Có gì với S2F? - Xem xét mô hình Bitcoin phổ biến

Mô hình cố gắng dự đoán giá bitcoin đã bị giám sát nhiều - lời chỉ trích có hợp lệ không?

Một trong những khía cạnh hấp dẫn nhất của bitcoin là sự tăng giá theo số liệu lịch sử của nó. Liệu bitcoin có tiếp tục đi trên con đường lịch sử này hay tốc độ tăng trưởng sẽ chậm lại, thậm chí dừng lại?

Sản phẩm mô hình stock-to-Flow (S2F), đưa ra bởi Kế hoạch B, cho thấy rằng giá tương lai của bitcoin có thể được dự báo khá chính xác và giá sẽ tiếp tục đi lên một cách ổn định và ấn tượng, với lợi nhuận xấp xỉ mười lần sau mỗi bốn năm. Mô hình S2F đã thu hút rất nhiều sự chú ý và PlanB đã thu được một lượng người theo dõi ấn tượng (1.7 triệu vào thời điểm viết bài).

Có lẽ một phần do quá nổi tiếng nên gần đây người mẫu này đã vấp phải rất nhiều chỉ trích. Một ví dụ về những lời chỉ trích như vậy là bài báo gần đây nặng lời xuất bản năm Tạp chí Bitcoin. Ngoài ra, vào tháng 2020 năm XNUMX, Eric Wall tập hợp một bộ sưu tập các lời phê bình.

Có vẻ như hầu hết mọi người thấy mình ở một trong hai nhóm: trại S2F “chuyên nghiệp” và trại S2F “con”. Chúng ta nên định vị bản thân như thế nào?

Trước khi tôi tiếp tục: Tôi đã viết tiêu cực về mô hình S2F kể từ năm 2019, khi tôi dự đoán rằng các dự đoán của mô hình S2F sẽ chứng tỏ quá lạc quan. Tôi cũng đã trao đổi công khai với PlanB trên Twitter (ví dụ ở đây), và riêng tư. Tôi đã đồng ủy quyền cho một thêm bài báo toán học Cùng với Trong vòng, làm rõ lý do tại sao cả hai chúng tôi đều cho rằng mô hình S2F quá tăng. Do đó, không có gì ngạc nhiên khi tôi không ở trong trại S2F. Tuy nhiên, tôi cũng nhận thấy rằng một số lời chỉ trích đối với S2F là không hợp lệ. Những lời chỉ trích khác nhằm giáng một đòn chí mạng vào mô hình S2F, trong khi thực tế thì không. Do đó, tôi hy vọng sẽ thêm một số rõ ràng. Điều quan trọng là phải đúng với những lý do đúng đắn, bởi vì những nguyên tắc chính xác là cơ hội duy nhất để chúng ta trở thành đúng trong tương lai.

Mô hình S2F

Mô hình S2F nói rằng giá bitcoin được thúc đẩy bởi sự khan hiếm của nó. Khi việc giảm một nửa đảm bảo rằng bitcoin trở nên khan hiếm hơn bao giờ hết, giá của nó sẽ liên tục tăng. Mối quan hệ giữa khan hiếm và giá cả được xác định bằng toán học (sử dụng hai tham số ước tính theo kinh nghiệm) và dự báo gần đúng mức giá sẽ tăng gấp 100,000 lần sau mỗi bốn năm. Điều này cung cấp cho chúng tôi mức giá 1,000,000 đô la mỗi bitcoin cho kỷ nguyên giảm một nửa này, XNUMX đô la cho giai đoạn tiếp theo, v.v.

