为什么 SEC 可能会拒绝现货以太 ETF – Unchained

一月份美国批准现货比特币 ETF，这是加密货币行业的一个重要里程碑。随着以太坊 ETF 的成功推出，投资者现在寄希望于现货以太坊 ETF，但它们的前景更加黯淡。 

在过去的几个月里，包括 BlackRock、Fidelity、Ark、Grayscale 和 VanEck 在内的几家公司已申请发行现货以太 ETF，该 ETF 将跟踪以太坊区块链的原生加密货币 ETH 的价格。 23 月 XNUMX 日是 SEC 对其中一些申请做出决定的最后期限。

虽然人们对以太坊 ETF 有很多期待，但也有人担心美国证券交易委员会 (SEC) 可能会拒绝它们，特别是在考虑现货比特币 ETF 批准之前的事件时间表时。

点击 未链接的播客彭博资讯 (Bloomberg Intelligence) 高级 ETF 分析师埃里克·巴尔丘纳斯 (Eric Balchunas) 也是确定比特币 ETF 现货确切批准日期的团队成员，他表示：“一个月前我还比较乐观一些。”然后，在提到他的队友预测现货比特币 ETF 批准情况时，他说：“我的犯罪伙伴——我们更像是 50%。”

现货以太 ETF 的情况有所不同的暗示

人们之所以期待现货以太坊ETF能够一帆风顺，是因为比特币和以太币都有一个其他加密资产所没有的共同点：两者都是期货ETF产品的基础资产。为了实现这一目标，这两种资产都被归类为商品，以便这些期货产品能够获得批准。 

然而，尽管如此，灰度还是不得不起诉 SEC 并获胜，以便该机构默许并批准现货比特币 ETF。在批准当天，SEC 主席加里·根斯勒 (Gary Gensler) 发表了一份声明，强调 SEC 的做法是由法院强迫的，几乎不掩饰对比特币本身的一些蔑视，称其“主要是一种投机性、不稳定的资产，也用于包括勒索软件在内的非法活动” 、洗钱、逃避制裁和恐怖主义融资。”

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因此，寻求获得现货以太 ETF 与现货比特币 ETF 批准之间的首要区别之一是，尽管多年前，比特币和以太在期货 ETF 获得批准之前都被归类为商品，但目前没有公司起诉SEC（这将是任何申请人现有或未来的监管机构）以获得现货以太坊 ETF 的批准。 

事实上，正如 Balchunas 在播客中指出的那样，Grayscale 可能不愿意为以太坊信托而起诉 SEC，以便能够将其比特币信托中的资产转换为 ETF，因为SEC 批准所有现货比特币 ETF 同时开始交易。基本上，Grayscale 在这场诉讼上花费了大量资金后，最终与其他 9 个现货 ETF 发行人展开竞争，失去了市场份额，而不是保持了先发优势。   

怀疑 SEC 是否会在 23 月 23 日之前批准现货以太 ETF 的另一个原因是，申请人与 SEC 的谈判级别与截至 XNUMX 月 XNUMX 日的现货比特币 ETF 申请人的谈判级别不同。 XNUMX月XNUMX日截止。 

尽管在播客期间，巴尔丘纳斯想到了一个假设的原因，即目前的谈判水平可能没有意义，但他表示，这仍然让他个人感到犹豫。 “由于他们在比特币招股说明书上所做的所有工作，现在显然已经建立了一个[现货加密资产 ETF] 模板，但你可能认为他们会在某个时候伸出援手，因为 ETH 确实有其具体细节，你必须从事于。因此，在我们看到参与度之前，我们的赔率将保持相当温和。”

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这并没有阻止加密 ETF 观察者指出 Coinbase 于 6 月 XNUMX 日与 SEC 举行了会议。然而，Balchunas 啾啾 在回应对此的讨论时，“通常我会说这是一个好兆头，但据我所知，工作人员尚未向发行人提供任何评论，这不是一个好兆头，因为我们正在”过去他们对 BTC ETF 发表评论。”

对以太坊期货与现货之间相关性的担忧

尽管存在这些差异，但仍然留下这样一个事实：以太坊期货 ETF 的存在本身就意味着 SEC 在某个时候确实同意将以太坊归类为商品。因此，一些观察人士认为，SEC 可能会尝试拒绝以太坊 ETF，其理由与最初在比特币期货 ETF 获得批准后期间不批准现货比特币 ETF 的理由相同：期货和现货价格的相关性存在差距。 。

现货和期货市场理论上是相互联系的，价格预计会在合约到期日附近趋同。这种相关性受到存储成本、便利收益和市场效率等因素的影响。当相关性较低时，美国证券交易委员会通常会表示担忧，因为这可能表明现货市场存在欺诈和操纵行为。

Balchunas 没有提供确切的数字，他表示“以太坊和以太坊期货之间的相关性[可能]不如比特币和比特币期货那么大，而这可能就是他们在拒绝时会用到的东西。”

最终迫使 SEC 介入灰度诉讼的是法官指出比特币期货和现货比特币价格之间的紧密相关性。 

这就提出了一个问题：以太期货和现货以太的价格之间有什么相关性？  

该领域的一些参与者正试图回答这个问题，以便抢先阻止美国证券交易委员会基于该推理的拒绝。例如，Coinbase 就做了 分析 比特币期货和现货比特币的数据与 SEC 的数据类似（尽管他们的数据样本包括额外的几个月），这表明两者之间的价差要小得多 - 例如，每小时为 99.1%，而 SEC 为 98.4%， 96.4 分钟为 5%，而 SEC 为 94.6%。 

Coinbase 的分析还包括 ETH 期货和现货，每小时相关性为 99.3%，每 96.2 分钟相关性为 5%。委员会对以太坊期货与现货的分析仍有待观察，但一些加密资产 ETF 观察人士认为，SEC 可能会根据这一推理进行否认。 

Davis Polk & Wardwell 的金融律师 Scott Johnson 对 SEC 与 Coinbase（但不是任何发行人）会面的消息做出了反应， 说过 关于 X，“这对我来说表明 SEC 可能会根据相关性批准/拒绝（这不应该令人惊讶）。为什么要引入 Coinbase 在实际发行人之前讨论他们的相关性分析？”

下一个是什么？ 

不仅没有就现货 ETH ETF 向 SEC 提起诉讼（正如 Balchunas 在播客中所说，“起诉 SEC 很奇怪”），而且很少有申请人出于经济动机这样做。 “以太坊 ETF 到底有多少钱可用？”巴尔楚纳斯问道。 “我认为没那么多。只要看看期货，它们就会为你提供一些关于该市场兴趣的指南。” 

他说，如果美国证券交易委员会否认，“这将成为一件事情。这会让他们再次与这个行业纠缠在一起。”因此，他说，如果他是 SEC，他会批准“继续我的生活”。然而，由于美国证券交易委员会可能因批准现货比特币 ETF 而受到政治上的反击，他表示，拒绝现货以太坊 ETF 可能就像“向一些愤怒的人扔一根骨头，只是为了证明，‘我们是不喜欢这些东西。’”

目前，人们的目光不仅会集中在 SEC 及其与申请人的沟通上，还会关注其对相关数据的分析。目前，唯一可以确定的是，现货以太坊 ETF 的批准并不是一些观察家一直希望的那样。