货币政策的影响将超越股市或经济。它将塑造整个21世纪每个人的生活,直至自由和民主的真正含义。
央行政策是一个令人着迷的话题,也可能是交易大厅中最具争议性的讨论之一。如果您是这个行业的新手,并且正在周一早上在咖啡机旁寻找破冰机会:央行总是一个不错的选择。每个人都会对此有意见。无论好坏,很少有人对央行政策漠不关心。令我惊讶的是,这些话题怎么能提供如此截然不同的观点。即使是股市上最著名的参与者和地球上最聪明的人也无法就央行行动的影响达成共识。那么,央行后果的真相在哪里呢?
在我们开始之前,我不想让任何人失望:你不会在这里找到神圣的真理。你只会发现一个每天在自己的面前花费 10 个小时的人的拙见。 彭博 屏幕试图评估未来货币政策对我们日常生活的影响。本文将是我在过去五年担任私人客户投资组合经理期间收集的个人观点、研究和结论的浓缩咖啡。我会尽量让复杂的事情变得简单,无论你是在这个行业工作多年,还是没有金融和经济方面的背景,我希望这篇文章能够挑战你的认知,并提高你对这个主题的兴趣。塑造21世纪每个人的生活。
“Vitam Eternam 的量化宽松”
当我们谈论现代央行时,我们需要谈论量化宽松,也称为QE。您可能在 2008 年全球金融危机之后听说过这个术语,因为它是央行用来重启经济的主要工具。如今仍然听到它是很正常的,因为它仍然很活跃。我知道你现在在想什么:“什么? 12年后?但金融危机现在已经结束了……” 是的。这就是我希望在本文中解释的问题的一部分。简而言之:量化宽松是央行从政府或公司购买一定数量的资产(通常是债券)的交易。直接效果是向政府或公司提供流动性,而政府或公司反过来可能会用这笔钱来启动一项计划(例如对于政府:COVID-19 大流行期间的社会福利)。您可能会问, “但是达斯汀……这和我有什么关系呢?” 我会到达那里,我保证。
QE背后的机制是,它可以通过资产购买来降低利率:购买这些政府债券将不可避免地推高债券的价格,从而降低债券的利率(你必须相信我)。它将降低政府和企业在这些市场筹集资金的成本,并且至少在理论上应该会导致经济支出增加。
当欧洲中央银行 (ECB) 不断购买政府债券时,它会压低利率,包括间接影响您将与商业银行谈判的利率,例如购买房屋的利率。这也是为什么我们说量化宽松是为了“刺激”经济。通过降低利率,人们将被激励消费(例如买房)。关于QE是否等同于“印钞票”,金融专家之间一直存在争论。有些人会认为事实并非如此,量化宽松只是央行和商业银行之间的资产互换,为了在系统中创造新的货币,商业银行需要创造新的贷款。然而,没有人可以质疑央行通过创造央行储备来购买资产的事实。我们不会陷入讨论基础货币与货币供应量的困境。央行凭空购买资产。在本文中,我们将其称为“印钞”。
显然,央行拥有无限的印钞权力,并且假设他们可以想印多少钞票就印多少钞票。他们甚至可以间接地给人们钱。例如:法国可以发行任意数量的政府债券,并将收益重新分配给人民,因为它完全知道央行会购买这些债券。印钞(以任何形式)的问题在于它有其自身的后果。它不是免费的。我希望您在这里停一下,因为这可能是本文最重要的要点之一。根据需要多次阅读: 生活中没有免费的午餐。
“免费午餐”一词在金融领域中使用,指的是您通常需要工作或付费才能免费获得的东西。它不仅是一个财务术语,它还以比您想象的更多的方式应用到您的日常生活中。以谷歌为例,你以为你免费使用谷歌,但他们实际上是通过你的个人信息货币化的。你就是产品,你的个人信息就是隐含的货币。你永远不会免费得到任何东西。想一想。一切都有隐性成本。
回到量化宽松和流动性注入,这和免费午餐有什么关系?隐性成本是多少?
