由拟议的新参议院法案创建的受监管的美元稳定币将成为加密货币的终极特洛伊木马——不受束缚

密码朋克不必喜欢中心化的、可审查的美元代币。但请不要误会——值得信赖的稳定币对于真正的加密货币来说将是非常乐观的。

美国参议院提出的一项新的稳定币法案体现了监管的双重性：尽管其直接目的是围绕基于区块链的金融系统的一个部分设置护栏，但该法案的最终效果将是使加密货币合法化，甚至“增压”世界作为一个整体。 

新的 卢米斯-吉利布兰德法案 将为可能最具争议性或创新性的加密货币分支确定基本定义、托管和赎回要求以及监管责任：存款支持的美元稳定币，如 Tether 的 USDT 和 Circle 的 USDC。铁杆密码朋克和比特币极端主义者普遍对这些工具的完全中心化、依赖银行和中心化的性质不屑一顾。

但稳定币对加密货币原住民来说令人厌烦的相同特征，却对立法者来说很容易理解，甚至有吸引力。与比特币不同的是，如果稳定币出现问题，实际上会有人起诉。 OFAC 或其他实体很容易让稳定币发行人将不良行为者排除在系统之外。此外，立法者可能最终会明白，稳定币是一种强有力的方式 扩大全球对美元的需求，一把钥匙（如果很少公开承认） 美国的战略目标.

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当然，从表面上看，所有这些功能都违背了加密货币原生的优先事项，例如自我托管、摆脱金融中介机构以及让个人自由跨境交易。如果加密货币最终只是基于法定的稳定币，那么对于数十年来对去中心化数字货币的追求来说，这将是一个令人失望的结果。

但这并不是稳定币监管实际上会导致的结果。相反，这对加密世界来说是一个巨大的福音，这是最尖锐的批评者之一的说法：伊丽莎白沃伦在最近给财政部长珍妮特耶伦的一封信中预测，正式化稳定币监管将 “增压”加密货币活动 – 尽管沃伦当然认为这是一个负面因素，他指出这增加了恐怖分子逃避制裁并获得难以追踪的收入的机会。 

美元加班

从最基本的层面上来说，受监管的稳定币制度意味着全世界的持有者都可以享受美国对自我托管美元的质量监管。很难夸大 这将是多么诱人，特别是对于那些生活在发展中国家或冲突地区的人。增加的信任可能会引发全球普通人持有数字美元的激增，以及面向加密的软件和产品的用户体验和其他方面的快速改进。

我们谈论的不仅仅是任何旧的数字美元：正式监管可能会对离岸美元稳定币发行商 Tether 造成巨大影响。不管正确与否，加密货币内外的许多人都对 Tether 的稳定性和活动抱有重大疑虑。尽管 Tether 的部分支持得到了美国公司 Cantor Fitzgerald 的支持，但发行人本身（甚至还没有明确定义的监管所在地）在通过 Lummis-Gillibrand 等法案运营的监管障碍时将面临重大阻力。如果 Tether 不符合资格，美国的托管加密货币交易所和服务将无法再接触它，从而使 USDT 稳定币边缘化。

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对数字美元的更多需求反过来会通过多种方式创造对原生加密资产的更多需求。最明显的是，稳定币被加密货币交易者大量使用，因此监管实际上将为即使是最堕落的加密货币创造更坚实的后盾。更重要的是，这些稳定币仍将在去中心化的公共区块链轨道上运行，并且这些交易的费用最终以 ETH、AVAX 或 SOL 等原生资产支付，而不是美元。

这可能不是区块链收入的巨大新来源，但它将在美国国债需求与公共区块链的健康之间建立直接联系。这是伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）最糟糕的噩梦：一旦托管人开始通过管理在区块链上流动的美元来赚钱，他们将更多地投资于对保护其安全的加密资产的合理监管。换句话说，很难想象未来国会会通过对以太坊稳定币的监管，但购买 ETH 的主要场所——Coinbase——在 SEC 的恶意注视下仍然处于准法律的灰色地带。

对于用户来说，受监管的美国稳定币的固有吸引力也可能是其他区块链原生服务的入口。例如，国外的 USDC 持有者可能只是将稳定币放在一个简单的钱包中用于储蓄和支付，但他们也可以近乎无障碍地访问借贷协议和其他先进的智能合约服务。当然，其中一些产品将是脆弱的或具有欺诈性的，届时世界各地的监管机构也可能面临更好地监管这些产品的压力——再次强调，既要让“DeFi”合法化，又要对其进行限制。

“他们击中了正确的宏观音符”

至于鲁米斯-吉利布兰德法案的细节，人们的反应有好有坏。 

“他们提出了一些正确的宏观观点，但该法案还有很多技术实施问题需要解决，”说 奥斯汀坎贝尔，曾任资产和风险经理 稳定币发行人 Paxos。 “它还对非法定支持的稳定币做出了重大判断，这可能是不必要的，或者至少在他们追求稳定币的程度上是不必要的。”

坎贝尔指的是该法案禁止发行“算法支付稳定币”，该法案将其部分定义为“[使用]一种算法来调整加密资产的供应，以响应加密资产市场需求的变化。” 

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这一规定是对 Luna 的 UST 稳定币在 2022 年崩溃的具体反应。然而，一些人担心该语言可能会影响 DAI 或 Ethena 等不使用 1:1 美元支持的工具，但风险也远不及 DAI 或 Ethena 卢娜的鲁布·戈德堡噩梦。就我个人而言，我不能说我反对这种谨慎——即使是 DAI 和 Ethena 也存在风险，并且让人们更难将这些代币与实际美元混淆似乎并不是那么糟糕。

Lummis-Gillibrand 法案中最受关注的另一项规定是，“非存款信托机构”可发行的马厩数量不得超过 10 亿美元。一些人认为这是为了阻止科技公司发行稳定币，这似乎是正确的——还记得 Facebook 在 2019 年开始谈论发行自己的稳定币时引起的普遍愤怒吗？但这项规定对于目前美国最大的发行人 Circle 来说将是一个头疼的问题33 亿美元，而且不是存款银行。

这些和其他皱纹当然值得争论。但更重要的是，在获得广泛接受的稳定币监管方面取得的重大进展已经是加密货币合法化的重要时刻。当它过去时，它将像楔子的薄端一样，打开通向更大、更大事物的大门。