执行摘要:自 35 年 2020 月以来,以太坊质押已吸引近 30 亿美元。由于进入门槛较低,流动性质押衍生品(LSD)占 ETH 质押总额的 13% 以上。 领先者 Lido Finance 的质押池中拥有价值 XNUMX 亿美元的 ETH。
随着流动性质押变得比以往任何时候都更受欢迎,我们详细探讨了这个领域并提供了一个平衡的投资者论文。 我们还仔细研究了 Lido 的其他替代品,例如 Rocket Pool、Coinbase cbETH、StakeWise 和 Frax Ether。
行业概览
2020 年 XNUMX 月以太坊信标链的推出推动了流动性质押协议的兴起。当世界上第二受欢迎的区块链从工作量证明转向权益证明时,它为加密货币用户创造了令人兴奋的新机会抵押他们的加密货币以产生额外收入。
然而,最初的要求使得质押超出了小型加密货币投资者的能力范围。 要运行一个质押节点,投资者需要投入至少 32 ETH,锁定期至少为 2 年。 Liquid 质押协议的创建是为了绕过这些限制,并使任何拥有 ETH 的人都可以进行质押。
根据 金银花网,目前估计有 233 亿 ETH 持有者。 凭借其使质押民主化并使其更容易获得的能力,流动性质押协议可以直接利用这个庞大的用户群。 毫不奇怪,这些协议吸引了超过 价值17.8亿美元的ETH 仅用了 2.5 年多一点的时间。
随着 2023 年 XNUMX 月激活 沙佩拉升级 在以太坊区块链上。 它标志着以太坊向权益证明过渡的高潮,并结束了质押代币的锁定期。 随时提取质押代币的自由进一步增加了人们对 ETH 质押的兴趣。 由于运行一个节点仍然需要 32 ETH,因此流动性质押协议仍然是小型加密货币投资者的绝佳选择。
促成流动性质押协议流行的另一个因素是通过原生代币解锁流动性的前景。 在这些协议上抵押 ETH 的用户会收到等量的原生代币,其价值与 ETH 挂钩。 例如,当您将 ETH 锁定到 Coinbase 时,您会收到一个名为 cbETH 的新代币作为回报。 这些代币可以进一步投资于 DeFi 项目,而底层 ETH 则持续赚取 Stake 奖励.
(注意:与所有衍生品一样,质押代币存在崩溃的危险,从而使您很难取回 ETH。)
Lido 拥有超过 7.16 万枚 ETH,在流动性质押领域遥遥领先。 该协议是先行者,占据了 74.17% 的市场份额。 Coinbase Wrapped Staked Ether 和 Rocket Pool 是其他主要参与者,分别质押了 1.1 万和 762,000 枚 ETH。
流动性质押协议继续受到用户的持续关注,其总锁定价值(TVL)与去中心化交易所(DEX)相当。 根据数据,截至撰写本文时,所有 DEX 的 TVL 约为 17.47 亿美元,等于所有质押协议的 TVL 总和 CoinTelegraph 报道。
尽管资金不断涌入,但流动性质押和 DeFi 的地平线上却笼罩着乌云。 在 FTX 和 Terra/LUNA 崩溃后,美国监管机构对主要加密货币平台采取了积极的立场。 针对币安和 Coinbase 的诉讼以及新的 国会两党法案,监管方面正在发生很多事情。 该领域的未来发展可能会深刻改变加密货币和流动质押协议的进程。
顶级流动性质押项目
项目 | TVL | 市场份额 | 市值(流通) | 质押资产(年化) | 收入 |
丽都 | $ 13.23b | 74.17% | $ 1.90b | $ 12.33b | $ 68.40m |
Coinbase 包装 | $ 2.11b | 11.42% | 无 | $ 2.16b | 无 |
火箭池 | $ 1.41b | 7.90% | $ 921.25m | $ 1.30b | 无 |
弗拉克斯醚 | $ 439.53m | 2.47% | 无 | $ 397m | $ 1.65m |
利害关系 | $ 167.92m | 0.94% | $ 21.31m | $ 166m | $ 976k |
投资论文
马克吐温说:“当每个人都在挖掘黄金时,从事镐和铲子行业是件好事。” 虽然每个人都在寻找 ETH 质押的收益,但投资于为他们提供工具的企业是件好事。
加密货币投资者有三个机会:
1) 他们可以通过这些服务质押 ETH,接收伴随代币,然后在他们想要索取“利息”时将代币卖回。 例如,您将 ETH 质押在 Lido 上,收到 stETH 作为回报,然后在您想要领取奖励时取消质押。
2) 他们可以质押 ETH,接收伴随代币,然后将 stETH 再投资到其他地方。 您将 ETH 抵押给 Lido,收到 stETH 作为回报,然后将 stETH 重新投资于其他 Web3 产品。 (风险越高,潜在的回报也越高。)
3)或者他们可以简单地购买项目的代币,这就像投资底层“公司”。 对于Lido,只需长期购买并持有LDO即可。