你可能会想,“流动性注入有什么问题吗?如果我们买得起房子,我们就可以消费更多,因为信贷更便宜。这有什么问题吗?”好吧,央行仍然需要为此印钞。这就像一笔“隐性”贷款,不仅是为了你,也是为了我们整个社会。把它想象成集体贷款。因此,就像您获得的任何贷款一样,我们必须在某个时候以某种方式偿还这种流动性。方法有很多:要么我们的通货膨胀率更高,要么我们的货币贬值,要么我们的税收更高。可用的东西越多,它的价值就越少。我们的钱也是如此。
问题是我刚才提到的后果尚未实现(例如,通胀上升或货币贬值)。由于症状尚未出现,人们认为它们永远不会出现,因此他们认为他们可以继续做他们正在做的事情而不会产生任何后果。人们主张我们生活在一个新的世界环境中,这是事实。例如,技术革命本质上是通缩的(你可以用更少的钱得到更多的东西,例如Netflix),这可以抵消量化宽松造成的通货膨胀效应。这可能是我们在不断印钞的同时通胀保持异常低位的原因之一,但这并不意味着一切都很好。例如,使用对乙酰氨基酚可能会暂时缓解发烧,但如果问题的根源更深,那么对乙酰氨基酚只会掩盖真正的问题。
部分问题在于人们只考虑一阶导数(没有通货膨胀=没有问题)。然而,我们生活在一个非常复杂和多维的世界,其后果并不总是线性的。我们从不好奇我们行为的二阶和三阶导数是什么,从数学上来说,它们是最危险和最强大的(金融专家的例子:期权衍生品中伽玛的后果,蝴蝶效应等)。
请记住:您的行为会产生后果,天下没有免费的午餐。即使一开始并不明显,后果(尤其是二阶和三阶导数)也可能在未来以新的未知形式出现。虽然这可能不会立即显现出来,但印钞 将会产生后果,我们应该以这种方式应对量化宽松。
“像往常一样,我们为了马基雅维利的目的而歪曲了一个好的概念。”
正如我所说,量化宽松的目的是在经济低迷时期刺激经济。在经济衰退期间,重新刺激经济非常重要。当你压低利率时,你就将新的资本输送到公司、项目和投资中。它有助于创造就业机会,越多的人有工作,人们消费就越多,他们就越容易买得起房子,等等:这是一个自我滋养的反馈循环。从这一点来看,在困难时期使用此类工具来刺激总需求确实很有意义。
量化宽松是棚内最强大的工具之一,在危机时期,您需要所有可以获得的帮助。这就是为什么我不会在这种情况下责怪央行行长。如果金融危机后他们没有进行干预,我们会怎么样?或者在 COVID-19 大流行期间?恐怕情况比现在还要糟糕。虽然量化宽松干预措施在某些时期有理由提振经济,但在很长一段时间内确实很难合理利用流动性。金融市场就像任何自然系统一样。量化宽松是针对我们经济免疫系统的抗生素。就像现实生活中的抗生素一样,重复和不当使用可能会导致讨厌的、具有治疗抗药性的细菌的生长,从长远来看,会损害我们抵抗疾病的自然能力。过去 13 年里,我们每天都在无缘无故地向我们的经济体喂食抗生素。年复一年,我们的经济免疫系统变得越来越弱。
我们现在经常使用极端措施。 在某些时候,如果您每天继续使用“极端”措施,它们就不再“极端”。它们基本上成为新常态。但下次遇到困难时会发生什么?如果我们的弹药都用完了,还剩下什么火力呢?
仔细想想,央行的干预是完全“不自然的”。生命是循环的,我们出生,我们生活,我们死亡。这就是生命的循环。经济也是有周期性的,有复苏阶段、经济繁荣阶段、经济放缓阶段,有时还会出现衰退。要么是人类行为(如 2008 年)造成的,要么是经济周期造成的。如今,我们竭尽全力延长周期。不仅在金融市场上实行量化宽松,而且在寿命和生物遗传技术上也如此,这当然在纸面上听起来令人兴奋。在经济的特殊情况下, 事实上,我们不惜一切代价试图延长周期并推动周期,这会对整个生态系统产生负面影响。 央行干预容易引发道德风险,负利率让僵尸企业活下去。危机是痛苦的,但它们往往会清除经济环境中的人力过剩(过度杠杆、欺诈、金融泡沫)。在我们生活的新环境中,我们不允许股市下跌,我们会促使人们承担更多风险。我们创造了一个非常不自然、脆弱的系统。
在此期间,我们有很多机会来减少赤字并创造健康的债务环境,但一如既往,当一切都运转良好、阳光明媚时,没有人真正想改变任何事情。矛盾的是,这正是我们需要做某事的时刻。我们不会在暴风雨或危机中重回健康习惯的正轨。
企业层面的量化宽松
作为量化宽松计划的一部分,资金被注入大公司(还记得购买债券的过程吗?)。该债券购买过程的最初目标是将这种影响扩散到整个系统。但后来发生了什么? 没什么。这些钱被困在企业层面,并没有流向经济的其他部门。当你仔细想想,它就很有意义。想象一下,您是一家大公司的董事会成员,经济衰退已经结束,经济正在蓬勃发展,并且您拥有大量现金。除了这些钱之外,甚至在没有询问的情况下,央行也会在市场上购买债券,压低利率,并为你提供廉价的资金。事实上,公司的信用风险会影响他们的借贷利率,但利率的一个组成部分将被央行压低。因此,您的总体融资成本将会下降, 鸡翅鹦鹉。这种贷款对于大公司来说几乎是零利息,更好的是,一些大公司甚至可以以负利率借款。你会拒绝央行的提议吗?哎呀不。所以你拿了这笔额外的钱,即使你不需要它,你会用它做什么?您将其返还给股东。
一种非常常见的方法是“股票回购”,最近随着时间的推移越来越流行。想象一下,您现在几乎可以免费借钱,并且可以回购自己的股票并推高股价。是不是太棒了?
