Số phận của fintech ở Đông Nam Á sẽ ra sao nếu thương mại điện tử thất bại?

Blibli, một
Công ty thương mại điện tử Indonesia, sẽ ra mắt công chúng trên sàn giao dịch trong nước. nhà phân tích
đang giảm giá. Nếu IPO không thành công, nó sẽ có tác động xấu đến thị trường châu Á
câu chuyện công nghệ tài chính

câu chuyện đó là
gắn bó với thương mại điện tử và phục vụ nền kinh tế kỹ thuật số.

Blibli không
không tự quảng cáo mình là một công ty fintech nổi bật như Sea Limited (ShopeePay),
Grab, GoTo hay thậm chí là những vở kịch thương mại thuần túy hơn như Bukalapak. Nó không phá vỡ
ra doanh thu dựa trên các hoạt động fintech.

Nhưng Blibli
có một bộ phận fintech nội bộ cho nhiều mục đích, bao gồm thanh toán, thanh toán
sau (một loại hình cho vay), thẻ tín dụng đồng thương hiệu, ngân hàng kỹ thuật số, gian lận
hệ thống phát hiện và hệ thống tài chính nội bộ.

Blibli là
cũng đang cố gắng xây dựng một siêu ứng dụng. Vào năm 2021, nó đã ra mắt một ngân hàng tích hợp
dịch vụ với BCA Digital, chi nhánh kỹ thuật số của Ngân hàng Trung Á và Cermati
Fintech Group, một công cụ so sánh và tìm kiếm tài chính tiêu dùng do VC hậu thuẫn. Các
bộ ba vận hành một nền tảng dịch vụ ngân hàng có tên là Blu dành cho các thương nhân Indonesia.

Theo thông cáo báo chí của công ty, “Người dùng Blibli có thể tận hưởng đầy đủ các dịch vụ ngân hàng kỹ thuật số Blu BCA, từ mở tài khoản, chuyển tiền, thanh toán trong ứng dụng, v.v. bằng cách sử dụng tất cả tiện ích của ứng dụng Blibli mà không cần tải xuống hoặc chuyển sang các ứng dụng khác.”

Yêu cầu thương mại điện tử

Indonesia là
thị trường nổi bật nhất nơi fintech kết hợp với thương mại điện tử, mặc dù
mô hình tương tự được tìm thấy ở các quốc gia Đông Nam Á khác và Ấn Độ, do đó
đã được truyền cảm hứng từ những thành tựu của Alibaba và Tencent ở Trung Quốc.

Sự trỗi dậy của
thương mại điện tử đã được tài trợ bởi các nhà đầu tư tư nhân, bao gồm cả các quỹ đầu tư mạo hiểm
và các ông trùm địa phương. Giống như hầu hết các vở kịch công nghệ internet, nó là sản phẩm của một chiến lược vĩ mô.
môi trường thưởng cho các công ty ở chế độ riêng tư lâu hơn khi họ xây dựng
định giá, thường được chứng minh dựa trên sự tăng trưởng nhanh chóng của người dùng.

Đầu
các nhà đầu tư đã sử dụng các vòng tài trợ này để rút tiền, trong khi các nhà đầu tư sau đó sử dụng
họ để thổi phồng mức định giá khổng lồ mà họ có thể biến thành một đợt IPO lớn.

Cách này
kinh doanh ngừng hoạt động trong năm nay, với lãi suất tăng. kết thúc
tiền miễn phí đã làm hỏng thị trường chứng khoán đại chúng (làm cho IPO khó khăn hoặc không hấp dẫn) và
làm cho đòn bẩy trở nên đắt đỏ một cách nguy hiểm. Nhưng chữ viết đã ở trên tường rồi, với
một chuỗi IPO thất bại ở Mỹ và châu Á: Uber, WeWork, Grab (thông qua SPAC), Bukalapak.

Ngay cả GoTo, được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Indonesia và dường như đang giao dịch tốt, cũng đã chứng kiến ​​lượng hàng tồn trong mùa hè.

