近年来，加密技术中信息和数据的质量有所提高，因此您可能会问为什么还要再发行一个月度通讯？
加密中仍然存在一些大数据和分析差距。 与传统市场相比，加密市场在可靠的研究和数据方面的普及程度远远不及传统市场。 确实，12月13日至XNUMX日的加密压力测试表明，仍然存在一些 非常 显著 问题 与加密货币交换基础设施的状态。
您可以从我们的每月时事通讯中得到什么
我们希望通过本时事通讯避免重复您在其他地方可以找到的内容，而专注于为您提供Blockchain.com团队和我们的合作伙伴具有独特能力的新鲜，原始见解。
鉴于加密货币的巨大波动和更广泛的金融市场（我们预计将继续），我们希望为Blockchain.com客户创造一种定期听到我们的想法并与我们互动的方式。 Blockchain.com是最古老，最受信任的加密货币公司之一，成千上万的用户开始依赖我们来存储和交易数字资产。 了解我们如何衡量和评估市场状况对于维持您来之不易的信任至关重要。
除了每月的时事通讯，我们还定期发布了 实时视频聊天 与经验丰富的Blockchain.com团队的成员，包括我们的研究主管（Garrick Hileman博士，前剑桥大学研究员兼讲师）和我们的市场主管（查理·麦格劳，高盛前合伙人）。 我们还将介绍公司其他领域的观点，例如工程和数据（例如 彼得威尔逊，前Google和Amazon工程主管），以及来自加密生态系统的其他杰出声音的采访。
由于此新闻简报和视频聊天是我们的新举措，因此我们非常欢迎您 反馈.
感谢您抽出宝贵的时间听听我们对市场的看法，如果您喜欢本新闻通讯，请分享。
总结
注意：超链接会将您定向到下面的每个部分
1. 市场更新与定位
- 加密货币从1月中旬的低点反弹得相对较快，并且在第一季度的表现优于某些资产类别（例如股票）
- 我们预计比特币（BTC）将继续推动加密货币的整体价格走势，由于许多原因，BTC的主导地位可能会上升
2. 链上事件
- 在下跌约20％之后，由于BTC的价格反弹和下行难度调整，比特币（BTC）哈希率（安全性）已经开始反弹
- 鉴于当前低迷的价格水平和五月份的采矿奖励“减半”，效率较低的矿工可能被迫出售更多的比特币。
- 由于效率低下的矿工（“弱手”）被迫从现在起到2020年夏季关闭，剩余的效率更高的矿工（“强手”）可能面临更少的清算BTC持有量的压力（从而降低了向下的价格压力）
- 分析价格下跌期间做市商的关键作用
- 最近价格下跌对比特币（hoc）指标的影响
- 为当今的流行病找到完美的历史比喻是困难的，但是政策制定者们正在准备一本非常熟悉的剧本
- 大赢家包括互联网和电子商务，远程工作和加密
7. 我们正在阅读的内容
市场更新与定位
XNUMX月是金融市场历史上最动荡的月份之一。 迄今为止，从未有如此众多的股市暴跌如此之快。
整个第一季度，虽然加密货币没有幸免，但比特币（-1％）确实成功地跑赢股票（-12％）。 比特币和股票均跑输黄金（+ 21％）和美元（+ 1.8％）。
自13月50日以来，比特币已大幅反弹，涨幅超过1％（表XNUMX）。
来源： Blockchain.com, 世界黄金协会, 谷歌财经, 市场
战术位置
我们预计比特币（BTC）将继续推动加密货币的整体价格走势。 该领域的其他著名投资者也 预计BTC主导地位将上升 由于多种原因，包括：
- “数字黄金”理论和作为新兴宏观对冲的地位
- 相对于仍在显着发展的年轻区块链网络的成熟度； 其他加密网络现在需要更难获得的开发资源，而比特币则相对“完成”
- 在加密资产生态系统中被视为“避风港”； 历史上在加密市场压力时期，投资者已将其投资组合迁移至比特币
- 与其他加密资产（例如CME期货市场，富达，Bakkt等）相比，更成熟的机构资本“上坡”
链上事件： 解释比特币哈希率的暴跌，并展望比特币的“减半”
比特币网络最近的采矿（计算）能力显着下降，几乎可以肯定是由于比特币价格下降（图1）。 比特币价格的下跌使采矿业的利润减少，并迫使效率较低的矿工（即电费较高和/或效率较低的采矿硬件的矿工）关闭其采矿业务。
图1：估计的比特币（BTC）采矿哈希率
什么是“哈希”，为什么它很重要？
尽管尚不清楚比特币的确切挖掘（计算）能力，但仍可以根据要开采的块数和当前的块难度来估算计算能力（“哈希率”）。 此估算值显示在 Blockchain.com的图表页面.
