在俄罗斯入侵期间，比特币对冲论点不足

考虑到隔夜俄罗斯入侵乌克兰的令人震惊的消息，今天下午写有关金融的文章感觉有点微不足道。我真心希望乌克兰人民一切安好，就我个人而言，我简直不敢相信 2022 年我们会处于欧洲战争的边缘。这是可悲的。

但从金融市场来看，波动性在过去 24 小时内急剧上升，这是可以理解的。在这篇文章中，我想重点讨论我发现特别有趣的事情：与其他主要资产类别相比，比特币的价格变动。因为加密货币中最诱人的叙述之一是对冲理论：

• 比特币提供了有效的通胀对冲，这是一种避免法定货币贬值的方法（在最近的印钞机风潮中尤为突出）。

 • 它是数字黄金——因此，它改善了包含股票的投资组合的风险回报特征。

具体来说，我想在过去 24 小时的背景下讨论后一点。

市场影响

于是，普京宣战。市场反应如何？ 

• 股票：标准普尔 500 指数下跌约 2.8%，欧洲斯托克 600 股票指数下跌 3.5%，纳斯达克指数下跌近 3%。这是可以预料的——没有什么意外。 

• 黄金：该商品触及 17 个月高点，上涨约 1.5%，兑现了其对冲承诺。黄金投资者很高兴，但这里也没有什么特别之处。 

•    比特币：自称为数字黄金的它自称是一种对冲工具已经有一段时间了。好吧，我们遇到了危机，我们的股市暴跌——所以比特币是时候兑现承诺了。结果？暴跌 7%。  

过去 500 小时内黄金（黑色）、S&P 24（蓝色）和比特币（橙色）的回报，来自 BarChart.com

相关性 -> 1

在危机中，相关性变为 1。人们倾向于追求质量；投资者为了降低风险，更愿意持有避险资产，其中现金最为明显。就黄金而言，长期以来一直被誉为更安全的价值储存手段。过去 24 小时的事件向我们表明，比特币尚不具备这样的避险资产资格。波动性和加密货币就像花生酱和果酱一样齐头并进；在标准差下降之前，比特币将自身打造为价值储存手段的目标将无法实现。

所以，比特币仍然是黄金大师的徒弟。最新的比特币 30 天波动率预估为 3.36%，投资者在动荡时期抛售风险也就不足为奇了。为避免疑义，这并不是说黄金是比比特币更好的投资（我在上面非常宽松地使用了“主”术语）。就我个人而言，考虑到黄金在过去十年中所表现出的回报特征（自 5 年以来回报率低于 2011%，而同期所有其他资产都在飙升），我无法说服自己持有黄金。近年来，持有黄金的机会成本是灾难性的。但这篇文章是关于对冲属性，而不是预期回报——而目前比特币还无法在市场低迷时期保持坚挺。

根据 BullionVault 数据，金价仅略高于 2011 年高点。

到期日

我们在这里不需要忽视（我会一遍又一遍地说）的是比特币的起步阶段。它诞生于 2009 年，如今已成为主流，甚至超出了最疯狂的加密货币狂热者的梦想。尽管如此，人们对波动性仍感到不耐烦——但您期望什么？一个信誉良好的价值储存手段，在不到十年的时间里就完全建立起来了？早在公元前 4000 年，人们就首次发现了黄金的闪亮之美，而黄金的储值属性已经有数千年的历史了。您认为公元前 1200 年的埃及法老会用比特币制作珠宝吗？西班牙征服者埃尔南·科尔特斯 (Hernán Cortes) 的目光是否被 16 世纪区块链技术的闪亮品质所吸引？ 

因此，虽然俄罗斯进军乌克兰向我们表明比特币还不是一种信誉良好的价值储存手段，但这并不令人意外。现在，当战争宣布时，你当然宁愿使用现金或黄金，也不愿使用加密货币。你不需要深入研究数字就可以看出这一点。

先例

让我们把时间倒回到 2020 年 500 月，当时我们友好邻里的流行病首次爆发，在整个市场引发了地震波。诚然，这比普京昨晚的侵略行为更令人震惊，标准普尔 12.0 指数在一周内经历了有史以来最糟糕的六天中的两天（-9.5％和-7,900％），但这是我们可以指出的最近的危机。另一方面，比特币的价值眨眼间就贬值了一半，从 4,100 美元暴跌至 XNUMX 美元。就像我的室友常说的，一旦你进入加密货币领域，股票就会让人感觉……无聊.  

11 年 13 月 2020 日至 XNUMX 日新冠肺炎爆发期间的比特币图表

进展

自 2020 年 1 月以来，我们看到比特币被添加到特斯拉的资产负债表中，成为萨尔瓦多的法定货币，进入主流媒体报道，并突破 XNUMXT 市值（今年有所回落）。然而，恶性下跌仍然出现：

•    2021 年 58,000 月：33,000 美元至 XNUMX 美元

•    2021 年 53,000 月：41,000 美元至 XNUMX 美元

•    2021 年 68,000 月/33,000 月：XNUMX 美元至 XNUMX 美元 

因此，今天的回调几乎只是表面现象，这是由现实世界的事件造成的。尤其是 2021 年 XNUMX 月的崩盘似乎是随机的，加密货币就是……加密货币。 

未来

让我明确一点：我长期看好比特币。我认为过去两年在制度方面取得的进展、摆脱传统金融的聪明才智以及主流接受度都是令人难以置信的积极发展。我认为比特币在我们社会的未来中发挥着非常重要的作用。然而，无法回避的事实是，所有这些波动仍然使其成为令人紧张的短期持有，而且目前它肯定还没有达到价值储存的状态。出于好奇，我计算了 500 年以来标准普尔 2013 指数相对于比特币的月回报率数据，看看相关性如何变化。你可以看到，自新冠疫情以来，它一直相对较强（尤其是2020年，与美联储印钞造成的“只涨”环境有非常高的相关性）。在 2019 年之前，比特币还没有找到主流的吸引力，所以情况有点混乱。无论如何，都没有什么模式。

可能有一天，此类负面宏观事件（例如过去 24 小时）将导致比特币上涨 1% 或 2%。比特币可能会很稳定，是一种避险资产，而且谈论它会变得不那么有趣。我当然不必每天都写关于它的文章，所以也许它甚至会让我失业。但与其他风险资产的脱钩尚未发生，过去 24 小时进一步证明了这一点。比特币需要变得更加……无聊。

在签署时，也许 Plan B（比特币 Stock to Flow 模型的创建者）在推文中更简洁地说：

该职位 在俄罗斯入侵期间，比特币对冲论点不足 最早出现 硬币杂志.

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• 资料来源：https://coinjournal.net/news/bitcoin-hedge-argument-falls-short-amid- Russian-invasion/