Có gì sai với mô hình này? Hãy xem một số lập luận được đưa ra để làm mất uy tín của mô hình:

Đặc điểm kỹ thuật Tautological

Gần đây của họ Tạp chí Bitcoin bài viết , Cấp39 có điều này để nói về mô hình S2F:

“Hãy để ý xem hàm cho biết 'giá trị thị trường' bằng một hàm của Stock-to-flow? Đây là một mô hình sai với logic tautological và do đó không hợp lệ về mặt thống kê, vì lý do đơn giản là "giá trị thị trường" phân tách thành "cổ phiếu / giá" trong khi "cổ phiếu / dòng chảy" nằm ở phía bên kia của phương trình. Theo thuật ngữ của giáo dân, PlanB về cơ bản khẳng định rằng 'cổ phiếu là một chức năng của cổ phiếu.' Một câu nói căng thẳng là một câu nói tầm thường nhưng đúng trong bất kỳ trường hợp nào. Giống như nói chuối là một loại chuối. Tất nhiên cổ phiếu là một chức năng của cổ phiếu. Đây là lý do tại sao dữ liệu phù hợp, nhưng vô giá trị về mặt khoa học. Giả thuyết là đúng nhưng không cho chúng ta biết bất cứ điều gì hữu ích. Đúng hơn, chúng đúng vì ý nghĩa của các thuật ngữ. ”

Nhưng điều này có thực sự như vậy? PlanB có thực sự cung cấp cho chúng ta một công thức tính toán không cho chúng ta biết bất cứ điều gì hữu ích, giống như thể Isaac Newton đã nói với chúng ta rằng F = F? Cổ phiếu có thực sự nằm trên cả hai vế của phương trình không?

Mô hình S2F do PlanB xây dựng cố gắng ước lượng vốn hóa thị trường của bitcoin bằng cách sử dụng lưu lượng chứng khoán làm biến đầu vào (trong đó lượng hàng lưu chuyển cao hơn cho thấy sự khan hiếm cao hơn). Hai tham số (a và b) phải được ước lượng theo kinh nghiệm sao cho phù hợp nhất. Viết ra điều này, thoạt đầu có thể thấy rằng cổ phiếu thực sự xuất hiện ở cả hai phía của phương trình (xem dòng thứ hai và thứ ba, bên dưới). Tuy nhiên, bằng cách sắp xếp lại các thuật ngữ một cách đơn giản, chúng tôi thấy rằng điều này là ổn: giá bitcoin ở bên trái của câu hỏi, cổ phiếu và dòng chảy ở bên phải.

Chúng tôi đã chứng minh một cách rõ ràng rằng mô hình S2F không bị ảnh hưởng bởi một phép kéo làm cho nó không hợp lệ về mặt toán học. Tuy nhiên, vẫn còn một điểm cần làm. Level39 tiếp tục giải thích:

“PlanB có thể tránh được sự căng thẳng bằng cách đặt giá một mình vào một phía của phương trình và có thể xây dựng hồi quy giá trên dòng chảy hoặc cổ phiếu để lưu chuyển, nhưng sự phù hợp sẽ khác mà không cần thay đổi các tham số.”

Nói cách khác, nếu PlanB đã cố gắng lập mô hình (nhật ký) giá bằng cách sử dụng hàm tuyến tính của lưu lượng chứng khoán thay vì vốn hóa thị trường, thì cổ phiếu sẽ không xuất hiện ở cả hai phía của phương trình và do đó, tính căng thẳng được cho là sẽ biến mất. Nói cách khác, để có được dự báo giá dựa trên lượng hàng trong kho, chúng ta có thể:

1. Lập mô hình vốn hóa thị trường và chuyển giá trị vốn hóa thị trường trở lại giá. Đây là những gì PlanB đã làm và Cấp độ39 nhìn thấy một sự căng thẳng ở đây, hoặc:
2. Mô hình giá trực tiếp. Cấp độ39 không thấy căng thẳng ở đây.

Cấp độ39 nói bóng gió rằng A sẽ tạo ra một sự phù hợp tốt hơn nhiều so với B vì sự căng thẳng được cho là. Nhưng nó có đúng không? Trong biểu đồ dưới đây, tôi đã so sánh cả hai mô hình:

Chúng tôi thấy hai mô hình cực kỳ giống nhau. Không có sự khác biệt lớn về chất lượng phù hợp giữa hai mô hình. Do đó, ngay cả khi có sự phản ứng trong công thức S2F ban đầu (không có), thì điểm này sẽ khá tầm thường, vì nó không quan trọng về mặt vật chất. Mô hình có thể được viết lại thành giá gần đúng thay vì vốn hóa thị trường và kết quả sẽ gần như giống hệt nhau.