挖掘哈希率是一项关键的安全指标：哈希（计算）能力越强，比特币的网络安全性（对攻击的抵抗力）就越高。
查看每日数字时，由于发现区块的随机性，它可能会周期性地上升或下降：即使使用散列功率常数，开采的区块数也会在一天中变化。
我们的分析师发现，平均7天可以更好地体现下划线的力量，现在这是Blockchain.com图表的默认设置。 例如，75.5月25日突然以95 TH / s的速度下降，这是功率逐渐降低和矿工一天倒霉的结合。 再回头看这些数字，更准确的估计值约为XNUMX TH / s。
减半会对比特币的价格产生什么影响？
“减半”是编码到比特币软件中的规则，该规则大约每四年就将开采比特币的奖励削减一半（图2）。
图2：XNUMX月份比特币供应增长率将进一步降低
下一个减半计划于今年12.5月进行，届时奖励将从每10分钟产生的现有6.25个新比特币减少到XNUMX个新比特币。
减半将对比特币的价格产生什么影响 激烈辩论的话题.
我们预计将有一半的媒体报道，这将有助于提高网络搜索对比特币和历史上与比特币价格成正比的其他指标的兴趣。 许多比特币所有者倾向于长期持有（“ hodl”），而新铸造的比特币的供应减少可能会对比特币的供需动态产生积极的价格影响。
但是，我们无法保证所有这些过去的模式都会在2020年重演。我们可以肯定地说，新铸造的比特币的供应将很快大幅减少。
宣布刷新Blockchain.com图表！
在为减半做准备的过程中，我们很高兴地宣布，在未来几周内，我们将推出改进型 Blockchain.com图表，这将具有更好的用户体验以及增强的描述方法。
来宾特色 贝子：分析价格下跌期间做市商的关键作用
12月XNUMX日的价格崩盘最近被称为``黑色星期四''，揭示了加密货币市场的基础设施限制和有缺陷的结构。 但是，崩溃也突出了需要改进的地方，这最终可能会使加密市场变得更加复杂和防灾。
12月XNUMX日见证了加密货币市场历史上最大的交易量和原始交易数量增长。 这让许多交易所感到惊讶，导致意外的停机时间，滞后的界面，最终导致无法采取价格变动行动的客户蒙受损失。
12月XNUMX日还提请注意许多加密货币交易所的定单流动性不稳定。 ¹ 价格崩溃主要是由于全球对Covid-19的担忧导致的实际抛售压力导致的订单簿流动性崩溃而导致的，这种抛售很快就演变成由自动清算触发的“机械”抛售压力，这破坏了市场深度，压低了价格。比特币。²
从“黑色星期四”可以学到两个关键的教训：
- 交换基础结构很重要。 应该建立交易所来处理交易数量和用户活动的意外增加。 当交易所在价格崩溃期间经历停机时间时，这会对价格发现过程产生负面影响，从而对整个市场产生连锁反应。
- 做市商很重要。 做市商在价格暴跌期间维持流动性方面发挥着至关重要的作用。 最初的价格暴跌引发了自动清算和市场深度崩溃的无情的负面反馈循环，这没有给做市商足够的时间来调整他们的头寸。 交易所应确保其订单簿具有足够的流动性，以应对市场订单的快速和意外增长。 这需要在做市能力上进一步投资。
价格崩盘的机理
资产的价格仅仅是市场订单（由价格接受者下达）由限价订单（由价格制定者下达）填补的最后价格。³ 在价格暴跌期间，销售压力随着 市场卖单 压倒了订单的投标方。
想象一下，破坏球撞倒了建筑物，在价格崩盘中，市场卖出订单可以被视为破坏球，而订单簿的投标方可以被视为建筑物。 卖出订单将破坏订单簿的投标方，从而降低资产价格。
加密货币交易基础设施
