矿工是比特币价格面临的最大风险

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随着算力飙升，与 2018 年的情况相似

在十月23， 比特币矿业 难度上调3.44%（此前调整13.55%），随着算力的持续飙升，挖矿难度再创新高。 过去几个月，比特币的价格停滞在 20,000 美元左右，我们注意到 2018 年的市场周期与今天的市场周期有一些相似之处。 

2022 年哈希率动态上升，而比特币价格却下跌，这给公共和私人挖矿业务带来了很大压力。 在这一年中，我们看到公共矿商纷纷放弃持有的比特币，因为收入和库存价值的下降给资产负债表带来了越来越大的压力。

在巅峰时期，公共矿工持有的比特币数量超过 46,000 比特币，但此后下降了 26%，因为出于获得更多资本、偿还债务以及基金运营和扩张计划的需要而出售了比特币国债。 尽管是估计和粗略的数字，但顶级公共矿工占所有比特币网络哈希率的 20% 以上。 公共矿工不仅出售持有的比特币，而且扩大和收缩其算力，这对市场产生了重大影响。 

随着哈希价格继续趋向历史低点，矿工投降/清算事件的可能性会增加，直到哈希率下降，因为某些实体停止挖矿并清算其资产（以比特币和 ASIC 的形式）。 

排除 2021 年中国的采矿禁令，比特币历史上最大的算力峰谷下降（7d MA）约为 35%。 我们认为，直到最弱的矿工参与者出现大量涌入之前，这个熊市周期才会结束，这可以通过算力暂时但有意义的下降来观察，随后将降低采矿难度，缓解幸存参与者的条件。

虽然今年夏天早些时候，在 XNUMX 月份最初的加密货币市场去杠杆化过程中，本身就已经出现了“投降”，但算力自那以后就开始垂直上升，新的最新舰队出现了。 比特大陆蚂蚁矿机 S19 XP，一家行业领先的矿商，刚刚被最大的矿商集体部署。

考虑到当前的算力和难度状况，我们认为压力确实在增加，但尚未出现象征性的爆发。

逐底竞争的机制

我们可以很容易地看到这样一种情况：进一步的比特币价格和矿工行业收入压力迫使更多的比特币重新回到市场，同时哈希率也大幅下降。 下图显示了 2018 年与当前的算力、价格轨迹和下降百分比的比较。 

如果有最后一腿走低的情况，那就是这样了，我们的数据驱动方法让我们倾向于这种情况，有很大的可能性发生。 在下图中，观察上次随着哈希率飙升至每日新高（提示：虚线）而出现这种规模的下跌后价格停滞时比特币市场发生了什么。 

虽然历史不会重演，但往往会押韵，我们的数据驱动方法让我们的团队对采矿业以及随后的比特币市场在短期内将面临的压力提高警惕。

虽然我们绝不能说这种情况一定会发生，但哈希率越高，而比特币资产本身的交易波动性就越低，较之前的历史最高点（大约在一些最大的资本支出投资进行时）为 -71%发生），那么最终矿工引发的投降事件发生的可能性就会越来越大。 这不是预测，而是基于当前我们面前的数据的观察。

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