- 目前英镑市场异常波动。
- 我们查看透明度数据，发现衍生品市场仍在继续运作。
- 2022 年 XNUMX 月可能会出现今年最大的名义交易量。
- 我们无法确定 DV01 的交易量会是这种情况。
- 我们考虑这对英镑流动性意味着什么。
这真的是一个“迷你”公告吗？！
观看恐怖表演，这是金融市场对“小预算“（想象一下全额预算的反应会是什么样！），我不禁思考对衍生品市场的潜在影响。
英国国债和英镑收益率都出现了 每日最大变动 我记得，周一持续的大规模抛售表明某种类型的蔓延正在发生。
英镑掉期利差的旁白
这周我花了很多时间试图弄清楚为什么英镑 掉期利差 现在整个曲线不是都是负的吗？具有更好市场色彩的人可以告诉我，但作为我们谈论时所处理的内容的简要概述 英镑掉期利差:
- 回想一下，英镑掉期价差是场外交易清算的 SONIA OIS 与金边债券的比较。
- 掉期利差是掉期收益率减去金边债券收益率。积极的 掉期利差 意味着掉期的固定利率（“收益率”）高于英国国债。
- SONIA 有“信用成分”（无担保隔夜现金），但没有与之相关的定期信用风险。
- OIS 互换（即固定腿与复合 SONIA）受 清算授权。每日现金抵押（甚至通过初始保证金进行风险超额抵押）是强制性的。 OIS 互换是我们能想象到的最接近真正的 无风险 的产品。
- 另一方面，后备母猪确实存在风险。它们不是每日抵押的。人们可以做这种疯狂的事情，只购买英国国债并将其保留在资产负债表上，而无需用现金结算其价格变动。 （与美好、安全的抵押衍生品市场相比，这现在听起来有多疯狂？！）。
- 购买金边债券实际上还涉及向英国政府借钱。 ”纳夫说道。
- 我相信量化紧缩已于本周开始，这意味着英国央行现在也在向市场出售英国国债。市场出现更多供应，显示出对英国国债需求为零的迹象，这不是好事吗？
当我继续绞尽脑汁思考为什么英镑掉期利差曲线的短端如此积极时，让我们看看本周的交易情况。
如果您错过了报道，请查看 FT Alphaville 的报道，该报道已在：
小狗： https://www.ft.com/content/bd408a16-ed9f-480a-ba99-b19933e4ef45
占士邦： https://www.ft.com/content/47692de0-99e2-4d02-be9a-fef66a5b30b4
交易量
首先，最重要的是，市场透明度确实是一件好事 在这样的时候。由于价格/收益率出现如此荒谬的波动，许多评论员会说“缺口很大，没有交易，流动性很糟糕”之类的话。我们永远不知道它们是否正确，或者是否有理由在做市业务中扩大买卖价差。通过交易数据，我们可以看到交易的价格和交易量。
即使对于 英国市场，即使 英国退欧后，我们无法很好地获取交易后衍生品数据。我们必须依靠 美国数据 为此（我们根据涵盖“美国人”的数据查看英镑产品）。所以我们只有 需要考察的一部分市场，但我们假设市场的透明部分的反应与整体市场类似。
互换
当我在周二早上（27 年 2022 月 XNUMX 日）撰写本文时，我们可以看到 XNUMX 月份英镑 SONIA OIS 的交易量一直保持健康（英镑 IRS 不再进行交易，因为 伦敦银行同业拆借利率 (LIBOR) 停止）。下图显示了英镑 OIS 的名义交易量。交易量以本国货币显示（英镑 - 以美元计算的图表看起来非常不同！）。
显示；
- 距离 4 月名义成交量仅剩 XNUMX 个交易日，已是今年成交量第二高的月份。
- 六月是今年创纪录的月份。
- 以英镑计算，300 月份的交易量在 XNUMX 月份总量的 XNUMX 亿英镑以内。
- 我们能否想象英镑市场到月底每天的交易量将达到 90-100 亿英镑，并在今年创下月度新纪录？
- 迄今为止，85 月份的日均交易量约为 XNUMX 亿英镑。
- 当然，一英镑并不值月初（或六月！）时的美元。因此，我们正在通过这些图表消除外汇影响，并查看以本国货币表示的数字。
看看 XNUMX 月份迄今为止的每日交易量：
显示；
- 成交量最低的一天是 2 月 5 日星期五。令人惊讶的是，这一数字甚至低于 XNUMX 日星期一，即劳动节，我们在这里讨论的是美国数据。
- 自那个低点以来，交易量几乎每天都在增加。
- 21 月 130 日星期三，成交量达 XNUMX 亿英镑。
- 然后我们在 215 月 22 日增至 XNUMX 亿英镑！
- 好吧，自那以后交易量有所减少——这不是一个好迹象——但昨天名义交易量仍然达到 125 亿英镑。
- 如果按每天 125 亿英镑计算，这将使我们在 2022 年创下名义交易量的月度纪录。
索尼娅DV01
让我们仔细检查一下 在 DV01 交易。也许这都是正在交易的大型名义短期 MPC SONIA？
啊哈！
- 也许 DV01 图表并没有描绘出如此乐观的流动性/交易量图景？
- 01 月份 DV7 交易量最高的时间早在 XNUMX 月 XNUMX 日。
- 鉴于曲线 5 年期和 10 年期区域（以及短端）的巨大重新定价，我们预计 DV01 条款中的大量活动会出现在运作良好的市场中。
可以通过以下方式进行更多分析 SDRView专业版，向我们展示了过去一周交易的 DV01 按期限的精确划分：
显示；
- 以 DV10 计算，01Y 期是曲线上交易量最大的部分，紧随其后的是“破碎期限”。
- 短期产品（主要是01个月）的DV1交易量相比10年点还不到一半。
- （图表上，“BRK”代表“破碎日期”的都是较长期的产品，2Y+）。
我们还可以将 XNUMX 月份的整体交易量按期限划分为： SDR查看:
- 曾几何时，2 年期和 5 年期的交易已占英镑交易的 50% 以上。
- 自14月XNUMX日以来，空头交易的相对数量明显增加。
- 截至 10 月 34 日，01 年期债券占 DV21 总交易量的 XNUMX%。
- 过去3个交易日，10年期交易占比略低至31%。
综上所述
- 透明度数据（来自美国......）显示，尽管波动巨大，英镑衍生品仍在继续交易。
- 2022 年 XNUMX 月可能是今年英镑衍生品交易名义金额创纪录的月份——至少对于美国人交易的 SONIA 掉期而言是这样。
- 就交易风险的大小而言，我们不能肯定地说记录将会被打破。
- 尽管我们看到长端价格/收益率大幅波动，但短端发生了更多以 DV01 计算的交易活动。
- 随着市场继续消化事件，这究竟是市场需求的反映还是长期流动性受限，值得通过数据进行检验。