Do đó, toàn bộ lập luận liên quan đến một phản ứng căng thẳng rõ ràng là tranh luận. Không có đòn chết nào đối với mô hình S2F ở đây.

Tự tương quan

Một lập luận khác chống lại mô hình S2F mà tôi thường nghe cũng được Level39 đề cập:

“Vấn đề khác là mô hình được tự tương quan, trong đó kết quả của giá trị ngày hôm nay là một hàm của giá trị ngày hôm qua. Khi bạn điều chỉnh cho điều đó, giá trị R bình phương (R2) bằng không. Do đó, về mặt khoa học mà nói, lưu lượng chứng khoán là vô nghĩa và không thể được sử dụng để làm mô hình giá cả ”.

Một cách khác để nói điều này là để nói rằng thay vì cố gắng tìm mối quan hệ giữa lưu lượng chứng khoán và giá (hoặc vốn hóa thị trường), thay vào đó, người ta nên cố gắng tìm mối quan hệ giữa thay đổi trong kho và thay đổi về giá (hoặc vốn hóa thị trường). Tuyên bố là những thay đổi về lưu lượng hàng ngày dường như không gây ra sự thay đổi về giá trên cùng một quy mô thời gian, và do đó không thể có mối quan hệ nhân quả giữa lượng hàng tồn kho dòng chảy và giá cả, nghĩa là mô hình S2F phải không chính xác.

Nhưng nó có đúng không? Những thay đổi lớn về lưu lượng hàng chỉ xảy ra bốn năm một lần. Sự khác biệt về lưu lượng hàng hóa giữa các đợt giảm giá chủ yếu là nhỏ và có yếu tố ngẫu nhiên mạnh mẽ. Chúng ta có thực sự mong đợi rằng cả những thay đổi nhỏ và lớn trong lưu lượng hàng hóa đều gây ra sự thay đổi về giá không? Điều này có nghĩa là chúng ta đang giả định rằng có một phản ứng tuyến tính, không nhất thiết phải đúng như vậy: Có thể lập luận rằng chỉ những thay đổi lớn về lưu lượng hàng hóa mới có ý nghĩa.

Do đó, lập luận về các tương quan tự động cũng không gây ra đòn chết cho mô hình S2F.

Quảng cáo Hominem

Một lập luận khác chống lại mô hình S2F mà tôi thường gặp là hành vi của PlanB trên Twitter. Level39 có điều này để nói về nó:

“[…] Bất kỳ ai chỉ ra một lỗ hổng, một vấn đề tiềm ẩn, có một câu hỏi hợp lệ hoặc thậm chí“ thích ”một câu hỏi hợp lệ về tính hợp lệ của các khẳng định của anh ấy đều bị chặn [bởi PlanB] […] Nếu PlanB muốn thành thật tuyên bố rằng các mô hình của anh ấy có giá trị R2 khoa học cao trong những năm 90, thì anh ta không thể chặn và kiểm duyệt những lời chỉ trích hợp lệ cho thấy điều ngược lại. ”

Câu trả lời tôi có cho điều này là PlanB có thể làm bất cứ điều gì anh ấy cảm thấy thích trên Twitter. Anh ta không có nghĩa vụ phải cư xử theo một cách cụ thể hoặc trả lời bất kỳ câu hỏi cụ thể nào. Hành vi của anh ta không ảnh hưởng đến việc liệu mô hình S2F có hợp lệ hay không.

Ngoài ra, trải nghiệm của tôi với PlanB rất khác so với trải nghiệm được mô tả bởi Level39. Tôi đã công khai chỉ trích mô hình của anh ấy trên Twitter vào năm 2019 (bạn có thể chứng kiến ​​một cuộc thảo luận như vậy tại đây), và không bị chặn. Chúng tôi đã trao đổi riêng và tôi không thể mô tả hành vi của PlanB là gì khác hơn là rất thân thiện.

Tôi đã nghe nói về sự kiện khi mọi người bị PlanB chặn, nhưng tôi không ngạc nhiên về điều này: Anh ấy phải quản lý một lượng khán giả lên tới 1.7 triệu người, một điều không thể dễ dàng. Trong bất kỳ trường hợp nào, đối số ad hominem không nói gì về tính hợp lệ của mô hình S2F và nên được bỏ qua.

