年末是怀旧的传统时间。 本着这种精神，我记得在 澳元掉期市场 在 Yallingup 冲浪后，在 Oz 西海岸的一辆露营车后面。 对我个人来说，那段经历现在感觉就像是一辈子以前的事了。 最近从该地区出差回来（商务旅行与个人旅行有何不同——无论好坏🙂）我想我应该更新一些对澳元（和新西兰元）市场的分析。
正如阿米尔有时强调的那样， 我们身后有那么多博客，现在很难记住我们就某些主题撰写的每篇博客。 我很高兴地发现我有一些 澳元博客 已经在我的腰带下：
通过阅读那些旧博客，我明白了为什么我们很快就停止做出预测了！ 它们很好地提醒人们，市场在寻找自己的解决方案方面有多出色。
掉期市场有多大？
来自 BIS数据 （我们不妨在它“及时”的时候使用它），澳元市场是利率衍生品中交易量第四大的货币：
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- 279 年 2022 月，澳元利率衍生品 (OTC) 的平均每日交易量为 XNUMX 亿美元。
- OIS（与 AONIA）和 IRS（与 BBSW）之间的分配相当平均。
- 有趣的是，BIS 数据中甚至报告了 1.66 亿美元的澳元 FRA。 所有银行同业活动都在 单期掉期 固定澳元风险。 诡异的。
本着 IRD 市场的其余部分，自 2019 年以来澳元交易量有所缩减：
当我们看着 BIS 调查数据，我们注意到向 RFR 的过渡导致向 BIS 报告的数量大幅下降（主要是由于 FRA 数量减少）。 然而，澳元市场并没有看到 RFR 的持续走势（你知道澳元是六种货币之一吗？ ISDA-Clarus RFR采纳指标？）也不交易 FRA！
那么澳元是怎么回事？
研究澳元掉期的清算活动；
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- 以澳元结算的利率衍生品的名义每月平均每日交易量。
- 2022 年 96 月，清算澳元衍生品的 ADV 为 XNUMX 亿美元。
- 这远低于国际清算银行报告的 279 亿美元数字。 差异真的可以归结为 非市场交易 还是澳元存在巨大的未清算市场？ 看 SDR查看数据 下面的进一步数据点。
- 按产品类型划分表明，OIS 通常看得更高 名义上的 每个月的交易量都超过 IRS。
- 就金额而言 风险交易，我们的 DV01 指标来自 RFR采纳指标 表明作为 OIS 交易的风险比例是高度波动的。
- 有趣的是，2022 年澳元市场上作为 OIS 交易的风险数量持续走高。
我对从 2019 年 XNUMX 月开始膨胀并一直保持到 大流行助长了交易 2020 年 01 月。该模式在 DVXNUMX 术语中重复出现，因此不仅仅是短线交易。 市场上存在很多风险。 纵观历史 澳洲联储目标利率，他们甚至在大流行之前就降低了利率，因为澳大利亚经济 已经走向衰退:
我们的 CCP查看数据 显示 ADV 在 125 年 2022 月和 100 年 XNUMX 月超过 XNUMX 亿美元，这是自 XNUMX 年 XNUMX 月以来首次攀升至 XNUMX 亿美元以上 2020 年 三月.
这特别有趣，因为 澳元的 RFR 指标 表明通过 OIS AONIA 转移的风险比 2022 年 XNUMX 月的典型情况要多。澳元掉期市场目前的市场结构非常奇怪：
- AUD OIS 交易与 AONIA - 与所有 RFR 市场一样，简单明了。
- AUD IRS 与 BBSW 交易 3 个月到 3 年，然后切换到 6 个月。 究竟为何已载入史册，而我们为何不规范却令人莫名其妙。
- AUD XCCY 市场选择交易 AUD BBSW 3m 兑 USD SOFR。 另一个奇怪的市场结构决定。 具有 OIS 指数（例如 EURUSD！）的所有其他市场都已选择交易 RFR 与 RFR. Trading Term vs RFR 是一种奇怪的金融工具，混合了一种货币的远期利率预期和信用利差与另一种货币的隔夜利率。 诡异的。
- 澳元掉期的大部分流动性来自 EFP——交换实物。 这些被称为“发票差价” 在任何其他市场 – 利率互换与债券期货.
- 因此，澳元掉期交易者必须处理债券期货、OIS、3 万掉期、6 万掉期和对冲 BBSW 与 SOFR 的每日流量。
- 这甚至不考虑“BOB”掉期——BBSW 与 OIS——传统上在长期交易中难以获得牵引力。
- 作为掉期交易者，这是需要管理的许多二阶（因此可能是特殊的）风险。
- 将整个曲线与 AONIA 进行交易将是 很多 更简单。
正如我所指出的 英镑、日元和瑞士法郎市场，向 RFR 的过渡大大减少了数量。 想想哪里很有趣 澳元市场 如果一切都与 AONIA 进行交易，则以交易量计算！ Basis 掉期交易量相对较小，但所有这些交易活动真的是彻底的吗？ 我不相信……！
之前的数据表明，澳元市场可能还有很大一部分未清算。 这是否适用于我们看到报告给特别提款权的市场部分？ 错，不！
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- 某些月份的清算率高达 99.4%。
- 自 2020 年 XNUMX 月以来，清算率有所下降。
- 在过去的两年里，清算率一直在 85% 左右。 这包括利率掉期、OIS 和基差掉期。
- 即使有 15% 的市场“未出清” SDR查看数据，这与 BIS 和 Cleared 数据组合绘制的图片相去甚远。 它再一次让我们毁了这么多的包容 BIS 数据中的非市场交易.
和猕猴桃市场？
在这里给予新西兰市场公正的时间非常短，令人失望。 我们已经写了 1,000 个字，这几乎是任何阅读此内容的人的注意力极限！ 可以说交易量（图表中以美元等值显示的月度 ADV）比我预期的要大得多，而且确实呈上升趋势。
OIS 在清算中的采用似乎是新西兰市场最有力的故事。
综上所述
- 到 80 年，已清算的澳元利率衍生品的 ADV 在每月约 130 亿美元至约 2022 亿美元之间波动。
- 这远小于 BIS 报告的数据（BIS 报告 279 年 2022 月的 ADV 为 XNUMX 亿美元）。
- “额外”BIS 交易量可能是非市场交易。
- SDRView 数据表明，大部分澳元市场已出清，尽管自 2020 年 XNUMX 月以来市场未清算的比例有所增加。
- 我们将不得不进一步研究 NZD 市场和 OIS 清算背后的故事。
