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链上数据趋势
十一月是痛苦的一个月。 通过查看链上已实现的损益数据，我们可以看到，对于许多被迫出售比特币的人来说，情况确实如此。 在任何比特币价格触底之前，你希望看到的一个标志是长时间的强制抛售、投降和已实现损失的增加。 一种查看方式是查看每个月相对于比特币总市值的已实现损益总和。 我们在 2022 年 2022 月看到了这些底部信号，同样在 2020 年 2018 月的 Terra/LUNA 崩溃、XNUMX 年 XNUMX 月的 COVID 恐惧和 XNUMX 年 XNUMX 月的周期底部投降事件中。
超过市值的净实现损益
纵观 2018 年周期，结束的标志是超额实现损失，尽管这与我们今年看到的强制清算和私人资产负债表杠杆和纸比特币平仓的级联有很大不同。
30 天累计已实现净损益
在过去的几个月里，我们多次谈到了比特币价格的当前回落，以及与之前的周期相比如何。 另一种看待周期性回撤的方法是关注比特币的已实现市值——网络的平均成本基础，它跟踪每个 UTXO 最后移动的最新价格。 随着价格更加波动，实现价格是比特币增长和资本流入的更稳定的观点。 已实现市值现在下降了 17.33%，明显高于 2015 年和 2018 年周期分别为 14.13% 和 16.51%。
比特币实现上限回撤
至于持续时间，价格低于比特币的实际价格已经有 176 天了。 这些不是连续的日子，因为价格可以暂时高于已实现价格，但在熊市期间价格趋势低于已实现价格。 就背景而言，2018 年的趋势短暂存在约 134 天，而 2014-15 年的趋势持续了 384 天。
一方面，比特币的已实现市值在上一轮投降中受到重创。 这是一个很有前途的底部迹象。 另一方面，有理由认为低于实际价格的价格很容易从历史周期中再持续六个月，而股票市场缺乏投降仍然是一个主要的逆风和担忧。
净未实现损益
根据未实现净利润/亏损 (NUPL) 比率，我们坚定地处于投降阶段。 NUPL 可以通过从市值中减去已实现的市值并将结果除以市值来计算，如本文所述 刊文 由 Tuur Demeester、Tamás Blummer 和 Michiel Lescrauwaet 撰写。
不可否认：对于比特币原生周期，我们坚定地处于投降阶段。 目前，只有 56% 的流通供应最后一次上链获利。 在两周移动平均线的基础上，不到 50% 的供应最后一次移动到当前汇率之上，这在之前的熊市低点的深处才发生过。
利润中比特币供应的百分比
利润中比特币供应百分比的 14 天移动平均值
在考虑比特币汇率时，等式的分子端在历史上是便宜的。 比特币网络继续以有增无减的方式大约每 10 分钟生成一个区块，因为哈希率不断上升，并且分类账为全球价值提供了一个不可变的结算层。 上一个周期的投机、杠杆和欺诈正在被冲上岸，比特币继续易手。
相对于其历史和采用阶段，比特币客观上是便宜的。 近期的真正问题是分母。 我们详细讨论了全球流动性周期及其当前轨迹。 尽管历史上很便宜，但比特币也不能免受美元突然走强的影响，因为没有什么是真正的。 汇率是相对的，如果美元走高，那么其他一切都会随之下跌——至少是暂时的。 一如既往，头寸规模和时间偏好是所有人的关键。
至于比特币汇率（BTC / USD）的美元分母飙升的催化剂，有 80 万亿种可能的催化剂......
