DeFi 揭秘：探索寿司生态系统

本周，加密货币市场出现了强劲的买盘，ETH 回到了交易区间的上限，即 2,423 美元。 DeFi 代币的交易价格也走高，总体上回到了 XNUMX 月初的水平。

如中所述 我们过去关于波动性的讨论， vol 的延长收紧形成了一个螺旋弹簧，此后又松开了。

在这篇文章中，我们将探讨：

• 每周评估 DeFi 市场对一周积极价格走势的反应。
• 上的特色片断 寿司生态系统的采用和发展 评估该项目迄今为止的状况。

DeFi 性能概览

尽管整个生态系统的价格上涨，但大多数主要 DeFi 项目的基本面仍远低于高点。我们尚未看到价格波动与 DeFi 应用程序使用之间出现新的正相关关系。相反，自五月份抛售以来，基本面持平，而价格却有所上涨。

一些总结示例：

• DEX 交易量已恢复至 2021 年初的水平
• 借款利用率仍然较低，利率持续压缩
• 锁定的总价值正在上升，但增长速度被 ETH 价格的变化所超越

价格波动通常与 DEX 交易量增加直接相关。本周所有以太坊 DEX 的每日交易量在 1.5 亿美元之间，到 4 日最高达到 26 亿美元以上。该水平仍远低于五月/六月高点。

26 月 1 日达到峰值后的第二天，这段波动时期的累计 DEX 交易量几乎没有恢复到本月早些时候波动减弱期间的水平。即使上周暂时有所回升，本月累计成交量仍远低于第一季度的水平，与 XNUMX 月份的成交量竞争。

当代币的投机和交易需求较大时，DeFi 利率往往会随着杠杆需求的增加而增加。作为市场普遍犹豫不决的一个迹象，对杠杆的需求仍然低迷，导致利率压缩。这是市场持有避险偏好的有力证据，但过去几天的上涨基本上没有改变这一偏好。

锁定总价值（TVL）有所上升，但仅与 ETH 的价格直接相关。在风险偏好环境中，随着新资金涌入 DeFi 挖矿机会和 Pool 2 的治理代币，预计 TVL 将会飙升。相反，ETH 的价格已经超过了 TVL 的涨幅，这说明缺乏新的资本流入，并且相反，对系统中已有的现有抵押品进行重新定价。

每周专题：探索寿司生态系统

在整个 DeFi 生态系统中，Sushi 是最近备受关注的一个项目。 Sushi 的旗舰产品 Sushiswap 曾被简称为 Sushiswap，如今已扩展成为一家 生态系统 DeFi 应用程序，专注于与该领域各种合作伙伴项目的紧密集成。该项目旨在通过对社区所有权的承诺、一致的产品运输以及大胆的创新和实验方法来脱颖而出。

快速概览 Sushi 自 2020 年 XNUMX 月成立以来已发货的产品和核心功能：

• Sushiswap AMM： 拥有强大的流动性和交易量，是该领域众多项目的主要流动性来源。 AMM 还通过铸造新的 SUSHI 代币和交易费用，为流动性提供者和代币质押者提供一些最高奖励。

• 交易者工具： AMM 中旨在改善交易者体验的功能和工具，例如通过 ArcherDAO 进行私人交易以躲避 MEV、限价订单（目前仅限 Polygon）以及供交易者调整的更多参数。

• 喀什贷款： 适合各种利基借贷需求的小型孤立贷款市场。他们的长尾借款市场仍然相对未得到充分利用，但支持流动性水平不同的各种资产。
• 味噌： 公平启动平台，旨在通过定制设计的拍卖（人群、批量和荷兰风格）启动新项目、NFT 和其他销售。
• x寿司： Sushi 并未因监管不明确而望而却步，很早就向代币持有者返还了部分协议费用。 SUSHI 的质押者收到 xSUSHI，这是一种从 AMM 交易费用的 5% 中赚取典型约 7-0.05% APY 的代币。随着生态系统扩展到借贷和更多产品，xSUSHI 持有者获得额外收入来源的潜力逐渐显现。

• 多链支持： 支持 10 多个区块链。虽然采用率在以太坊主链上仍占主导地位，但 Polygon 目前约占 Sushi DEX 交易量的 20%。目前，其他连锁店上的 Sushi 部署尚未得到充分利用。

Sushi 生态系统的核心是他们的 Onsen 计划，这是一个建立在 Sushiswap 之上的激励系统，旨在鼓励项目为 Sushi 而不是竞争对手带来流动性。 Sushi 流动性头寸的质押者除了 DEX 上的交易费用外还可以赚取 SUSHI 代币。这些 Onsen 奖励促成了 DeFi 项目和 Sushi 之间的众多合作伙伴关系，使 Sushiswap 成为主要的流动性提供者，特别是对于早期项目。

项目能够用 SUSHI 激励流动性，而不是稀释自己的代币。也就是说，部分项目已经访问了新的 Masterchef v2 合约，允许奖励 SUSHI 及其原生代币作为奖励（ALCX、MPH、PICKLE、CVX）。