这种机制更美妙的是,它不仅会增加投资者的财富,而且最重要的是,你会人为地使你的股票对未来的买家更具吸引力,因为你会夸大你的每股收益(或EPS、收益将保持不变,但您的股票数量将减少)。 EPS经常被用来选择和购买股票。在这种情况下,您不仅会提高股价,还会使其对未来投资者更具吸引力。
推动公司回购的另一个有力论据是税收优惠,因为只要股票后来不出售,回购就免税,而例如,股息在发行时就要征税。这就是为什么,根据 霍华德·西尔弗布拉特自 2010 年以来,标准普尔公司每年用于回购的支出都高于股息。
为了避免误解,我并不“反对”股票回购,但我确实认为应该对股票回购进行监管。如果你是像苹果这样的大公司,每年赚取巨额利润,而你缺乏研发项目,那么将部分利润返还给投资者是很有意义的。但是,如果您是一家不产生现金流的公司,但您仍然可以进行股票回购,因为您可以免费借钱,该怎么办?
在某些情况下,我们甚至目睹公司在现金流为负的情况下借钱回购股票,并且正在裁员(例如, 皇家加勒比借债将流动性增加至超过3.6亿美元,并于600月中旬解雇了员工,但并未暂停其剩余的XNUMX亿美元回购计划)。
真的,不要误会我的意思,我是一个资本家,但我刚才所描述的在道德上是错误的。 您间接地将纳税人的钱转移给股东。据摩根大通统计,2016年和2017年,公司债券回购的比例均达到30%。
供您参考,1982 年之前,“股票回购”在美国法律上是非法的,被视为市场操纵。 (“你在开玩笑吧? - 没有。”)
我们在流动性注入方面遇到的第二个问题是,并不是每个人都能真正获得流动性。较大的公司更容易进入,而且它们实际上需要较少的注入,因为与中型或小型公司相反,它们已经可以进入一级市场。如果您是一家小公司,您无法进入金融市场(或以非常昂贵的价格),因此,当经济困难时,您可能会受到来自能够获得廉价资金的大企业的压力来收购您的股份。它还造成资源错位和隐性偏见,导致行业整合和垄断(例如亚马逊)。
金融市场与基本面之间的差异
到目前为止,我已经谦虚地谈论了央行对金融市场的影响,但它显然对市场价格产生了巨大的影响。除了我举的股票回购的例子之外,另一个影响就是贴现现金流效应。股票的价格只是其未来现金流在一定利率下的实现。与债券一样,当利率下降时,股票价格上涨;当利率上升时,股票价格下跌(其他条件相同)。
当你降低利率时,你就会机械地推高股票价格。如果您不相信价格与基本面之间存在差异的理论,请看一下沃伦·巴菲特发明的一个比率,该比率是通过将 Wilshire 5000 总市场指数(美国最大的 5,000 家公司)除以美国 GDP 得出的。该比率让您了解美国市场价格与经济实际状况的比较。我们在人类历史上从未见过如此巨大的差异。
另一个差异示例:这是 23 年 2021 月 15 日的照片,正如您所看到的,当时欧洲央行官员报告 GDP 可能下降 XNUMX%。与此同时,美国公布了有记录以来最高的失业救济人数。然而,除了左边的指数之外,市场并不在乎。
为什么缺乏纠正?没有这个新闻吗?确实如此,但在这个新环境中,坏消息也可能是好消息。如果季度宏观经济数据不佳,就意味着更多的刺激措施,意味着更低的利率,意味着更高的股价。股市上涨,经济下跌。
我们看到央行暗示的另一个令人担忧的现象是人们所说的“央行看跌期权”:事实是央行将永远存在,准备好并愿意支持市场。无论基本面如何,这种道德风险往往会推高股价。作为一名前波动率基金经理,在央行会议期间看到股市如何突然上涨真是令人惊讶。官员的一句话就足以让股价飙升。下面,您将找到支持我的理论的情节。这是当您撤回每季度央行会议三天:会议前一天、会议当天和会议后一天时,EURO STOXX 50 的表现。全年仅撤回 12 天的交易就可以完全消除该指数的上行表现。惊人。为什么?因为你不会在最佳市场日进行复利,而大多数最佳市场日都是在央行会议期间进行的。摩根大通的一项研究表明,在过去 20 年里,如果你错过了 10 个最好的日子,你的年化回报就会减少一半。
