抽象
过去几年,外汇市场经历了快速的技术革新。 数字的
多年来外汇价值链的转型导致了复杂的交易前
分析、电子执行机制、创新风险管理和高度
自动化的交易后工作流程。 技术和分析不再被视为一边
而是作为业务和贸易转型的驱动力。 算法交易
是一个令人兴奋的新兴领域,在过去几年中发展迅速,尤其是在外汇领域
现货交易。 外汇市场存在更加分散化的强烈趋势
市场和执行算法 (EA) 正在成为通过聚合来帮助用户的工具
流动性并促进进入各种流动性池,这是不可能的
手动。 EA可以帮助用户减少市场影响并降低交易成本,同时
提高执行一致性并满足最佳执行要求。 然而,EA
不是灵丹妙药,它们的使用会带来独特的风险和挑战,需要
密切监测。
什么是算法交易?
在最基本的层面上,算法交易需要使用计算机程序
遵循一组预定义的指令进行交易。 然而,“算法”是一个超载的东西。
其含义取决于上下文的单词。 大多数人倾向于认为算法是
顶层投资策略做出投资决策,例如订单时间、如何
进入或退出位置等。但是,还有两个额外的重要层,即
执行算法(EA)和智能订单路由器(SOR)。
例如,假设对冲基金策略在算法内运行并决定购买 500
百万欧元/美元开仓。 这将代表来自
投资策略。 由于订单太大,直接投放市场可能会
造成不利的市场影响,则将其移交给 EA。 EA 通常会工作于
几分钟的订单,并将这个大的“父”订单切片以生成多个较小的
“孩子”的命令。 这些子订单通常会被传递到第三层
智能订单路由器(SOR),将子订单放置到多个交易场所
完成并捆绑最终的执行。
根据 2020 年国际清算银行关于外汇执行算法和市场运作的报告,“执行
算法 (EA) 是自动交易程序,旨在购买或出售预定义的
根据一组参数和用户指令的证券或外汇金额。 相比之下
其他常见类型的算法,例如做市或机会主义算法,
EA 的唯一目的是尽可能最佳地执行交易。”
报告指出,“外汇 EA 已于 10 多年前开始使用,如今已占
估计占全球外汇现货交易的 10-20%,即约 200-400 亿美元
每日营业额。”
尽管在外汇市场不像股票市场那么普遍,但算法交易正在慢慢迎头赶上,并且
它发展成为全球外汇的支柱只是时间问题。 根据最新的
报告称,大型算法提供商和多银行平台报告称,
过去几年的算法量。
什么是引导崛起?
近年来外汇 EA 的日益普及可归因于多个驱动因素。
首先,外汇市场的电子化程度不断提高,尤其是在流动性可以得到满足的外汇现货领域。
可通过多个交易平台访问。
监管监督是推动参与者采用环境评估的另一个因素。
买方现在对其执行外汇交易的方式更加负责。 “最佳执行力”
MiFID II 在欧洲和其他地方以各种形式引入的要求引领了买方
要求执行过程更加透明和自动化。 虽然
截至目前,最佳执行要求豁免了外汇现货交易,但它仍然强烈
影响了它。 此外,FX Global 行为准则也将推动算法的采用。
单一银行平台、多银行等多个交易场所的激增
平台、ECN、直接交易等,导致了外汇流动性的碎片化。
手动驾驭这个孤立的市场是不可能的; EA 帮助用户弥合差距
在分散的外汇市场中访问、监控和执行。 具有讽刺意味的是,EA 还
导致市场碎片化,促进经销商对较小儿童的内部化
订单。
现状
新冠疫情大流行以及由此引发的波动性飙升导致外汇 EA 使用量增加。 这
市场参与者赞赏中提供的稳健性和执行结果算法
高波动时期。 然而,外汇领域的算法采用速度相对较慢。
Finance Hive 和彭博社最近发布了一份调查分析报告
52 位买方交易部门负责人的回应。 报告指出,美国买方
通过算法执行平均 25% 的流程,而欧洲同行
35% 的流程是通过算法执行的。 36%的受访者预计流量会增加
在接下来的12个月里。 报告指出,56% 的参与者利用流动性寻求或
实施不足的算法。 只有 13% 使用 TWAP 和 VWAP 算法,突出了买方
倾向于尽量减少市场影响并减少滑点。
买方的要求越来越高,他们正在评估
他们富有成效的 EA 并评估他们的供应商,对他们进行排名和分层以供未来订单
流动。 重要的交易后绩效指标包括填充率与基准率,
传播捕获、填充场地、执行速度以及执行后的重估。
随着买方探索流动性的替代来源,执行透明度和更容易
算法与其技术堆栈集成,算法提供商如银行和独立
供应商很有义务。 他们正在投资改进现有算法的性能
一方面,另一方面扩展他们的算法套件。 花旗银行、澳新银行、巴克莱银行等银行,
BNP 等为其客户添加了新的算法产品。 德国商业银行于近期上线
FXall 的前向优先定盘 (FFF) 产品旨在降低成本不确定性
算法客户端。 最近独立算法提供商的数量激增
为客户提供执行算法所需的技术和支持工具。
风险
需要评估并积极评估因算法失败而产生的操作风险
管理。 提供商必须先在模拟环境中对 EA 进行彻底的压力测试
让他们进入生产系统。 终止开关和其他断路器必须
安装以防止意外行为。
EA 使用户面临市场风险,而不是按照风险转移价格进行交易。 这
参与者应了解并传达他们的角色和能力(代理人、
相互交易时的主要或混合)。 一个关键因素是如何分担风险。
在大多数情况下,用户承担市场风险,而提供商承担信用风险和运营风险
风险。
前方的路
未来 EA 的采用将取决于 EA 提供的执行效率
用户。
EA使用的灵活性和通过更多控制机制获得更好的用户体验将是
在算法执行的各个工作流程阶段(例如交易前、运行中和
交易后。
“算法轮子”是外汇领域即将推出的一个主题,它可以自动分配交易
各种流动性提供商及其 EA,并快速从一种策略切换到另一种策略。
这些技术广泛应用于股票市场,目前正扩展到外汇市场。 算法轮
使用将为参与者带来工作流程效率和数据驱动的结果。 而且,它
自然满足买方最佳执行监管要求。
电子交易的 NDF 交易量正在上升,使其成为未来潜在的增长领域
EA。 很少有 NDF 算法提供商提供基本策略,但已经开始注意到相当多的
体积已经增加了。 然而,NDF 算法的采用仍处于萌芽阶段,但有很多
对未来的承诺。
另一个新兴领域是人工智能和机器学习技术在设计和开发中的应用。
EA 的开发。 可以利用历史执行数据来动态调整
执行期间基于当前市场状况的算法决策参数。 下一个
步骤将使用交易后执行指标来创建交易前的反馈循环
分析。 例如,当一家公司通过算法和流动性条件执行时
变化时,数据可以反馈到系统中以创建自动化工作流程,其中
交易执行不受影响,并且异常情况受到监控。
把它包起来
技术创新使外汇市场从完全
直到几十年前,大部分内容都是基于语音来执行的
今天以电子方式。 执行算法实现了从股票市场到外汇市场的交叉。
由于提供的好处(例如增强型),它们很快获得了广泛的认可
自动化、减少市场影响、执行透明度和最佳执行。 下一个
技术变革浪潮将通过更复杂的算法提高标准
模型不断展开,并进军 Algo-wheels 和 NDF 交易等新的增长领域。 全部
这些变化将刺激外汇市场中 EA 的进一步采用和发展。
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