12月XNUMX日，世界各地的交流经历了 意外的基础结构问题 由于用户活动的快速增加导致了拥塞，从而使服务器不堪重负，接口速度变慢，并中断了交易。 价格波动期间，一些知名交易所遇到了问题，包括Bitmex，Huobi，FTX和Gemini。
下图显示了几个高交易量交易所的交易数量。 从基础结构的角度来看，该指标很有趣：哪些交易所可以处理更高的交易数量，而哪些交易所的处理时间更慢（或不得不暂停交易）？
可以看出，在所有分析的交易所中，12月13日和3日的交易量是前几天交易量的两倍以上（图4和XNUMX）。
图3：每日交易量–衍生品交易所
图4：每日交易量–现货交易
订单簿流动性危机
世界各地的交流也经历了 流动性危机 由于实际的销售压力和自动清算都压倒了订单。
下图显示了来自8个交易所的BTC / USD订单簿的汇总：Bitfinex，Bitflyer，Bitstamp，Coinbase，Gemini，Bittrex，Itbit和Kraken。
可以看出，由于市场订单剥夺了定单的枯竭，市场深度从12月13日至5月6日急剧下降（图XNUMX和XNUMX）。
图5：汇总的订单簿
图6：10％的市场深度–每小时平均
来宾特色 进入街区：最近价格下跌对比特币（BTC）持有指标的影响
杂物工 或拥有至少一年的地址的地址，尽管价格下降了约25％，但在整个7月都增加了（图XNUMX）。 被“牵制”的交易量也设法略有增加，这表明长期投资者不受近期波动的影响
图7：“ Hodl on！” 尽管XNUMX月价格下跌，但长期持有的比特币（BTC）有所增加
Hodlers
未使用交易输出（UTXO）年龄的变化表明，在9周至1个月前购买的地址组增加了1％，表明在最近一次下跌期间有钱进入市场（图8）。 但是，小于一周的地址下降了20％以上的事实表明，相对于一周前的情况，新地址的比率下降了。
图8：UTXO时代的增长
查看“有钱/没钱”的地址（基于地址使用时间和市场价格），尽管价格略低，但12.15月12日有13.64万个地址实现了利润，而1月9日为XNUMX万个。 （图XNUMX）。 这表明在此期间以较低的价格购买了超过一百万个地址。 另一方面，这段时间内也有超过一百万个地址实现了它们的丢失，这表明地址中的钱减少了。
图9：货币的历史进/出
历史并不总是重演，但它经常押韵
1918年的流感，2008年的大金融危机，第二次世界大战-这些以及其他重要的历史事件最近被作为可能指导部分COVID-19危机如何发挥的指南。
在动荡不定的时期，我们经常转向历史，以寻求相似之处并开发一本“剧本”来帮助我们度过危机。 但是，无论剧集看起来有多相似，都没有一个与以前的历史剧完全相同。 因此，重要的是要谨慎对待过去事件的过度模拟。
“无限”，“激进”，“无限”
尽管还有很多关于COVID-10引发的危机将如何发展的知识，但我们今天必须处理两个重要事实：
- 政府和中央银行的反应已经总计 数万亿美元的财政刺激和货币支持
- 在COVID-19之前，我们已经达到了世界大战的公共债务水平（图10）
图10：在COVID-19出现之前，许多国家已经承受了令人难以置信的世界大战债务水平
虽然我们预计会有更大的初始风险 新兴市场的金融动荡相对于许多发达经济体而言，债务相对而言更为沉重，因此，我们提醒您不要认为发达经济体不受金融危机的影响。
对于初学者来说，报告严重不足或 隐藏在新兴市场的风险 在许多发达经济体中。 我们也开始看到重复的 信用降级周期 在2008年大金融危机期间，这导致发达国家的信贷螺旋下降。 正如哈佛大学教授肯·罗格夫（Ken Rogoff）合着的《这一次不同：八世纪的金融愚蠢》最近警告说，我们可能面临 “所有金融危机之母”.