Thiếu sự đồng liên kết

Đã có một cuộc tranh luận dài liên quan đến việc liệu một tài sản nhất định được gọi là đồng liên kết (phát âm là đồng tích hợp, không phải tích hợp đồng xu) có tồn tại giữa chứng khoán và giá bitcoin hay không. Đồng liên kết được cho là gợi ý về mối quan hệ nhân quả giữa hai biến số. Cuối cùng khi nó được đưa ra rằng tài sản đồng liên kết không không tồn tại giữa lưu lượng chứng khoán và giá cả, điều này được hiểu có nghĩa là sự thay đổi trong lưu lượng chứng khoán không thể gây ra sự thay đổi về giá cả. Một đòn chết đối với mô hình S2F! Nhưng đo co thực sự la tinh huông?

Tôi chưa bao giờ nghe nói về đồng liên kết trước năm 2019, khi nghiên cứu mô hình lưu chuyển chứng khoán. Nó là một khái niệm được sử dụng rộng rãi trong kinh tế lượng, nhưng không phải trong bất kỳ lĩnh vực nào khác (theo như tôi được biết). Ví dụ: vào tháng 2020 năm XNUMX Ngọc trai Judea, người phát minh ra thống kê nhân quả trên thực tế và là tác giả của “Sách tại sao" có cũng không nghe nói về đồng liên kết! Ông đã đưa ra hai tuyên bố làm rõ rằng sự đồng liên kết Might đưa ra một chỉ ra rằng có mối quan hệ nhân quả, nhưng nó hoàn toàn không bao hàm mối quan hệ nhân quả. Năm 2022, Pearl lại than thở rằng không ai có thể giải thích thỏa đáng khái niệm đồng liên kết cho anh ta.

Thực tế là người phát minh ra thống kê nhân quả không biết về khái niệm đồng liên kết đang nói lên rằng: Tầm quan trọng của đồng liên kết dường như bị thổi phồng quá mức. Việc thiếu đồng liên kết có thể gợi ý đến rắc rối cho mô hình S2F, nhưng nó không nên được coi là một đòn chí tử.

Tóm tắt các lập luận chống S2F

Các lập luận chống lại mô hình S2F mà chúng ta đã thấy cho đến nay hoặc không có giá trị (được cho là tautology, các cuộc tấn công tương đồng quảng cáo), hoặc có thể làm suy yếu độ tin cậy của mô hình nhưng không loại trừ nó (thiếu đồng liên kết, tự tương quan).

Điều chúng ta nên làm là dựa vào chủ nghĩa kinh nghiệm: Liệu mô hình S2F có thể dự đoán giá tương lai một cách chính xác không? Đây là bài kiểm tra quỳ cho bất kỳ mô hình giá nào.

Một cái nhìn thực nghiệm về S2F

Tôi đã tạo một mô hình giá bitcoin được gọi là hành lang tăng trưởng theo quy luật quyền lực dựa trên sự quan sát (mà tôi nợ Giovanni Santostasi'S bài đăng reddit) mà giá bitcoin tuân theo một đường thẳng khi được vẽ bằng trục x được chia tỷ lệ theo lôgarit.

Điều này đơn giản có nghĩa là tốc độ tăng giá của bitcoin đang chậm lại. Trong khi trước đây chỉ mất khoảng một năm để giá tăng gấp XNUMX lần, thì hiện nay phải mất vài năm. Lợi nhuận đang giảm dần và tôi hy vọng xu hướng này sẽ tiếp tục trong tương lai.

Tuy nhiên, nhiều người dường như cho rằng giá bitcoin sẽ hoạt động tương tự trong tương lai như trong quá khứ. Nói cách khác, họ kỳ vọng việc tăng giá sẽ diễn ra với tốc độ tương tự như trong quá khứ. tôi có đã xuất bản cốt truyện dưới đây trong một bài báo vào cuối năm 2019. Nhiều người đã đưa ra dự đoán dường như dựa trên giả định về sự tăng trưởng không ngừng (đại diện là đường màu xanh lá cây). Tôi đã dự đoán rằng những dự báo này sẽ quá lạc quan và giá sẽ theo sát đường màu cam hơn, được điều chỉnh bởi lợi nhuận giảm dần.