我们如何理智地解释指数的大部分表现仅来自央行官员的一些评论?生意也是一样。公司并没有销售更多或更少的商品。这与基本面无关。没有改变。这只是言语。只是央行干预的信心令人安心。这就是为什么现在我们看到价格和基本面之间存在如此大的差异。请记住这一点:价格和基本面是均值回归的。时间窗口可能会有所不同,但最终它们都会在某个点彼此收敛。您认为未来几年我们的 GDP 可能会增长 50%吗?然后,您就知道哪一个可能会收敛到另一个。
达拉斯储备银行行长罗伯特·卡普兰 有这个说 关于债券购买:“我担心[债券购买]会对价格发现产生一些扭曲影响,它们会鼓励过度冒险,而过度冒险可能会造成未来难以应对的过度和失衡。
迷恋流动性
你可以问自己: “有没有人考虑过拔掉插头?” 2018 年 XNUMX 月,美联储通过加息朝着这个方向迈进。市场立即做出反应:市场暴跌。这是对央行行长的第一次警告: “你把它给了我们,你给我们提供了这么长时间的流动性,你认为你可以就这样走开吗?决不。”那天,很明显,现在是市场决定规则,而不是央行行长。怪物太大了,而他们就是喂养它的人。没有人知道如何对待被宠坏的孩子(他们宠坏了自己)。没有人愿意被人们铭记为创造“最严重萧条之母”的央行行长。最终认识到正在发生的事情并实际采取行动的人,将不得不承担戳破泡沫的负担。此人将被指控破坏市场,导致数百万人失业。
从长远来看,无论我们喜欢与否,我们都在同一条船上。你、我、杰罗姆·鲍威尔、克里斯蒂娜·拉加德。我们都以某种方式与金融市场联系在一起。数百万美国人的养老金大量投资于股市,你的就业安全与你公司的财务健康状况息息相关,这也与经济的表现息息相关,这与金融市场的表现息息相关正在做。甚至你银行账户里的钱也与金融市场挂钩。如果明天人们对央行失去信心,那一切就变得毫无价值。
“并非所有以良好意愿为名所做的事情最终都会是好事。”我来这里不是为了审判央行行长。我承认他们的工作可能具有挑战性。这可能是地球上最高的责任之一,我对此表示尊重。我该评判谁?我只是对市场充满热情。我在这里也不是以任何方式鼓励阴谋论,即那些鼓吹央行行长这样做是为了让自己和私营部门朋友致富的人。我不认为这是一个马基雅维利式的计划,甚至不是精心策划的计划。
我确实认为它的创建是为了一个良好的目的(即重新启动经济)。然而,就像生活中的大多数事情一样,由于人性,它被劫持以服务于个人利益。一个类似的例子是在社交媒体上创建人工智能算法,该算法旨在服务于特定目的(在本例中是出于营销目的),最终服务于另一个目的(操纵世界各地的选举)。
我写这篇文章的目的更多的是为了提高金融界以外的人们的认识。我希望,这也给参与我们业务的每个人敲响了警钟:从经济角度来看,我们的道路是不可持续的。
因为我们只顾自己的利益,为了在短期内每天多赚一点,从长远来看,我们会把一切都置于危险之中。我们需要改变我们的心态,为此了解真相很重要。犯错是可以的。犯错误是可以的。没有答案也没关系。不知道也没关系。然而,不好的是不断重复做同样的事情,却希望得到不同的结果。这是爱因斯坦对疯狂的定义。
今天,我们的货币政策仍然以目标通胀为基础,因为它在20年前就被写入了我们的学术教科书。从那时起,一切都变了。一切。我们需要适应我们的时代。不适应就意味着没有未来。即使宗教也能够自我调整和现代化,那么央行行长为什么不能呢?