Bây giờ Blibli có
bắt đầu xây dựng sổ sách cho một đợt IPO trong nước với hy vọng huy động được 8.2 nghìn tỷ Idr
(530 triệu đô la), với danh sách dự kiến ​​​​vào ngày 7 tháng 15. Nó có kế hoạch bán XNUMX phần trăm
cổ phần của công ty mẹ, PT Global Digital Niaga, trong khoảng 410 Idr
đến 460; ở cấp cao nhất sẽ định giá công ty ở mức 3.5 tỷ đô la, tăng từ
mức định giá 2 tỷ đô la mà nó nhận được trong vòng cấp vốn tư nhân cuối cùng vào tháng XNUMX
2022.

Tăng
định giá của nó sẽ là một thành công, với thị trường khó khăn hiện tại
điều kiện.

IPO của Blibli: lý do cho sự lạc quan

Có
một số lý do để lạc quan. Blibli là thị trường hàng đầu về thực phẩm tươi sống,
du lịch trực tuyến và điện tử tiêu dùng. Nó cũng cung cấp hàng hóa và dịch vụ cho
các công ty đa quốc gia, bao gồm điều hành một mạng lưới cửa hàng vật lý cho
Điện tử Samsung

Công ty đưa ra một báo cáo siêu lạc quan của các chuyên gia tư vấn Frost & Sullivan và Euromonitor cho thấy họ có thể phát triển thành một thị trường có thể định vị tổng cộng 436 tỷ đô la, nhờ vào dân số lớn và sự giàu có của người tiêu dùng ngày càng tăng của Indonesia.

---

---

Blibli có
phát triển bằng cách bán nhiều sản phẩm có giá trị hơn khi Indonesia đã thoát khỏi COVID
khóa máy và khách hàng của nó đang chi tiêu nhiều hơn cho nền tảng này. nó đang cai sữa
giảm giá (được tài trợ bởi các nhà đầu tư) bằng cách bán thêm
hàng hiệu.

công ty
được thành lập vào năm 2011 bởi gia đình Hartono, một gia đình người Indonesia gốc Hoa có
hàng chục tỷ được xây dựng bằng thuốc lá và thuốc lá đinh hương, cũng như cổ phần trong
Ngân hàng Trung Á.

Cánh tay kỹ thuật số của BCA, BCA Digital, là đối tác fintech của Blibli. BCA Sekuritas là người đặt sách chung cho đợt IPO của Blibli, cùng với BRI Danareksa Sekuritas.

Lý do lo lắng

Mặc dù
những lợi thế này, các nhà phân tích độc lập hoài nghi về IPO. Đầu tiên, họ
nhìn vào các đồng nghiệp được liệt kê của Blibli và chỉ thấy tin xấu. Thứ hai, họ không thấy Blibli
đạt được khả năng sinh lời. Thứ ba, họ không biết liệu các nhà đầu tư có tiếp tục
hỗ trợ đốt tiền mặt lớn của công ty.

Arun George của nghiên cứu công bằng toàn cầu, viết trên Smartkarma, nói, "Con đường đáng tin cậy dẫn đến lợi nhuận vẫn là một giấc mơ viển vông." Công ty quá gắn bó với mô hình kinh doanh trở nên hoạt động hiệu quả thông qua tăng trưởng người dùng ồ ạt và thêm các ngành kinh doanh mới – một chiến lược mở rộng quy mô được phát triển trong kỷ nguyên tiền miễn phí.

Giảm giá mạnh và việc chuyển sang các cửa hàng truyền thống đã làm giảm khả năng cải thiện tỷ suất lợi nhuận của công ty. Người tiêu dùng hiện đã quen với giá được trợ cấp, khiến các công ty thương mại điện tử khó tái cấu trúc. Ebitda âm của Blibli (thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu hao) trái ngược với cam kết của những công ty như Bukalapak, Sea và Grab là sẽ có lãi vào năm 2023 hoặc 2024.