寿司的数字

Sushi 的核心是其交易所产品 Sushiswap AMM。从高层次来看，我们可以通过交易量、流动性和与协议交互的用户数量来衡量其使用情况。

与第一季度的表现相比，每月 Sushiswap 交易量下降相当显着，预计 1 月份的交易量徘徊在 $5B 左右，相对于今年第一季度的平均 $58B 下降了 8.6% 左右。

需要注意的是，上图是以太坊主链上的 Sushsiwap 交易量。如果我们将 Polygon 上发生的额外交易量考虑在内，则 1.1 月份将额外增加约 $20B，相当于每月总交易量的近 XNUMX%。

Sushiswap 交易规模大部分在 500 美元到 50,000 美元之间。下图显示了交易规模的分布，显示平均规模在 8.2 万美元到 32.8 万美元之间。 Sushiswap 受益于通过 AMM 传递流动性的聚合商进行的交易，特别是对于 WBTC-ETH 和 USDC-ETH 等流动性较高的货币对。

从用户来看，Sushiswap 的渗透率与同行相比相对较低。

相比之下，有 2.4 万个地址与 Uniswap 进行了交互。 Uniswap 每周增加约 40,000 名用户，每天增加 6,000 名用户。请记住，这是唯一的地址，用户通常拥有多个地址。真实用户数量较低。请参阅下文 Sushiswap 的每日和每月地址添加情况。整个领域的用户增长已经趋于平缓，在这方面寿司也不例外。请注意，尽管渗透率有所提高，但 Uniswap 的增长速度是 Sushiswap 的 3 倍。

也许更有趣的是 Sushi 的用户保留率。保留率衡量的是继续回来并再次使用该协议的交易者数量。通过衡量每月的留存率，我们发现 Sushi 流失的用户多于回访的用户，这表明不再回访的用户多于新用户和来到该平台的用户。用户总数有所增加，但这主要是由于协议中出现了新地址。

由于不断向流动性提供者授予 SUSHI，自 8 月份该协议推出以来，流动性一直保持强劲。请注意本月以太坊上的 Sushiswap 与 Polygon 上的 Sushiswap 的交易量/流动性比率。

以太坊上每 1 美元的流动性，Sushi 的交易量就达到 2 美元。 Polygon 上每有 1 美元的流动性，Sushi 在 Polygon 上的交易量就达到 2 美元。随着效率的提高，Uniswap v3 预计本月交易量将超过 20B 美元，流动性将达到 2B 美元。每 1 美元的交易量就有 10 美元的流动性，这表明 Uniswap v3 与 Sushiswap 相比，每美元的效率和使用量都有所提高。

寿司供应动态

在流通的 SUSHI 中，大约 40% 作为 xSUSHI 质押，通过交易费赚取收入。剩余的 Sushi 要么保存在链上钱包中（37%），要么存放在中心化交易所（23%）。

自项目启动以来授予流动性提供者的 SUSHI 代币都有归属期。 1/3自动归属，另外2/3在6个月后连续归属。自 2021 年 2 月起，该兑现时间表已被取消，以支持立即兑现所有奖励。我们可以看到，从 3/XNUMX 奖励开始归属的时期开始，兑换余额就开始增加。

2020年和1年第一季度的兑现奖励截至今年2021月仍在积极兑现中。一旦 XNUMX 月/XNUMX 月过去，这些额外的 SUSHI 奖励将全部归属。在那之前，随着这些奖励对于早期流动性提供者来说变得具有流动性，卖方仍然面临额外的压力。

在其他寿司产品中，我们看到的采用率相对较低。喀什贷款主要支持长尾贷款市场。他们的主要竞争仍然是 Rari Capital 的 Fuse、Cream 和 Aave 上的另类市场。在这三者中，Cream 和 Aave 的长尾产品的采用率仍然相当低，而 Fuse 在与较小社区的合作中取得了一些成功。

Kashi 的成功与 Cream 和 Aave 类似，长尾市场仍然是需求量普遍较低的产品。值得注意的是，他们在 AMM 流动性方面与小型项目合作，成功地获得了较小项目代币对的采用。

最大的 Kashi 流动性对是协议原生 xSUSHI。

xSUSHI 还可以在 Aave 平台上借出和借用。在 Aave 的 xSUSHI 市场中，供应量约为 175 亿美元，借款利用率约为 6%。贷方继续通过持有 xSUSHI 获得奖励，同时使用 xSUSHI 作为抵押品借入其他资产。

Sushi 的味噌产品举办了一些有趣的拍卖会，首先是通过荷兰拍卖机制出售清酒。此后，他们又进行了 9 次拍卖，其中包括备受期待的 Yield Guild 的 YGG 代币，该代币是 Axie Infinity 和其他即将推出的加密游戏的创造者。销售在 30 秒内结束，32 位大型参与者认领了价值 12.5 万美元的 YGG 代币。