我知道他们当选是为了履行一定的职责,并且他们必须履行他们当选的职责。 但他们怎么能把对每个人的生活产生如此巨大影响的货币政策和行动建立在他们甚至无法计算的基础上呢?请参阅欧洲央行的下图。
正如丹尼尔·卡尼曼所说:“在一个不可预测的世界中,责备任何人未能准确预测是错误的。然而,责怪专业人士相信他们能够成功完成一项不可能的任务似乎是公平的。”
也许他们的任务一开始就是错误的。 我认为是时候重新思考我们所学到的一切并以不同的方式思考。我们需要展开讨论。就像克里斯蒂娜·拉加德在她的第一次演讲中提到的那样,我们需要对自己的工作进行审查——即使这意味着承认我们错了。
但人们没有意识到,像我们一样让系统继续运转只会让泡沫日复一日地变得越来越大。当我们年复一年地提高债务上限时,我们只是把“烫手山芋”传给了下一代。给我们的孩子和孙子们。但请记住,最终还是要有人埋单。现在就采取行动符合集体利益,宜早不宜迟,但这样做你需要首先考虑其他人,这几乎感觉像是一项不可能完成的任务。托马斯·谢林 (Thomas Schelling) 1984 年进行的一项研究表明,许多人因为无法认同未来的自己而未能为退休储蓄。因此,他们会用眼前的回报换取未来的利益,换取未知的“自我”。
“如果我们现在不关心未来的自己,那么我们未来的自己就像未来的几代人一样。我们可能会对他们造成更坏的影响,而且,因为他们现在不存在,他们无法保护自己。就像后代一样,未来的自己没有投票权,因此他们的利益需要受到特别保护”(Parfit,1987)。
那么,如果我们甚至无法认同未来的自己来做出正确的决定,那么我们该如何为一个完全陌生的人做呢?
这是最具挑战性的部分。为了社区,我们现在需要牺牲一点舒适。如果我们无法改变我们的行为方式和投资方式,我们注定会失败。
“只有存在灭绝风险,进化才会发生。” — 纳西姆·塔勒布
量化宽松曾经是股东的黄金时代。通过多种机制(低利率、股票回购),市场价格和股东财富被推至历史新高,而经济增长却微乎其微。它在最富有的人与世界其他地区之间造成了巨大的历史差距。
央行是否应对日益加剧的财富不平等负责?这两者之间显然存在相关性,但是有因果关系吗?这是一个有争议的话题。然而,很明显,量化宽松政策至少在加剧贫富差距方面产生了一些影响。财富集中对经济不利。如果政府不能应对,货币政策会让情况变得更糟,那么谁来保护最弱的国家呢?作为人类,我们的评判标准是我们如何保护最弱者。这就是我们成为人类的原因。
财富不平等会造成政治领域的两极分化,从而损害我们的民主。它导致怨恨情绪恶化,并强化了一些人的观念,即存在政治精英、深层政府等等。民粹主义抬头是我们在全球(美国、意大利、英国、巴西、墨西哥)观察到的一种现象,这可能会导致社会动荡或内战。社会动荡是人们对其制度的不信任(三次衍生品)、财富不平等(二次衍生品)以及间接来自量化宽松(一次衍生品)的结果。
我们目前正在以短期换取长期。如果我们不能纠正这一轨迹,影响将不仅是货币方面的(金融市场崩溃),而且可能导致社会危机,直至失去我们的整个体系。
“Compendiaria res improbitas,virtusque tarda。”
恶行的路越短,善行的路越长。
量化宽松的影响远远超出了简单的股市价格。它对每个人的生活、我们的政治制度、甚至自由的意义都有影响。我们认为理所当然的事情。可能是因为我们是被宠坏的一代,生活在人类历史上最安全、最和平的时期。也许是因为我们从未经历过如此痛苦的时刻,所以我们才会这样做。纳西姆·塔勒布(Nassim Taleb)将其称为“游戏中的皮肤”。当人们不承担责任或不承担自己所犯错误的后果时。如果我们知道我们的行为将导致我们灭绝,为什么我们还要继续这样做呢?