后者是镐和铲的游戏,押注于质押协议的收益将把这些领先项目变成长期金融基础设施的关键部分。
我们相信这些平台前景光明,因为 ETH 的质押奖励通常从质押池的 4.00% APY 左右到验证器节点的高达 8.00% 不等。 作为一种一劳永逸的收入来源,ETH 质押优于储蓄账户,并且以优惠的条件与甚至 美国国债收益率。 然而,正如我们将在下面看到的,持有加密货币的潜在风险仍然要大得多。
流动性质押的风险
流动资金风险
所有流动性质押代币都面临着高流动性风险。 与实际涉及的加密货币(大多数情况下是 ETH)相比,这是供应量低的直接结果。 许多用于质押代币的交易市场也可能发展欠佳,交易量较低,进一步降低了持有者以优惠价格快速出售代币的能力。
DeFi 市场风险
投资流动性质押的全部理由取决于其为 DeFi 协议释放资金的能力。 DeFi 投资是一项高风险/高回报的事业。 虽然潜在回报往往很高,APY 超过 20%,但风险也很高。 如果您丢失了质押代币,您将自动失去对流动性质押协议中持有的 ETH 的访问权限。
验证者风险
流动质押池的投资者依靠第三方验证者来获得质押奖励。 如果验证器效率低下、容易出错,或者在极少数情况下是恶意的,则可能会给质押池中的参与者带来损失。 损失的严重程度可能不同,从奖励 APY 的小幅下降到通过以下方式大规模没收投资的 ETH 一种称为“削减”的惩罚。
法律风险
世界各地的主要监管机构,特别是欧盟和美国,开始打击加密货币项目和业务。 还有人担心用 ETH 交换 ERC-20 代币可能会被视为应税事件。 现在,美国证券交易委员会认为,流动性质押协议属于证券类别,可能会受到严格的监管。
谁在投资:机构支持
流动质押协议通常面向规模较小的加密货币投资者。 鉴于零售市场的巨大潜力,这些协议得到了机构投资者的大力支持。
Lido 在这方面也处于领先地位,已从 Andreessen Horowitz、Dragonfly Capital 和 Paradigm 等主要投资者的多轮融资中获得了超过 160 亿美元的资金。 Coinbase Wrapped Ether 是 CEX Coinbase 拥有的协议,CEX Coinbase 是一个主要实体,12.49 年市值为 2023 亿美元。
Rocket Pool 是一个完全去中心化的协议,于 2018 年初获得了 Consensys Capital 的种子资金。从那时起,它基本上一直在运行,没有寻求任何外部资金。
迄今为止,Stakewise 还从 Blockdaemon 和 Boldstart Ventures 等投资者那里获得了总计 2 万美元的资金。 最后,Frax Ether 协议由 Frax Finance 运营,这是一家专门从事稳定币的区块链公司。
顶级流动性质押协议
丽都 (LDO)
TVL:$13.26b
质押资产:$12.33b
每日活跃用户:451
LDO 价格:2.22 美元
推特粉丝:145.9k
Lido 是 ETH 有史以来第一个非托管质押协议。 它在信标链推出后不久就推出了,并从此占据了该领域的主导地位。 Lido 占整个 ETH 质押市场的 29%。
Lido 上的原生质押代币称为 stETH。 该协议对质押奖励收取 10% 的标准费用。 LDO 是协议上的治理代币。 持有者可以对协议的未来升级轨迹和功能进行投票。
沙佩拉升级后,丽都岛得到了巨大的发展,但所有这些增长都是有代价的。 该项目拥有约 30 名验证者的小规模,正变得越来越中心化。 随着它在质押 ETH 中获得更多市场份额,一些人认为这种中心化可能会对以太坊的去中心化架构构成威胁。
根据 Vitalik Buterin 和其他与以太坊相关的主要人物的说法,理想情况下,协议在 ETH 质押市场中的份额不应超过 15% 到 20%。 丽都岛是这个限制的两倍,而且没有任何放缓的迹象。 因此,从长期可持续性的角度来看,它可能不是质押的最佳选择。
Coinbase 包裹质押以太币 (cbETH)
TVL:$2.14b
质押资产:$2.16b
每日活跃用户:不适用
DAO 代币价格:N/A
推特粉丝:5.8 万
Coinbase 是美国领先的加密货币交易所,由 Brian Armstrong 于 2012 年推出。 该交易所于 2022 年 XNUMX 月宣布了其流动质押协议。代表平台上质押 ETH 的代币称为 cbETH。
自推出以来,该协议的用户数量迅速增加。 尽管目前 Lido 还遥不可及,但 Coinbase 已经取得了令人瞩目的增长,领先于 Rocket Pool 等较旧、更成熟的协议,占据了第二名的位置。