Nặng nợ và nhẹ vốn chủ sở hữu

Oshadhi Kumarasiri, nhà phân tích vốn chủ sở hữu tại LightStream Research, viết trên thông minh, nói rằng Blibli có một vấn đề lớn hơn: gánh nặng nợ nần chồng chất. Mức đốt cháy dòng tiền tự do hàng năm của công ty hiện lớn hơn số tiền mặt trên bảng cân đối kế toán – cho thấy công ty thiếu nguồn vốn dài hạn.

Thiếu
hỗ trợ vốn chủ sở hữu của các công ty lớn hơn (Sea, Grab, GoTo và Bukalapak đều đạt được
vòng tài trợ vốn chủ sở hữu lớn trước khi ra mắt công chúng), Blibli đã dựa vào ngân hàng
các khoản vay. Điều này có thể đã được thực hiện trong kỷ nguyên tiền miễn phí, nhưng tốc độ nhanh chóng
lãi suất tăng sẽ làm cho khoản tài trợ này trở nên đắt đỏ, có lẽ là nghiêm trọng
như vậy.

Do đó
công ty có thể sẽ phải cắt giảm chi phí, vì các đối thủ cạnh tranh lớn hơn của nó đã
làm xong.

"Nhìn
Cuộc đấu tranh của Shopee trong năm qua và sự sụp đổ nhanh chóng của Bukalapak sau
IPO, chúng tôi nghĩ rằng các nhà đầu tư dường như không quan tâm đến IPO Blibli,” Kumarasiri
nói.

"Đây có thể
có nghĩa là ngày của Blibli đã được đánh số vì nó đang đặt mọi hy vọng vào IPO để
tài trợ cho các nghĩa vụ trả nợ vay ngắn hạn của mình.”

Tồi tệ hơn, công ty dự định sử dụng tới 75% số tiền thu được từ đợt IPO để trả nợ, để lại một khoản nhỏ để trang trải các khoản lỗ hoạt động, Kumarasiri nói.

Fintech ở châu Á: nguy hiểm phía trước

Mặc dù Blibli của
thách thức là của riêng nó, nó là một phần của làn sóng các công ty thương mại điện tử với
hoạt động fintech đáng kể – tất cả đều đang bị thách thức bởi chế độ mới
của việc tăng lãi suất. Lạm phát ở Indonesia đã ở mức dưới 2% trong nhiều thập kỷ,
nhưng năm nay nó đạt 6 phần trăm.

Ngay cả
lãnh đạo đất nước như GoTo đang chật vật dù đã rót nguồn lực lớn
vào việc phát triển nền kinh tế kỹ thuật số. Họ đã nhận được sự hậu thuẫn hào phóng của các nhà đầu tư mạo hiểm và
bởi các công ty công nghệ toàn cầu, với Alibaba, Tencent, Facebook, PayPal và các công ty khác
nhà đầu tư lớn trong lĩnh vực này.

Đó là
câu chuyện tương tự ở phần còn lại của Đông Nam Á, với nhiều tập đoàn công nghệ địa phương đang mở rộng
vào các thị trường lân cận. Giống như các khoản thanh toán đã biến Alibaba và Tencent thành
siêu ứng dụng, fintech – thanh toán, cho vay, ngân hàng và các dịch vụ phụ trợ như bảo hiểm
– đã kết nghĩa với thương mại điện tử ở Đông Nam Á.

Đợt IPO của Blibli là đợt IPO đầu tiên ở Indonesia kể từ chế độ vĩ mô mới, vốn không tốt cho cổ phiếu của các công ty cùng ngành. Những công ty có khả năng tái cấu trúc thành các mô hình kinh doanh bền vững có thể tồn tại, nhưng vận may đã thay đổi nhanh chóng, khiến nhiều công ty không chuẩn bị sẵn sàng.

Ngay cả khi đợt IPO của Blibli thành công - điều này sẽ tốt cho các nhà đầu tư - thì cũng không có gì chắc chắn rằng Blibli sẽ đạt được lợi nhuận hoặc thậm chí có thể thanh toán các khoản nợ của mình. Có hàng chục công ty khác như Blibli trong khu vực và nếu thương mại điện tử gặp khó khăn, thì fintech cũng vậy.