约翰·霍普金斯大学医学院首席执行官爱德华·米勒进行的一项研究得出的结论是,90% 的心脏病患者在接受冠状动脉搭桥手术后并没有改变他们的生活方式。尽管这意味着他们可能会在未来某个时候遭受第二次心脏病发作。如果要选择改变行为或面对潜在的危及生命的事件,人们会选择第二个。我们大多数人都想改变,但想要改变和能够改变是两件不同的事情。
“阿片类药物与经济”
阿片类药物是缓解疼痛的化学物质。吗啡等阿片类药物广泛用于医学。你会说吗啡是一种坏物质吗?不必要。这实际上取决于我们如何使用它。如果您使用吗啡来治疗急性疼痛,那么它的使用可能是有充分理由的。相反,如果你在吸毒成瘾的情况下谈论阿片类药物,那可不是什么好事。但缓解疼痛和吸毒成瘾都来自同一个根源:阿片类药物。
您可能想知道为什么我在央行和量化宽松的背景下谈论阿片类药物。
我们看一下美国阿片类药物危机的案例,如果你是建筑工人或者技术工人,在值班时摔伤了腰,到医院可能会被注射吗啡。现在让我们想象一下,这个建筑工人就是我们的经济,它经历了一段艰难的时期,让我们的经济重回正轨的唯一健康方法就是向他注入一些流动性(吗啡),这样它就可以继续运转。如果让我们的男人经历这段痛苦的经历而不提供一些可以帮助他减轻痛苦的东西,那就有点虐待狂了。在这种情况下,我们不会因为这种干预而责怪医生。
然而,医生也对患者负有一定的责任,为患者提供正确且足够剂量的吗啡。我们需要确保疼痛得到控制。随着时间的推移以及他的伤势开始愈合,我们的同事将被允许使用越来越小剂量的吗啡。否则,如果我们继续给他吗啡,阿片类药物成瘾的可能性就会增加。一旦根本问题得到解决,他的支柱(我们的经济)回到正轨,我们的病人就可以回去工作了。此时不需要使用阿片类药物,或者至少偶尔使用最低限度的药物。因此,这是一个非常合理的问题,为什么在我们经济的情况下,我们的医生没有停止干预?为什么我们的央行行长拒绝撤回对经济的刺激措施?
我们保留它是因为我们担心它的影响会太短暂并且消失得太快。更糟糕的是,我们增加了流动性剂量: “万一 这是需要的。”我们继续给病人喂食阿片类药物。上瘾可以改变一个人。它可以改变他的行为:假装生病以获得更多阿片类药物。这就是 2018 年 XNUMX 月发生的事情,我们本可以让市场断奶,但我们害怕反应。今天,我们的工人(经济)是一个功能性瘾君子。他的系统已经习惯了。我们注射的越多,对他的影响就越小,他就越会要求更强的剂量。
到了某个时候,医生的处方过期了或者药物失效了,然后呢?他别无选择,只能转向更难的药物来满足他的需要。到那时,我们的经济相当于“烈性毒品”的是什么?欧洲央行是否会购买 EURO STOXX 50 上所有可用的 ETF 来源?然后购买整个股市?
工人的上瘾将不可避免地让他失去一切,从他的工作、他的家庭,甚至可能一直到他的生活。
一旦我们的流动性失去了刺激作用,我们的市场也会经历这样的轨迹。我们的经济尚未开始寻找更有效的解决方案,但我认为可以公平地说,到那时,我们的经济已经失去了工作。
感谢您花时间阅读这篇文章。你可能会问:我为什么要发表这篇文章?我时不时地重读我的故事,尝试重新思考我所知道的事情,或者挑战我过去所持有的一些信念,但事实证明这些信念是完全错误的。对我来说,在 Medium 上发布就是对我的想法负责。这是我在游戏中拥有“一些”利益的卑微形式。
“如果你不为自己的观点冒险,你就什么都不是。” — 纳西姆·塔勒布
这是达斯汀兰布林的客座帖子。 表达的意见完全是他们自己的,不一定反映 BTC Inc 或 比特币杂志.
资料来源:https://bitcoinmagazine.com/culture/central-banks-opiod-of-our-economy
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