由于它由中心化交易所拥有,因此该协议没有 DAO 或管理代币。 除了cbETH之外,Coinbase还通过ERC-20代币lsETH为机构投资者推出了流动性质押协议。
关于该协议的未来,Coinbase 目前正在 面临SEC的诉讼 在撰写本文时,它的未来仍然有点不明朗。 质押协议的前景将在很大程度上取决于诉讼的结果。
火箭池 (RPL)
TVL:923.51 亿美元
质押资产:$1.30b
每日活跃用户:56
RPL 价格:$47.51
推特粉丝:42.2k
在主要的流动性质押协议中,Rocket Pool 是唯一一个满足真正去中心化、非托管协议所有要求的协议。 它拥有 2,000 多名验证者,任何人都可以成为其中之一,这与 Lido 不同,Lido 依赖于有限的验证者池。 然而,它的使用要困难得多。
该协议还采取了额外的措施来保护利益相关者免受性能不佳的验证者的影响。 该协议的 DAO 使用名为 RPL 的治理代币。 用于向质押者提供流动性的 ERC-20 代币称为 rETH。
对于关心去中心化的用户来说,在流动性质押方面没有比 Rocket Pool 更好的选择了。 然而,与其他平台相比,该协议因其相对较高的费用(15%)和略低的回报而受到阻碍。
从未来的发展来看,Rocket Pool 处于相对有利的位置。 它不会对区块链构成威胁,并且验证者比例很高。 这里的主要威胁是未来的法规,这是所有此类协议的共同问题。
弗拉克斯醚 (FXS)
TVL:446 亿美元
质押资产:397 亿美元
每日活跃用户:27
DAO 代币价格:N/A
推特粉丝:72.7k
除了前 3 名之外,流动质押协议的 TVL 均低于 1 亿美元。 Frax Ether 是追赶者中的领导者,其 TVL 超过 400 亿美元。 它是由 Frax Finance 推出的,Frax Finance 是一个专门研究部分算法稳定币的去中心化金融协议。
Frax Ether 协议在其质押过程中使用独特(且相当复杂)的模型。 它涉及由sfrxETH(生息代币)和frxETH(挖矿代币)组成的双代币系统。
通过创新系统,Frax Ether 承诺比竞争对手更高的 APY 奖励。 但就受欢迎程度和增长而言,它与 Lido 等协议面临着一场艰苦的战斗。 然而,数据确实显示了 Frax 的稳定增长轨迹。
一个缺点是 Frax Finance 之前与算法稳定币的联系。 Frax 社区于 2023 年 XNUMX 月投票决定完全放弃算法稳定币,转而专注于完全抵押的版本。 我们认为这是建立信任和信心的正确举措。
赌注(SWISE)
TVL:171 亿美元
质押资产:166 亿美元
每日活跃用户:8
SWISE 价格:0.0803 美元
推特粉丝:10k
StakeWise 于 2021 年推出,是以太坊和 Gnosis 区块链上较小的流动质押协议。 该项目的创始人和开发商位于爱沙尼亚塔林。 该协议使用一种名为 osETH 的超额抵押质押衍生品。
开发人员目前正在测试 StakeWise 的 V3,这是一次重大升级,将改进其许多功能,并使协议对单独的质押者更加友好。 StakeWise 开发人员的愿景是对抗以太坊生态系统中日益增长的中心化现象。
将 ETH 存入 StakeWise 保险库的用户将获得一种名为 osETH 的超额抵押代币作为交换。 该代币将授予对 DeFi 项目和应用程序的访问权限。 成功的 V3 升级有可能提高 StakeWise 对寻求去中心化协议的质押者的吸引力。
投资者外卖
近年来,流动性质押已被证明具有吸引力,因为它允许用户同时获得两种奖励:质押奖励和 DeFi 奖励。 您可以通过锁定 ETH 来获得 Stake 奖励,也可以通过重新投资相应的代币来获得 DeFi 奖励。
但是随着新 欧盟 MiCA 法 和 SEC 对 CEX 的打击 在美国,监管方面存在高度的不确定性。 任何投资决策都应从税收和法律的角度考虑法规可能对加密货币(尤其是流动性质押协议)产生的潜在影响。
如果你真的想投资这些协议,更好的做法可能只是购买并持有一点底层治理代币(即购买 LDO 来投资 Lido “公司”)。
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- 他们
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- 三
- 通过
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- 至
- 今晚
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- 一般
- 我们
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