Dự đoán của tôi đã thành công như thế nào? Ô tiếp theo giống hệt với ô trước, nhưng có thêm dữ liệu giá (màu đỏ) hiện đã có và không có tại thời điểm tôi đưa ra dự đoán.

Dự đoán năm 2019 của tôi đã được chứng minh là đã được dự đoán trước. Điều này có ý nghĩa gì đối với mô hình S2F? bên trong cùng một bài báo Tôi giải thích rằng S2F dự báo tăng trưởng không ngừng và do đó tôi cũng kỳ vọng nó quá lạc quan, tương tự như dự báo của các cá nhân ở trên. Dưới đây là cốt truyện mà tôi đã xuất bản:

Giờ đây, bạn có thể điền vào cùng một ô với dữ liệu giá gần đây hơn:

Một lần nữa, có vẻ như giá bitcoin đi theo quỹ đạo chặt chẽ hơn với lợi nhuận giảm dần. Do đó, tôi kỳ vọng giá sẽ ngày càng đi xa hơn so với dự báo của S2F trong dài hạn.

Người đọc thiên về toán học hơn có thể quan tâm trong một bài báo tôi đồng ủy quyền với Trong vòng điều này giải thích chi tiết hơn về việc hình dạng của đường cong giá S2F không khớp với dữ liệu giá thực tế như thế nào.

Xử lý Twitter phổ biến s2fmultiple theo dõi giá đang hoạt động như thế nào so với dự báo của S2F. Số liệu này được gọi là bội số S2F. Bội số lớn hơn 0 có nghĩa là giá cao hơn bội số S2F và ngược lại.

Lịch sử của bội số S2F cho đến nay giống như sơ đồ bên dưới. Thường có giá trị cao trước năm 2015, nhưng không quá nhiều sau đó. Đây là một gợi ý rằng giá không hoàn toàn bắt kịp với các dự báo của mô hình S2F (và hình dạng của đường giá S2F cũng không khớp với dữ liệu giá thực tế).

Bằng cách so sánh dự báo tăng trưởng theo hành lang quyền lực của riêng tôi với mô hình S2F, tôi có thể tính toán đường xu hướng về cách tôi mong đợi bội số S2F sẽ phát triển trong tương lai:

Kết luận

Mô hình S2F đã bị chỉ trích nặng nề, thường là không công bằng. Tôi rất tin tưởng rằng mô hình S2F sẽ không dự đoán đầy đủ giá bitcoin, nhưng lập luận chính của tôi chỉ đơn giản là hình dạng của các dự báo giá S2F là không chính xác và quá lạc quan. Mô hình S2F dự báo tăng trưởng không ngừng, điều này không được chứng minh bằng các quan sát thực nghiệm, thay vào đó gợi ý mạnh mẽ về tăng trưởng giảm dần.

Điều này không có nghĩa là chúng ta nên cảm thấy thất vọng. Những ngày tươi sáng đang chờ đợi giá bitcoin. trong tôi ban đầu bài viết Tôi đã dự báo mức giá 100,000 đô la cho mỗi bitcoin không sớm hơn năm 2021 và không muộn hơn năm 2028 và 1,000,000 đô la cho mỗi bitcoin không sớm hơn năm 2028 và không muộn hơn năm 2037. Tôi vẫn mong đợi những dự báo này sẽ trở thành sự thật.

Đây là một bài đăng của Christopher Burger. Các ý kiến ​​được bày tỏ hoàn toàn là của riêng họ và không nhất thiết phải phản ánh ý kiến ​​của BTC Inc hoặc Tạp chí Bitcoin.

• Coinsmart. Sàn giao dịch Bitcoin và tiền điện tử tốt nhất Châu Âu.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Khuếch đại kiến ​​thức. TRUY CẬP MIỄN PHÍ.
• CryptoHawk. Radar Altcoin. Dùng thử miễn phí.
• Nguồn: https://bitcoinmagazine.com/markets/whats-up-with-bitcoin-stock-to-flow