中国宏桥(01378.HK)现金流回升 市场等待新发离岸债

香港, 1年2024月2023日 – (亚太商讯) – 63.034年，中国铝工业蓬勃发展，国家统计局数据显示，铝产量达5.7万吨，同比增长41.594% ;电解铝产量3.7万吨，同比增长XNUMX%。这一增长动力得益于房地产行业的逐步复苏和可再生能源行业的快速扩张。

电解铝供需缺口扩大带动铝价上涨，带动中国宏桥集团有限公司（简称“中国宏桥”）盈利能力和盈利能力持续改善。截至2023年前97.866个月，其核心运营主体山东宏桥累计实现营收6.525亿元，净利润226.2亿元。值得注意的是，山东宏桥第三季度净利润同比大幅增长167.9%，季度增幅高达6.25%，显示中国宏桥持续强劲增长。分析师在此对前期离岸债进行总结，并重点讨论红旗06 08/24/XNUMX。

中国宏桥美元债价格保持稳定。分析师将这种稳定性归因于该公司坚实的基本面、在离岸资本市场的长期活跃表现以及与投资机构的密切联系。

以下部分整理了中国宏桥的离岸市场业绩记录。公司于2012年发行首单可转换境外债券，此后共发行9只境外债券（6只优先债券、3只可转债），总发行规模达2.92亿美元。瑞银、易方达、施罗德等知名资产管理公司均对中国宏桥进行了长期投资。

如下图所示，尽管美联储加息导致市场波动，但中国宏桥的离岸债券定价总体保持稳定，区间在5%至7.7%之间。公司最新发行的红旗6.25 06/08/24于2021年500月发行，发行价格为6.25亿美元，票面利率为XNUMX%，受到投资者的广泛认可，订单量达到发行规模的XNUMX倍。

中国宏桥的投资者不断增长，主要原因有以下三点：

首先，公司基本面良好。作为全球第二大原铝生产商，它在铝土矿、氧化铝、电解铝和铝加工方面拥有大量生产能力。

其次，行业内竞争激烈。公司被各大信用评级机构评为“BB”级。尽管评级略低于美国铝业公司，但中国宏桥受益于其核心业务的规模和效率，实现了高于美国铝业公司的 EBITDA 利润率。

第三，类似的高收益美元债投资相对稀缺。国内房地产行业的低迷导致开发商在发行市场上遇到困难，限制了高质量、高收益美元债券的投资选择。 2023年以来，工业领域唯一的高收益债券由永利度假村发行。

而且，不少境外机构投资者在经历了房地产下行周期后，投资变得更加谨慎。他们倾向于青睐拥有良好债券发行记录、较高评级和稳定现金流的发行人。因此，为了满足投资者对优质中国离岸资产的需求，投资机构寻求中国宏桥继续发行离岸债。

目前，中国宏桥仅有两只未偿还美元债券：红旗6.25 06/08/24（高级债券）和红旗5.25 01/25/26（可转换债券）。随着红旗6.25 06/08/24到期，市场对中国宏桥是否再次发行境外债券产生不确定性。如果公司选择偿还而不是增发，对投​​资者来说将是重大损失。

凭借中国宏桥资产负债表流动性强劲的特点，其子公司山东宏桥于1月份成功发行了分别6.25亿元的短期票据和中期票据。但由于人民币兑美元汇率较高，离岸发债趋势趋紧。因此，如果公司选择偿还红旗06 08/24/XNUMX，未来可能会面临新的挑战。高汇率、离岸债券发行紧缩趋势以及收益率曲线倒挂的潜在逆转可能会带来新的负担。

市场上有不少经验丰富的离岸债券发行人，全年保持稳定的发行频率。定期发行不仅有利于维护发行人的市场地位和声誉，也有利于改善收益率曲线，促进与机构的持续沟通。以山东省商业集团股份有限公司为例，自2020年以来，该公司每年至少发行XNUMX只境外债券，体现了一贯的融资策略。

综上所述，受益于电解铝需求的大幅增长及其强劲的基本面，中国宏桥在境外资本市场的地位日趋稳固。但鉴于目前的市场环境和政策变化，市场担心其是否会再次发行离岸债券。建议投资者及时关注公司动态及市场走势，以抓住潜在的投资机会。

主题：新闻发布摘要

部门： 金属与采矿

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