几乎没有人质疑全球经济已经处于衰退之中，我们可以参考的另一个经验事实是，在衰退时期，像黄金这样的硬资产的强劲表现（图11）。
图11：在经济不景气和金融不稳定时期，硬资产通常表现良好
去年我们发表了论文讨论 黄金和比特币的互补性 作为硬资产，以及为什么我们认为比特币在某些方面要优于黄金。 比特币作为一种较不成熟和成熟的资产，其波动性更大。 但我们认为，它还提供了更多的功能，有利的受众兴趣以及更多的潜在上升空间。
在2008年金融危机爆发之初，黄金与股票下跌的趋势相吻合，在17年2008月下跌了12％（图XNUMX）。 当时和现在一样，现金为王，在这两次危机的初期，美元都出现大量流动和升值。
图12：在2008年和COVID-19危机开始之初，黄金都不是避风港
但是，随着财政和货币反应规模的明朗化，黄金在2009年开始持续升值，全年上涨了24％（图13）。 到2011年，它已从2年的低点上涨了2008倍多，创下了接近2,000美元的历史新高。
图13：进入2008年金融危机不久，黄金大幅上涨，到2011年创下历史新高
随着比特币上个月的下跌以及从13月2008日的低点迅速反弹，BTC似乎在描绘一个类似于09-2008年黄金的走势。 黄金的表现也与XNUMX年相似，这为硬资产可能是当前危机中表现最好的资产之一提供了支持。
历史不一定总会重复，但要经常押韵。
COVID-19：赢家和输家
我们在19月份的市场上讨论了COVID-2的一些更广泛的赢家和输家，他们超出了失去或不幸失去生命和生计的许多人（表XNUMX）。
表2：COVID-19的获胜者和失败者
来源： Blockchain.com, 边际革命, 基准情景, 自由街经济学
在加密货币领域，最大的早期赢家之一是 stablecoins，其第一季度的总市值几乎翻了一番（图1）。
图14：领先的美元挂钩稳定币的总市值
Sumber: CoinMetrics
在COVID-19危机期间，稳定币可能在加密市场之外有用。 例如，在新兴经济体中，并非每个人都可以通过银行轻松获得美元存款或美元现钞，稳定币使新兴市场公司和个人能够 “美元化”。 如果新兴市场的危机动态继续恶化，我们可能会看到稳定币的使用量进一步剧增。
展望未来，我们相信COVID-19危机将增强加密和区块链技术的巨大价值。
仅举一个具体的例子，几个由大型财团组成的有趣项目正在试行分散的行业网络，包括 MediLedger，是制药行业的开放协议。
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杂项。
有关我们研究团队的更多见解，请访问 研究页面 并跟随我们的研究主管Garrick Hileman继续 Twitter.
脚注：术语分解
脚注1： 订单簿是所有未完成的投标的清单，并按价格水平要求资产。 订单簿中充满了做市商的出价和要求 限价订单 价格处于中价附近。 限价订单 除非资产的价格等于订单中指定的价格，否则将不会执行。
脚注2： 订单上的累计出价和要价称为 市场深度。 市场深度与 流动性 （资产可以在市场上以稳定的价格快速购买或出售的程度）。 如果某个资产的市场深度很深，则意味着买入或卖出侧都有足够数量的未清订单，这最终使更容易以反映其内在价值的价格进行交易。 市场深度越弱，更大的市场订单就越容易使价格波动，这是市场流动性不足的迹象。
脚注3： 做市商的对手是价格接受者，他们将 市场订单 -以资产的现行价格定购的订单。 价格接受者以资产的市场价格从订单簿中“取出”订单。 买方的卖单将由制造商的买单（买入价）填写，而买方的买单将由制造商的卖单（卖价）装满。