Sushiswap 的未来 – Trident

在这个竞争激烈的领域，构建具有持续开发动力的最高质量的产品对于采用至关重要。上周，Sushi 宣布了他们的下一代 AMM 产品，代号为 Trident。

即将推出的产品包含三种新型矿池：

• 混合池： 单个池中最多 32 个代币。交易同类资产。可以认为这个池类似于 Curve 的同类稳定币池。
• 集中流动性池： 在一定范围内增加流动性。这些功能就像 Uniswap V3 的池一样。毫无疑问，Sushi 看到了提高资本效率的成功，并开始追求自己的设计。
• 加权池： 添加不同权重的流动性。这些功能类似于 Balancer – 例如，创建一个 ETH/USDC 权重为 80/20 的池，而不是传统的 50/50 设计。

请注意，Sushi 基本上采用了他们认为最好的各种 DEX 设计并将其构建到自己的产品中。他们似乎并不害怕让 Sushi 成为满足所有 DeFi 需求的一站式商店的挑战。

路由引擎： 除了这些池类型之外，Sushi 还在其上构建了自己的路由引擎。这本质上将充当聚合器，在各个池之间分配交易以路由交易并最大程度地减少对交易者的价格影响。他们预计各种资金池类型会分散流动性，因此最好的寿司交易很可能需要有效的路线和价格影响的划分。

特许经营池：  尝试将中心化交易所（CEX）流动性引入其平台。特许经营池将允许 CEX 用户存款，因此订单还可以针对该协议特许经营的 CEX 流动性池进行传送。这些池将包括白名单功能，以便 CEX 能够保持合规性。有关如何实施该产品的细节仍然很少。

闭幕式上的讲话

随着加密代币价格的波动性回归，由使用驱动的基本面仍然相对黯淡。然而，即使在风险规避环境下，DeFi 的使用也表明产品适合市场，表现出对较低收益率但较高稳定性资产的偏好。 DEX 交易量持续下降，借款仍未得到充分利用，用户增长继续趋于平缓。

无论基本面如何，像 Sushi 这样的生态系统的各个角落都在继续通过推动 DeFi 创新的范围和潜力来构建产品和功能。寿司的注意事项：

• Sushiswap 交易量、流动性和用户仍然平静且下降，但同比增长和产品势头仍然强劲。
• 随着 Polygon 生态系统的扩张，侧链上的交易量已占协议总交易量的 20%。
• 尽管 xSUSHI 在整个 DeFi 生态系统中作为抵押品对的使用非常强劲，但针对长尾资产的 Kashi 贷款的采用率有限。
• xSUSHI 占未偿付 $SUSHI 的百分比显示出合理的采用率，占据了流通供应量的 40%。
• 随着时间的推移，较高比例的 $SUSHI 奖励继续被发送到交易所，这可能会增加代币到 10 月份的卖方压力。

发现阿尔法

这是我们的每周部分，简要讨论了前一周和即将到来的一周的一些最重要的发展。

无论价格或基本面如何，建设热情仍在持续。

• YGG 代币在 Miso 众筹中推出。 这次备受争议的拍卖在 30 秒内结束，只有 32 名参与者。
• Tokemak degensis 活动开始。 他们项目的代币 TOKE 的销售已经开始，并已承诺购买 19 万美元。该项目追求 DeFi 领域的自动化流动性头寸。
• MakerDAO 去中心化. DAO 正在变得完全去中心化，因为它将协议的控制权交给了社区/DAO，而首席执行官 Rune Christensen 计划辞职。
• Opyn 推出 Ziku，点击式选项设置. Ziku 允许交易者通过指向和点击的方式进入复杂的期权头寸，而无需了解如何建立此类头寸的复杂性。请注意，选择仍然有限，可用合同很少。
• Thorchain 发现第二个漏洞 8 万美元。 Thorchain 此前曾表示有兴趣在恶劣的环境中快速构建，这会带来此类创新固有的风险。像这样克服争议并不断建设的团队往往会在这个领域巩固自己的地位。
• Uniswap 限制一系列代币，理由是其用户面临风险. 从 Uniswap 前端删除的代币列表包括许多衍生产品，这表明 Uniswap 可能与监管机构保持一致。此举标志着 DeFi 中一个有趣的点，参与者在智能合约的不可信性质与前端产品通常可信的性质之间进行斗争。
• KeeperDAO 推出了备受期待的金库. KeeperDAO 的清算保护以及对 Compound 持仓的支持。用户在此过程中还会额外获得 ROOK 奖励。一种新颖的产品理念，并在此之上建立新颖的激励措施。
• 加密货币研究员 Hasu 与 @MEVIntern 就 MEV 主题进行了讨论。 这是一位经验丰富的 MEV 搜索者对这个微妙主题进行的更好、更透明的讨论之一。 （友情链接).

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资料来源：https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-exploring-the-sushi-ecosystem/