn, 18 tháng - của dòng tiền ròng ra. Sau đó, mọi khoản dự trữ tiền mặt còn lại có thể được phân bổ theo một chính sách xác định rõ ràng các bên liên quan có liên quan, vai trò cụ thể của mỗi bên liên quan, các tổ chức liên quan đến việc thực hiện chiến lược và các yêu cầu báo cáo liên quan đến bất kỳ khoản nắm giữ nào. Sau khi một chiến lược được đưa ra, hiệu suất của các khoản nắm giữ phải được theo dõi và đánh giá định kỳ tính phù hợp của chiến lược vì nó liên quan đến nhu cầu luôn thay đổi của một dự án.

Chuẩn bị ngay bây giờ để ngăn chặn cơn đau sau này.

***

Lời cảm ơn: Đặc biệt cảm ơn Ngân hàng Thung lũng Silicon đã cho phép chúng tôi chia sẻ bản phân tích chính sách đầu tư giữa một nhóm nhỏ khách hàng của nhóm quản lý tài sản của mình.

***

Các quan điểm được thể hiện ở đây là quan điểm của từng nhân viên AH Capital Management, LLC (“a16z”) được trích dẫn và không phải là quan điểm của a16z hoặc các chi nhánh của nó. Một số thông tin nhất định trong đây đã được lấy từ các nguồn của bên thứ ba, bao gồm từ các công ty danh mục đầu tư của các quỹ do a16z quản lý. Mặc dù được lấy từ các nguồn được cho là đáng tin cậy, a16z đã không xác minh độc lập thông tin đó và không đưa ra tuyên bố về tính chính xác hiện tại hoặc lâu dài của thông tin hoặc sự phù hợp của nó đối với một tình huống nhất định. Ngoài ra, nội dung này có thể bao gồm các quảng cáo của bên thứ ba; a16z đã không xem xét các quảng cáo đó và không xác nhận bất kỳ nội dung quảng cáo nào có trong đó.

Nội dung này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và không được dựa vào như lời khuyên về pháp lý, kinh doanh, đầu tư hoặc thuế. Bạn nên tham khảo ý kiến ​​của các cố vấn của riêng mình về những vấn đề đó. Các tham chiếu đến bất kỳ chứng khoán hoặc tài sản kỹ thuật số nào chỉ dành cho mục đích minh họa và không cấu thành khuyến nghị đầu tư hoặc đề nghị cung cấp dịch vụ tư vấn đầu tư. Hơn nữa, nội dung này không hướng đến cũng như không nhằm mục đích sử dụng cho bất kỳ nhà đầu tư hoặc nhà đầu tư tiềm năng nào và không được dựa vào bất kỳ trường hợp nào khi đưa ra quyết định đầu tư vào bất kỳ quỹ nào do a16z quản lý. (Đề nghị đầu tư vào quỹ a16z sẽ chỉ được thực hiện bởi bản ghi nhớ phát hành riêng lẻ, thỏa thuận đăng ký và các tài liệu liên quan khác về bất kỳ quỹ nào như vậy và phải được đọc toàn bộ.) Bất kỳ khoản đầu tư hoặc công ty danh mục đầu tư nào được đề cập, đề cập đến, hoặc được mô tả không phải là đại diện cho tất cả các khoản đầu tư vào xe do a16z quản lý và không thể đảm bảo rằng các khoản đầu tư sẽ sinh lời hoặc các khoản đầu tư khác được thực hiện trong tương lai sẽ có các đặc điểm hoặc kết quả tương tự. Danh sách các khoản đầu tư được thực hiện bởi các quỹ do Andreessen Horowitz quản lý (không bao gồm các khoản đầu tư mà tổ chức phát hành không cho phép a16z tiết lộ công khai cũng như các khoản đầu tư không thông báo vào tài sản kỹ thuật số được giao dịch công khai) có tại https://a16z.com/investments /.

Các biểu đồ và đồ thị được cung cấp bên trong chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không nên dựa vào khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào. Hiệu suất trong quá khứ không cho thấy kết quả trong tương lai. Nội dung chỉ nói kể từ ngày được chỉ định. Mọi dự đoán, ước tính, dự báo, mục tiêu, triển vọng và / hoặc ý kiến ​​thể hiện trong các tài liệu này có thể thay đổi mà không cần báo trước và có thể khác hoặc trái ngược với ý kiến ​​của người khác. Vui lòng xem https://a16z.com/disclosures để biết thêm thông tin quan trọng.