价格暴跌暴露了比特币采矿业对杠杆的依赖

大批比特币矿商在获得高息贷款来资助他们的牛市消费习惯，而不是出售比特币后，可能面临清算——行业参与者表示，这很容易引发一系列加密贷款机构和对冲基金公司的风险敞口破产。 

比特币矿工依赖于三种盈利动力：比特币 (BTC) 价格、电价以及被称为 ASIC（专用集成电路）的高性能专业采矿设备。

这三人现在都让矿工及其债权人和其他交易对手陷入困境。 

BTC 在过去一个月下跌了约 30%——从 31,000 美元跌至 21,000 美元以下。美国东北部拥有大量矿工，夏季电价预计将同比翻一番。

Blockworks 了解到，当比特币价格是现在的两倍时，美国业务通常不会出售开采的比特币，而是以相当高的利率发放贷款。 

据估计，近 40% 的比特币开采发生在美国。 BlockFi、NYDIG 和中国的 Babel Finance 等加密货币贷款机构帮助促进了 ASIC 库存的增长。在稳定币 UST 崩溃和数字资产贷款机构摄氏度破产之前，该业务一直在发挥作用。 

虽然能源成本令人担忧，但比特币的价格是矿工痛苦的主要来源——尤其是那些拥有大量杠杆的矿工。

“市场情绪真的很糟糕，”矿业对冲基金公司 HashWorks 联合创始人托德·埃斯 (Todd Esse) 表示。 “按照这个价格，利润非常微薄，尤其是进入夏季，德克萨斯州和 PJM（宾夕法尼亚州、新泽西州和马里兰州）的电价将会上涨。”

在最近一次广泛的市场低迷之前，矿商发现了创造性的漏洞，向制造商支付了 30% 至 50% 的定金，以接收一批新的机器，并承诺用尚未开采的资金支付余额比特币。

运营商甚至使用 ASIC 作为抵押品借入现金来支付管理费用，他们相信比特币的价格会继续上涨，从而使他们能够有利可图地挖矿。包括最近陷入水下的 Babel Finance 在内的许多贷方都承销了此类贷款，导致债权人面临着陷入笨重、流动性差的机器的风险，这些机器在断电的情况下每秒都会损失金钱。更不用说公司自愿关闭钻井平台——随着电价上涨，有些公司甚至无法实现收支平衡。

矿业顾问亚历杭德罗·德拉托雷 (Alejandro De La Torre) 表示，一些人将寻求在二级市场上出售全部 ASIC 供应，二级市场上已经充斥着中国矿商的二手钻机，他表示这将是“一场混乱”。

事实上，HashWorks 最近以 19 美元的价格提供了顶级比特大陆 S4,400j Pros——比零售价低了 65%，令人震惊。 

“市场现在正在寻找报价，”埃塞说。

贷款人可以收回比特币矿工以使自己完整

Jurica Bulovic 表示，无论运营商在哪里安装和运行钻机，如果存在未偿信用额度，“无论您何时进入”，都不可能“通过采矿产生足够的收入来履行这些贷款义务” Foundry Digital 的采矿主管，该公司向加密货币矿工提供贷款并从事加密货币质押。 

贷款违约——其年利率已经相对较高，约为11%——预计将给资产负债表庞大的债权人带来沉重压力。

然而，Bulovic 告诉 Blockworks，大多数矿工不太可能很快开始违约。有些人建立了资产负债表和其他收入，至少可以支付利息。 

但如果当前的经济形势继续下去，随着时间的推移，买卖比特币的矿工将开始动用现金储备。 

如果他们有现金储备。 

“显然，没有人愿意出售比特币，尤其是在如此低的价格下，但他们必须避免贷款违约，”布洛维奇说。

如果可能的话，Foundry 在三方之间构建贷款——他们自己、矿工和钻机托管设施。 

如果矿工违约，Foundry 将接管运营并继续挖矿，直到其恢复正常。但并非所有贷方都具备这种专业知识。 

最后的办法是收回钻井平台并尝试出售。

“这对所有贷方来说都是一个挑战，因为市场流动性不是很好，”布洛维奇说。 “出售比特币比出售 ASIC 容易得多。我认为该领域的一些来自传统贷款或比特币贷款的贷方现在会意识到，他们持有的抵押品可能并不像他们想象的那样具有流动性或价值。”

比特币算力预计将进一步下降

痛苦的证据已经可以在比特币的哈希率中找到，它衡量网络上的处理能力。过去一周，算力下降了 17% 左右，比特币本身也下跌了 20% 以上。 

Esse 和 De La Torre 都预计算力将大幅下降，尽管比特币网络可以承受算力的大幅下降并保持安全。 

加密货币的崩溃暴露了比特币挖矿的巨大杠杆风险。

“如果矿商没有提高杠杆率，他们要么采矿，要么不采矿，而且他们也不用偿还债务，”埃塞说。 “这项业务就像任何其他大宗商品业务一样：您想在石油方面提高多少杠杆？你应该在现金流范围内运营。”

德拉托雷表示，对于那些不考虑潜在价格下跌的人来说，“免费资金”的概念在采矿业已经消失了。

“也许以 13,000 美元的价格为 ASIC 机器提供资金是一个愚蠢的举动——现在他们正在为这种愚蠢付出代价，”他说。

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• 资料来源：https://blockworks.co/crashing-prices-expose-bitcoin-mining-industrys-addiction-to-leverage/